高視醫療(2407.HK)：自有產品積極佈局 技術服務持續增長

事件：公司發佈中期業績公告，2024 年上半年實現營業總收入6.42 億元，同比下降8.37%；實現歸母淨利潤0.28 億元，同比下降74.42%；毛利率為，比上年同期減少4.28pct。

自有產品佔比提升，技術服務持續增長。2024 年上半年公司自有產品實現收入1.78 億元，同比減少8.18%，佔銷售產品收入的33.65%。公司‘全球’研發佈局：深圳、蘇州、無錫、温州及荷蘭、德國研發生產基地，積極投資人工晶體、角膜接觸鏡、眼科手術耗材等領域。技術服務業務實現收入1.10 億元，同比增長6.51%，技術服務網絡覆蓋中國所有省級行政區域，共計服務數量近13,000 人次。經銷產品收入3.51 億元，同比下滑12.10%，主要由於境內醫療行業整頓及宏觀經濟疲軟帶來的負面影響。

原料和人工成本上升疊加集採政策，毛利率有所下降。2024 年上半年公司醫療設備、醫療耗材、技術服務的毛利率分別為44.80%、48.90%、44.40%，同比分別下降3.90pct、5.80pct、2.80pct，主要系生產自有產品的原材料成本和人工成本增加，2024 年5 月起人工晶體開始執行國採價格，銷售單價大幅下降。

費用率總體上升。2024 年上半年公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別為17.99%、11.46%、5.47%，同比分別提升0.73pct、2.54pct、1.75pct。

其中，管理費用率的提升主要系公司部分行政部門的人員擴招所致；研發費用率的提升主要系公司持續進行研發團隊的擴充以及升級研發中心。

投資建議：預計2024-2026 年公司收入15.28、17.56、20.23 億元，同比增長8.67%、14.92%、15.18%；歸母淨利潤1.50、1.83、2.17 億元，同比增長-13.82%、22.16%、18.90%；維持「增持」評級。

風險提示：宏觀經濟政策風險，消費疲軟影響，醫療事故風險，並購擴張不及預期風險，行業競爭加劇風險