招銀國際：維持新希望服務「買入」評級 目標價2.79港元

　　招銀國際發佈研究報告稱，維持新希望服務（03658）「買入」評級，目標價2.79港元。該行看好公司，主要考慮到

　　1）其在具有挑戰性的環境中依然維持穩健擴張速度；2）宏觀下行背景下擁有抗周期屬性的增值服務業務；3）穩健的關聯方。

　　招銀國際主要觀點如下：

　　1H24業績符合預期，毛利率趨於正常化。

　　收入同比增長18%至人民幣7.09億元，受益於在管面積22%的同比增長。基礎物管和增值服務板塊收入分別同比增28%和26%。商業運營板塊收入同比降10%，主因客户資產交易導致丟失訂單。毛利率收窄4.9個百分點至32.8%，但仍然遠高於同業的20%+，四個板塊毛利率均下降3.2-5.8個百分點，主要受制於市場拓展力度加大、地產行業下行、宏觀經濟較弱等影響。通過對管理成本的壓降，SG&A費用率同比降3.8個百分點，錄得淨利率下降1.6個百分點至16.7%，對應淨利潤同比增8%。該行認為公司在市場競爭加劇的背景下繼續維持規模擴張速度，可能使毛利率進一步趨於正常化。

　　新拓合同額大增得益於對既有資源的靈活利用。

　　公司1H24 新拓展合同額同比增長227%到3.53億，其中24%直接貢獻了當期收入。這得益於公司對既有資源的靈活利用，包括

　　1）物業+戰略，即在已經提供了非物業服務的客户中挖掘物業服務的可能性，該部分貢獻了約19%的新籤合同額；2）圍繞已樹立品質的標杆項目（附近3公里內）挖掘機會，該部分貢獻18%的新籤項目；3）與國央企的戰略合作，該行估計貢獻1H24簽約額的35-50%左右。該行認為以上策略有利於在保持增長的同時避免日益激烈的三方競爭。公司預計全年新簽約合同額會突破6億，考慮到其貢獻當期收入的比例，該行估計這將使公司2024在管面積增長約20%。

　　團餐業務抗周期屬性助力增值服務增長。

　　公司團餐業務收入同比+45%至7400萬，帶動整體增值服務收入同比增26%。項目數量同比增9個至25個，業務在整體業主增值板塊收入的佔比達到歷史新高的43%。在宏觀經濟較弱的背景下，其他增值服務均受到不同程度影響，團餐業務與民生高度相關，展現了一定的抗周期能力。公司業務增值服務的毛利潤貢獻提高至27.5%，該行預計該比例將進一步提高至30%左右。

　　應收賬款相對穩健。

　　1H24應收賬款自年初增加1.8億至4.96億，主要由於：1）季節性因素；2）新拓展大幅增加，新客户被允許有3-6個月賬期。公司表示截至8月20日，應收賬款余額已降至3.5億左右的正常水平。