【德邦建材】存量房貸利率或將下降,關注板塊供給端變化

 周觀點

近期市場對於存量房貸利率下降的預期提升，若降低存量房貸利率，對於居民端去槓桿有一定積極作用，政策端的持續發力或將提振市場信心；當前行業供需格局依舊承壓，從板塊盈利周期來看，浮法玻璃、光伏玻璃進入到行業多數企業虧損階段，水泥、玻纖龍頭企業盈利處於周期底部，中小企業仍處於虧損階段，民用碳纖維產品多數處於虧損狀態，短期需求尚無明顯起色的背景下，供給端的變化或決定「金九銀十」旺季成色，《中國水泥》發佈了《關於水泥熟料按備案產能生產的思考和建議》，建議嚴格監督超產的生產線，或引入行政監督；而光伏玻璃、浮法玻璃行業虧損愈發嚴重，行業生產線加速冷修，供給或逐步減少；玻纖新增產能推迟點火計劃，嚴格執行供給收縮的計劃或改善金九銀十旺季的供需格局，促使盈利端有所恢復。中報披露結束后，山東藥玻（模製瓶龍頭，第八、九批集採帶來需求釋放，24年中硼硅模製瓶預計將保持高增長）、北新建材（中報逆勢增長超預期，高市佔率支持強定價權，股權激勵指引積極）中報表現亮眼，建議繼續關注；其次，積極佈局旺季或將漲價的品種，水泥淡季穩價，旺季價格或進一步上漲，6-8月份為水泥需求淡季，但多地從供給側入手，尤其以東北限產漲價力度最大，當前盈利承壓階段，各地或效仿東北地區做法，平衡區域供需格局逆勢提價，結果表現爲淡季不淡，或將為下半年旺季來臨提供價格高基數。而從投資角度來看，水泥標的普遍處於低估值、高分紅階段。截至9月6日，申萬水泥製造PB處於約0.57x，處於近十年來低位；股息率方面，華新水泥（港股）、塔牌集團、海螺水泥（港股）、海螺水泥、華新水泥股息率均在4%以上。我們認為，當前水泥基本面已處於階段性底部，前期淡季逆勢提價體現了行業穩價的決心，而低估值及高股息的特點讓水泥在當前市場低迷的階段有一定性價比，建議關注高股息的龍頭標的。對於消費建材而言，從結構上來看，零售端好於工程端，今年以來高能級城市二手房成交量尚可，或是支撐零售端需求穩定的重要因素，Q1零售端企業表現優於B端企業，Q2延續此趨勢，從穩健角度來看，建議關注C端佔比較高，經營質量高、增長穩健的北新建材、偉星新材（中報收入體現韌性，營業利潤穩健，經營質量優異）、兔寶寶(中報收入穩定增長，分紅比例高)等；B端企業經營情況依舊在轉型過程中承壓，基本面尚無明顯起色，從博弈彈性角度來看，B端企業有望率先受益於地產政策放松帶來的高彈性，重點優先關注強α屬性、低估值的三棵樹、東方雨虹、堅朗五金、青鳥消防等。關注民爆龍頭易普力（國內民爆龍頭，綜合實力強勁，存量產能博弈背景下，區域產能調整能力突出，西南水電加碼有望帶來新的需求，業績保持穩定增長）。

 摘要

消費建材：關注存量房貸利率下降帶來的催化。近期市場對於存量房貸利率下降的預期提升，有助於居民端降槓桿提信心。隨着中報披露結束，從結構上來看，24H1零售端好於工程端，今年以來高能級城市二手房成交量尚可，或是支撐零售端需求穩定的重要因素，Q1零售端企業表現優於B端企業，Q2延續此趨勢，從穩健角度來看，建議關注C端佔比較高，經營質量高、增長穩健的北新建材（中報逆勢增長超預期，高市佔率支持強定價權，股權激勵指引積極）、偉星新材（中報收入體現韌性，營業利潤穩健，經營質量優異）、兔寶寶(中報收入穩定增長，分紅比例高)等；B端企業經營情況依舊在轉型過程中承壓，基本面尚無明顯起色，從博弈彈性角度來看，B端企業有望率先受益於地產政策放松帶來的高彈性，重點優先關注強α屬性、低估值的三棵樹、東方雨虹、堅朗五金、青鳥消防等。

玻纖：本周粗紗及電子紗市場暫穩運行。上月底中國巨石與長海股份發佈24年半年度報告，24Q2行業全面復價帶來玻纖行業底部建立，24Q2全國粗紗均價為3723元/噸，同比-8.2%，環比+17.8%，電子紗均價約8435元/噸，同比+9.1%，環比+15.0%，電子布均價約3.66元/米，同比+5.6%，環比+10.5%，但由於價格尚未修復至去年同期水平導致公司收入承壓。7月26日，中國巨石淮安零碳智能製造基地第二條年產10萬噸生產線點火，后市仍有粗紗產能投產，供給端壓力顯現。本周國內無鹼粗紗市場行情穩中小漲，主流產品報價以穩為主，個別合股紗價格小漲100元/噸左右：1）粗紗：本周國內無鹼粗紗市場行情暫穩運行，部分廠個別產品價格小漲，截至9月5日，國內2400tex無鹼纏繞直接紗主流成交價在3600-3700元/噸不等，全國均價3677.50元/噸，主流含税送到，環比上一周均價（3677.50元/噸）持平，同比上漲4.46%，較上周同比增幅擴大1個百分點。2）電子紗/電子布：周內電子紗G75主流報價8900-9300元/噸不等，較上一周均價持平；7628電子布各廠報價亦趨穩，當前報價維持3.9-4.1元/米不等，成交按量可談。根據卓創資訊，截至24年8月玻纖行業月度庫存約74.46萬噸，環比上升4.08%。推薦關注：中國巨石、中材科技、彈性玻纖及製品小龍頭長海股份。

玻璃：本周國內浮法白玻行業供強需弱矛盾嚴峻，行業庫存持續高位上升。本周國內浮法玻璃均價1340.19元/噸，較上周均價（1366.30元/噸）下跌26.11元/噸，跌幅1.91%，環比跌幅收窄。1）需求及價格端：進入下半年傳統旺季，需求不增反降，現貨價格繼續下跌，當前全國均價同比下跌36.56%，處於2024年低點。目前絕大多數區域生產企業已經出現虧損，綜合行業毛利虧損82.27元/噸，但受益於成本端價格持續走低，目前煤制氣、石油焦燃料生產企業僅小幅虧損。短期來看，未來需求好轉預期有限，價格仍有偏弱調整跡象；2）供應端：本周國內浮法玻璃價格重心繼續下移，企業出貨不穩定，高供應與低需求形成反差，導致傳統消費旺季表現偏弱；3）成本端：23年11月起純鹼價格迎來下降，玻璃盈利情況有所改善，但23年11月底后反彈上漲壓縮行業利潤空間，24年1月起新一輪下跌再次開啟，至4月底純鹼價格重新回升。本周純鹼市場價格下滑，截止9月4日全國重質純鹼均價約1936元/噸。我們認為，24年行業或呈現供需雙升的緊平衡。在當前浮法玻璃產能置換政策下，新增產能愈發困難，行業進入到存量產能博弈階段；短期在盈利恢復的推動下，復產產線增多，浮法玻璃在產產能接近歷史高位，淡季供給端壓力或凸顯；但對24年需求端來看，「保交樓」政策推動下，24年待交付的住房規模依舊較大，同時21年地產銷售的高基數仍有望支撐24年的竣工，24年浮法玻璃或是供需雙升的走勢，價格呈現淡旺季波動，成本下行趨勢下盈利或同比有所提升；同時關注龍頭企業產業鏈延伸的進展，帶來新的業績增長點。建議重點關注旗濱集團、信義玻璃、金晶科技。

水泥：本周水泥價格受錯峰停窯影響環比繼續上行，但需求增長不足，前期漲價區域出現回落。供給端，錯錯峰生產狀態總體穩定，月初開始北方多個省份開始停窯；需求端，進入9月后需求增長情況不理想，對市場信心構成壓力；成本端，成本變動影響不大，燃料價格變化不足以影響水泥價格。我們認為，城中村改造+萬億國債推動下24年地產及基建都有積極政策支持，當前節點看2024年，水泥需求有望受益於開工端企穩，有望呈現需求改善、利潤修復趨勢：1）城中村改造推進利好地產築底企穩：23年7月國務院常務會議審議通過《關於在超大特大城市積極穩步推進城中村改造的指導意見》后，21個超大特大城市城中村改造推進蓄勢待發，截至10月各地上報住房城鄉建設部城中村改造信息系統已入庫城中村改造項目達162個。房地產投資趨勢向下是影響水泥需求周期變化的關鍵因素，2022-2023年水泥市場持續下行導致行業利潤快速收縮，而城中村改造、保障房建設、「平急兩用」公共基礎設施三大工程的推進或給當前低迷的市場帶來一針強心劑，對於產業鏈的需求拉動產生積極作用。2）萬億國債或對24年基建端產生積極效果：23年10月24日，十四屆全國人大常委會第六次會議上明確中央財政將在23Q4增發2023年國債1萬億元，並通過轉移支付方式全部安排給地方，其中23年擬安排使用5000億元，結轉24年使用5000億元。截至23年11月17日，財政部已在建立增發國債項目實施工作機制、加強部門協同+組織項目申報和審覈，並向地方印發通知+按照國債發行計劃，合理把握發行節奏，推動增發國債平穩順利發行三方面取得最新進展。根據國家發改委披露，2023年增發國債第一批項目清單涉及近2900個項目，擬安排國債資金2379億，第二批項目清單涉及項目9600多個，擬安排國債資金超5600億元，截至23年12月前兩批項目涉及安排增發國債金額超8000億元，1萬億元增發國債已大部分落實到具體項目。我們認為，地產與基建鏈仍是穩經濟的重要一環，后續需求有望持續恢復，低估值、高分紅的水泥板塊將最受益。建議關注龍頭海螺水泥、華新水泥及彈性標的上峰水泥。

碳纖維：前期龍頭積極推漲價格，但趨勢性拐點或仍需等待。我們認為，上半年碳纖維大小絲束價格均持續探底，原材料成本高位運行導致中小企業生產空間受限，供給側有望出現新建產能投產放緩、存量產能陸續檢修或降速，供給邊際好轉，后續供給收縮、成本支撐下，價格大幅下探空間預計有限。24Q1需求持續疲軟，23年底以來碳纖維已經歷3次試探性調價，但向上拐點仍需等待供需格局好轉：1）23年11月21日吉林系報價有所上調，或主要系原材料丙烯腈價格上漲所致，根據百川盈孚，11月21日吉林系T30012K/25K/35K/50K報價分別為92/82/77/71元/千克，分別上漲7/2/2/1元/千克，漲價幅度較小，其余企業在下游需求持續疲軟下暫未跟進上漲，吉林繫上調報價並未引起連鎖反應，市場需求較弱是核心；2）24年1月吉林系再度調漲價格，根據百川盈孚，吉林化纖各牌號12K碳纖維自1月5日起每噸上調價格3000元，但2月在徐州曉星碳材料年產5000噸項目投產，疊加春節期間工廠累庫，價格再次下降。截至24年4月19日，國內碳纖維市場均價約94.75元/kg，其中大絲束/小絲束均價分別為74.50和115.00元/kg；3）2024年4月22日，吉林化纖發佈漲價通知，由於原材料丙烯腈價格大幅上漲，雙倍漲幅推升碳纖維成本，吉林化纖集團旗下各牌號碳纖維價格每噸上調3000元，根據百川盈孚，其他碳纖維企業由於成本差異及出貨壓力暫未跟隨調價。截至9月5日國內碳纖維市場均價約為85元/千克，其中大絲束均價72.5元/千克（T30024/25K約75元/千克；T30048/50K約70元/千克），小絲束均價97.5元/千克（T70012K約110元/千克）。我們認為，碳纖維價格下降是滲透率提升的必經之路，23年價格多次階梯式下調，下游產業鏈進入價格博弈和驗證階段，短期價格弱勢整理，但有利於后續市場持續滲透。我們3月發佈了深度報告《碳纖維新領域，低空經濟蓄勢騰飛》，關注低空經濟政策落地帶來的藍海市場，當前訂單量有望拉動千噸碳纖需求，看好低空經濟等新興領域為碳纖維帶來的增量需求：1）主線1：高性能碳纖維門檻較高、競爭格局更優，重點關注：中復神鷹（民用高性能碳纖維龍頭，產能擴張進行時，成長確定性強）、光威復材（包頭高性能民用新產能放量在即，T800H、CCF700G等新產品有望發力）；2）龍頭競爭優勢突出，規模及工藝壁壘助力周期穿越，重點關注：中復神鷹（注重民用高性能、高附加值碳纖維領域，截至23H1公司T700級及以上在國內市佔率超50%，國內儲氫氣瓶領域佔比達80%，碳碳復材領域達60%，航空航天、碳陶剎車盤以及海外市場拓展有望貢獻新增量），建議關注：吉林化纖（競爭低成本民用領域）；3）原絲競爭環境或優於碳絲，重點關注：吉林碳谷（國內最大的原絲供應商，深耕大絲束原絲，21年原絲市佔率超50%，23年10萬噸原絲訂單基本排滿）。

風險提示：固定資產投資低於預期；貿易衝突加劇導致出口企業銷量受阻；環保督查邊際放松，供給收縮力度低於預期；原材料價格大幅上漲帶來成本壓力。

目 錄

1. 行情回顧

2. 水泥：市場價格環比上行，需求表現略有提升

2.1. 分地區價格和庫存表現

    2.1.1. 華北地區：水泥價格以穩為主，市場需求變化不大

    2.1.2. 東北地區：水泥價格部分回落，市場需求支撐有限

    2.1.3. 華東地區：水泥價格陸續上漲，市場需求表現一般

    2.1.4. 中南地區：水泥價格持續走弱，市場需求表現一般

    2.1.5. 西南地區：水泥價格大幅推漲，市場需求環比提升

    2.1.6. 西北地區：水泥價格繼續推漲，市場需求表現疲軟

2.2. 行業觀點

3. 玻璃：浮法玻璃價格環比跌幅收窄，光伏玻璃價格由平穩轉為下降

3.1.浮法玻璃：供應較上周略降，庫存環比增加

    3.1.1.價格變化：市場需求持續不振，價格環比跌幅收窄

    3.1.2.供給端變化：本周產能略降

3.2. 光伏玻璃：整體成交一般，局部供應持續減少

3.3. 行業觀點

4. 玻纖：無鹼粗紗市場價格大穩小動，電子紗市場價格維穩延續

4.1. 無鹼粗紗市場價格大穩小動，個別產品價小幅提漲

4.2. 電子紗市場短期報價維穩延續，下游按需採購

4.3. 行業觀點

5. 碳纖維：價格維持平穩，平均利潤減少

5.1. 價格：本周市場價格維持平穩

5.2. 供應：開工率較上周小幅提升

5.3. 需求：下游市場需求相對平穩

5.4. 成本利潤：行業成本小幅上漲，平均利潤減少

5.5. 行業觀點

6. 風險提示

正 文

1. 行情回顧

本周建築材料（SW）收益相較於此前一周環比下跌2.29個百分點，同期滬深300指數收益環比下跌2.32個百分點，周內建材行業主力資金淨流出7.05億元。根據我們跟蹤的重點標的表現來看，周內漲跌幅居前的是冀東水泥、華潤建材科技-H、公元股份、華新水泥和海螺水泥。周內漲跌幅居后的是天山股份、中國巨石、偉星新材、中交設計和旗濱集團。

2.水泥：市場價格環比上行，需求環比略有提升

本周全國水泥市場價格環比繼續上行，漲幅為0.8%。價格上漲區域主要有江蘇、浙江、安徽、重慶和陝西，幅度10-50元/噸；價格回落地區主要是山東、廣西和廣東，幅度10-30元/噸。九月初，隨着天氣好轉，下游市場需求環比略有提升，全國重點地區水泥企業出貨率為51%，較上周增加1.4個百分點。價格方面，儘管進入傳統旺季，整體市場需求表現依舊較為疲軟，但由於大部分地區水泥企業持續處於虧損狀態，爲了扭虧為盈，各地企業通過行業自律積極推漲價格，使得全國水泥價格穩中有升。（參考數字水泥網）

2.1. 分地區價格和庫存表現2.1.1. 華北地區：水泥價格以穩為主，市場需求變化不大

【京津冀】京津唐地區水泥價格平穩，北京受中非論壇召開影響，運輸車輛受限，市內工程施工緩慢，水泥企業出貨階段性降至2-3成；天津、唐山地區日發貨環比前期變化不大，在3-5成水平，庫存多處於高位運行。據數字水泥網，中非合作論壇結束后，主導企業計劃推漲京津唐水泥價格，以提升盈利。河北石家莊地區水泥企業公佈水泥價格上調50元/噸，熟料價格上調30元/噸。煤炭等原燃材料成本居高不下，以及企業生產線停產周期較長，致使水泥生產成本增加，為提升運營質量，主導企業繼續引領價格上調。目前市場需求環比前期變化不大，企業出貨維持在5成左右，價格具體落實幅度待確認。另外，邯鄲地區水泥價格同步跟漲30元/噸，邢臺地區亦有跟漲意願。

【山西】山西臨汾地區水泥企業公佈價格上調50元/噸，9月份，企業將執行錯峰生產20天，且前期價格水平一直處於低位，為提升盈利，企業大幅推漲價格，水泥需求表現低迷，日出貨在3-4成，價格具體執行情況待跟蹤。太原及周邊地區水泥價格底部維穩，市場需求無明顯變化，企業日出貨在3-4成，企業雖有執行錯峰生產，但庫存仍然較高，為提升盈利，后期企業也有推漲價格計劃。大同、朔州地區水泥價格下調20-30元/噸，現P.O42.5散出廠價210-230元/噸，新開重點工程和市政項目較少，水泥需求表現不佳，企業發貨在4-5成水平，為增加出貨量，導致價格繼續走低，企業外賣熟料以緩解庫存壓力，短期漲價可能性不大。

2.1.2.東北地區：水泥價格部分回落，市場需求支撐有限

【黑吉遼】月初主要為遼寧和吉林在落實停窯，黑龍江本月停窯還未確定時間。由於停窯力度難以進一步加大，價格支撐力非常有限。小廠成交價格偏低，大廠對攪拌站等客户銷量明顯減少，價格亦出現松動，而粉磨站等廠家價格明顯較低，形成兩個價格梯隊，進而迫使大廠價格繼續下探。

2.1.3. 華東地區：水泥價格陸續上漲，市場需求表現一般

【江蘇】江蘇南京和蘇錫常地區水泥價格上調30元/噸，各企業陸續公佈價格上漲，並表示已經落實，但由於漲價前下游有開票囤貨行為，導致價格實際執行情況尚不明朗，本周大多數企業日出貨保持在6-7成，暫無明顯提升。揚州、泰州、鹽城和淮安地區水泥企業公佈高標號價格上調30元/噸，價格持續低迷，企業為提升盈利，積極上調價格，天氣情況較好，下游需求環比略有提升，企業日出貨在5-6成水平。

【浙江】浙江杭嘉湖、紹興地區水泥價格上漲20元/噸，市場需求表現一般，企業出貨量只有去年同期的8成左右，在正常水平的6-7成，庫存偏高運行，由於前期幾輪漲價都未能穩住，導致企業信心不足，后期價格穩定性待跟蹤。沿海寧波、温州和台州地區價格小幅上調10-20元/噸，因本地價格偏高於外圍市場，此次價格上調幅度較小。金建衢地區水泥企業推漲10-20元/噸，前期價格推漲，部分企業落實情況不佳，導致價格起起落落，為提升盈利，企業再次嘗試小幅推動價格上調，市場需求相對穩定，企業發貨在6-7成，庫存在60%-70%。

【上海】上海地區水泥價格公佈上調30元/噸，市場需求環比變化不大，企業發貨仍維持在6-7成，因下游攪拌站接受度較差以及中轉庫價格未調整，上海價格上漲仍在落實中。

【安徽】安徽合肥、安慶、蕪湖和宣城等地水泥企業公佈散裝價格上漲15-30元/噸，前期價格陸續回落，降至偏低水平，受周邊地區漲價帶動，為改善經營狀況，企業積極跟漲，短期氣温仍然偏高，水泥需求暫無提升，企業日出貨在6-7成，個別企業出貨較好能達8成左右，為支撐價格上漲，環巢湖、安慶和宣城地區企業9月份計劃執行錯峰生產10天。皖北淮南地區水泥價格下調10元/噸，市場需求表現不佳，企業發貨僅在4-5成，為增加出貨量，價格小幅回落。

【江西】江西南昌和九江地區水泥價格穩定，高温天氣反覆，下游工程項目和攪拌站開工率有所減弱，下游需求略有下滑，企業日出貨在5-6成，全能工廠庫存較高。贛東北地區水泥價格平穩，區域內有重點工程項目支撐，水泥需求相對穩定，企業日出貨在6成或略偏上。贛州地區水泥價格暫穩，房地產市場不景氣，新開工程項目少，市場需求持續低迷，企業出貨僅在4成左右，庫存偏高運行。

【福建】福建福州和寧德地區水泥價格穩定，雖然天氣晴好，但市場資金緊張，水泥需求表現低迷，企業發貨在4成左右。龍巖及廈漳泉地區水泥價格平穩，市場需求環比變化不大，企業日出貨在4-5成，庫存多在偏高水平，由於前期漲價均以失敗告終，且局部地區價格存在繼續下探情況，導致市場信心不足，短期漲價可能性不大。據數字水泥網，省內企業計劃9月份執行錯峰生產15天，四季度暫定每個月執行錯峰生產15天。

【山東】山東濟南及淄博地區水泥價格小幅回落10-20元/噸，PC42.5散價格出廠價最低200-230元/噸；PO42.5散裝因生產企業較少，保持在280-290元/噸。進入9月份，山東省原計劃錯峰生產10天並未執行，主要是部分民營企業不認可停產天數，目前供給處於自由發揮狀態，企業庫滿后被迫停產，導致水泥價格不斷走低。棗莊地區水泥價格趨強運行，隨着蘇北地區價格上調，棗莊本地企業跟漲意願較強。青島、煙臺地區水泥價格下調10-20元/噸，現P.O42.5散出廠價240-270元/噸不等，區域內新開工程項目少，市場需求不見好轉，企業發貨僅在4成左右，庫存壓力較大，企業為求發貨，小幅降價促銷。另據數字水泥網，主導企業仍在積極與各企業進行協調，后期若能達到停產共識，價格將會迎來反彈，反之將會繼續在底部徘徊。

2.1.4. 中南地區：水泥價格持續走弱，市場需求表現一般

【廣東】廣東珠三角地區水泥價格小幅回落10元/噸，受廣西低價水泥衝擊影響，本地企業為維護客户穩定，價格陸續小幅下調，企業出貨率較期有所提升，普遍在6-7成水平。據數字水泥網，未來幾天廣東臺風過境，市場需求將會階段性減弱，水泥價格或有繼續小幅下探可能；但到9月下旬至月底，隨着西江水位不斷下降，廣西水泥進入受阻，廣東地區水泥企業爲了提升盈利，將會大幅推漲價格。

【廣西】廣西南寧、崇左和欽北防地區水泥價格回落20-30元/噸，市場需求一直不見起色，部分企業為增加出貨量，變相下調價格，為縮小价差，以及維護市場份額，高價企業陸續跟降，目前水泥需求在3-5成不等。桂林地區部分企業下調袋裝水泥價格30元/噸，周邊企業不斷低價搶佔袋裝市場份額，導致本地企業出貨減少，為維護袋裝客户，高價企業下調袋裝價格，散裝價格報價暫穩。

【湖南】湖南地區水泥價格保持平穩，市場需求環比持平，企業出貨穩定在5成左右。據數字水泥網，8月錯峰生產結束后，湖南省新的錯峰生產安排為9月1日至12月31日各水泥企業將停產65天，減產54%，環保A級生產線將停產55天。前期水泥價格大幅推漲50元/噸，基本維持穩定，隨着新一輪錯峰生產陸續執行，以及爲了提升盈利，水泥企業計劃於9月中下旬將會再次推漲價格，幅度30元/噸。

【湖北】湖北武漢以及鄂東地區水泥價格在底部保持穩定，高温天氣依舊，水泥需求表現一般，企業出貨維持在5成左右，庫存高位運行，部分企業庫滿后自行停產，針對有序錯峰生產事宜已無任何商討，供給端自由發揮，所以，即使進入旺季水泥價格也暫無反彈預期。十堰地區水泥價格平穩，受重點工程項目拉動，本地企業日發貨基本能達8成左右，庫存低位運行，雖有漲價基礎，但考慮到河南低價水泥影響，短期保持平穩為主。

【河南】河南鄭州、新鄉等地區水泥價格暫穩，8月底，省內水泥企業推漲價格50元/噸，部分企業執行在30元/噸，並未完全落實到位。高温天氣緩解，但由於資金短缺沒有改善，攪拌站以及工程項目開工率仍然不高，豫北鄭州、新鄉等地水泥企業出貨在4-5成；豫南南陽、信陽地區下游需求略有好轉，也僅在5-6成，各企業生產線均在執行錯峰生產，庫存下降依舊緩慢，均在70%或以上運行。

2.1.5. 西南地區：水泥價格大幅推漲，市場需求環比提升

【四川】四川成都、德州和綿陽地區水泥企業公佈價格上調40元/噸，價格上調原因：一是高温天氣緩解，下游需求環比有所提升，企業出貨量增至5-6成；二是儘管氣温降低，但政府針對水泥企業限電暫未全面解除，預計將延迟3-5天，各企業庫存均降到50%或以下。此外，9月份四川水泥行業錯峰生產計劃為15天，減產50%，即使限電結束，部分企業熟料生產線仍然需要執行錯峰生產，而前期水泥價格經過回落后，絕大多數水泥企業處於盈虧平衡，爲了提升盈利，積極推動價格上調。廣元、巴中地區水泥價格穩定，受高温天氣影響，工程項目施工時間縮短，民用需求量減少，企業發貨在5-6成，庫存在正常水平。宜賓、瀘州地區水泥價格底部維穩，市場需求環比變化不大，企業發貨在5-7成不等，庫存中等或偏低運行。

【重慶】重慶主城以及渝西北地區水泥價格上調30-60元/噸，前期價格降至底部，企業均處於虧損狀態，為提升盈利，主導企業積極引領復價；受持續高温天氣影響，市場需求表現清淡，企業日出貨環比暫無提升，仍在4-5成水平，庫存60%-80%不等。渝東北地區水泥價格上調15-20元/噸，受主城地區價格上調帶動，本地企業積極跟漲，目前市場需求環比前期變化不大，企業出貨維持在5-6成，受益於企業錯峰生產，庫存多在中等水平。

【雲南】雲南昆明地區水泥價格趨弱運行，市場需求表現低迷，企業發貨維持在3-4成，雖然有錯峰生產，但庫存仍偏高運行，后期價格有繼續回落可能。文山地區水泥價格弱穩運行，雨水天氣偏多，水泥需求表現欠佳，企業出貨僅在4成左右，受滇中袋裝水泥進入干擾，部分小企業價格回落10-20元/噸，主導企業報價暫穩。普洱和西雙版納地區水泥價格下調50元/噸，市場需求表現較弱，以及前期價格上漲過程中，部分企業未完全執行到位，導致價格大幅回落。大理、麗江地區水泥價格下調20-30元/噸，前期已有部分企業先行下調價格，其他企業為穩定客户，陸續跟降，目前市場需求環比變化不大，企業出貨在4-6成不等。

【貴州】貴州貴陽、安順以及黔南、黔東南地區水泥企業公佈價格上調20-60元/噸不等。前期價格推漲過程中，部分企業對市場信心不足，導致價格上調執行不到位，且在此基礎有進一步回落跡象，為阻止價格下行，主導企業積極引領復價，以漲止跌。目前市場需求環比前期變化不大，企業出貨維持在3成左右，因推漲幅度較大，后期價格執行情況待跟蹤。

2.1.6. 西北地區：水泥價格繼續推漲，市場需求表現疲軟

【陝西】陝西關中地區水泥企業公佈第二輪價格上調，散裝水泥價格上調50元/噸，袋裝水泥價格上調 30 元/噸。價格上調原因：一是9月份，區域內企業執行為期15天錯峰生產，供給減少50%；二是當前價格仍處於相對低位，而水泥生產成本不斷增加，為提升運營質量，企業再次推動價格上調。需求方面，由於市場資金緊張，以及氣温仍然偏高，在建工程項目施工進度緩慢，企業出貨在5成左右，后期價格穩定性待跟蹤。

【甘肅】甘肅蘭州、白銀地區水泥企業公佈價格上調20元/噸。9月下旬水泥企業計劃繼續執行20天錯峰生產，供給大幅減少，加之前期幾輪價格上漲，均未落實到位，為提升盈利，主導企業再次引領價格上漲。短期受強降雨天氣影響，市場需求大幅下滑，企業出貨降至4-5成水平，庫存多在中高位運行，價格落實情況有待確認。酒泉、嘉峪關以及張掖地區水泥價格平穩，雖然已進入需求旺季，但受資金短缺影響，下游需求未有進一步提升，企業出貨維持在5-6成水平，庫存高位運行，后期企業庫滿自行停產檢修。

【寧夏】寧夏銀川地區水泥價格暫穩，8月底區域內企業嘗試推漲20元/噸，數字水泥網跟蹤情況顯示，僅主導企業執行上調。受強降雨天氣影響，工地施工受限，促使本就清淡的市場需求更加疲軟，企業出貨僅剩1-2成水平，庫存多在高位運行。據數字水泥網，目前區域內企業對9月份錯峰生產事宜仍未達成共識。

2.2. 行業觀點

本周水泥價格受錯峰停窯影響環比繼續上行，但需求增長不足，前期漲價區域出現回落。供給端，錯錯峰生產狀態總體穩定，月初開始北方多個省份開始停窯；需求端，進入9月后需求增長情況不理想，對市場信心構成壓力；成本端，成本變動影響不大，燃料價格變化不足以影響水泥價格。我們認為，城中村改造+萬億國債推動下24年地產及基建都有積極政策支持，當前節點看2024年，水泥需求有望受益於開工端企穩，有望呈現需求改善、利潤修復趨勢：1）城中村改造推進利好地產築底企穩：23年7月國務院常務會議審議通過《關於在超大特大城市積極穩步推進城中村改造的指導意見》后，21個超大特大城市城中村改造推進蓄勢待發，截至10月各地上報住房城鄉建設部城中村改造信息系統已入庫城中村改造項目達162個。房地產投資趨勢向下是影響水泥需求周期變化的關鍵因素，2022-2023年水泥市場持續下行導致行業利潤快速收縮，而城中村改造、保障房建設、「平急兩用」公共基礎設施三大工程的推進或給當前低迷的市場帶來一針強心劑，對於產業鏈的需求拉動產生積極作用。2）萬億國債或對24年基建端產生積極效果：23年10月24日，十四屆全國人大常委會第六次會議上明確中央財政將在23Q4增發2023年國債1萬億元，並通過轉移支付方式全部安排給地方，其中23年擬安排使用5000億元，結轉24年使用5000億元。截至23年11月17日，財政部已在建立增發國債項目實施工作機制、加強部門協同+組織項目申報和審覈，並向地方印發通知+按照國債發行計劃，合理把握發行節奏，推動增發國債平穩順利發行三方面取得最新進展。根據國家發改委披露，2023年增發國債第一批項目清單涉及近2900個項目，擬安排國債資金2379億，第二批項目清單涉及項目9600多個，擬安排國債資金超5600億元，截至23年12月前兩批項目涉及安排增發國債金額超8000億元，1萬億元增發國債已大部分落實到具體項目。我們認為，地產與基建鏈仍是穩經濟的重要一環，后續需求有望持續恢復，低估值、高分紅的水泥板塊將最受益。建議關注龍頭海螺水泥、華新水泥及彈性標的上峰水泥。

3.玻璃：浮法玻璃價格環比跌幅收窄，光伏玻璃價格由平穩轉為下降

3.1. 浮法玻璃：供應較上周略降，庫存環比增加

根據卓創資訊，截至9月5日，全國浮法玻璃生產線共計295條，在產242條，日熔量共計167765噸，較上周（修正爲168065噸）減少300噸。周內產線冷修1條，改產1條，暫無點火產線。周內國內庫存總量6296萬重量箱，較8月29日庫存增加67萬重量箱，環比增加1.1%，同比增加2386萬重量箱，同比增加61.0%。

3.1.1. 價格變化：市場需求持續不振，價格環比跌幅收窄

卓創資訊數據顯示，本周國內浮法玻璃均價1340.19元/噸，較上周均價（1366.30元/噸）下跌26.11元/噸，跌幅1.91%，環比跌幅收窄。

【華北】價格弱勢下跌，成交依舊疲軟。周內沙河區域大小板價格均有所下跌，小板下跌3.5-7元/重量箱不等，大板下跌2-3元/重量箱，整體看成交依舊錶現疲軟。周內部分廠大板在收款保價政策及訂貨出貨支撐下，階段性出貨好轉，小板貿易商庫存低位下稍有拉貨。但廠家庫存整體仍有所增加，整體需求尚無明顯改善，出貨持續性偏弱。京津唐區域周內部分廠價格下調2-3元/重量箱，整體出貨一般，庫存多數有壓。

【華東】價格承壓下調，走貨情況不一。本周華東浮法玻璃市場價格承壓下調，周內多數廠報價有所下調，降幅1-3元/重量箱不等，整體成交地區間存差異。據卓創資訊，正值月初，部分大廠產銷階段性好轉，市場交投情況不一，加之個別廠價格靈活成交，產銷周內存小幅回暖跡象，但持續性有限。近期北方市場價格松動影響，不排除企業價格進一步下調可能，關注廠家價格調整動態。

【華中】價格跌多漲少，出貨一般。本周華中區域多數浮法廠成交重心繼續下移，降幅2-4元/重量箱不等，個別廠在產線存冷修計劃下，價格上調1元/重量箱。周內，中下游受期貨盤面下跌影響，疊加訂單量未見好轉，多維持剛需採購節奏，市場整體交投氛圍表現一般。受外圍市場價格下跌，以及區域庫存增的影響，預計下周浮法玻璃價格仍維持下跌走勢。

【華南】市場情緒偏空，中下游提貨謹慎。月初企業出廠價格變化不大，市場成交環節略有松動。目前區域內供應壓力較大，雖時至9月，據卓創資訊，中下游加工廠多數表示訂單較8月整體變化不大，需求相對有限情況下，各環節以量換價。華南區域供需矛盾依舊嚴峻，企業間競爭壓力較大，多數企業處於虧損運行，對價格形成支撐，短期內價格或多偏弱整理運行。

【西南】價格重心下移，成交靈活。本周西南玻璃市場價格延續偏弱走勢，多數廠家報價下調1-2元/重量箱。下游加工廠訂單暫無明顯改善，剛需有限，周內浮法玻璃生產企業總體出貨仍顯一般，庫存小增。產線方面，5日重慶渝榮300T/D產線放水，中旬四川個別產線存復產可能。

【東北】報價靈活，外發一般。本周東北市場偏弱運行。部分廠家報價漲跌調整，部分漲價落實一般，實際成交偏靈活，價格重心下移為主。外圍市場價格下滑加大外發壓力，但東北當地有一定需求，少數廠階段性出貨尚可。

【西北】價格下跌，產銷一般。本周西北市場價格延續下行走勢，市場成交仍顯靈活，多數浮法廠產銷難達平衡，庫存增加。

本周國內純鹼市場跌勢延續。本周國內輕鹼主流出廠價格在1400-1700元/噸，輕鹼主流終端價格在1500-1750元/噸，截至9月5日國內輕鹼出廠均價在1617元/噸，較8月29日均價下跌4.2%，跌幅較上周擴大2個百分點；本周國內重鹼主流送到終端價格在1450-1750元/噸。

3.1.2. 供給端變化：本周產能略降

本周產能略降。全國浮法玻璃生產線共計295條，在產242條，日熔量共計167765噸，較上周（修正爲168065噸）減少300噸。周內產線冷修1條，改產1條，暫無點火產線。河北視窗玻璃有限公司150T/D電子玻璃一線已於8月中旬放水冷修、重慶渝榮玻璃有限公司300T/D浮法線原產白玻，於9月5日放水停產；廊坊金彪玻璃有限公司600T/D一線原產歐茶，9月1日投料改產歐灰。

3.2. 光伏玻璃：整體成交一般，局部供應持續減少

供給端，全國光伏玻璃在產生產線共計504 條， 日熔量合計106150 噸/ 日， 環比減少0.47%，較上周降幅擴大0.24個百分點，同比增加16.80%，較上周增幅收窄0.55個百分點。近期企業減產增多，局部供應量稍減。而多數產能生產穩定，加之廠家成品庫存偏高，綜合來看，供應量仍較為充足。

價格方面，周內主流報價承壓下滑，部分成交偏靈活。截至9月5日，2.0mm鍍膜面板主流訂單價格12.5-13元/平方米，環比下滑3.77%，較上周由平穩轉為下降；3.2mm鍍膜主流訂單價格21.5-22元/平方米，環比下滑3.33%，較上周由平穩轉為下降。

需求端方面，近期組件廠家排產較前期提升，而幅度較為有限，加之部分消化成品庫存，多數仍按需採購，需求尚未見明顯好轉。產業鏈方面，近期海外訂單陸續跟進，國內部分終端項目啟動，局部需求稍有好轉。而下游用户備貨謹慎，多數按需採購，招標量有限，且存繼續壓價心理。組件廠家排產較前期小幅提升，訂單跟進仍不飽和，交投維持平穩。下月來看，需求呈現緩慢向好趨勢，而幅度較為有限，整體供需關係變動不大。短期來看，預計市場穩定為主，部分成交偏靈活。

3.3. 行業觀點

本周國內浮法白玻行業供強需弱矛盾嚴峻，行業庫存持續高位上升。本周國內浮法玻璃均價1340.19元/噸，較上周均價（1366.30元/噸）下跌26.11元/噸，跌幅1.91%，環比跌幅收窄。1）需求及價格端：進入下半年傳統旺季，需求不增反降，現貨價格繼續下跌，當前全國均價同比下跌36.56%，處於2024年低點。目前絕大多數區域生產企業已經出現虧損，綜合行業毛利虧損82.27元/噸，但受益於成本端價格持續走低，目前煤制氣、石油焦燃料生產企業僅小幅虧損。短期來看，未來需求好轉預期有限，價格仍有偏弱調整跡象；2）供應端：本周國內浮法玻璃價格重心繼續下移，企業出貨不穩定，高供應與低需求形成反差，導致傳統消費旺季表現偏弱；3）成本端：23年11月起純鹼價格迎來下降，玻璃盈利情況有所改善，但23年11月底后反彈上漲壓縮行業利潤空間，24年1月起新一輪下跌再次開啟，至4月底純鹼價格重新回升。本周純鹼市場價格下滑，截止9月4日全國重質純鹼均價約1936元/噸。我們認為，24年行業或呈現供需雙升的緊平衡。在當前浮法玻璃產能置換政策下，新增產能愈發困難，行業進入到存量產能博弈階段；短期在盈利恢復的推動下，復產產線增多，浮法玻璃在產產能接近歷史高位，淡季供給端壓力或凸顯；但對24年需求端來看，「保交樓」政策推動下，24年待交付的住房規模依舊較大，同時21年地產銷售的高基數仍有望支撐24年的竣工，24年浮法玻璃或是供需雙升的走勢，價格呈現淡旺季波動，成本下行趨勢下盈利或同比有所提升；同時關注龍頭企業產業鏈延伸的進展，帶來新的業績增長點。建議重點關注旗濱集團、信義玻璃、金晶科技。

4. 玻纖：無鹼粗紗市場價格大穩小動，電子紗市場價格維穩延續

4.1. 無鹼粗紗市場價格大穩小動，個別產品價小幅提漲

無鹼粗紗市場價格大穩小動，個別產品小幅提漲。本周無鹼池窯粗紗市場價格大致走穩，部分產品（氈用及板材）個別廠報價稍有上漲，但新價成交尚需跟進。整體出貨來看，當前部分提價產品供需偏緊俏，個別大廠纏繞紗出貨亦有好轉，受價格提漲消息提振，短期走貨或存小幅恢復預期。但供應端短期仍有部分產線計劃點火，供應量增加下，預計中下游提貨量仍較有限，傳統旺季將至，不排除池窯廠針對個別產品進行價格提漲，新價尚需跟進落實情況。卓創資訊預計短期市場價格或穩中小漲。截至9月5日，國內2400tex無鹼纏繞直接紗主流報價在3600-3700元/噸不等，全國均價3677.50元/噸，主流含税送到，環比上一周均價（3677.50元/噸）持平，同比上漲4.46%，較上周同比增幅擴大1個百分點。

4.2. 電子紗市場價格維穩延續，下游按需採購

電子紗市場價格維穩延續，下游按需採購。本周電子紗市場價格維穩延續，周內各池窯廠出貨無明顯變動，多數下游按需採購，備貨意向一般。近期下游PCB市場訂單無增加跡象，池窯廠出貨較前期有所放緩，加工品電子布緊俏度明顯放緩。周內電子紗G75主流報價8900-9300元/噸不等，較上一周均價持平；7628電子布各廠報價亦趨穩，當前報價維持3.9-4.1元/米不等，成交按量可談。

后市展望：無鹼池窯粗紗市場價格延續小漲趨勢。近期國內無鹼粗紗市場價格或延續小漲趨勢，整體出貨及實際價格落實情況尚需跟進，市場當前剛需訂單稍有釋放，但主流玻璃鋼市場開工仍較有限，新增訂單不多下，提貨量有限，雖受價格提漲消息帶動，部分少量備貨，但需求支撐尚需進一步恢復，后期關注新價落實情況。電子紗價格或偏穩延續。本周電子紗市場價格穩定運行，多數池窯廠穩價出貨為主。而下游訂單增量不多下，短期中下游按需提貨為主，備貨意向一般。供應端短期平穩下，預計短期價格調整動力仍有限。

4.3. 行業觀點

本周粗紗及電子紗市場暫穩運行。上月底中國巨石與長海股份發佈24年半年度報告，24Q2行業全面復價帶來玻纖行業底部建立，24Q2全國粗紗均價為3723元/噸，同比-8.2%，環比+17.8%，電子紗均價約8435元/噸，同比+9.1%，環比+15.0%，電子布均價約3.66元/米，同比+5.6%，環比+10.5%，但由於價格尚未修復至去年同期水平導致公司收入承壓。7月26日，中國巨石淮安零碳智能製造基地第二條年產10萬噸生產線點火，后市仍有粗紗產能投產，供給端壓力顯現。本周國內無鹼粗紗市場行情穩中小漲，主流產品報價以穩為主，個別合股紗價格小漲100元/噸左右：1）粗紗：本周國內無鹼粗紗市場行情暫穩運行，部分廠個別產品價格小漲，截至9月5日，國內2400tex無鹼纏繞直接紗主流成交價在3600-3700元/噸不等，全國均價3677.50元/噸，主流含税送到，環比上一周均價（3677.50元/噸）持平，同比上漲4.46%，較上周同比增幅擴大1個百分點。2）電子紗/電子布：周內電子紗G75主流報價8900-9300元/噸不等，較上一周均價持平；7628電子布各廠報價亦趨穩，當前報價維持3.9-4.1元/米不等，成交按量可談。根據卓創資訊，截至24年8月玻纖行業月度庫存約74.46萬噸，環比上升4.08%。推薦關注：中國巨石、中材科技、彈性玻纖及製品小龍頭長海股份。

5. 碳纖維：價格維持平穩，平均利潤減少

市場綜述：本周（2024.8.30-2024.9.5）碳纖維市場價格維持平穩。截至9月5日，碳纖維市場均價為85元/千克，較上周同期均價持平。本周，原料丙烯腈市場價格小幅上漲，碳纖維企業生產成本承壓，市場商談價格暫時維持平穩；供應端，目前國內碳纖維行業整體開工水平維持五成左右相對平穩，裝置多穩定生產交付訂單，但前期庫存積壓嚴重，市場整體供應仍顯充足；需求端，下游需求量相對平穩，暫無明顯需求增量，下游心態謹慎，剛需低價採購為主。總體而言，本周碳纖維市場供需基本面偏弱，國內碳纖維市場價格維持平穩。

5.1. 價格：本周市場價格維持平穩

本周碳纖維市場價格維持平穩。截至9月5日，國產T300級別12K碳纖維市場成交送到價格參考80-90元/千克；國產T300級別24/25K碳纖維市場成交送到價格參考70-80元/千克；國產T300級別48/50K碳纖維市場成交送到價格參考65-75元/千克；國產T700級別12K碳纖維市場成交送到參考100-120元/千克；大型訂單約有5-10元/千克的商談空間。

5.2. 供應：開工率較上周小幅提升

產量情況：本周碳纖維行業開工率約為46.86%，較上周開工率提高0.26%。本周國內碳纖維裝置多數維持低負荷生產，但企業樣本數量增加，碳纖維產量較上周小幅增加，增幅3.43%。市場庫存維持較高水平，整體供應充足。

進口情況：2024年7月，國內碳纖維進口數量為546.236噸，進口金額為9475777美元，平均進口價格17347.4美元/噸，進口數量同比減少9.11%。從進口國家/地區來看，國內碳纖維的進口來源地主要是日本和中國臺灣，進口數量為255.441噸和105.241噸；從進口企業註冊地來看，主要為江蘇省、廣東省和上海市，進口數量分別為219.678噸、164.51噸和106.926噸。

5.3. 需求：下游市場需求相對平穩

需求方面：本周碳纖維下游需求相對平穩。風電市場需求存一定增量，穩定交付訂單；體育器材行業整體需求一般，細分領域需求有增有減，整體需求數量基本持平；碳碳復材行業利潤水平不佳，整體開工水平偏低，減少碳纖維用量；其他需求用量有限。

出口情況：2024年7月，國內碳纖維出口數量為208.159噸，出口金額為2880885美元，平均出口價格13839.83美元/噸，出口數量同比增加126.09%。從出口國家/地區上來看，國內碳纖維的出口地主要是越南、土耳其和俄羅斯，出口數量分別為112.012噸、25.952噸和20.224噸；從出口企業註冊地來看，主要是廣西壯族自治區、上海市和北京市，出口數量分別為98.625噸、33.275噸和28.286噸。

5.4. 成本利潤：行業成本小幅上漲，平均利潤減少

上游原材料：本周國內碳纖維原絲價格下降，丙烯腈價格小幅上漲。截至9月5日，華東港口丙烯腈市場主流自提價格8600元/噸，較上周同期上漲50元/噸；本周華東港口丙烯腈市場均價為8579元/噸，較上周均價上漲250元/噸。

單位生產成本：以T300級別碳纖維為例，本周碳纖維生產成本環比上周增加0.48元/千克。

利潤方面：本周自產原絲的碳纖維廠家平均利潤減少。截至目前，PAN基T300-12K碳纖維利潤約2.46元/千克，PAN基T300-24K碳纖維利潤約-7.54元/千克。本周PAN基T300-12K碳纖維平均利潤約為2.50元/千克，較上周平均利潤減少0.48/千克；PAN基T300-24K碳纖維平均利潤約為-7.50元/千克，較上周平均利潤減少0.48元/千克。

后市預判：本周碳纖維市場價格維持平穩，市場供需基本面持續偏弱，預計下周國內碳纖維市場價格區間整理：國產T300級別12K碳纖維市場成交送到價格參考80-90元/千克；國產T300級別24/25K碳纖維市場成交送到價格參考70-80元/千克；國產T300級別48/50K碳纖維市場成交送到價格參考65-75元/千克；國產T700級別12K碳纖維市場成交送到參考100-120元/千克。大型訂單有商談空間。

5.5 行業觀點

24年4月再迎龍頭調漲，但趨勢性拐點或仍需等待。我們認為，上半年碳纖維大小絲束價格均持續探底，原材料成本高位運行導致中小企業生產空間受限，供給側有望出現新建產能投產放緩、存量產能陸續檢修或降速，供給邊際好轉，后續供給收縮、成本支撐下，價格大幅下探空間預計有限。

24Q1需求持續疲軟，23年底以來碳纖維已經歷3次試探性調價，但向上拐點仍需等待供需格局好轉：

1）23年11月21日吉林系報價有所上調，或主要系原材料丙烯腈價格上漲所致，根據百川盈孚，11月21日吉林系T30012K/25K/35K/50K報價分別為92/82/77/71元/千克，分別上漲7/2/2/1元/千克，漲價幅度較小，其余企業在下游需求持續疲軟下暫未跟進上漲，吉林繫上調報價並未引起連鎖反應，市場需求較弱是核心；

2）24年1月吉林系再度調漲價格，根據百川盈孚，吉林化纖各牌號12K碳纖維自1月5日起每噸上調價格3000元，但2月在徐州曉星碳材料年產5000噸項目投產，疊加春節期間工廠累庫，價格再次下降。截至24年4月19日，國內碳纖維市場均價約94.75元/kg，其中大絲束/小絲束均價分別為74.50和115.00元/kg；

3）2024年4月22日，吉林化纖發佈漲價通知，由於原材料丙烯腈價格大幅上漲，雙倍漲幅推升碳纖維成本，吉林化纖集團旗下各牌號碳纖維價格每噸上調3000元，根據百川盈孚，其他碳纖維企業由於成本差異及出貨壓力暫未跟隨調價。

截至9月5日國內碳纖維市場均價約為85元/千克，其中大絲束均價72.5元/千克（T30024/25K約75元/千克；T30048/50K約70元/千克），小絲束均價97.5元/千克（T70012K約110元/千克）。

我們認為，碳纖維價格下降是滲透率提升的必經之路，23年價格多次階梯式下調，下游產業鏈進入價格博弈和驗證階段，短期價格弱勢整理，但有利於后續市場持續滲透。我們3月發佈深度報告《碳纖維新領域，低空經濟蓄勢騰飛》，關注低空經濟政策落地帶來的藍海市場，當前訂單量有望拉動千噸碳纖需求，看好低空經濟等新興領域為碳纖維帶來的增量需求：

1）主線1：高性能碳纖維門檻較高、競爭格局更優，重點關注：中復神鷹（民用高性能碳纖維龍頭，產能擴張進行時，成長確定性強）、光威復材（包頭高性能民用新產能放量在即，T800H、CCF700G等新產品有望發力）；

2）龍頭競爭優勢突出，規模及工藝壁壘助力周期穿越，重點關注：中復神鷹（注重民用高性能、高附加值碳纖維領域，截至23H1公司T700級及以上在國內市佔率超50%，國內儲氫氣瓶領域佔比達80%，碳碳復材領域達60%，航空航天、碳陶剎車盤以及海外市場拓展有望貢獻新增量），建議關注：吉林化纖（競爭低成本民用領域）；

3）原絲競爭環境或優於碳絲，重點關注：吉林碳谷（國內最大的原絲供應商，深耕大絲束原絲，21年原絲市佔率超50%，23年10萬噸原絲訂單基本排滿）。

6. 風險提示

固定資產投資低於預期；

貿易衝突加劇導致出口企業銷量受阻；

環保督查邊際放松，供給收縮力度低於預期；

原材料價格大幅上漲帶來成本壓力。

證券研究報告：《周觀點：存量房貸利率或將下降，關注板塊供給端變化》

對外發布時間：2024年9月8日

報告發布機構：德邦證券股份有限公司

（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）

證券分析師：閆廣 王逸楓 

資格編號：S0120521060002、S0120524010004

郵箱：yanguang＠tebon.com.cn、wangyf6@Tebon.com.cn

評級説明

團隊介紹

閆廣 建築建材行業首席分析師

香港中文大學理學碩士，曾任職於中投證券、國金證券、太平洋證券，2021年加入德邦證券，用紮實可靠的研究服務產業和資本。獲2019年金牛獎建築材料第二名，2019年金麒麟新材料新鋭分析師第一名，2019年和2020年WIND金牌分析師建築材料第一名。

王逸楓 建築建材行業分析師

劍橋大學經濟學碩士，2022年加入德邦證券，主要負責水泥、玻璃、玻纖和新材料。曾任職於浙商證券以及平安集團旗下不動產投資平臺，擁有產業和賣方研究複合背景。

王友舜 建築建材助理研究員

哥倫比亞大學理學碩士，2024年加入德邦證券。