安信國際 | 美麗田園醫療健康(2373.HK)：收購奈瑞兒輻射大灣區，女性特護中心同比增長超200%

本文為安信國際近期發佈的關於美麗田園醫療健康(2373.HK)的動態分析報告，摘要如下

2024年上半年，公司收入和歸母淨利潤分別為11.4億元和1.2億元，其中女性特護中心實現高速增長。公司還收購奈瑞兒直營+特許經營門店共150家，輻射大灣區，進一步擴大業務版圖。

主要內容

加盟店及亞健康服務拉動收入增長，女性特護中心收入同比增超200%。

2024H1公司實現收入11.4億元，同比增長9.7%，歸母淨利潤1.2億元，同比增長3.2%。其中，美容和保健服務的加盟及其他業務收入同比增長43.8%，主要由於加盟店網絡擴張和推出新的儀器設備所致；亞健康醫療服務收入同比增長50.0%，主要由於女性特護中心業務增長迅速。毛利率略微增長0.9個百分點至47.0%，增長原因來自於客流增長帶來收入增加和規模效應。

門店數量持續增加，客流及活躍會員逆勢增長。

作為中國排名第一的美容與保健服務品牌、第四的非手術類醫美服務品牌，公司門店數量突破559家（包括奈瑞兒）。其中，美容與保健服務169家直營店及207家加盟店，醫療美容服務24家直營店和亞健康醫療服務9家直營店，奈瑞兒150家。另外，受益於品牌影響力、優質的服務質量、強大的客户運營能力，公司逆勢增長，到店客流和活躍會員日益增加，直營門店客流達68萬人次，同比增長12%，直營活躍會員達8.2萬名，同比增長10%。同時，直營活躍會員留存率保持高水平——79%。

收購奈瑞兒，擴大業務版圖。

上半年，公司收購奈瑞兒直營+特許經營門店共150家，輻射大灣區，覆蓋客流交匯的購物中心/社區型中心的主要位置。奈瑞兒以中醫文化為基石，主打「因時、因勢、因人」的東方美養理念，業務涵蓋美容保健服務、醫療美容服務和亞健康醫療服務，與美麗田園現有業務形成互補，提升規模效益。

投資建議：根據中報，我們調整公司盈利預測，預計2024-2026年歸母淨利潤分別為2.5億元/3.2億元/3.7億元，對應PE分別為14.1x/10.9x/9.5x，維持「買入」評級。

風險提示：政策風險；門店擴張不及預期風險；疫情反覆；行業競爭加劇；疫后消費復甦不及預期。

分析師：謝欣洳

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