【輕工|奧瑞金（002701.SZ）公司深度報告】金屬包裝龍頭地位穩固，「包裝+」戰略啟新程——增持

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1、奧瑞金是國內金屬包裝行業龍頭企業

公司成立於1994年，是國內領先的綜合包裝解決方案提供商，通過產業併購+股權投資，先后收購波爾亞太在華包裝業務、澳洲Jamestrong公司，股權投資永新股份，並擬要約收購中糧包裝，持續強化主業發展基礎。今年上半年，公司營收同比增長1.14%，歸母淨利潤同比增長18.39%。

2、金屬包裝行業頭部化趨勢明顯，需求端看好啤酒罐化率提升

頭部企業借併購推動行業格局優化，有利於強化議價能力、保障定價體系平穩，支撐行業盈利水平。2022年，國內三片罐CR3市佔率超過65%，二片罐CR4市場佔有率超過75%。根據《中國酒業「十四五」發展指導意見》，至2025年，全國啤酒產量目標為3,800萬千升，啤酒罐化率提升，或推動未來二片罐需求超400億隻。根據普華永道預測，至2027年能量飲料行業規模至少超過800億元，2023-2027年CAGR達到5.10%，亦推動金屬包裝需求釋放。

3、內生+外延雙驅發展，客户與業務多元化方向明確

中國紅牛商標糾紛雖持續，但已有一定積極信號，且近三年銷售額維持200億體量之上，公司將受益核心客户的平穩發展。深耕能量飲料客户，持續推動新客户與新罐型開發，帶動公司三片罐售價平穩提升。公司可轉債募投項目，旨在持續強化啤酒行業客户合作，且募投項目在手訂單充沛，未來潛在客户挖掘也具備充足空間。公司擬重組中糧包裝，將大幅增厚業績，鞏固龍頭地位。公司通過波爾亞太和Jamestrong項目，既加碼新客户開發又推動國際化進程。基於新罐型開發優勢與金屬包裝行業管理經驗，圍繞「包裝+」戰略，公司切入食品飲料與新能源電池業務領域，逐步培育新增長點。

4、估值與評級

公司作為國內金屬包裝行業龍頭企業，擬收購中糧包裝進一步鞏固行業地位，傳統主業平穩發展，多元業務培育新增長點。中性情景下，預計2024-2026年，EPS分別0.35元、0.39元、0.43元，對應2024年PE估值為12.63倍，首次覆蓋給予「增持」評級。

客户集中度較高的風險、原材料價格波動的風險、客户食品安全事件、外延式發展引起的運營管理風險。

以上內容來源於渤海證券研究所2024年09月09日《渤海證券研究所晨會紀要》

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