美元滑鐵盧！重壓非美貨幣的「大山」終於倒了嗎？

財聯社9月3日訊（編輯 瀟湘）8月份，衡量美元兑一籃子六種主要貨幣強弱的ICE美元指數(DXY)累計下挫了逾2%，創下今年以來最大的單月跌幅。這一幕，無疑正令不少此前因美元走強而遭受重創的經濟體，獲得了久違的喘息之機。

從宏觀層面看，一些央行貨幣政策預期的變動，無疑是近來日交易量高達7.5萬億美元的全球外匯市場行情變化背后的「主旋律」。美聯儲降息的臨近在上月沉重打壓了美元，導致這一全球儲備貨幣大幅下跌，並引發了非美貨幣幾乎全線上漲。

「美元的交易實際上一直受到美聯儲降息預期的影響，」紐約巴克萊外匯策略師Skylar Montgomery Koning表示，「這幾乎是目前外匯市場上唯一的驅動因素。」

根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)截至8月27日當周的最新數據，隨着美聯儲似乎勢將在9月啟動寬松周期，投機交易員正重新看跌美元。包括對衝基金、資產管理公司和期貨市場其他參與者持有的美元淨空頭頭寸達到了約98億美元，為1月以來最多。

投機交易員上次持有美元淨空頭頭寸還是追溯到今年2月，當時交易員曾過早地預測2024年將有約六次降息。

而如今，雖然美聯儲在年內僅余的三場議息會議已不可能降息那麼多，但利率期貨市場的定價，似乎依然對美聯儲在年底前累計降息100個基點頗有信心。這令一些匯市策略師當前傾向於認為，美元的跌勢可能仍未來到終點。

Zurich Insurance Group首席市場策略師Guy Miller就表示，「美元一直處於壓力之下，今年剩余時間內美元仍將承壓。」

值得一提的是，伴隨着美元的走弱，全球外匯市場的格局無疑也逐漸開始較上半年乃至過去幾年的情景發生着天翻地覆的變化。其中，最具代表性的，無疑便是過去幾年暴跌不止的日元，終於不再是無力反抗的俎上魚肉；而包括人民幣在內的諸多新興市場貨幣，也在此階段紛紛打響了翻身仗；至於在傳統的G10主要貨幣方面，歐系貨幣當前也極為難得的成爲了年內外匯市場上的「領頭羊」……

以下是在美元匯率8月遭遇滑鐵盧后，外匯市場最新格局的相關介紹：

日元

今年7月，匯市交易員們還一度在擔心日本的干預措施是否能奏效，以幫助日元兑美元匯率擺脫近40年來的最低位。過去兩年日元的瘋狂貶值，此前曾令政界人士和日本央行頭疼不已。

但眼下，日元的大幅反彈，顯然已結束了這種圍繞日本當局是否還需干預抑或干預是否有效的猜測。

在日本央行接連加息、美聯儲降息迫在眉睫以及流行的套利交易在8月初急劇平倉的影響下，美元兑日元匯率目前已回落至了146關口附近，比 7月中旬的水平下跌了超過1500點或約10%。

「我們不會像過去兩年的修正中那樣看到美國利率走高了。這是一個根本性的轉變，美元/日元料將繼續下行，」三菱日聯金融集團(MUFG)全球市場研究負責人Derek Halpenny表示。

在業內投行的預測中，麥格理目前是最看多日元的機構之一，該機構已將美元兑日元的年終預測從142調整至135，上一次達到這一水平還是在2023年5月。其他不少機構目前也預計美元兑日元日元很快就會跌破140。渣打銀行就認為，美元兑日元匯率今年年底將達到140，2025年第一季度將跌至136。

相比於美聯儲幾乎鐵定會在本月降息，投資者對日本央行下一次可能加息的時間分歧更大，但普遍也承認日本央行再度加息將是迟早的事，這料將會對日元繼續構成支撐。渣打銀行策略師Steven Englander和Nicholas Chia在一份報告中寫道，「市場可能低估了日本央行在第四季採取更鷹派立場的前景」。

新興市場貨幣

美元在這個夏天的走軟也提振了諸多新興市場貨幣，尤其是亞洲新興貨幣的表現。

例如，菲律賓比索在8月份就創下了約18年來的最佳月度漲幅，印尼盾也創下了四年多來的最佳月度漲幅。

人民幣也是在此期間強勢反彈的眾多新興貨幣之一。美元兑離岸人民幣從8月初的7.22附近一路下探至了目前的7.12附近。荷蘭國際集團（ING）大中華區首席經濟學家Lynn Song表示，「我們普遍預計，外部因素發展將繼續超過國內因素的影響，人民幣應會逐步走強。」

毫無疑問，美元走軟加上美國經濟軟着陸的希望，也為一些新興市場提供了可喜的喘息空間，使它們接下來能有更大的空間來降低利率，並能更為主動地應對國內增長問題。

三菱日聯金融集團新興市場研究主管Ehsan Khoman表示，「在今年剩余時間里，我們預計菲律賓、新加坡、南非、韓國和土耳其的央行，將加入到拉丁美洲和中東歐等較早降息的同行行列。」

當然，新興市場貨幣整體反彈的「火苗」，眼下其實也並未能照亮所有角落，例如拉丁美洲——墨西哥比索和該地區大部分國家的貨幣，年內仍因國內困境和大宗商品價格動盪而遭受了重挫。

歐系貨幣

兩年前，由於震驚英倫的「特拉斯新政」，英鎊兑美元曾跌至歷史最低點，而歐元兑美元也一度在俄烏衝突爆發后跌破過1比1的平價水平。

但現在這種情況已經改變，自家貨幣的強勢表現，可能會讓那些希望放寬政策但又擔心某些經濟領域通脹持續的英國央行和歐洲央行利率制定者感到寬慰。

如下圖所示，英鎊和歐元是今年表現最好的G10貨幣。英鎊兑美元目前高於1.30，自歷史低點以來已上漲超過25%；歐元兑美元則來到了1.10關口上方，對衝基金自6月初以來正首次轉為看漲歐元。這很大程度上得益於，市場對歐洲央行和英國央行年內余下時間降息幅度的預期正開始低於對美聯儲的預期。

(美元兑G10貨幣表現：英鎊、歐元今年領漲G10貨幣)

而若以美元明顯走弱的夏季行情看，近來在歐系貨幣中，表現更為強勁的也大有人在。瑞典克朗在8月份就上漲了4%，成為在當月表現最好的主要貨幣。

其近鄰挪威克朗的表現也頗為不俗。挪威很可能是最后一批降息的發達市場經濟體之一，這將增強其貨幣和對全球經濟增長的敏感性。NatWest分析師表示，「在美國利率下調、美國經濟增長放緩但全球經濟增長保持穩定的環境下，挪威克朗等高貝塔(經濟增長敏感型)貨幣往往會表現良好。」

9月需小心美元反撲？

當然，儘管美聯儲本月降息的前景，在很大程度可能令美元至少在上半月仍保持弱勢，但仍值得注意的是，從季節性的角度看，歷史行情規律卻明顯相對利好於美元——過去五年美元指數在9月均出現了上漲。

即便是把時間範圍拉長到過去十年，美元指數也僅有兩年在9月下跌——當月平均漲幅達到了逾1.3%，為一年來最強勁的月份。

從目前的市場預期看，眼下業內人士對美聯儲9月議息會議的爭議點，主要集中於究竟是降息25個基點還是50個基點。如果美聯儲隨大流，採取了25個基點降息幅度的穩健做法，考慮到相關行動眼下已基本被市場定價，可能很難再對美元形成太大的衝擊，美元空頭反而可能需要小心「賣預期買事實」行情的上演。

當然，從更為長遠的趨勢展望，隨着美聯儲降息周期的啟動，美元近年來在外匯市場上積累的利差優勢終將被逐漸消磨，近年來大幅升值的景象終究將難以輕易再現。未來，美國經濟的穩定性、美聯儲降息的速度，以及美國與全球經濟、利差間的橫向對比，可能將最終決定美元在全球外匯市場上的大致格局。