蔚來發布Q2財報股價大漲 漸入佳境背后的三重利好

9月5日，蔚來發布的最新財報顯示，二季度營收和交付量均創歷史新高。其中，二季度營收174.5億元，同比增長98.9%，環比增長76.1%；交付量5.74萬台，同比增長143.9%，環比增長90.9%；整車毛利率12.2%，同比提升6個百分點，環比提升3個百分點；研發支出32.2億元，現金儲備416億元，虧損同比大幅收窄16.7%。

受業績利好信息影響，蔚來在資本市場得到較高評價。美國當地時間9月5日，蔚來美股收漲14.39%。績后港股的第一個交易日，蔚來開盤一度飆漲超17%，領跑港股汽車板塊。

業績發佈后，摩根大通將蔚來ADR評級上調至超配，目標價8美元。元大京華證券將蔚來H股評級上調至買進，目標價45港元。此外，國海證券9月5日研報表示，基於以舊換新政策加碼和9月有望迎來密集的新車上市催化（如樂道等），積極看待2024年9月汽車板塊機會。

蔚來二季度銷量實現大增的同時，虧損有效收窄，説明蔚來進入了正向增長的周期。此外，毛利率的持續提升，與蔚來不參與價格戰有直接關係。今年以來，我國汽車市場競爭加劇，高端市場尤其激烈，不少品牌紛紛降低終端價格爭取銷量。相比之下，蔚來保持價格體系穩定的前提下，在高端純電市場保持住競爭優勢，自5月以來連續4個月銷量超2萬台，意味着蔚來之前的投入有了明顯回報。

具體來看，蔚來建立了覆蓋智能電動汽車全生命周期的12項全棧技術佈局，保證了產品競爭力的增加，持續完善充換電網絡，並結合多品牌戰略的有序推進，形成了三重利好。

利好一、500億構建技術地基

目前，我國新能源汽車領域展開了高強度的研發軍備賽，部分中國品牌相繼發佈了最新的AI技術成果，顯現出底層創新能力。

今年7月，蔚來宣佈全球首顆 5nm 智能駕駛芯片——神璣 NX9031 流片成功。同時，蔚來歷時 4 年研發、面向 AI 打造的汽車智能化底座——國內車企首個整車全域操作系統 SkyOS·天樞也全量發佈。

有專業人士稱：對於一直受困於「缺芯少魂」的中國汽車工業來説，蔚來的底層技術突破，很可能加速行業快速蜕變。而且，這些技術創新並非一蹴而就之事，需要前期進行大量技術研發投入打基礎。央視《新聞聯播》以「強芯鑄魂」來評價蔚來的成果，稱「這是中國智能汽車在全球競爭賽道上的不斷突破，自主可控，全球領先。」

數據顯示，蔚來在技術研發投入方面，在新勢力中一直是最高。最新財報顯示，蔚來二季度研發費用32.2億元。這意味着，蔚來累計研發投入已達500億元，而這些投入換來的覆蓋智能汽車全業務場景的12項全棧技術佈局，以及超過9100件全球專利。蔚來在自研智駕芯片和整車操作系統上的投入，不僅收穫了成果，還讓蔚來成了行業中第一個實現「有芯有魂」的車企。

同時，蔚來的研發方向也比較明確，即注重做底層軟件方面的積累。

「我們現在60%—70%都是基礎的研發費用，不是某一款車型的，也不是某個品牌的，今天這些東西在所有品牌上，所有車型上，都是可以用的。」蔚來創始人李斌在接受採訪時表示，就像SkyOS·天樞可以成為所有車型和所有品牌的底座，它的研發投入效率是非常高的，難的是打地基。

「技術的地基打好了，蔚來即使賣到一年一千萬台，在基礎研發方面的這種投入也不會增加太多，這就是智能化和電動化方面平臺化做得特別好的好處。」李斌坦言。

利好二、國資加持，充換電網絡商業價值明顯

今年8月20日，蔚來發布加電縣縣通計劃，擬將蔚來充電樁、換電站建到全國每座縣城，以進一步完善和加密蔚來充換電網絡。其中，在2025年6月30日前，蔚來計劃實現全國充電縣縣通，2026年力爭完成全國換電縣縣通。

蔚來在2018年交付首輛車之前就開始佈局充、換電設施。截至目前，蔚來已經在全國建設充電樁超過23000根、換電站超過2500座，累計為用户提供超4560萬次充電服務、超5200萬次換電服務。

據瞭解，對於很多蔚來車主而言，換電是很令人滿意的補能方式，它最大的一個特點就是快速，目前正在佈局中的蔚來第四代換電站最快換電只需要2分24秒，與加油相比已經難分伯仲了。除此之外，完全自動化、無需下車、體驗穩定、不需要擔心電池壽命衰減等等，都是蔚來通過換電帶給車主的好處。

與傳統車企不同，蔚來有着差異化的商業模式和商業邏輯，它不僅是一個電動汽車公司，同時是一個智能公司，也是一個能源公司。其中，蔚來最大的亮點就是換電，而且在建設換電站和推動換電建設上的投入，更難以衡量，也可以説，目前蔚來換電的規模和商業上的各種創新，難以被複制。

在上述邏輯的加持下，蔚來換電也得到了行業普遍認可，自去年11月至今，長安、一汽、廣汽、吉利、奇瑞、江汽、路特斯等車企已經與蔚來合作佈局換電。

今年5月，主導充換電業務的「蔚來能源」獲得了15億元投資。投資方是由武漢東湖新技術開發區旗下國有企業「湖北科投」持股。這意味着武漢政府層面希望通過聯合蔚來，發力新能源汽車充換電佈局。

「這對於蔚來把換電模式推廣開來一定是一件好事。」李斌最近透露，目前合作車型的開發正在順利進行中，只是因為設計全新產品所以開發周期還得等。

在發佈加電縣縣通計劃的同時，蔚來還推出了加電合夥人計劃，包含三種合作模式，充電站加盟、充換電站固定收益、充換電站保底+分成。目前，首批換電合夥人已與蔚來簽約。有合夥人表示，參與項目的原因是蔚來換電的商業模式已經跑通，看好其收益，同時，也看中了蔚來能源參與電網調節的社會價值。

按照中科院院士歐陽明高此前的公開解讀，我們的全固態電池和高壓快充技術還有待真正成熟，即便要實現高壓快充，也需要「光-儲-充-換」一體化微電網。從這一角度看，蔚來的換電站是典型的儲能設施，説明蔚來在部署換電時，很前瞻性地考慮了國家能源整體規劃。

也就是説，蔚來換電正在走向一種開放共建的模式，能夠有效降低成本。蔚來充換電基建構建的能源業務，就是一個電力版的亞馬遜雲，其商業價值甚至可能超過電動汽車本身。

利好三、多品牌規模化階段到來

近日，蔚來公司第三品牌產品在歐洲路試的諜照曝光。這是該產品繼今年3月之后再度曝光。有業內人士認為，這説明蔚來正在加快實施多品牌戰略，有望加速整體上量。而且，蔚來的「多品牌」戰略可以在今后進一步促進整體銷量提升，並助力公司發展的穩健向上。

公開信息可見，目前蔚來旗下三個品牌的定位非常清晰：NIO蔚來品牌定位於高端市場，針對商務兼家庭人羣；ONVO樂道品牌針對主流家庭市場用户；「螢火蟲」在中國定位是精品小車，主要服務於家庭第二輛車的需求。從價格段來講，三個品牌主銷是三十幾萬、二十幾萬、十幾萬價格段，區分非常清楚，共同特點是都能換電。

今年5月的國際家庭日，蔚來第二品牌「ONVO樂道」正式發佈，首款產品樂道L60也亮相。不同於蔚來品牌定位高端，樂道面向更廣泛的主流家庭市場。很多品牌通過家用車市場實現上量，走上規模化道路，蔚來也有此打算。李斌表示，樂道品牌實現每月2萬至3萬台銷量規模，就能達到盈虧平衡。另外，樂道品牌明年會發布第二款產品，一款中大型SUV。

據瞭解，樂道首款車L60將在9月上市，並於九月底開啟交付，訂單量「遠超預期」。

實際上，進入大眾市場的規劃，早在2020年的一次財報電話會上，李斌就有過透露，並在2021年正式籌劃起樂道的建立。如果追溯更早的話，在2014年成立之初，蔚來便已經醖釀了多品牌戰略。

李斌表示，智能純電賽道註定是一場結果未知的持久戰，這需要巨大的資金投入，虧損在所難免，必須要有能夠實現規模化的新品牌，來解決這一問題。按照計劃，第三品牌也可以在主流市場中分一杯羹，繼樂道創造第二增長曲線后，為蔚來公司再創第三增長曲線。

「隨着多品牌車型逐步上市和迭代，蔚來持續打造的基礎技術能力和長期戰略規劃將逐步顯現作用。此前積累的研發投入、精細化社區運營和高效的基礎設施，將帶來銷量和毛利的穩步提升。」李斌説。

按照規劃，蔚來接下來的增長路徑非常清晰明確：第一，在價格帶拓展方面，蔚來將通過三個品牌覆蓋14萬至80萬區間（用BaaS模式將覆蓋10萬至70萬區間），目標市場比競爭對手更加寬廣。第二，在品類拓展方面，蔚來將發揮多品牌優勢，讓產品品類更齊全，更有差異化優勢。第三，在區域覆蓋的拓展方面，蔚來將通過銷售門店向三四線城市延伸，加之充換電縣縣通及海外市場的推進，覆蓋更多的市場。

儘管市場競爭持續加劇，但蔚來在技術、產品、服務、社區等重要領域的長期投入，已經顯現較強的體系能力。得益於高價值積累，蔚來品牌有望穩固高銷量模式，而多品牌戰略的推進，也在為蔚來公司的規模化加碼，促進公司整體發展漸入佳境，並穩中向好。