亞信安全(688225)：交易對價下調 收購亞信科技重大資產事項再邁進

公司收購亞信科技交易對價下調約19.36%，將有效保護上市公司及股東利益並顯著降低商譽減值風險。本次交易完成后公司業務規模將大幅提升，我們看好本次重組為雙方帶來協同效應。

事件：9 月6 日晚公司發佈關於重大資產購買暨關聯交易報告書（草案）（修訂稿），標的資產的交易價格將由9.038 港元/股調整至7.288 港元/股，合計交易對價將由16.26 億港元或17.17 億港元，調整至13.11 億港元或13.85億港元（考慮分紅影響），下調幅度約為19.36%。

交易完成后公司業務規模將大幅提升，對價下調顯著降低商譽減值風險。本次交易完成后，2023 年全年上市公司亞信安全備考資產總計132.44 億元（交易前為34.01 億元）、備考營業收入為95.38 億元（交易前為16.08 億元）、備考歸母淨利潤為-2.05 億元（交易前為-2.91 億元），公司資產規模及營業收入將大幅提升，歸屬於母公司所有者的淨利潤及每股收益虧損幅度有所收窄，本次交易將有利於上市公司提高資產質量、改善財務狀況、增強持續經營能力。受交易對價下調影響，本次交易完成后，上市公司商譽金額及佔淨利潤比例將由8.56 億元（佔淨利潤的比例為249.10%）下調至5.71 億元（佔淨利潤的比例為159.44%），商譽減值會直接影響上市公司的經營業績，減少上市公司的當期利潤，本次交易對價下調將顯著降低公司商譽減值風險。

亞信科技上半年業績有望觸底，看好本次重組為雙方帶來協同效應。根據亞信科技2024 年中期報告，公司2024H1 業績面臨一定壓力，主要受運營商客户大幅壓降成本及外部環境的影響，公司將加快BSS 訂單商務溝通進度，緩解訂單價格壓降和簽署延期的影響，同時把握「AI+」等技術升級機會，積極參與客户聯合研發，並在推動收入趨勢改善的同時進一步加大成本管控力度，上半年業績有望觸底。通過本次交易，亞信安全將進一步打造「懂網、懂雲、懂安全」的能力體系，提升「雲網安」融合能力，實現產品線的延伸及增強，提升公司整體解決方案實力。交易完成后，雙方有望在電信運營商等多個關鍵信息基礎設施行業實現協同發展，同時在商機共享、交叉銷售等方面開展合作，對上市公司業務拓展、提升持續經營能力具有積極作用。

維持「增持」投資評級。公司業績企穩改善，控股亞信科技進程持續推進，大模型+衞星互聯網+算力算網安全佈局持續落地，預計公司24-26 年歸母淨利潤為0.31/1.08/1.78 億元，維持「增持」評級。

風險提示：行業競爭加劇、需求不及預期、政策不及預期。