環保行業深度跟蹤：固廢板塊現金流顯著改善 分紅潛力有望充分釋放

核心觀點：

建議關注：（1）設備類：美埃科技、聚光科技、景津裝備等；（2）固廢：瀚藍環境、光大環境、海螺創業、三峰環境；（3）水務：北控水務集團、洪城環境等；（4）再生資源：賽恩斯、朗坤環境等。

2024 上半年固廢板塊自由現金流將首次實現轉正，重視行業相關投資機會。在行業「由建造期轉向運營期」的經營思路轉變下，根據廣發環保團隊篩選的固廢行業樣本股測算，固廢板塊2024 上半年經營性現金流淨額、投資性現金流淨額、自由現金流分別為70 億元（同比+34.6%）、-55 億元（同比收窄18 億元）、15 億元（較去年同期的-21 億元，首次於半年度實現轉正）。2024 上半年的行業財務數據變化持續驗證我們有關固廢行業「資本開支收縮，自由現金流轉正，分紅潛力提升」的核心投資思路。個股方面，可重點關注瀚藍環境、海螺創業、光大環境、三峰環境等固廢企業。

美埃科技：股權激勵綁定員工利益，高業績考覈目標彰顯發展信心。

（1）公告內容：公司發佈2024 年限制性股權激勵計劃（草案），擬向145 名公司高管及員工授予403.20 萬股的限制性股票，授予價格15.60 元/股。其中對應24 至26 年業績考覈目標值為20.0、27.5、38.0億元、對應目標值營收增速為33%、38%、38%。（2）公告解讀：公司是半導體領域潔淨裝備和耗材的國產化龍頭，其品牌聲譽、產品性能可對標海外全球龍頭。受益於近年半導體國產化加速、醫藥等其他領域的業務擴張、耗材佔比提高以及海外出口加速，公司業績保持高增長。

高增速激勵目標設定下，高成長預期有望形成。

海螺創業：中報擬首次特別分紅，期待現金流改善下，股東回報的進一步提升。（1）公告內容：公司發佈公告，謹定於2024 年9 月4 日(星期三)舉行董事會會議，藉以(其中包括)考慮向於相關記錄日期名列公司股東名冊公司股東宣派及派付特別股息。（2）公告解讀：此次中期特別分紅為公司歷史首次中期分紅。疊加公司目前正處於現金流轉正，后續資本開支將快速收縮的重要階段，可以預期到公司未來伴隨自由現金流轉正並提升，股東回報（分紅）或也將穩步提升。

投資建議。（1）設備類：設備更新改造需求釋放，關注美埃科技、聚光科技、景津裝備；（2）高股息：水務、固廢資產利潤穩定，資本開支收縮、自由現金流轉正，關注瀚藍環境、光大環境、海螺創業、三峰環境、北控水務集團、洪城環境；（3）再生資源類：以舊換新政策打開市場空間，期待渠道改善，關注大地海洋、英科再生、賽恩斯、朗坤環境等。

風險提示。訂單和新業務佈局低預期，政策變動風險，分紅低預期