柏基成長型股票策略 | 半年度回顧

整理編輯|貝小塔

—— 公眾號《一年打卡100場路演》

時間：2024年8月

內容：柏基成長型股票策略 | 半年度回顧

一句話概況：柏基減倉了英偉達，在當前半導體行業可能過熱和泡沫的情況下，增加了奢侈品投資作為組合分散投資的方法。

柏基投資的背景介紹

▶- [柏基投資介紹]:

· 柏基投資是一家專注於成長股投資的公司，過去十年中有許多出色的科技股投資案例；

· 公司的投資策略並非僅限於科技股，而是涵蓋更廣泛的成長股；

· 柏基投資是來自於英國蘇格蘭的一家基金管理人，具有116年的歷史，管理規模達到2,837億美元。

▶- [長期投資理念]:

· 柏基投資的持股周期通常超過10年，投研團隊的人員流動性不到5%；

· 公司專注於主動管理型的成長股投資，幾乎沒有固收和多元資產；

· 追求早期超凡潛力股和極致回報。

▶- [投資哲學]:

· 柏基投資通過長期視角進行股票分析，認為市場波動並不重要，重要的是少數偉大公司的價值；

· 過去30年中，全球市場上98.7%的上市公司幾乎沒有創造任何價值，真正的回報來自於少數公司；

· 在一個有利的宏觀環境下，通過多元化配置和長期持有優質成長股，為客户提供出色的回報。

策略過去6個月的業績表現和調倉看法

▶- [產品表現回顧]:

· 截至今年二季度末，人民幣和美元基金的收益率分別為**.*%和**.*%；

· 今年上半年整體表現良好，但7月份美股出現回調，產品也隨之波動。

▶- [組合持倉分析]:

· 組合中主要貢獻來自半導體公司，如英偉達、亞馬遜等；

· 目前的持倉中，約50%為美股，12-13%為中國公司，35%為歐洲和亞太公司。

▶- [調倉情況]:

· 過去6個月內，減倉了特斯拉、愛馬仕、英偉達等公司，增加了對新興公司的投資；

· 新買入的公司中，關注其盈利水平和經營風險；

· 在當前環境中，AI主題存在過熱現象，因此持續減倉英偉達等半導體公司；

· 對新能源的配置保持原比例，醫藥創新信心不變，同時增加了對高端奢侈品的投資；

· 在當前半導體行業可能過熱和泡沫的情況下，管理人認為尋找更多的奢侈品牌是一個分散投資組合的好方法。

▶- [英偉達的投資分析]:

· 英偉達在組合中仍佔最大權重，但由於市場過熱，減持了部分倉位；

· 英偉達的長期成長潛力受到關注，但估值風險需謹慎。

▶- [德康醫療的業務風險與發展前景]:

· 德康醫療的長期前景被認為沒有問題，但近期調低了營收預期，股價受影響；

· 主要業務是可穿戴式血糖儀，市場需求仍然存在。

· 在過去的十幾個月中，德康醫療的客户羣體持續增長，對其長期前景沒有太大擔心；

· 短期內可能會在營收、投資和研發上進行調整，影響短期利潤，但對長期潛力仍有信心。

▶- [當前成長股的投資機會]:

· 當前的宏觀環境是減息，利好成長股投資，能夠提高成長股估值並降低融資成本；

· 重要的成長股投資方向包括數字技術進步、新能源時代的來臨、醫藥創新領域的進步，以及奢侈品的配置。

▶- [奢侈品投資的成長性與市場表現]:

· 奢侈品投資與數字技術、醫藥創新和能源轉型不同，具有更穩定的成長性；

· 奢侈品品牌的護城河難以被複制，能夠在市場下行時保持良好的利潤空間和定價權；

· 頂尖奢侈品在市場下行時仍能維持穩定的利潤增長，通常每年10%-15%增長；

· 奢侈品投資能夠為組合提供穩定性，緩衝周期屬性較強的科技股表現。

▶- [奢侈品牌的選擇標準]:

· 投資奢侈品需關注品牌的傳承和認可度，選擇行業內的頭部品牌；

· 愛馬仕是成功的奢侈品牌之一，投資組合中已有20多年曆史。

Part.3 

精彩語錄

1.在當前的市場環境下，我們觀察到對AI技術的熱情似乎有些過熱，這種熱情中包含了一定的水分。這種現象在短期內可能會導致市場出現波動，需要一段時間來消化和調整。然而，從長遠的角度來看，我們對AI技術的發展空間和成長步伐保持樂觀態度，這種信心並沒有因為短期的波動而有所改變。AI技術作為未來發展的關鍵驅動力，其潛力是不容忽視的。儘管市場情緒可能會有起伏，但技術進步和應用的廣泛性是實實在在的。我們相信，隨着技術的不斷成熟和應用領域的拓展，AI技術將為社會帶來深遠的影響。

2.在討論成長性基金的投資策略時，我們經常被問及對於奢侈品行業的看法。確實，奢侈品行業與我們通常關注的數字技術、醫藥創新和能源轉型等行業有着本質的不同。數字技術、醫藥創新和能源轉型等行業往往具有一定的周期性特徵，例如，我們之前提到的英偉達，它在市場供需不平衡時可能會出現過熱現象，就像2020年新能源車市場那樣，特斯拉和國內的新能源車企表現突出。但這些行業都會經歷周期性的波動，當市場進入供大於求的階段時，這些公司的表現可能會相對疲軟。然而，奢侈品行業卻展現出了不同的市場特性。它不僅能夠抵禦經濟周期的波動，而且在經濟不景氣時，往往能夠保持其價值和吸引力。這種非周期性的特性使得奢侈品行業成為投資者在動盪市場中尋求穩定性的避風港。

3.除了奢侈品之外，我們之前提到的行業，如數字技術、醫藥創新和能源轉型，它們的技術替代屬性較高，這意味着它們需要不斷地創新來維持其市場地位。技術壁壘雖然存在，但競爭對手可以通過學習和獲取先進技術來實現追趕，因此，這些行業的護城河並不像想象中那麼深。然而，在奢侈品領域，一旦品牌效應建立起來，用户對品牌的認知形成，它就不太容易被替代。這種品牌效應形成了一個無形但難以複製的護城河，使得奢侈品行業具有獨特的穩定性和持續的成長性。頭部奢侈品牌，如路易威登、香奈兒等，它們不僅僅是在銷售產品，更是在傳遞一種生活方式和文化價值。這種深層次的文化認同和情感連接，是其他行業難以複製的。

4.奢侈品投資在我們的整個投資組合中扮演着重要的角色。它不僅能夠穩定組合的表現，還能在市場出現下行時維持良好的利潤空間。奢侈品行業通常具有很強的定價權，因為頂尖的奢侈品品牌幾乎沒有競爭對手，它們能夠維持其品牌調性和利潤。因此，奢侈品投資可以為我們的組合提供長期的複利效應，並且與其他投資屬性的相關性非常低。在投資組合管理中，我們始終追求的是資產的多元化和風險的分散化。通過將奢侈品投資納入組合，我們不僅能夠降低組合的整體波動性，還能夠提高其在不同市場環境下的抗風險能力。

5. 當然，要實現上述的長期複利效應，投資的奢侈品品牌必須是行業中的佼佼者，具備強大的品牌傳承和市場認可度。例如，愛馬仕就是我們在組合中投資了20多年的一個非常成功的例子。在當前半導體行業可能過熱和存在泡沫的情況下，尋找更多的奢侈品牌進行投資，可以成為分散整個投資組合多樣性的一個很好的配置方向。我們始終相信，投資不僅僅是數字遊戲，更是對品牌、文化和市場趨勢的深刻理解。通過深入研究和精準定位，我們能夠捕捉到那些具有長期增長潛力的投資機會。

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（轉自：一年打卡100場路演）