【券商聚焦】海通國際維持阜豐集團(00546)「優於大市」評級 指公司積極進行國際化佈局 發展高檔氨基酸產品

金吾財訊 | 海通國際發研報指，阜豐集團(00546)2024年上半年營業收入同比下跌1.6%至約133.68億元，主要由於膠體和其他分部收入減少；毛利同比下跌22.3%至22.981億元，主要由於食品添加劑及膠體分部毛利下降；期內股東應占溢利同比減少32.3%至10.413億元。董事會宣派中期股息每股16港仙及特別中期股息每股2港仙，派息率分別為35%及5%。

該行表示，分業務看，2024年上半年，1)食品添加劑，收入69.17億元，同比增長5.46%，其中味精收入為52.62億元，平均價格和銷量分別同比-13.8%，+22.2%；毛利率11%，同比下降3.8pct。2)動物營養，收入41.95億元，同比增長2.54%，其中蘇氨酸收入同比增長29.9%至約11.493億元，價格和銷量分別同比增加11.3%、16.8%；毛利率20.4%，同比增長5.9pct。3)高檔氨基酸，收入10.75億元，同比增長29.96%，毛利率36.8%，同比增長0.7pct。4)膠體，收入8.99億元，同比下降44.93%，其中黃原膠價格同比下降48.2%；膠體板塊毛利率39.2%，同比下降21.9pct；5)其他業務板塊，收入2.82億元，同比下降40.06%，毛利率-22.2%。

該行續指，在國際化佈局方面，公司計劃發展三個海外區域營銷中心，爭取落實美國廠址，公司東歐工廠建設計劃暫時停止。在氨基酸產品方面，公司將加快新的98%賴氨酸生產設施計劃，繼續改善客户組合，增加主要產品市場份額，並計劃推出新的高檔氨基酸產品，例如瓜氨酸、精氨酸、莽草酸及苯丙氨酸等。

該行預計公司2024-2026年EPS分別為1.21、1.33、1.48元/股。結合可比公司估值及AH股估值差異，給予公司2024年4.95倍PE不變，對應目標價5.99元，按照港元兑人民幣0.92匯率計算，維持目標價6.51港幣，和「優於大市」的投資評級。