大盤波動太快，試試這個板塊？

降息在即，經濟數據發佈前，市場波動加劇。8月以來，大盤整體波動性增大， $標普500波動率指數(VIX)$ 也上竄下調並且出現資金在板塊間的更頻繁流動。

除了利率敏感的板塊，如REITs等獲得更多資金流入外，防禦性板塊也獲得更多關注，而一直以來，這個以「高分紅、逆周期」的子行業就是最典型的抵禦資產波動的板塊。

菸草

不知不覺，菸草板塊的幾個巨頭，已經在年內創下了不小於30%的漲幅，而且8月以來明顯一路高歌。

我們認為菸草板塊走強受益於以下幾個原因：

1. 業績穩定，現金奶牛，高分紅和回購幫助公司吸引和留住長期投資者。

2. 從傳統菸草到當前的菸草替代品(包括加熱不燃燒產品、電子煙和尼古丁袋)的順利過渡，並且在在高利潤市場的透率提升，也帶動了總量的增長

3. 美國大選也可能會影響相關立法的走向。若共和黨在白宮或國會獲勝，可能對菸草行業產生積極影響，雖然特朗普可能會加強對非法產品的監管，但可能會降低對薄荷菸禁令。

這些菸草巨頭當中，又以 $奧馳亞(MO)$ 和 $菲利普莫里斯(PM)$ 的漲幅最大，並且他們相對於行業平均水平的估值更高，也代表目前市場對它們的信心較為充足。

目前MO的估值水平超過2年平均的6個百分點，而PM則超過2年平均的12個百分點。

這也是有原因的

1. MO：Altria集團的重要產品NJOY電子煙正在尋求解決JUUL Labs的專利侵權投訴。這一訴訟JUUL的初步裁定支持了其指控，並建議禁止NJOY ACE產品進口美國。ITC預計將在2024年12月23日前作出最終決定。自從Altria收購NJOY一周年以來，公司已加強了NJOY的供應鏈，擴大了零售網絡，並推出了多項試用活動以促進銷售。如果最終獲得通過，也將大力刺激市場銷售。

2. PM：過去曾因IQOS業務需要下調指引，歐盟口味禁令對IQOS業務有一定短期影響引發市場擔憂，但從長期來看,這只是個小插曲。而日本市場IQOS滲透率有望明年超過50%，成為首個加熱不燃燒產品量超過香菸的市場