西部研究 | 周報聚焦（0827-0903）

張澤恩

策略分析師

S0800524030002

【策略】A股市場周觀察（20240826-0830）：行情偏向小盤成長，行業輪動速度迴歸歷史均值 

核心結論

本周市場普漲，風格偏向小盤成長。本周A股市場表現普漲，其中表現較好的為微盤股（6.2%）、中證1000（3.0%）和創業板指（2.2%）。風格方面，根據中信風格劃分，本周表現較好的風格指數為成長（2.9%）、消費（1.7%）和周期（1.6%）；截至周五申萬大盤/申萬小盤指數為0.86，較前周環比下降2.7個百分點，小盤表現佔優。行業方面，本周表現最優的申萬一級行業為傳媒（4.4%）、電力設備（4.3%）和綜合（4.3%）。

A股性價比處於歷史高位，鋼鐵煤炭等行業PB-ROE佔優。截至本周五，萬得全A、上證50、滬深300、中證500、創業板指PE_TTM分別為15.36、10.03、11.26、19.90和24.35，分別環比變化0.00、-0.35、-0.24、0.65和0.46。行業角度來看，當前電子、計算機和房地產等行業PEG表現佔優。鋼鐵、銀行和煤炭等行業當前PB-ROE表現佔優。截至本周五市場整體股權溢價為4.34%，處於2010年以來96.0%分位，環比降低2bp，當前已高於「均值+1倍標準差」線。

市場情緒仍處於低位，行業輪動速度迴歸歷史均值。本周市場熱度均值為15.90，較前周均值變動-0.39個百分點，處於2013年以來31.50%分位水平。其中全A換手率和漲停股數量較前周大幅上升；北向資金增長率、期指成交增長率、創業板換手率較前周小幅上升；新股首日漲跌幅與前周持平；兩融成交佔比和賣方盈利預期較前周小幅下降；RSI-30D較前周大幅下降。本周成交佔比前四行業擁擠度歷史分位數為37.20%，較前周變化-12.70個百分點。成交佔比最高的三個行業分別為電子、機械和醫藥。換手率口徑來看，換手率歷史分位水平最高的三個行業分別為銀行、社會服務和家用電器。截至本周五，A股行業輪動係數為272.70，較上周環比下降3.40，處於2014年以來56.70%分位，行業輪動速度迴歸至平均水平。本周萬得全A成分股賣方盈利預期較上周變化-0.93%。其中盈利預期上調幅度較大的行業分別為農林牧漁、綜合和有色金屬。調研熱度最高的三個行業分別為美容護理、醫藥生物和通信，漲停股佔比最高的的三個行業分別為綜合、通信和建築材料。

寬基ETF貢獻主要增量，兩融余額持續下降。本周市場資金總體淨流入418.96億元，較前周環比多流入209.16億元。市場資金淨流入主要貢獻項為ETF基金淨流入，主要流出項為融資淨賣出。行業來看，本周資金流入較多的行業為銀行、建築裝飾和醫藥生物，流出較多的行業為電子、汽車和食品飲料。本周含權益類公募基金發行規模為23億元，環比變動-12億元；發行數量為15只，環比變動6只。兩融日均成交規模為476.16億元，佔A股總成交額的8.0%，較上周上漲0.4%，銀行、建築裝飾、有色金屬兩融淨買入額最高。本周ETF基金淨流入454.81億元，較前周環比多流入94.95億元，增持較多的大類ETF為寬基ETF、醫藥ETF和軍工ETF，主要贖回科技ETF。寬基ETF基金本周主要淨增持滬深300ETF和中證1000&2000ETF，行業來看，本周市場主要淨增持醫藥生物ETF、國防軍工ETF。

根據估值、資金和情緒面三個角度打分，當前分數較高的行業為家電、通信和社服。

風險提示：過往數據不能完全代表未來預期，真實情況可能與數據存在誤差。

慈薇薇

策略分析師

S0800523050004

【策略】策略周論（20240901）：維持上周大勢戰略反彈和風格切換「雙柺點」觀點

核心結論

大勢研判：從企業周期、市場周期、情緒周期、政策周期的綜合視角來看，目前位置展望中期（3-6個月）盈虧比遠大於1，A股底部區域已經確立。大勢已於0814首次跌入戰略低吸區域上沿，於0829逼近下沿，大勢戰略反彈拐點已初步形成，后續逢分歧值得繼續加大低吸力度。疊加近日美聯儲鴿派信號（降息預期有望落地）、人民幣匯率穩固預期、國內寬松政策空間和自由度提升預期、中報密集披露期過后市場情緒有回暖預期，A股底部區域有望逐步夯實。

邏輯1：企業周期。從業績、景氣度以及宏觀背景來看，大勢具備邊際底部緩慢回升預期，下方空間有限。邏輯2：政策周期。從近期市場下跌以后的政策維護以及美聯儲降息預期進一步抬升的現狀來看，后續具備政策持續維護預期。邏輯3：市場周期和情緒周期。從估值面、技術面、資金面、情緒面等視角來看，下方空間較小。對於上方空間，2024.5、2023.8.28以及2023.5.9的運行區間內均有一定的籌碼壓力，中長期需要基本面、政策面、產業面、資金面、情緒面的進一步顯著改善，纔可突破中期上方空間壓制。

風格和行業配置：維持上周對未來風格和行業的展望：預計9月份開始大勢有震盪反彈預期，非高股息有望佔優，值得關注。自大勢於2024.5.20見頂之后，市場風格呈現了月度輪動特徵。本周短期行業配置框架排名靠前的行業依次為：傳媒、計算機、電子、電力設備、機械、房地產、軍工、食品飲料、社服、汽車。根據行業配置四象限應對體系，電子、計算機、傳媒、通信、軍工、汽車、電力設備、社會服務、基礎化工、食品飲料、輕工、美護、商貿零售處於第三象限，值得中期關注；此外，短期結果與四象限體系相重合的行業，具備一定的中短期綜合性價比。從大類行業風格視角，亦可看出這些行業大致分為兩類風格：成長和順周期，也即非傳統高股息風格。中長期主線方向，堅守「改特估」，重要支點為超跌反彈、紅利（新與舊、絕對與相對）、出海、業績和景氣、新質生產力、自主可控、美聯儲降息預期交易等。

近期重點關注問題：問題1：中報解讀。問題2：過去三個月的市場風格特徵是什麼？未來中短期有望如何演變？問題3：如何從實操層面，綜合考量短期和中期視角，來輔助投資者進行行業配置？為此，我們推出西部策略行業配置四象限應對體系。問題4：美聯儲降息預期下，哪些風格和行業可能會有不錯表現預期？問題5：下半年大勢可能如何演繹？問題6：大類行業風格（高股息、成長、順周期）下半年可能如何演繹？問題7：高股息長期可能如何演繹？

風險提示：宏觀環境變化風險，產業政策變化風險，市場環境惡化風險。

李洋

基金研究首席分析師

S0800524030001

【基金】基金研究周報（20240826-20240831）：港股延續上漲，小盤風格佔優

核心結論

本周有21只基金公告成立，總募集規模為70.76億元，平均每隻基金募集規模為3.37億元。其中，有2只基金成立規模超10億元，易方達廣州開發區高新產業園REIT募集規模達20.58億元，居本周發行之冠。本周開始新發基金11只，其中3只在周內結束募集，截至本周五，共有43只基金正在發行中，涵蓋33家管理人。

股市先抑后揚，多數板塊上漲。本周主要市場指數多數收漲，中證2000表現最好，深證成指、創業板指分別上漲2.04%、2.17%，上證綜指下跌0.43%。全球主要股票市場，恆生指數表現最好，周度上漲2.14%，連續四周上漲，納斯達克下跌0.92%。債市震盪偏弱，可轉債底部反彈。本周基金指數6漲4跌，其中股票指數型基金指數表現最好，周度上漲1.35%。普通股票型基金指數、偏股混合型基金指數周度收益分別為1.24%、1.19%。

個基表現，主動權益基金本周表現最好的為國融融銀A，周度收益為8.03%。QDII權益類基金中，本周表現最好的為匯添富香港優勢精選A，周度收益為4.08%。固收增強類基金，本周表現最好的是天弘添利C，周度收益為5.05%。純債類基金，本周表現最好的是博時中證可轉債及可交換債券ETF，周度收益為1.78%。FOF基金中，本周表現最好的是鵬華易誠積極3個月持有A，近一周業績為0.54%。

基金倉位方面，本周倉位70%以上基金數量4777只，佔比達54.86%，較上一周數據減少1.34pct。普通股票型基金倉位估算為85.98%，較前一周增加0.61pct，較一個月前減少0.32pct，偏股型基金倉位估算比例為76.82%，較前一周增加0.75pct，較一個月前減少0.62pct。本周全部開放式基金股票倉位估算比例為64.82%，較前一周增加0.88pct，較一個月前降低0.05pct。

基金市場動態：1）本周REITs二級市場微跌，兩隻產品計劃擴募。2）華泰柏瑞上報首隻科創200ETF。3）美聯儲降息預期升溫，QDII債基表現亮眼。4）66家基金公司上半年經營情況曝光，營業收入和淨利潤同比下滑超12%。5）公募機構調研熱情高漲，電子、醫藥生物等是重點。6）新規實施首月，私募基金備案量降逾八成。

風險提示：報告僅作為投資參考，基金業績表現不代表未來收益，不構成投資收益的保證或投資建議。真實情況可能與數據存在誤差。

馮佳睿

量化首席分析師

S0800524040008

【量化】技術分析洞察（20240826-20240830）：市場底部放量，反彈窗口或開啟

核心結論

投資建議：本周恰逢中報季結束，財務報表的業績預期得到兑現，市場利空出盡迎來反彈。以銀行為代表的紅利板塊出現大幅調整，機構抱團資金開始調倉，地產白酒等超跌價值板塊大漲，消費電子等科技題材大漲，中小微市值風格指數大漲。我們認為成交放量或意味着市場底的臨近，空頭陣營開始分裂轉向，超跌反彈的窗口或已經打開。1）行業層面建議關注商貿零售、基礎化工、醫藥生物、非銀金融等，截面比較的走勢斜率靠前。2）主題層面建議關注柔性屏、富士康概念、TOPCON電池、3D打印等，近期檢測到技術走勢斜率的排名靠前。3）個股層面近期沒有檢測到橫盤突破形態特徵。

寬基指數：紅利大幅調整。本周中證全指錄得1.26%的漲幅，中小市值放量反彈。其中上證指數跌幅0.43%，創業板指漲幅2.17%，微盤股指數漲幅6.20%。上證50本周窄幅振盪，未能突破次次級別中樞形成向上筆，但量能明顯放大。MACD藍黃線仍在零軸下方，BOLL帶進入中軌上方運行但未見開口擴張，周五未能有效站上MA5日均線，整體走勢較弱。滬深300指數下行走勢停頓，周五放量反彈回收本周跌幅，連續突破MA5、MA10、MA20等短期均線。MACD藍黃線走平，價格沿均線通道慣性下行。中證500指數向下筆走勢停頓，周三以后止跌反彈，成交温和放量，短期均線拐頭向上，或還有反彈空間。中證1000指數向下筆走勢停頓，周五放量反彈站上MA20日均線，返回月初的次次級別中樞平臺。MACD藍黃線金叉，紅柱面積展開，BOLL帶上穿中軌，觀察是否能維持量能。紅利指數本周下行走勢延伸，筆與線段方向一致向下。月初反彈構造的中樞有效跌破，MACD藍黃線零軸下方死叉，成交顯著放量，周五十字星線應視作下行中繼。科創50指數向下筆走勢停頓，均線系統仍呈空頭排列，短期均線走平未見拐頭。MACD藍黃線尚未金叉，或繼續弱反彈。

海外指數：恆指放量走強。美元黃金價格本周繼續停頓，在次次級別構造中樞，MACD藍黃線即將死叉，或將繼續窄幅波動消化背離。恆生指數向上筆走勢延伸，周四以后成交放量，均線系統拐頭向上，即將形成多頭排列，或繼續反彈。納斯達克指數本周走勢停頓但已形成向下新筆，反彈在上周見頂。且已形成向下的新線段，或意味着上行趨勢在7月見頂結束。日經225指數向上筆走勢延伸，本周仍在次次級別中樞範圍內窄幅波動，周五有向上離開中樞的低級別走勢，觀察能否突破中樞。

風險提示：本報告基於技術分析模型測算，需警惕模型失效風險；技術走勢的歷史規律不保證未來複現；海外地緣政治局勢或武裝衝突升級影響。

【量化】ETF市場掃描與策略跟蹤（20240901）：中證1000ETF受到資金青睞

核心結論

全球市場概況：上周A股市場表現分化，其中，國證200指數漲幅最大，為3.26%，上證50跌幅最大，為-0.86%；港股市場有所上漲，恆生指數上漲2.14%；美股市場表現分化，其中道瓊斯工業指數上漲0.94%；歐洲、日本與新興市場同樣表現分化，其中富時新加坡海峽指數漲幅最高，達1.62%。A股市場中，漲幅居前的ETF跟蹤標的主要聚焦在新能源、光伏等板塊或主題。

ETF新發情況：上周內地市場上報股票ETF1只，為華泰柏瑞基金的上證科創板200ETF；新成立ETF1只，為華夏中證電網設備主題ETF。美國市場上周新成立基金7只，其中3只為主題ETF。

A股ETF資金流向：上周，淨流入排名前10的多為滬深300ETF；淨流出前10的包括創業板100ETF華夏、滬深300ETF基金、半導體ETF等。寬基ETF中，跟蹤滬深300指數的ETF淨流入居前，跟蹤MSCI中國A股國際通實時(人民幣)的ETF淨流出居前；行業ETF中，國防軍工板塊ETF淨流入居前；主題ETF中，科技ETF（515000）淨流入居前，央企共贏ETF（517090）淨流出居前；主動ETF中，滬深300和中證1000指增ETF淨流入居多，中證500指增ETF淨流出居多；SmartBetaETF中，N紅利ETF港股（520900）淨流入居前，紅利低波ETF（512890）淨流出居前。

美國股票ETF市場資金流向：上周，美國市場政治主題ETF淨流入居前，淨流出居前的主題ETF多為科技主題；主動ETF中，以MSCI全球（美國除外）小盤指數為基準的國際小盤ETF淨流入居前，以標普500指數為基準的ARK創新ETF淨流出居前；SmartBetaETF中，成長類ETF淨流入居前；其他ETF中，跟蹤MSCI美國IMI信息技術25-50年增長率指數的ETF淨流入居前，跟蹤標普500指數的ETF淨流出居前。

ETF策略業績表現：上周，擴散指標+RRGETF輪動策略收益率為-0.5%，相對中信一級等權和滬深300指數的超額收益分別為-1.8%、-0.32%；50%底倉+日內動量策略在上證50ETF、滬深300ETF、中證500ETF和中證1000ETF策略的收益率分別為-0.65%、-0.01%、0.84%和1.31%，相較於買入持有50%倉位ETF的超額收益分別為-0.33%、-0.64%、-1.78%和-2.13%。

風險提示：本報告1-3章涉及的ETF僅為客觀統計結果，不構成投資建議。第4章中模型根據歷史數據進行測算，存在模型失效風險。

【量化】量化基金業績跟蹤周報（20240826-20240830）：本周公募指增超額回撤較大

核心結論

周度業績：本周（2024.08.26-2024.08.30），公募指增超額回撤較多。公募滬深300指增平均超額收益-0.32%，實現正超額收益的基金佔比23.73%；公募中證500指增平均超額收益-0.70%，實現正超額收益的基金佔比4.62%；公募中證1000指增平均超額收益-0.31%，實現正超額收益的基金佔比19.57%；公募主動量化基金平均收益1.00%，實現正收益的基金佔比70.75%；公募股票市場中性基金平均收益-0.75%，實現正收益的基金佔比0.00%。

月度業績：8月收官，大部分指增實現正超額收益。公募滬深300指增平均超額收益0.36%，實現正超額收益的基金佔比81.36%；公募中證500指增平均超額收益0.71%，實現正超額收益的基金佔比86.15%；公募中證1000指增平均超額收益0.79%，實現正超額收益的基金佔比82.61%；公募主動量化基金平均收益-3.49%，實現正收益的基金佔比2.38%；公募股票市場中性基金平均收益-0.49%，實現正收益的基金佔比17.39%。

年度業績：截至2024.08.30，公募滬深300指增平均超額收益0.34%，實現正超額收益的基金佔比63.79%；公募中證500指增平均超額收益2.78%，實現正超額收益的基金佔比83.87%；公募中證1000指增平均超額收益3.70%，實現正超額收益的基金佔比82.61%；公募主動量化基金平均收益-11.67%，實現正收益的基金佔比2.38%；公募股票市場中性基金平均收益-0.27%，實現正收益的基金佔比17.39%。

風險提示：本報告是基於基金歷史業績進行的客觀分析，涉及的基金不構成投資建議。

周雅婷

房地產首席分析師

S0800523050001

【房地產】房地產周報（2024年第35周：0826~0901）：銷售表現平淡 關注政策預期及板塊反彈行情

核心結論

市場行情：本周上證綜指下跌0.43%，恆生指數上漲2.14%，A股房地產板塊上漲3.78%，H股內房板塊上漲5.56%。板塊漲幅前三深圳華強、華潤萬象生活、永升服務分別上漲52.03%、20.19%和19.31%；板塊跌幅前三綠城管理控股、榮安地產、港龍中國地產分別下跌29.75%、19.17%和17.29%。

新房成交：本周23城周新房成交整體環比上升19.7%，同比下降30.4%，本年累計同比下降31.8%；較去年全年增速下降25pct。一線城市周新房成交整體環比下降0.2%，同比下降17.6%%，本年累計同比下降28.0%；較去年全年增速下降29pct。二線城市周新房成交整體環比上升22.2%，同比下降42.5%，本年累計同比下降34.3%；較去年全年增速下降26pct。三線城市周新房成交整體環比上升94.7%，同比上升105.0%，本年累計同比下降23.8%；較去年全年增速下降4pct。

二手房成交：本周12城周二手房成交環比下降3.0%，同比上升9.7%，本年累計同比下降2.7%；較去年全年增速下降35pct。

土地市場：截至上周，100大中城市土地供應/成交規劃建築面積年度累計同比分別下降19.9%/下降17.6%，土地年度累計成交樓面均價同比下降24.0%。上周100大中城市土地成交總價231億元，年度累計同比-37.4%；結構上，一線/二線/三線城市年度累計同比分別-49.6%/-33.9%/-33.5%。上周100大中城市土地成交溢價率約為4.1%，其中一線/二線/三線成交溢價率分別為0.0%/4.1%/4.5%。

板塊估值：本周A股地產開發商P/E、P/B平均值分別為13.3x/0.5x；H股地產開發商P/E、P/B平均值分別為4.8x/0.3x；中介服務公司P/E、P/B平均值分別為33.1x/1.0x；A/H股物業公司P/E、P/B平均值分別為9.4x/1.5x。

投資建議：本周新房成交同比跌幅擴大，環比延續漲勢，二手房成交同比漲幅收窄，環比微跌，銷售市場表現平淡，上一輪政策效果消退，但時間進入9月為傳統銷售旺季，新一輪寬松政策出臺預期漸強，8月30日房地產板塊指數大幅反彈，建議積極關注板塊未來走勢。推薦二手房交易中介龍頭貝殼、深圳城中村改造龍頭天健集團、區域龍頭濱江集團、優質國企越秀地產，建議關注央國企行業龍頭華潤置地、中國海外發展，品質類房企綠城中國，具備商業現金流的民企龍湖集團、新城控股。

風險提示：房地產政策調控效果不及預期風險；商品房銷售復甦不及預期風險；開發商資金鍊緩解情況不及預期風險。

陳彤

通信首席分析師

S0800522100004

【通信】AI行業跟蹤36期（20240826-20240830）：英偉達發佈財報，星塵智能與1X發佈人形機器人

核心結論

英偉達發佈FY25Q2財報，業績持續亮眼。收入300.4億美元，同比增長122%。FY25Q2單季度數據中心業務收入再次創下紀錄，同比增長受益於HopperGPU計算和網絡平臺的需求強勁增長，受基數影響同比增速相比FY25Q1明顯放緩，環比增長核心受益於消費互聯網和企業客户的推動。

百度發佈Q2財報，AI助力公司業績發展。百度24Q2營收339億元，其中百度核心業務營收267億元，百度核心業務經營利潤56億元，同比增長23%。AI成為業績增長引擎，大模型與雲業務商業化程度進一步提高，有望繼續重構百度的業務及生態。

1X發佈家務機器人NEOBeta，亮點在於其靜音性能與肌肉結構的使用。

初創公司星塵智能（Astribot）在北京的世界機器人大會上發佈的中國人形機器人AstribotS1。在形態上，AstribotS1採用人形上半身+輪式底盤的路線。上半身負責智能決策+操作，是解決真實需求、落地實際應用的核心技術壁壘。下半身負責移動，S1使用「可落地」的輪式，穩定性高、能耗低、控制簡單。S1主要面向家務護理方向，展示出了較大的應用潛力。

行情回顧

本周（08.26-08.30），我們構建的西部AI股票池中，其中108家A股公司整體周平均漲幅2.98%，59家美股公司整體周平均跌幅1.01%。A股公司中，AI大模型和AI應用板塊上漲幅度最大，分別上漲6.79%和3.79%；交換機板塊漲幅最小，上漲0.10%。美股公司中，液冷散熱板塊漲幅最大，上漲5.70%，服務器板塊跌幅最大，下跌5.39%。根據西部通信股票池，A股市場中本周(08.26-08.30)漲幅居前十的個股分別是潤達醫療（+16.45%)、匯洲智能（+14.29%)、姚記科技（+14.15%）、三七互娛（+13.23%）、常山北明（+12.74%）、福昕軟件（+11.07%）、神州泰岳（+10.55%）、拓維信息（+9.81%）、申菱環境（+9.54%）、捷成股份（+8.17%）。美股市場中本周(08.26-08.30)漲幅居前五的個股分別是MongoDB（+17.44%）、應用光電（+16.89%）、英特爾（+7.30%）、VERTIV（+5.70%）、UiPath（+3.79%）。

投資建議：AIGC和數字中國共振，算力託底。建議重點關注AI算力硬件，關注光模塊（中際旭創、天孚通信、源傑科技等）；散熱領域（英維克）及ICT設備商等。

風險提示：技術落地不及預期、硬件設備市場接受度不及預期、監管政策風險、中美貿易摩擦風險。

楊敬梅

電新首席分析師

S0800518020002

胡璡心

電新聯席首席分析師

S0800521100001

【電力設備】電新行業周報20240826-20240901：硅片新一輪報價上漲，7月國內動力電池裝機量環比提升

核心結論

硅片新一輪報價上漲。根據SMM，8月29日硅片頭部企業（隆基、中環、高景等）如約正式對外新一輪報價，其中N182報價1.15元/片，N210R報價1.3元/片。報價較此前市場主流成交出現0.05-0.07元/片不等上調。光伏板塊推薦：陽光電源、中信博、德業股份、昱能科技、協鑫科技，建議關注上能電氣、阿特斯。

《中國的能源轉型》白皮書提出加快新型電力系統建設。近日，國務院新聞辦公室發佈《中國的能源轉型》白皮書，強調加快建設新型電力系統，加強能源管網互聯互通，形成「西電東送」北、中、南三大通道的跨省跨區輸電格局，輸電能力約3億千瓦，建成20條特高壓直流輸電通道。電力設備板塊推薦思源電氣、海興電力、國電南瑞、東方電子、伊戈爾、平高電氣、華明裝備、安科瑞、四方股份、澤宇智能、青達環保、中國西電、許繼電氣，建議關注龍源技術、大連電瓷、望變電氣、金盤科技。

7月國內動力電池裝機量環比提升，磷酸鐵鋰同環比好於三元。根據GGII數據顯示，7月國內動力電池裝機量43.75GWh，同環比+44.63%/+3.68%；1-7月累計裝機量244.34GWh，同比+41.19%。電動車板塊推薦寧德時代、科達利、欣旺達、特鋭德、珠海冠宇、豪鵬科技、億緯鋰能、華寶新能、尚太科技，建議關注協鑫能科。

國家能源局再發文，「千鄉萬村馭風行動」持續推進。8月國家能源局發文，旨在規範推進"千鄉萬村馭風行動"。本次文件明確試點條件，在風能資源條件和接網條件較好，經濟發展和農民增收需求較大、迫切性較強的行政村優先試點。根據試點條件，以村為單位選取試點對象，原則上每個行政村試點項目規模不超過20MW。分佈式裝機持續推進中，看好陸風新增裝機加速。推薦東方電纜、中天科技、金風科技、三一重能，建議關注振江股份、泰勝風能。

小鵬第二代人形機器人將於1024科技日亮相。小鵬汽車在「小鵬10年熱愛之夜暨小鵬MONAM03上市發佈會」上宣佈將於本年度的1024科技日推出其第二代擬人形態設計的自動機器人。這款機器人不僅在外觀上採用了高度擬人化的設計，更在覈心技術上實現了重大突破，一是該機器人基於端到端自動駕駛模型構建，顯著提高了駕駛自動化水平；二是手指靈活性得到顯著提升，引起了業界的廣泛關注。機器人板塊推薦兆威機電、五洲新春、貝斯特、拓普集團，建議關注三花智控、鳴志電器、安培龍、恆立液壓。

風險提示：宏觀經濟波動風險，市場競爭加劇，產能過剩風險。

李華豐

建材首席分析師

S0800521070003

【建築材料】建材行業周報20240826-20240901：建材中報利潤承壓 水泥出貨率環比上行

核心結論

1、水泥：本周全國水泥均價379.5元/噸，環比+1.17元/噸（+0.31%），同比+25.0元/噸（+7.05%）。全國水泥煤炭價差269.0元/噸，環比+1.48元/噸（+0.55%），同比+23.31元/噸（+9.49%）。全國庫容比66.31%，環比-0.5pct，同比-8.94pct。全國出貨率49.6%，環比+1.2pct，同比-7.5pct。

2、玻璃：本周國內浮法均價1366.3元/噸，環比-55.64元/噸（-3.91%），同比-739.98元/噸（-35.1%）。玻璃-純鹼-天然氣價差114.64元/噸，環比-55.64元/噸（-32.68%），同比-760.07元/噸（-86.89%）。庫存6229萬重箱，環比+2.33%。

3、玻纖：本周無鹼玻璃纖維紗均價4029元/噸，環比持平；中鹼玻璃纖維紗均價為5350元/噸，環比持平；纏繞直接紗均價3750元/噸，環比持平；電子紗均價9200元/噸，環比持平。

4、儲能：本周儲能行業新招標儲能項目新增700.07MW（2260.63MWh）。

本周重要新聞及行業點評

地產鏈：建材輕工板塊中報披露完成，建材板塊營收有所下滑，利潤明顯承壓；輕工板塊營收與利潤逆勢增長。建築材料（申萬）2024年上半年取得營業收入3245.18億元，較去年同期下降466.53億元，同比-12.57%；取得歸母淨利潤81.77億元，較去年去年下滑131.6億元，同比-61.68%；輕工製造（申萬）2024年上半年取得營業收入2870.26億元，較去年同期增長95.0億元，同比+3.42%；取得歸母淨利169.69億元，較去年去年增加22.72億元，同比+15.46%，主要得益於造紙子板塊的逆勢貢獻，造紙板塊歸母淨利潤共計38.31億元，較去年同期大幅增加28.72億元，同比+299.48%。建築材料板塊中水泥行業利潤邊際變化較大，上半年取得歸母淨利潤-3.12億元，同比下降104.24億元，轉為虧損。

本周投資組合

1、地產鏈：我們一直認為優質公司的逆周期成長能力持續被市場低估，短期隨着地產政策轉向有望開始修復。推薦細分龍頭東方雨虹、江山歐派、三棵樹，中長期繼續看好零售型公司，推薦偉星新材、索菲亞、北新建材等，估值低位的水泥短期邊際變化較為明顯，推薦海螺水泥，建議關注華新水泥、塔牌集團。

2、出口鏈：美國地產復甦+跨境電商產業趨勢+低估值，推薦致歐科技、匠心家居、恆林股份，建議關注永藝股份、樂歌股份等。

3、高股息：推薦奧普科技、江山歐派、兔寶寶。

4、新材料：推薦變壓器及汽車電機上游非晶合金細分冠軍雲路股份，硅微粉龍頭聯瑞新材，建議關注活性氧化鎂生產企業濮耐股份。

風險提示：竣工不及預期、地產超預期下滑、行業協同破裂。

黃侃

化工首席分析師

S0800522070001

【基礎化工】化工行業周觀點（20240826-20240901）：磷酸二銨市場庫存下降，橡膠價格上漲

核心結論

市場回顧：本周，基礎化工指數上漲4.42%，基礎化工指數同期跑贏大盤4.59pct。石油石化指數上漲1.92%，石油石化指數同期跑贏大盤2.09pct。申萬基礎化工板塊個股，壹石通(+24.88%)、震安科技(+24.04%)、國立科技(+23.39%)位列漲幅前三，三級子板塊漲幅前三：膜材料(+7.32%)、改性塑料(+7.17%)、有機硅(+6.97%)。原油價格略有下降。我們重點跟蹤的62種化工產品中，本周有15/30種產品價格周環比上漲/下跌。

氟化工：本周，第三代製冷劑中R125價差下降。截至8月30日，R32、R125、R134a價格分別為35500、29500、33000元/噸，價差分別為22509、13545、18773元/噸，環比上周價差分別+218元/噸、-157元/噸、+1133元/噸。推薦巨化、永和，建議關注三美、東岳、昊華。

農化：1）磷肥：磷酸二胺市場庫存下降。據ifind，截至8月30日，磷酸一銨和磷酸二銨現貨價分別為3337和3877元/噸，環比上周分別下跌1.28%、不變，磷酸一銨價差為1299元/噸，周環比下跌4.62%；磷酸二銨價差為1336元/噸，周環比下跌2.43%。推薦新洋豐、雲圖，建議關注雲天化、川恆等。2）農藥：草甘膦價格保持穩定。截至8月30日，華東地區草甘膦均價約2.5萬元/噸，環比上周持平；等待北半球需求到來，建議關注揚農、興發等。3）鉀肥：截至8月30日，氯化鉀市場均價為2417元/噸，周環比不變。行業庫存296.53萬噸，周環比+0.54%，同比-20.74%。

輪胎：天然橡膠/丁苯橡膠/順丁橡膠價格均回升，海運費價格下滑。截至24年8月30日，天然橡膠/丁苯橡膠/順丁橡膠價格為1.54/1.56/1.54萬元/噸，環比上周分別+2.8%/+2.1%/+3.9%。海運費價格下滑。截至24年8月30日，中國/東亞至北美西海岸/北歐/北美東海岸/地中海集裝箱運價指數分別環比上周-4%/-2%/-3%/-12%。

新材料：巴斯夫宣佈再關停三大產品線，萬華化學檸檬醛裝置投產。巴斯夫宣佈將停止在路德維希港工廠生產己二酸、環十二酮（CDon）和環戊酮（CPon），其中CDon和CPon的生產工廠將於2025年上半年關閉；己二酸將於2025年全部關閉，韓國翁山以及在法國夏朗普合資企業會繼續生產己二酸。萬華化學宣佈4.8萬噸/年檸檬醛裝置各工序成功投料試車並順利產出合格產品，標誌着全球單套產能最大的檸檬醛裝置一次性開車成功。

投資建議：1、順周期，推薦遠興、龍佰，建議關注萬華；2、氟化工板塊，推薦巨化、永和，建議關注三美、東岳、昊華。3、輪胎板塊，推薦賽輪、玲瓏、森麒麟。4、新材料：推薦聯瑞新材，建議關注聖泉集團；合成生物學，推薦龍頭華恆生物、凱賽生物。

風險提示：原油價格大幅波動、需求復甦不及預期、化工品價格大幅波動。

劉博

有色金屬首席分析師

S0800523090001

【有色金屬】有色金屬行業周報（2024.8.26-2024.9.1）：滬銅、滬鋁庫存持續去化，氧化鐠釹價格觸底回升

核心結論

本周行情回顧：有色漲幅排名靠后，滬銅、滬鋁庫存持續去化。本周（2024.8.26-2024.9.1）上證指數下跌0.43%，申萬31個行業中有25個行業上漲，領漲行業為傳媒（+4.41%）、電力設備（+4.32%）、綜合（+4.32%）、美容護理（+4.19%）、基礎化工（+3.76%）。有色金屬行業排名第22位，跑贏上證指數1.48個百分點。申萬二級行業中，金屬新材料上漲5.60%、小金屬上漲4.72%、工業金屬上漲4.19%、能源金屬上漲4.05%、貴金屬下跌3.38%。個股方面，本周領漲前五名分別為銀邦股份（+32.62%）、合金投資（+23.63%）、博威合金（+15.26%）、有研粉材（+14.64%）、雲南鍺業（+14.42%），領跌前五名分別為中金黃金（-11.96%）、山東黃金（-11.13%）、山金國際（-9.16%）、赤峰黃金（-6.51%）、中色股份（-5.17%）。

本周金屬價格&庫存變化：1）銅：上期所庫存連續三周去化，且傑克遜霍爾會議上鮑威爾明確「貨幣政策到了該轉向的時候」，我們預計9月美聯儲降息是大概率事件，銅價格企穩回升。2）鋁：滬鋁價格繼續上漲，5月底至今氧化鋁價格維持在3900元/噸以上的高位震盪，可以測算出鋁價目前已經接近成本支撐，下行空間有限。3）鋅：上游原料端緊缺+7月是冶煉端傳統集中檢修的月份+天氣因素擾動，且國內國外都在去庫過程中，近期鋅價上漲明顯。4）貴金屬：降息確定性增強+避險情緒提升，國際金價本周再創歷史新高。5）能源金屬：碳酸鋰價格跌破7.5萬元/噸，電解鈷價格處於近年來最低點；6）戰略金屬：6月以來氧化鐠釹價格觸底回升，銻價再創歷史新高（價格和庫存數據詳情請見正文內容）。

核心觀點更新和重點個股追蹤：1）資源端的供給邏輯一直在，但是歷史上來看，有色行業的大行情往往是供需共振的，所以目前在需求階段性看不清楚（尤其是海外需求看不清楚）的情況下，我們對於品種的排序是，黃金>鋁>銅，推薦標的：赤峰黃金、雲鋁股份、神火股份、紫金礦業、金誠信。2）如果不是按照品種劃分，而是按照有色行業標的的類別和風格來劃分，我們建議關注的順序是，便宜貨（加工業龍頭明泰鋁業、南山鋁業等，安全邊際足，PB小於1，且資產多是佈局在海外的產能，相比過往淨資產的含金量更足）>好公司（擁有α和獨立邏輯，紫金礦業、金誠信、華峰鋁業）>強β（單純跟隨商品價格）。3）之所以把鋁放在銅之前，是因為目前這個價格，鋁已經跌到了成本支撐位，氧化鋁3900元/噸以上，可以折算出電解鋁成本19000元/噸以上，價格繼續下跌的空間較為有限，而銅相比成本支撐價格還差的較遠；另外電力逐漸從工業品向資源品轉變，帶來電解鋁會逐漸從工業品向資源品轉變，推薦雲鋁股份、神火股份、索通發展。

風險提示：需求受到國內外宏觀經濟的衝擊、供給受到各種外生因素的影響，地緣政治事件提升避險情緒等。

凌軍

交運首席分析師

S0800523090002

【交通運輸】交通運輸行業周報20240831：全球最大班輪公司MSC預計國慶假期期間需求放緩，公佈停航計劃

核心結論

西部交運行業觀點更新：

測算2024年8月全國快遞件量增速約18.8%，2024年上半年網絡貨運全國共上傳運單8087.7萬單，同比增長52.8%。根據交通運輸部公佈的快遞件量周度數據和國家郵政局公佈的月度數據，我們測算2024年8月全國快遞件量約143.28億件，同比增速約18.8%。據交通運輸部網絡貨運信息交互系統統計，截至今年6月底，全國共有3286家網絡貨運企業，接入社會運力804.4萬輛、駕駛員737.7萬人。上半年共上傳運單8087.7萬單，同比增長52.8%。作為道路貨運領域的新業態新模式，網絡貨運是指經營者依託互聯網平臺整合配置運輸資源，使用非自有貨車和駕駛員提供道路貨物運輸服務。

全球最大班輪公司MSC預計國慶假期期間需求放緩，公佈停航計劃。8月26日，全球最大的船公司地中海航運MSC發佈公告，宣佈計劃調整其運力，在國慶假期前后共計劃取消14個亞洲-歐地和亞洲-北美航次。MSC表示，調整運力主要因為預計黃金周假期期間需求放緩。作為全球最大的班輪公司，MSC的運力調整計劃值得關注。

國航南航接收首架C919。2024年8月28日，中國國際航空公司和中國南方航空公司在中國商飛總裝製造中心浦東基地同時接收首架C919飛機。這標誌着C919飛機即將開啟多用户運營新階段。國產航空客機的交付運營，有利於提高我國航空業穩定航空飛機供給的能力。

公路警惕增長低於預期。從歷史來看，公路板塊的業績增長較為穩定，2023年業績高增長來源於2022年低基數，我們建議重新關注高分紅特徵。

投資建議：推薦中通快遞、圓通速遞、春秋航空、吉祥航空；關注申通快遞、中遠海能、招商輪船、廣深鐵路、鐵龍物流、秦港股份。

交通運輸行情周迴顧：

本周交通運輸指數下跌1.16%：從中信一級行業分類指數比較分析看，交通運輸行業2024年1月至今累計上升幅度為2.34%，在30個一級子行業中排名第6位。本周交通運輸指數下跌1.16%，在30個一級子行業中排名第27位。

本周快遞漲幅居前：從中信交通運輸三級行業分類指數比較分析看，2024年1月至今累計漲幅居前的主要為公交、航運和公路，漲幅分別為45.43%、17.14%和11.57%。本周交通運輸三級子行業中，快遞漲幅居前，幅度為5.25%。

風險提示：航空旺季需求低於預期；國際航線恢復進度低於預期；港口、鐵路、公路等疫情復甦業務數據低於預期；快遞龍頭市佔率提升速度過於緩慢；快遞行業階段性價格競爭較為激烈；國際快遞業務不達預期；海外經濟不確定性增強，油輪運輸需求恢復不及預期。

報告信息

對外發布日期：2024/8/31-9/2

報告發布機構：西部證券研究發展中心

分析師信息

張澤恩（S0800524030002) zhangzeen@research.xbmail.com.cn

慈薇薇（S0800523050004) ciweiwei@research.xbmail.com.cn  

李洋（S0800524030001）liyang@research.xbmail.com.cn

馮佳睿（S0800524040008）fengjiarui@research.xbmail.com.cn

鄭玲玲（S0800524060001）zhenglingling@research.xbmail.com.cn

周雅婷（S0800523050001) zhouyating@research.xbmail.com.cn  

陳彤（S0800522100004）chentongg@research.xbmail.com.cn

楊敬梅（S0800518020002) yangjingmei@research.xbmail.com.cn

胡璡心（S0800521100001）hujinxin@research.xbmail.com.cn

劉小龍（S0800523100001）liuxiaolong@research.xbmail.com.cn

章啟耀（S0800522100002）zhangqiyao@research.xbmail.com.cn

李華豐（S0800521070003) lihuafeng@research.xbmail.com.cn

黃侃（S0800522070001) huangkan@research.xbmail.com.cn

劉博（S0800523090001）liubo@research.xbmail.com.cn

滕朱軍（S0800523110001）tengzhujun@research.xbmail.com.cn

凌軍（S0800523090002) lingjun@research.xbmail.com.cn

免責聲明：本報告由西部證券股份有限公司（已具備中國證監會批覆的證券投資諮詢業務資格）製作。本報告僅供西部證券股份有限公司（以下簡稱「本公司」）機構客户使用。本報告在未經本公司公開披露或者同意披露前，系本公司機密材料，如非收件人（或收到的電子郵件含錯誤信息），請立即通知發件人，及時刪除該郵件及所附報告並予以保密。發送本報告的電子郵件可能含有保密信息、版權專有信息或私人信息，未經授權者請勿針對郵件內容進行任何更改或以任何方式傳播、複製、轉發或以其他任何形式使用，發件人保留與該郵件相關的一切權利。同時本公司無法保證互聯網傳送本報告的及時、安全、無遺漏、無錯誤或無病毒，敬請諒解。本報告基於已公開的信息編制，但本公司對該等信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷，該等意見、評估及預測在出具日外無需通知即可隨時更改。在不同時期，本公司可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。對於本公司其他專業人士（包括但不限於銷售人員、交易人員）根據不同假設、研究方法、即時動態信息及市場表現，發表的與本報告不一致的分析評論或交易觀點，本公司沒有義務向本報告所有接收者進行更新。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供投資者參考之用，並非作為購買或出售證券或其他投資標的的邀請或保證。客户不應以本報告取代其獨立判斷或根據本報告做出決策。該等觀點、建議並未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客户私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，並完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素，必要時應就法律、商業、財務、税收等方面諮詢專業財務顧問的意見。本公司以往相關研究報告預測與分析的準確，不預示與擔保本報告及本公司今后相關研究報告的表現。對依據或者使用本報告及本公司其他相關研究報告所造成的一切后果，本公司及作者不承擔任何法律責任。在法律許可的情況下，本公司可能與本報告中提及公司正在建立或爭取建立業務關係或服務關係。因此，投資者應當考慮到本公司及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益衝突。對於本報告可能附帶的其它網站地址或超級鏈接，本公司不對其內容負責，鏈接內容不構成本報告的任何部分，僅為方便客户查閲所用，瀏覽這些網站可能產生的費用和風險由使用者自行承擔。本公司關於本報告的提示（包括但不限於本公司工作人員通過電話、短信、郵件、微信、微博、博客、QQ、視頻網站、百度官方貼吧、論壇、BBS）僅為研究觀點的簡要溝通，投資者對本報告的參考使用須以本報告的完整版本爲準。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、複製、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如徵得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍內使用，並註明出處為「西部證券研究發展中心」，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。如未經西部證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。本公司保留追究相關責任的權力。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。本公司具有中國證監會覈準的「證券投資諮詢」業務資格，經營許可證編號為：91610000719782242D。