國泰君安：維持科濟藥業-B(02171)「增持」評級 賽愷澤全年有望實現終端銷售1億元

智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，維持科濟藥業-B(02171)「增持」評級，2024-2026年收入為2.15/3.08/5.06億元。公司2024H1收入634萬元，淨虧損3.52億元(同比減虧0.52億元);經調整淨虧損3.42億元(同比減虧0.44億元)，由於以股份支付職工薪酬減少所致;現金及其等價物和定期存款合計爲16.53億元，與23H1基本持平(16.84億元)。賽愷澤銷售良好，全年有望實現終端銷售1億元(87人份)，實際訂單超百人份。CT041治療胃癌有望25HI遞交NDA，看好公司長期發展。

國泰君安主要觀點如下：

華東醫藥助力賽愷澤商業化放量，預計2024全年終端市場銷售額達1億元。

2024年3月1日，賽愷澤(澤沃基奧侖賽注射液，CT053)獲批上市用於治療>3L r/rMM，華東醫藥助力其商業化放量，公司已收到2億元首付款及部分里程碑款，預計在24年報表確認部分收入。截至2024年7月31日，賽愷澤被納入近20個省或市的惠民保及商業保險，完成認證及備案的醫療機構覆蓋全國19個省市、數量超過100家，共計從華東醫藥獲得52份訂單，Q1/Q2分別獲得4/34份，7月獲得14份，訂單數量持續增長，全年有望突破百份，但由於CART生產需要一定周期，會導致從華東醫藥獲得的訂單數量與出廠交付的數量存在差異，該行預計2024年賽愷澤商業化訂單對應終端市場銷售額將達1億元，對應87份訂單(115萬/人)。

研發管線順利推進，CT041胃癌有望2025H1在中國遞交NDA，CT071有望於2024H2更新數據。

①CT041治療≥3L胃癌已經完成II期入組，並有望2025H1在中國遞交NDA。2023年4月獲批IND用於CLDN18.2+的胰腺癌患者的術后輔助治療。②CT071(GPRC5D)利用CARcelerate平臺將生產時間縮短至30小時左右相較於傳統生產過程可製造出更年輕且更強效的CAR-T細胞。CT071治療r/r MM數據優異，安全性良好：2024EHA數據共入組102例既往治療線數中位值為4線的患者，截至2023.10.25，ORR為92.2%，中位隨訪時間為20.3個月時，DOR、PFS和OS均未成熟，總體安全性良好，6.9%患者出現3級以上CRS，預計於2024H2披露CT071的更新數據，看好公司創新佈局。

風險提示：產品上市的不確定性風險，新葯研發的不確定性風險。