朝雲集團(6601.HK)：多項業務保持穩健增長 線上渠道發展迅猛

公司發佈2024 年上半年業績：2024 年上半年，公司實現營業收入12.49 億元，同比增長10.3%，歸母淨利潤1.79 億元，同比增長31.5%。

多項業務保持穩健增長。2024H1 公司家居護理產品/寵物及寵物產品/個人護理產品的收入分別達到11.64 億元/4763 萬元/3475 萬元，分別同比+11.5%/+5.3%/-18.4%。我們認為，公司的產品創新戰略卓有成效，公司通過技術創新打造高毛利爆品矩陣，不斷提升殺蟲驅蚊、家居清潔產品的頭部品牌力，推出具有差異化、強功效性、成分健康的大單品。根據朝雲集團截至2024 年6 月30 日止六個月之中期業績公告援引NielsenIQ 零售市場數據顯示，朝雲集團旗下的殺蟲驅蚊產品連續十年在中國同類產品中位列綜合市場份額排名第一；2024 年上半年，公司的電熱蚊香液、殺蟲氣霧劑及潔廁等多個品類線下市場份額第一。

分渠道來看，線上渠道發展迅猛。2024H1 公司線上/線下渠道實現收入4.06億元/8.43 億元，分別同比+18.9%/+6.5%。線上渠道來看，公司深耕淘系、京東、拼多多，同時打造新電商渠道進行多元渠道的發展。

盈利能力顯著改善。2024H1 公司淨利率14.37%，同比+2.32pct；毛利率46.35%，同比+5.05pct，得益於公司品牌力提升、品類及渠道結構持續優化和供應鏈運營效率的持續提升。2024H1 公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為25.43%、6.95%、-3.87%，分別同比+2.06pct、-0.51pct、+0.27pct。

盈利預測與評級：我們預計公司2024-2026 年淨利潤分別為1.90、2.08、2.27億元，同比增長8.8%、9.1%、9.1%，當前收盤價對應2024-2025 年PE 為13、12 倍，公司作為家用及個人清潔用品龍頭企業，參考可比公司給予公司2024 年15~16 倍PE 估值，對應合理價值區間2.14~2.29 元，即2.36~2.51港元（參考匯率1 人民幣≈1.10 港元），給予「優於大市」評級。

風險提示：原材料價格波動，市場競爭加劇，國內市場開拓不及預期。