中金：維持心通醫療-B(02160)「跑贏行業」評級 目標價降至0.9港元

智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，基於對公司在結構性心臟病的完整佈局和出海預期，維持心通醫療-B(02160)「跑贏行業」評級，考慮公司費用管控良好，將2024年歸母淨虧損預測從1.89億元調整值1.48億元，並首次引入2025年歸母淨虧損預測0.47億元。考慮港股醫療器械板塊承壓明顯，該行下調基於DCF模型(WACC 11.4%，永續增長率2.0%)的目標價70%至0.9港元。公司1H24收入2.23億元，同比+26.5%;歸母淨虧損0.58億元，1H23歸母淨虧損為1.79億元。上半年業績符合該行的預期。

中金主要觀點如下：

降本增效成果顯著。

根據公告，1H24公司經營效率顯著提升：毛利率同比提升4.8 ppt至70.9%，主要是由於公司採取有效降本措施，及業務增長帶來規模效應所致。研發費用率同比下降24.9ppt至37.2%，銷售費用率同比下降10.1ppt至39.1%，管理費用率同比下降4.4ppt至20.1%。歸母淨虧損從去年同期的1.79億元大幅收窄至0.58億元。該行預計公司或將在2025年達到經營層面的盈虧平衡。

TAVI業務穩健增長;封堵器拓寬業務版圖。

該行估計公司上半年TAVI(經導管主動脈瓣植入)手術量約2,100台，公司公告稱植入量同比增長超過10%。TAVI入院數量新增50家，累計達到600家以上。2024年1月，公司收購上海佐心51%股權，獲得AnchorMan左心耳封堵系統，公告稱其為國內唯一獲批的半封閉型左心耳封堵器，1H24已完成首批商業植入。2024年7月，公司與科威醫療達成分銷協議，涉及房間隔/室間隔/動脈導管封堵器。

期待國際化和創新研發加速。

截至1H24，TAVI二代產品獲得CE認證，為國產首家;TAVI系列已進入阿根廷、哥倫比亞、泰國、俄羅斯、智利和瑞士的近百家醫院;左心耳封堵起亦進入CE註冊審覈關鍵環節。在研管線方面，公司計劃推出搭載全新升級可調彎系統的第三代TAVI，目前已進入註冊關鍵環節;公司自研二尖瓣置換產品已完成多例人體應用並完成最長2年期術后隨訪。公司合作伙伴開發的AltaValve二尖瓣置換產品獲得FDA突破性設備稱號，並獲FDA批准進行關鍵臨牀。

風險：競爭格局惡化，研發失敗，國際化不及預期，新品推廣不及預期。