中國心臟瓣膜第一股，危！

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

作為中國心臟瓣膜賽道第一家上市公司，位於杭州的啟明醫療已經在港股整整停牌9個多月了。

2024年9月4日，眾多投資者終於盼來一份關於公司最新進展的公告，但是結論仍然是讓人失望的「繼續停牌」。

啟明醫療於2009年成立，一度是國內醫療器械賽道的絕對明星企業，公司2012年完成國內首例經導管主動脈瓣置換系VenusA-Valve的植入，2017年該產品成為國內首個上市的TAVR。

2019年12月10日，頭頂「中國心臟瓣膜第一股」的耀眼光環，啟明醫療在港成功上市，巔峰時期市值一度突破300億港元。

從2021年開始，隨着心臟瓣膜賽道的商業化故事逐漸證偽，同時伴隨着生物醫藥投資的退潮，啟明醫療的股價走上了漫長的下跌之路。

到2023年5月底，啟明醫療的股價已經只有每股10港元左右，相比高峰時期已經跌去了九成。

直到此時，資本市場還沒有察覺太多的異樣，因為所有的醫療類公司股價都在暴跌，啟明醫療無非是稍微多跌了那麼一點而已。

但是隨后，一紙重磅炸彈級別的公告，不僅讓整個市場為之瞠目結舌，也啟動了專屬於啟明醫療的獨特劇本。

2023年5月8日，啟明醫療發佈公告，披露在2021年6月到2023年1月期間，其高管訾振軍、曾敏先后24次從公司獲得低息、無擔保貸款，總額高達12億元。

對於上述情況，啟明醫療解釋稱，公司提供貸款的原因，在於訾振軍與曾敏是公司的關鍵管理人員，因此公司有必要對其進行支持及挽留。此外，對兩人的貸款也有利於增加公司的利息收入。

對於這種説辭，早已在熊市中杯弓蛇影的資本市場當然不會買賬，投資者很快用腳投票，啟明醫療的股價迅速迎來又一輪暴跌。

但是此前公告的信息，並不是故事的全部。

很快，啟明醫療成立特別委員會進行深入調查發現：被挪用資金不止12億元；2020年4月至2023年5月，共有約18.5億元從啟明醫療轉賬至訾振軍、曾敏手中。

此外，在2023年，啟明醫療還為訾振軍旗下公司堃泰生物的3.96億元貸款提供了擔保，這導致公司3.98億元資金被質押。

2023年11月28日，啟明醫療繼續公告稱，之前公告所述貸款的情況並不完整，公司又發現與訾振軍及曾敏相關實體的若干先前未披露的資金往來。

簡直沒完沒了。

啟明醫療的特別委員會將此事定義為「訾先生、曾先生及馬先生（啟明醫療原首席財務官）凌駕於本公司的內部控制之上，指示本公司財務部門做出付款。」

言外之意：違規行為繫個別高管的私人行為，與董事會無關。

目前，上述高管都已經從啟明醫療離職。

經歷了上述醜聞級別的風波，啟明醫療的處境已經有點兇險。

根據港交所快速除牌規則，主板連續停牌達18個月，可直接取消公司的上市地位，隨時刊發除牌通知。

目前，啟明醫療已經停牌長達9個月，如果在接下來的9個月內還不能復牌，則上市公司的地位岌岌可危。

更大的麻煩，來自營收的下降。

作為曾經被資本市場捧為「「千億賽道」」的心臟瓣膜領域，TAVR產品上市后的滲透率提升之慢，相關公司的營收增長之乏力，是過去幾年以來，包括啟明醫療在內的多家公司股價暴跌的最大因素之一。

但是，現在啟明醫療面臨的已經不是「增長低於預期」的問題，而是營收已經開始下降的問題。

2024年上半年，啟明醫療營收為2.31億元，相比於去年同期下降9.7%，甚至相比於3年前的2021年同期也下降了3.3%。

所謂千億賽道，已經完全無從談起，甚至略顯荒誕。

同時，公司目前仍然看不到盈利的希望，但是現金儲備在以驚人的速度枯竭。

在2021年底，公司賬上還有現金近30億，應該説家底相當厚實。

截至2年半之后的2024年6月底，啟明醫療賬上的現金僅僅只剩下4.86億，燒錢的速度實在驚人。

如果按照2023年虧損7.29億的口徑，這點錢半年就能虧完。

內控混亂，營收乏力，現金快速枯竭，無一不是高懸在啟明醫療頭頂的定時炸彈。

但最為致命的，是資本市場對這家公司的信心，已經徹底喪失。