智通決策參考 | 資本市場偏觀望狀態 觀察恆指年線支撐情況

【主編觀市】

恆指連漲四周之后出現調整，目前看屬於對上升的一種修正。

美國8月新增非農就業弱於預期，但失業率從前值的4.3%回落至4.2%。這個數據好壞參半，9月降息25個基點佔上風。

本周最大事件在周二，特朗普和哈里斯將舉行首場電視辯論會，這場辯論會對雙方來説都非常關鍵，對接下來的選情走向至關重要，資本市場整體會偏觀望狀態。

整體看，除了要觀察美國總統選舉外，國內重磅會議也相當關鍵，十四屆全國人大常委會第十一次會議9月10日至13日在北京舉行。看會后公告有何亮點。觀察恆指在年線的支撐情況。

另外，本周蘋果華為同日舉行新品發佈會。觀察有何新科技出臺。周末華為率先發力，華為MateXT非凡大師開啟預訂，僅5小時左右，光華為商城預約量就超過100萬。預計對相關供應鏈個股產生刺激。

重組題材值得關注，上周五國泰君安將吸收合併海通證券預計對證券板塊持續產生刺激。

9月8日，外商投資領域迎來重大消息。2024年版外資准入負面清單發佈，取消了製造業領域最后2個條目，「出版物印刷須由中方控股」以及「禁止投資中藥飲片的蒸、炒、炙、煅等炮製技術的應用及中成藥保密處方產品的生產」。涉及中藥類個股。

【本周金股】

金山軟件(03888)

金山軟件發佈第二季度財報，期內錄得營業收入24.74億元，同比增長13%;歸母淨利潤3.93億元，同比增長587%。

遊戲業務佔比提升超預期。二季度遊戲業務收入同比增長20%至12.9 億元，主要得益於《塵白禁區》的突出貢獻以及《劍網3 無界》的成功推出，以及國內辦公軟件個人和機構用户訂閲持續增長。WPSAI已進入海外公測階段，其增強的產品功能預計將為辦公業務提供持久的價值提升，付費用户規模與ARPU或將實現雙升。

公司未來Pipeline主要包括：23Q4上線自研手遊《劍俠世界：起源》，24年將推出《劍俠情緣3》手遊與科幻機甲端遊新作《CodeB.R.E.A.K.》。公司主要受益於老遊《劍網3》在DAU和總銷售額均實現同比增長，二次元射擊手遊《塵白禁區》已於7月發行並進軍海外拓展客羣。《塵白禁區》、《劍網三無界》將為2024年后續時間里遊戲業務流水增量核心，伴隨旗艦IP 的韌性表現，以及新賽道的穩步突破，預計公司遊戲業務收入全年有望錄得20%以上的同比增長。

【產業觀察】

2024年9月5日，特斯拉宣稱預計2025年01在中國和歐洲推出完全自動駕駛技術(FSD)，但仍有待監管批准。FSD版本更新進展加快，FSD V13預計10月發佈，新版本預計將在必要時減少人工干預的次數，提升自動駕駛的性能。

監管方面，2024年4月28日公佈第一批汽車數據處理安全檢測名單顯示，特斯拉2022、2023款Model 3、Model Y車型符合安全要求檢測;上海示範區向特斯拉發放道路測試牌照。

計算中心的條件上，海外算力使用Dojo，2024年年底Dojo1的算力將等同於8000塊H100的算力;入華后數據本地化存儲，將尋求本土算力支持。智能網聯汽車數據出境+建立上海數據中心實現本地數據存儲+在華高銷量推動訓練側數據積累深厚，形成合力，有望解決入華后特斯拉的數據積累困難和仰賴數據質量的大模型訓練難題。

輔助軟件方面，百度地圖與特斯拉深度合作，高輔地圖解決測繪資質問題。

隨着FSD12.5版本優勢顯現，國內車企如華為、蔚小理迅速追趕，紛紛調整技術路線，加入端到端大模型的行列。特斯拉曾宣稱算力總規模將於2024年10月達到100EFLOP，領先優勢明顯，國內車企也在加速佈局自駕算力。

整體而言，FSD入華有望加速高階智能駕駛在國內的落地進程，高階智駕領域領先的車企或供應商會更加受益，港股建議關注黑芝麻(02533)、耐世特(01316)等。

【數據看盤】

港交所公佈數據顯示，恆生期指(九月)未平倉合約總數為116024張，未平倉淨數48909張。恆生期指結算日2024年9月27號。

美國貨幣政策或正式進入放松軌道，大碼降息並非FOMC的首選，美股劇烈調整，期貨市場對減息概率的定價則變化有限。恆生指數本周看跌。

【主編感言】

當前市場進入內外部環境的關鍵窗口期。行業內關於美國經濟「軟着陸」還是「硬着陸」的預期存在爭議，對應到投資上是兩套完全不一樣的策略，邊走邊看吧。摘錄中金觀點如下，供投資者參考：

微觀企業盈利看，上半年海外中資股盈利同比小幅增長2.3%，較2023年的0.2%有所提速。但這更多為成本驅動，需求反而下滑。此外，企業普遍採取收縮戰略，因此ROE走高更多為成本驅動的利潤率所致。值得注意的是，港股盈利仍好於A股的-3%，主要是因為港股盈利結構更有優勢：1)行業結構上新經濟佔比高;2)集中度上頭部公司貢獻效應更明顯。港股彈性仍大於A股，結構性行情依然是主線。