民生研究｜周報專欄 2024.9.9

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宏觀｜本周經濟熱點：貨幣寬松年內如何「三步走」？

策略｜A股策略周報20240908：波動率迴歸，理性應對

固收｜可轉債周報20240908：純債溢價率修復路徑如何？

固收｜批文審覈周度跟蹤20240908：本周協會通過批文明顯減少

固收｜流動性跟蹤周報20240907：DR007下行至1.69%

固收｜高頻數據跟蹤周報20240907：本周工業品價格多數回落

金工｜量化周報：分歧度確認上行

金屬｜有色金屬周報20240908：降息將至疊加旺季來臨，期待金屬價格上行

金屬｜鋼鐵周報20240908：黑色價格持續走弱，關注旺季需求表現

能源開採｜煤炭周報：火電高位疊加化工向好，動力煤開啟漲價周期

能源開採｜石化周報：OPEC+如期延長減產，需求悲觀預期仍使油價下滑

汽車｜汽車和汽車零部件行業周報20240908：Q2汽車板塊盈利向好 迎旺季+新車催化

農業｜農林牧漁行業周報：2024H1豬企業績實現整體修復，白雞企業業績略有承壓

公用事業｜電力及公用事業行業周報(24WK36)：推動綠證和綠電交易，甘肅正式運行電力現貨

電新｜電力設備及新能源周報20240908：8月新勢力銷量公佈，卡塔爾宣佈GW級大電站項目

計算機｜計算機周報20240907：阿里完成三年整改的信號與機遇

非銀｜非銀行業周報20240908：券商供給側改革邁向新階段

▍本周經濟熱點：貨幣寬松年內如何「三步走」？

年內，貨幣寬松如何「三步走」？具體節奏上，我們認為降準先行的概率較大，而降息和存量按揭利率調整可能「錯位」落地。

美股的低迷，還要持續多久？我們認為當下，除了季節性因素外，宏觀的兩大不確定性變量仍是壓制風險資產表現的核心原因

哈里斯「蜜月期」的終結？哈里斯「熱」在降温，美國大選的PK又進入僵局。RealClearPolitics綜合民調網站顯示，特朗普獲勝概率在9月2日反超哈里斯，截至9月6日特朗普領先2.1個百分點；Polymarket網站顯示，特朗普領先哈里斯2個百分點。

風險提示：

未來政策不及預期；國內經濟形勢變化超預期；地緣因素超預期。

▍A股策略周報20240908：波動率迴歸，理性應對

全球大類資產的聯動性與波動率重新抬升，一定程度上再度警示了金融系統的脆弱性。

儘管本周披露的美國主要經濟就業數據大多低於預期，然而結構上依然存在着韌性。

面對波動放大風險，「高切低」似乎並不是應對答案。往后看，隨着9月開工旺季到來與財政力量向實物側轉移，實物工作量有望迎來見底回升。

在高波動環境下，沒有一個領域可以獨善其身，但是投資者卻可以為尋找風浪過去后的資產做好準備。

風險提示：

美聯儲降息進程不及預期；產業格局加速走弱。

▍可轉債周報20240908：純債溢價率修復路徑如何？

8月26日以來，純債溢價率明顯修復，低價券迎來集體反彈。深度折價（純債溢價率低於10%）轉債數量由90只降至9月6日45只。在此期間，8月23日深度折價轉債中，僅普利轉債、中裝轉2價格小幅下跌，半數以上轉債錄得5%-10%漲幅，11只轉債漲超10%。拆分來看，本輪低價券反彈主要由純債溢價率修復驅動，如漱玉轉債、科數轉債、東南轉債等。

回溯來看，2017年以來純債溢價率也曾經歷過兩輪明顯修復：第一次是在2019年一季度，第二次則是在2021年2-5月。整體來看，純債溢價率修復相對偏緩。

風險提示：

1）宏觀經濟波動超預期；2）權益市場波動劇烈；3）海外基本面變化超預期。

▍批文審覈周度跟蹤20240908：本周協會通過批文明顯減少

本周通過批文有所減少:2024年以來，江蘇通過批文規模最大，為3728億元，其次是廣東（2697億元），山東（2492億元）。

本周交易所平均審覈反饋天數增加而協會減少:遼寧反饋天數最長，為133天，其次安徽（89天），新疆（86天）。  

本周「終止」批文略有增加:2024年以來，浙江審覈反饋為「終止」的規模最大，為752億元，其次是江蘇（719億元），重慶（385億元）。

風險提示：

城投口徑偏差；項目披露不齊全或滯后；地方政府債務壓力、區域及平臺評價的主觀性。

▍流動性跟蹤周報20240907：DR007下行至1.69%

9.9-9.13資金面關注因素：（1）逆回購到期2102億元；（2）政府債淨繳款5769億元；（3）同業存單到期6016億元。

9.2-9.6公開市場情況：公開市場淨投放-11916億元。其中，7天逆回購投放2102億元，到期14018億元。

9.2-9.6貨幣市場利率變動：DR001上行18.7BP至1.72%，DR007下行1.1BP至1.69%，R001上行17.1BP至1.83%，R007上行3BP至1.87%。

風險提示：

政策不確定性；基本面變化超預期。

▍高頻數據跟蹤周報20240907：本周工業品價格多數回落

本周（9.2-9.6）全國主要鋼企高爐開工率、螺紋鋼開工率較上周上升；秦皇島港煤炭庫存上升；PTA、苯乙烯開工率上升，純鹼、滌綸長絲開工率下降；全鋼胎汽車輪胎開工率較上周上升。

本周（9.2-9.6）30大中城市商品房成交面積下降；螺紋鋼、高線、玻璃期貨價格下降，水泥價格上升；義烏小商品價格指數下降；CCFI綜合指數下降。

本周（9.2-9.6）豬肉平均批發價下降0.85%至27.3元/公斤；布倫特原油現貨價格較上周下降6.2%至76.4美元/桶。

風險提示：

政策不確定性；基本面變化超預期。

▍量化周報：分歧度確認上行

擇時觀點：分歧度確認上行。分歧度↑-流動性↑-景氣度↓狀態對應的市場仍偏弱勢。如若未來流動性↓則同樣繼續保持弱勢區間。

指數監測：消費電子大幅流入。

資金共振：推薦電力設備及新能源與家電。

公募風格：8月公募大盤價值倉位極致化。

公募行業：8月繼續大比例加倉銀行。

因子跟蹤：營收類因子表現亮眼。

量化組合：上周超額收益漲跌互現

風險提示：

量化結論基於歷史統計，如若未來市場環境發生變化不排除失效可能。

▍有色金屬周報20240908：降息將至疊加旺季來臨，期待金屬價格上行

本周（9/2-9/6）上證綜指下跌2.69%，滬深300指數下跌2.71%，SW有色指數下跌5.13%，貴金屬COMEX黃金下跌0.36%，COMEX白銀下跌3.33%。工業金屬LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動-4.27%、-3.22%、-6.71%、-4.72%、-5.03%、-4.93%；工業金屬庫存LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動-2.20%、-1.04%、-2.16%、-2.04%、2.28%、1.19%。

工業金屬：海外經濟活動降温，降息即將落地；國內迎傳統旺季，工業金屬價格有望上行。

核心觀點：宏觀方面美國ISM製造業PMI和8月非農就業數據均低於預期，降息即將落地，國內「金九銀十」旺季來臨，下游開工率提升，金屬價格有望上行。銅方面。銅方面，供應端，本周SMM進口銅精礦TC指數5.26美元/噸，較上周-0.47美元/噸，反映礦端依舊緊張；需求端，國內主要精銅杆企業周度開工率小幅下滑至78.15%，銅線纜企業開工率環比提升1.3pct至95.93%，銅價回落推動企業開工率上行。鋁方面，本周國內電解鋁運行產能環比持穩為主，當前運行產能4349萬噸；需求端：周內國內鋁下游開工維持向好態勢，其中工業材及鋁板帶箔版塊訂單好轉，企業補庫意願走強，周中庫存已下破80萬噸大關。重點推薦：洛陽鉬業、紫金礦業、西部礦業、金誠信、中國有色礦業、中國鋁業、中國宏橋、雲鋁股份、神火股份。

能源金屬：供需過剩，現貨價格維持弱勢。

核心觀點：供需過剩格局短期難改，本周價格繼續下跌，但上游挺價意願較強，價格跌勢減緩，后續價格或仍偏弱運行。鋰方面，礦商挺價意願較強，鋰礦價格跌勢漸緩；旺季來臨，下游材料廠排產持續上行，但供需雙增形勢下，價格難有起色，預計仍將偏弱運行。鈷方面，現貨供應充足，即期成本倒掛，鈷鹽廠開工率維持偏低水平，現貨需求薄弱，價格仍有下行可能。鎳方面，本周硫酸鎳價格小幅上漲后暫時保持穩定，需求端，傳統金九銀十旺季對需求增長有限，多數前驅體企業已完成剛性採購。供給端，雖鎳鹽廠庫存較低，但預期產能提升后挺價意願降低，價格支撐減弱。重點推薦：中礦資源、藏格礦業、永興材料、華友鈷業。

貴金屬：降息即將落地，金價上行可期。

8月非農就業數據顯示，美國非農就業人數增長14.2萬人，不及預期。8月非農數據進一步強化了美國勞動力市場降温，數據發佈后美聯儲威廉姆斯表示準備開始降息進程，降息即將落地，同時連續第二份疲軟的非農就業數據可能會為大幅降息敞開大門，貴金屬價格有望再創新高。從中長期來看，美元信用弱化為主線，繼續堅定看好金價中樞上移，白銀兼具金融屬性和工業屬性，近年來光伏用銀增長帶動供需格局緊張，銀價彈性相對更高。重點推薦：中金黃金、山金國際、山東黃金、招金礦業、赤峰黃金、湖南黃金，關注中國黃金國際，白銀標的關注興業銀錫、盛達資源。

風險提示：

需求不及預期、供給超預期釋放、海外地緣政治風險等

▍鋼鐵周報20240908：黑色價格持續走弱，關注旺季需求表現

價格：本周鋼材價格下跌。

截至9月6日，上海20mm HRB400材質螺紋價格為3190元/噸，較上期降100元/噸。熱軋3.0mm價格為3040元/噸，較上期降190元/噸。冷軋1.0mm價格為3630元/噸，較上期降130元/噸。本周原材料中，國產礦市場價格震盪，進口礦市場下跌，廢鋼價格下跌。

利潤：本周鋼材利潤維持震盪。

長流程方面，我們測算本周行業螺紋鋼、熱軋和冷軋噸毛利分別環比前一周變化51元/噸，-22元/噸和90元/噸。短流程方面，本周電爐鋼利潤回升。

產量與庫存：本周五大鋼材產量上升，總庫存環比下跌。

產量方面，本周五大鋼材品種產量801萬噸，環比升22.51萬噸，其中建築鋼材產量周環比增17.95萬噸，板材產量周環比升4.56萬噸，螺紋鋼本周增產16.27萬噸至178.53萬噸。分不同鍊鋼方式來看，本周長、短流程螺紋鋼產量分別為161.57萬噸、16.96萬噸，環比分別+12.41萬噸、+3.86萬噸。庫存方面，本周五大鋼材品種社會總庫存環比降40.96萬噸至1100.26萬噸，鋼廠總庫存407.87萬噸，環比降12.81萬噸，其中，螺紋鋼社庫降33.57萬噸，廠庫降6.51萬噸。表觀消費量方面，測算本周螺紋鋼表觀消費量218.61萬噸，環比升0.24萬噸，本周建築鋼材成交日均值9.87萬噸，環比下降18.26%。

投資建議：黑色價格持續走弱，關注旺季需求表現。

本周鋼鐵產量回升，需求小幅增加；庫存方面，螺紋、線材庫存環比大幅回落，熱卷轉為累庫，五大鋼材整體保持去庫狀態。原料端，進口鐵礦、廢鋼、焦煤價格整體回落。商務部等四部門發佈第二輪家電以舊換新實施細則，家電置換有望帶動板材需求提升；伴隨地方發債進度加速和高温天氣緩解，建材需求旺季臨近，預計鋼材需求將逐步改善，后續需重點關注鋼企利潤改善情況。推薦：1）普鋼板塊：寶鋼股份、華菱鋼鐵、南鋼股份；2）特鋼板塊：中信特鋼、甬金股份、翔樓新材；3）管材標的：久立特材、武進不鏽、友發集團。建議關注：高温合金標的：撫順特鋼。

風險提示：

下游需求不及預期；鋼價大幅下跌；原材料價格大幅波動。

▍煤炭周報：火電高位疊加化工向好，動力煤開啟漲價周期

火電高位疊加化工向好，動力煤開啟漲價周期。

本周港口煤價小幅上漲，供給端因月初煤礦生產恢復正常略有上升；發運端大秦線周均運量延續百萬噸中位水平，環比上升0.8%至102.6萬噸，唐呼線周均運量環比大幅下降25.8%至16.1萬噸，從而帶動北方港口庫存持續下降，現貨貨源供應緩慢，截至9月6日，北方港口庫存2120.8，周環比下降3.5%，同比上升7.5%；需求端當前電廠日耗有所回落但仍處於相對高位，9月5日當周二十五省電廠周均日耗617.9萬噸，周環比下降11.1萬噸(-1.76%)，其中沿海八省電廠周均日耗239.0萬噸，周環比下降3.5萬噸(-1.4%)；二十五省電廠庫存可用天數周環比持平為19.1天，低於去年同期2.2天。非電方面化工需求平穩運行，截至9月6日當周化工行業合計耗煤612.3萬噸，同比+8.2%，周環比+2.2%。我們認為，當前時點動力煤火電需求維持高位、化工需求環比持續提升，疊加發運倒掛港口現貨貨源緊缺，供需錯配下預計下周動力煤開啟漲價周期。

鐵水產量略有恢復，焦煤市場短期震盪偏弱運行。

本周焦煤供應受事故影響略有下降，需求端日均鐵水產量222.61萬噸，環比增加1.72萬噸，同比減少25.63萬噸，雖環比有所恢復但仍處於低位，伴隨鋼材價格再度下行，焦炭市場仍有降價預期，壓力繼續向上遊傳導，短期焦煤價格或震盪偏弱運行。

焦炭市場弱穩運行，短期仍承壓。

本周焦企虧損壓力下開工率有所下滑，下游成材價格大幅下跌、鋼廠虧損加劇，少數鋼廠有復產延期計劃，鐵水產量周環比小幅上升但恢復速度不及預期，疊加期貨市場大幅下跌，焦炭價格或仍有下降空間。

投資建議：

1）煤化一體、兼具成長的低估值龍頭，建議關注中煤能源。2）行業龍頭業績穩健，建議關注陝西煤業和中國神華。3）強α屬性公司，建議關注晉控煤業和山煤國際。4）煤電一體，中長期成長可期，建議關注新集能源。

風險提示：

1）下游需求不及預期；2）煤價大幅下跌；3）政策變化風險。

▍石化周報：OPEC+如期延長減產，需求悲觀預期仍使油價下滑

OPEC+如期延長減產，需求悲觀預期仍使油價下滑。

9月3日，利比亞央行行長表示，各政治派別接近達成協議，或將帶來全球超50萬桶的石油供應，布倫特期貨油價當日聞訊下跌4.9%；9月5日，OPEC+隨之舉行虛擬會議，並宣佈將其額外的自願減產220萬桶/日延長兩個月、直到2024年11月底，減產將從2024年12月1日開始逐步取消，並可根據需要靈活地暫停或逆轉調整，然而，OPEC+這一舉動並未使得市場對油價恢復信心。我們認為，當前油價的下跌本質源於市場對需求的悲觀預期，利比亞本輪停產從8月26日開始，實際8月26日之前，OPEC數據顯示利比亞7月原油產量118萬桶/日，當時布油期貨價格依然在80美元/桶左右，而這次利比亞的產量增加僅是恢復到之前的水平，在美國8月標普全球製造業PMI終值47.9低於預期和前值的影響下，市場對需求更為悲觀，同時美國總統大選和OPEC+后續的可能增產也給供給端帶來較大不確定性，從而市場當前對油價信心較低。后續來看，我們預期，油價在低庫存和中東財政收支的訴求下70美元/桶的底部價格或依然堅挺。

美元指數下降；油價下跌；東北亞LNG到岸價格下跌。

截至9月6日，美元指數收於101.19，周環比下降0.54個百分點。1）原油：截至9月6日，布倫特原油期貨結算價為71.06美元/桶，周環比下跌9.82%；WTI期貨結算價為67.67美元/桶，周環比下跌7.99%。2）天然氣：截至9月6日，NYMEX天然氣期貨收盤價為2.29美元/百萬英熱單位，周環比上漲6.66%；東北亞LNG到岸價格為13.47美元/百萬英熱，周環比下跌5.31%。

美國原油產量穩定，煉油廠日加工量上升。

截至8月30日，美國原油產量1330萬桶/日，周環比持平；美國煉油廠日加工量為1690萬桶/日，周環比上升4萬桶/日。

美國原油庫存下降，汽油庫存上升。

1）原油：截至8月30日，美國戰略原油儲備為37967萬桶，周環比上升176萬桶；商業原油庫存為41831萬桶，周環比下降687萬桶。2）成品油：車用汽油庫存為21924萬桶，周環比上升85萬桶；航空煤油庫存為4676萬桶，周環比下降82萬桶；餾分燃料油庫存為12272萬桶，周環比下降37萬桶。

汽油價差收窄，滌綸長絲價差擴大。

1）煉油：截至9月6日，NYMEX汽油/取暖油和WTI期貨結算價差11.96/21.16美元/桶，周環比-16.72%/-4.42%。2）化工：截至9月6日，乙烯/丙烯/甲苯和石腦油價差為179/219/110美元/噸，較上周變化+11.53%/+9.23%/-33.23%；FDY/POY/DTY的價差為2110/1610/3110元/噸，較上周變化+12.81%/+21.93%/+8.34%。

投資建議：

標的方面，我們推薦以下投資主線：1）油價中樞提高，國企改革推動國企資產優化，疊加高分紅特點，石油央企估值有望提升，建議關注中國石化、中國石油、中國海油；2）油價上漲，建議關注高成長、業績彈性較大的中曼石油；3）天然氣市場化改革加速推進，建議關注產量處於成長期的新天然氣；4）油氣上產提速，建議關注氣井服務領域的稀缺標的九豐能源。

風險提示：

地緣政治風險；伊核協議達成可能引發的供需失衡風險；全球需求不及預期的風險。

▍汽車和汽車零部件行業周報20240908：Q2汽車板塊盈利向好 迎旺季+新車催化

本周數據：

8月第五周（8.26-9.01）乘用車銷量50.2萬輛，同比+5.5%，環比+9.8%；新能源乘用車銷量25.4萬輛，同比+53.8%，環比+5.4%；新能源滲透率50.6%，環比-2.1pct。

本周行情：汽車板塊本周表現強於市場。

本周A股汽車板塊上漲0.76%，在申萬子行業中排名第1位，表現強於滬深300（下跌2.85%）。細分板塊中，商用載貨車、商用載客車、汽車零部件、摩托車及其他、乘用車分別上漲3.09%、1.29%、1.01%、0.59%、0.05%，汽車服務下跌0.19%。

本周觀點：本月推薦核心組合【比亞迪、伯特利、拓普集團、新泉股份、滬光股份、賽輪輪胎、春風動力】。

2024Q2盈利整體向好 乘用車、摩托車表現較好。

2024Q2汽車板塊業績兑現程度高，乘用車、摩托車表現較好。2024Q2乘用車整車、汽車零部件、商用車、摩托車及其他板塊營收同比增速分別+10.7%、+8.5%、+2.0%、+30.9%；歸母淨利潤同比增速分別為+131.0%、+13.2%、+16.8%、+12.6%。乘用車：銷量端，2024Q2乘用車批發629.2萬輛，同比+2.6%，環比+10.7%；新能源乘用車批發271.0萬輛，同比+31.1%，環比+36.8%；乘用車出口123.0萬輛，同比+29.0%，環比+10.9%，新能源、出口增長亮眼。受益新能源滲透率提升、自主車企份額提升，乘用車企營收高增；同時乘用車企加強規模效應、降本，除了合資外，自主盈利情況整體向好，比亞迪、吉利汽車、長城汽車、長安汽車受益規模效應+降本，盈利表現超預期。零部件：2024Q2，零部件板塊營收增長主要受益於核心自主品牌、頭部新勢力強勢表現，利潤端，規模效應增強，原材料價格保持穩定、匯率走勢趨於平穩，零部件整體盈利能力改善明顯。摩托車：2024Q2，受益出海ASP及銷量提升，摩托車企業營收高增；利潤端，受益於匯率、規模效應等因素，摩托車板塊歸母淨利潤環比改善明顯。

旺季將至 新車催化板塊 看好乘用車需求向上。

受補貼政策拉動，8月第1/2/3/4/5周乘用車上險為45.9/40.4/40.4/45.8/50.2萬輛，新能源滲透率49.7%/52.9%/53.2%/52.7%/50.6%，淡季不淡。展望后續，金九銀十旺季來臨，將迎來新車密集催化，重點新車包括騰勢Z9&Z9 GT、極氪7X、領克Z10、比亞迪海豹06GT、比亞迪夏、蔚來樂道L60、小鵬MONA03、長安深藍S05、阿維塔07、方程豹8等車型，看好政策、新車業績催化下汽車板塊貝塔。

投資建議：

乘用車：看好智能化、全球化加速突破的優質自主，推薦【比亞迪、吉利汽車、賽力斯、江淮汽車】。

零部件：中期成長不斷強化，看好新勢力產業鏈+智能電動增量：

1、新勢力產業鏈： 推薦T鏈-【拓普集團、新泉股份、雙環傳動】；推薦華為產業鏈-【滬光股份、瑞鵠模具、文燦股份、星宇股份】。

2、智能化核心主線：推薦智能駕駛-【伯特利、德賽西威】+智能座艙-【上聲電子、繼峰股份】。

輪胎：推薦龍頭【賽輪輪胎】及高成長【森麒麟】。

重卡：天然氣重卡上量+需求向上，推薦【中國重汽】。

摩托車：推薦中大排量龍頭車企【春風動力】。

風險提示：

汽車行業競爭加劇；需求不及預期；智駕進度不及預期。

▍農林牧漁行業周報：2024H1豬企業績實現整體修復，白雞企業業績略有承壓

生豬：2024H1生豬行業業績實現整體修復，豬價有望維持景氣上行。本周外三元生豬全國均價為19.8元/公斤，環比+0.3%；生豬出欄均重126.7kg，環比+0.2%。仔豬價格高位震盪，本周15kg外三元仔豬均654元/頭，周環比-1.2%。本周處於月末月初交接之際，養殖端出欄積極性減弱，需求端遇開學季下游備貨提振，豬價小幅上漲。未來天氣轉涼后，豬肉備貨將有所提升，疊加傳統中秋國慶旺季催化，豬價有望維持景氣上行。2024H1生豬行業業績實現整體修復，17家上市豬企合計實現歸母淨利潤14.3億元，同比大幅實現扭虧為盈；其中2024Q2合計實現歸母淨利潤75.5億元，同環比也均實現扭虧為盈。我們推薦成本低於行業的牧原股份、業務均衡多元的温氏股份，以及低成本、高增速邏輯持續兑現的企業包括巨星農牧和華統股份，建議關注神農集團。最后推薦資產負債表相對健康/資金儲備充足的天康生物、新五豐和唐人神。

白雞：2024H1白雞企業業績承壓，本周苗價肉雞強勢拉昇。本周白羽肉雞種蛋均價2.1元/枚，環比+3.0%；白羽雞苗均價3.3元/羽，環比+4.9%；白羽肉雞均價3.6元/公斤，環比+0.1%。本周雞苗價格繼續衝高，供應端，雞苗供應量緊缺，市場出苗量不大。需求端，當前補欄對應年前毛雞出欄三批雞，養殖户存在一定補欄需求。此外，毛雞價格穩定，下游分割品價格上漲，對於雞苗價格的上漲提供了支撐。白羽肉雞需求端以團膳為主，9月開學過后將進入白羽肉雞年內需求高峰期，養殖户補欄意願仍偏積極。前期引種短缺已逐步傳導至商品代階段，商品代雞源供應回落有望帶動苗價上行。疊加下游需求后期季節性回暖，商品代雞苗價格仍將進入景氣上行區間，利好產業鏈上下游企業，建議關注益生股份、聖農發展、民和股份、禾豐股份。

動保：靜待產業鏈景氣共振，關注非瘟疫苗研發進程。2024H1批簽發整體保持增長，2024H1五家上市動保企業合計實現批簽發數1996個，同比+7.0%，其中中牧股份和天康生物批簽發增速較快，分別同比+30.7%和+28.3%。2024年上半年動保企業業績承壓，2024H1五家上市動保企業合計實現歸母淨利潤5.0億元，同比-40.6%；其中2024Q2合計實現歸母淨利潤1.6億元，同比-55.7%，環比-116.3%。產能去化逐步兑現，靜待產業鏈景氣共振。2024年下半年伴隨能繁母豬存欄量2023年10月開始加速下降，育肥豬出欄量繼續減少，由此2024年下半年豬價進去景氣區間，動保板塊有養殖行業后周期與非瘟疫苗消息窗口期雙重加持有望迎來亮眼的表現。非瘟疫苗的研發進程將成為動保板塊重要的催化劑，推薦有望率先獲批非瘟疫苗資質的企業科前生物，普萊柯，中牧股份，建議關注生物股份和金河生物。

USDA8月供需報告：24/25年度全球農產品整體供應仍偏充裕。【大豆】美國大豆產量預估上調較多，全球大豆產量略有下滑。【玉米】美玉米產量預估上調，全球庫存有所提升。【小麥】美國及全球小麥預估產量均有所下滑。全球小麥產量預估為7.98億噸，同比上調1047萬噸，阿根廷、澳大利亞、加拿大和印度等地的小麥產量均有上調。全球小麥消費量預估為8.02億噸，同比上升203萬噸。最終全球小麥期末庫存預估為2.54億噸，同比下調419萬噸，主要因為俄羅斯的期末庫存下調，庫銷比31.6%，同比下降0.6PCT。

風險提示：

生豬出欄量低於預期；農產品價格大幅波動；疫病影響超預期。

▍電力及公用事業行業周報(24WK36)：推動綠證和綠電交易，甘肅正式運行電力現貨

本周（20240902-20240906）電力板塊行情：

本周電力板塊走勢弱於大盤。截止到2024年9月6日，本周公用事業板塊收於2232.72點，下跌62.78點，跌幅2.73%；電力子板塊收於2986.80點，下跌92.87點，跌幅3.02%，高於滬深300的跌幅2.71%。公用事業（電力）板塊漲幅在申萬31個一級板塊中排第20位。從電力子板塊來看：本周光伏發電上漲0.33%，水力發電下跌0.36%，電能綜合服務下跌2.75%，熱力服務下跌3.12%，火力發電下跌3.27%，風力發電下跌6.50%，中國廣核和中國核電平均下跌9.83%。

本周專題：

9月5日，國家能源局印發了《可再生能源綠色電力證書核發和交易規則》。規則提出綠證核發和交易堅持「統一核發、交易開放、市場競爭、信息透明、全程可溯」的原則。一是核發由國家統一組織、二是交易面向全社會開放、三是價格通過市場化方式形成、四是綠證相關信息披露及時、準確、五是綠證全生命周期數據可溯。國家能源局發佈2024年7月全國可再生能源綠色電力證書核發及交易數據。截至2024年7月底，全國累計核發綠證8.89億個，其中風電3.56億個，佔比40%，太陽能發電2.61億個，佔比29.31%；常規水電2.04億個，佔比22.94%；生物質發電6869萬個，佔比7.73%；其他可再生能源發電31萬個，佔比0.03%。綠證交易方面，2024年7月，全國交易綠證2447萬個（其中隨綠電交易綠證848萬個），截至24年7月底，全國累計交易綠證2.91億個（其中隨綠電交易綠證1.54億個）。9月5日，甘肅繼山西、南方、山東電力現貨市場后，成為全國第四家轉入正式運行的電力現貨交易省份，推動新能源大規模入市。甘肅作為目前全國唯一一家用户側報量報價參與現貨市場的地區，有效引導了用户用電習慣，使用户由「按需用電」轉變為「按價用電」，充分發揮需求響應系統平衡調節作用。甘肅省發佈7月電量與裝機容量數據，新能源佔比大幅提升。用電量、發電量與裝機容量均大幅上漲，風電、光伏成為甘肅省第一、第二大電源。

投資建議：

水電：受益於來水改善，發電量增加顯著；8月各大流域正值汛期，短期增長中樞將上移，推薦【長江電力】、【黔源電力】，謹慎推薦【國投電力】、【華能水電】、【川投能源】。火電：煤電低碳化改造加速，推薦【福能股份】、【申能股份】，謹慎推薦【華電國際】、【江蘇國信】、【浙能電力】。核電：進入常態化審批階段，長期成長性和盈利性俱佳，推薦【中國核電】，謹慎推薦【中國廣核】。綠電：雙碳目標下的主力電源，量產發展空間巨大，推薦【三峽能源】，謹慎推薦【中綠電】、【龍源電力】、【浙江新能】。

風險提示：

宏觀經濟波動的風險；電力市場化改革推進不及預期，政策落實不及預期；新能源整體競爭激烈，導致盈利水平超預期下降；降水量不及預期。

▍電力設備及新能源周報20240908：8月新勢力銷量公佈，卡塔爾宣佈GW級大電站項目

本周（20240902-20240906）板塊行情

電力設備與新能源板塊：本周下跌0.92%，漲跌幅排名第4，強於大盤。本周鋰電池指數漲幅最大，風力發電指數跌幅最大。鋰電池指數上漲0.33%，工控自動化下跌1.89%，新能源汽車指數下跌1.93%，太陽能指數下跌1.94%，儲能指數下跌2.51%，核電指數下跌6.04%，風力發電指數下跌6.50%.

新能源車：8月新勢力銷量公佈，零跑、小鵬持續增長

2024年9月1日，多家造車新勢力陸續公佈8月交付數據。零跑、小鵬持續增長；理想、問界、蔚來銷量下滑；比亞迪延續強大優勢；埃安略有增長。8月交付量，比亞迪37.31萬輛，理想48,122輛，問界36,181輛，埃安35,355輛，蔚來20,176輛，零跑30,305輛，極氪18,015輛，小鵬14,036輛，哪吒11,005輛，小米突破萬輛。

新能源發電：卡塔爾宣佈GW級大電站項目，國內新技術招標提速

光伏：根據清潔能源項目REEPCI公眾號消息，卡塔爾能源部長Saad al-Kaabi周日宣佈，卡塔爾計劃建設一座大型新太陽能發電廠，裝機量達到2GW。粵水電24-25年度光伏組件集中採購公開招標，招標範圍是預估總量為4GW的光伏組件，包括1GW PERC組件，2.5GW TOPCon組件，400MW HJT組件和100MW BC組件，可以看到儘管TOPCon仍為主流技術，但是HJT、BC等光伏新技術的下游認可度也在逐步提升，未來或將佔據一定市場份額。儲能：2024年8月共計完成97項儲能採招工作，總規模4.15GW/11.24GWh。2小時儲能系統/EPC均價分別為0.689/1.131（元/wh），環比分別+16%/-7%，其中2小時儲能系統平均報價出現回彈，系本月極端低價相對較少，帶動價格回升。

電力設備及工控：國網公佈2024年輸變電設備第4批招標結果，總金額121.37億元

國網公佈輸變電設備第4批公佈招標結果，總金額121.37億元，其中組合電器為招標總額第一，總計33.59億元，變壓器28.43億元，電力電纜16.34億元，開關櫃8.19億元，繼電保護和變電站計算機監控系統6.96億元。

本周關注：寧德時代、陽光電源、明陽電氣、金盤科技、許繼電氣、協鑫科技、振江股份、中信博、德業股份、平高電氣等。

風險提示：

政策不達預期、行業競爭加劇致價格超預期下降等。

▍計算機周報20240907：阿里完成三年整改的信號與機遇

市場回顧

本周（9.02-9.06）本周滬深300指數下跌2.71%，中小板指數下跌2.95%，創業板指數下跌2.68%，計算機（中信）板塊下跌2.82%。板塊個股漲幅前五名分別為：天澤信息、飛天誠信、匯金科技、天源迪科、飛利信；跌幅前五名分別為：龍宇燃油、致遠互聯、浩雲科技、優博訊、兆日科技。

行業要聞

• 中國信通院：首個五星5G工廠建設完成。

• 中國信通院：工信部等十一部門聯合發文推動新型信息基礎設施協調發展。

公司動態

天源迪科：9月03日消息，公司擬以自籌資金人民幣3.06049億元收購海南金商雲網投資有限公司持有的深圳市金華威數碼科技有限公司45%的股權，收購完成后公司將持有深圳金華威100%的股權

迪普科技：9月05日消息，持股5%以上股東周順林計劃以集中競價或大宗交易等深圳證券交易所認可的方式減持公司股份合計不超過5,000,000股，即本次擬減持的股份佔公司總股本的比例不超過0.79%

本周觀點

阿里巴巴整改進入新階段、淘寶預計接入微信支付、支付寶推出AI助手「支小寶」，近期以阿里、螞蟻為代表的互聯網廠商迎來密集催化，后續互聯網廠商的業務創新、資本開支方面有望持續加速。建議關注與阿里為代表的互聯網廠商緊密合作的公司：1）阿里系持股公司，包括朗新科技、千方科技、石基信息、恆生電子、金橋信息等；2）支付行業公司，包括新大陸、新國都、拉卡拉、移卡等；3）互聯網廠商資本開支回升的標的，包括浪潮信息、工業富聯、紫光股份等。

風險提示

• 政策落地不及預期；行業競爭加劇。

▍非銀行業周報20240908：券商供給側改革邁向新階段

國泰君安擬吸收合併海通證券，行業併購重組加速推進。

本周四晚，國泰君安證券與海通證券發佈關於籌劃重大資產重組的停牌公告，擬由國泰君安通過向海通證券全體A股換股股東發行A股股票、向海通證券全體H股換股股東發行H股股票的方式換股吸收合併海通證券，併發行A股股票募集配套資金。本周三國聯證券公告，發行A股股份購買民生證券股份並募集配套資金的重大資產重組事項的議案已獲公司臨時股東會審議通過，同日國信證券發佈發行股份購買資產暨關聯交易預案。自去年中央金融工作會議以來，證券業金融供給側結構性改革不斷深化，近期「國聯+民生」、「浙商+國都」、「西部+國融」等收購案例持續推進，而國泰君安與海通證券均為上海國資旗下龍頭券商，我們認為本輪收併購一方面受政策支持，另一方面也符合行業調整周期的轉型需求。收併購主體擴展至行業龍頭之間，有利於發揮示範效應，打造一流投資銀行，促進行業高質量發展，我們建議繼續關注併購重組與業務轉型下的上市券商交易機會。

平安、太保分別參與新設私募基金，險資「耐心資本」有望加速。

1）8月30日，深圳市、龍崗區、中國平安聯合成立深圳政平私募股權投資基金，出資總額為100億元，將重點投資支持深圳市基礎設施建設、重大產業項目投資和「20+8」產業集羣發展。我們認為本次基金聚焦高端智、地方政府基礎設施建設，其設立有望形成險資和地方政府投資聯動新典範，有望發揮地方政府市屬國企和中國平安的專業和資源優勢，有望為雙方貢獻長期穩健的投資收益，共同助力大灣區實體經濟發展。2）近日，中國太保聯合太保產險資、中金資本運營等成立綠碳科技私募基金，此次出資總額約30億元，本次出資是去年中國太保和中金公司簽署大灣區科技基金合作意向協議的首期，主要聚焦綠色能源、綠色交通等方向。

在利率下行背景下，險企加大權益投資是大勢所趨，在當前逐步加大高股息、新質生產力等股票的同時，我們認為加大股權投資或是下階段險資權益投資端的重點發力方向，發揮險資「耐心資本」和長期投資的優勢，增強權益投資收益並支持實體經濟發展。整體來看，資金體量較大、產業資源和基金運營經驗更為豐富的頭部險企有望更為受益。

投資建議：

1）保險方面，整體來看下半年業績基數較低，尤其是投資端表現，我們認為當前預定利率切換逐步落地，「報行合一」深入推進，以及資本市場改革政策的落地，保險資、負兩端有望共振。重點關注【中國太保】，其次【中國平安】、【中國太平】以及財險標的【中國財險】；2）券商方面，近期行業收併購交易持續加速，我們認為供給側改革背景下，併購重組與業務轉型有望成為下一階段交易主線，頭部券商通過兼併重組、組織創新等實現建設一流投資銀行和投資機構趨勢有望加速。

標的方面：

1）保險：建議重點關注資負兩端均表現優異的頭部壽險標的中國太保，關注中國平安和中國人壽。2）券商：建議繼續關注跟更受益供給側改革、公司治理體系完善、具備高分紅與低估值優勢的國泰君安、中信證券、中國銀河、華泰證券等標的。

風險提示：

政策不及預期，資本市場波動加大，居民財富增長不及預期，長期利率下行超預期。

重要提示：《證券期貨投資者適當性管理辦法》於2017年7月1日起正式實施，通過本微信訂閲號/本賬號發佈的觀點和信息僅供民生證券的專業投資者參考，完整的投資觀點應以民生證券研究院發佈的完整報告爲準。若您並非民生證券客户中的專業投資者，為控制投資風險，請取消訂閲、接收或使用本訂閲號/本賬號中的任何信息。本訂閲號/本賬號難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閲讀本訂閲號/本賬號推送內容而視相關人員為客户；市場有風險，投資需謹慎。

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