天風證券首次覆蓋報告：給予盛業「買入」評級，目標價6.93港元

2024年9月7日，天風證券發佈《盛業首次覆蓋報告：科技賦能平臺化戰略，構建資金端與資產端橋樑》，給予盛業（6069.HK）「買入」評級，目標價6.93港元。

天風證券指出，考慮到盛業供應鏈科技平臺深入至供應鏈內部，獲客能力與風控能力良好，鏈接資金方與資產方的數量均屢創新高，未來公司業績有望繼續取得增長。

01 供應鏈科技行業龍頭，平臺鏈接破局風控難題

盛業是首家在香港主板上市的供應鏈科技平臺公司，持續聚焦普惠金融、數字金融業務，緊跟中央金融工作會議提出的「五篇大文章」政策導向，已服務基建、醫藥和大宗商品等國家支柱行業，也在積極佈局更多戰略性新興產業，比如新能源和跨境電商。

盛業通過科技融合產業供應鏈，幫助鏈上的中小微企業獲得更便捷的普惠金融服務。目前，公司已取得68項國家發明專利及計算機軟件著作權，深度合作核心企業10+家，累計服務16,000+家客户。其中，中小微企業佔比大於97%，正向保理業務佔比高達96%。

在金融科技的加持下，2023年盛業的不良率為0，逾期率為0.03%，體現出盛業已具備強大的風控能力和可持續盈利能力。

02 科技服務強勢增長，研發投入成效顯著

盛業憑藉國資合作帶來的供應鏈資產增長，以及供應鏈科技平臺鏈接的資金端與資產端數量的增加，實現了數字金融業務的穩健增長與以平臺服務業務為代表的科技收入的快速增長。公司FY2023總收入增速較大，主要原因來自於科技收入同比增長65%的飛躍。

費用方面，受中小微企業融資需求提升、公司業務擴張影響，公司FY2021-FY2023財務費用上升，但降本增效顯著，管理費用佔比下降，經調整淨利潤持續提升。

盛業重視研發投入與科技應用，已累計投入2億元用於研發。其研發成效顯著，FY2021-FY2023研發成本中，資本化金額為接近或超過當年研發費用。天風證券認為，未來盛業有望通過更多供應鏈科技帶動科技收入更創佳績。

03 融資難題亟待破解，供應鏈金融潛力無限

近五年來，國內中小微企業數量持續增長，已在經濟社會發展全局中發揮着重要作用，帶來的是其融資需求的上升。

2023年商業保理市場業務量達到2.7萬億元人民幣，較2022年增長20.5%，預計2025年業務量將突破3萬億元。2022年，我國供應鏈金融行業余額規模達到了36.9萬億元，2018-2022年CAGR為16.8%，預計2022-2027年中國供應鏈金融行業規模將以10.3%的CAGR繼續增長，到2027年，規模將超60萬億元，中國將成為全球最大的供應鏈金融市場之一。

從需求端來看，中國規模以上工業企業應收賬款總額從2019年末的17.40萬億元增加至2023年末的23.72萬億元，年複合增長率為8.05%。天風證券認為，供應鏈金融行業市場空間廣闊，未來盛業有望快速拓展業務，提升滲透率。

另外，天風證券在報告中指出，隨着《國務院關於推進普惠金融高質量發展的實施意見》的發佈與其它推進普惠金融的規劃相繼落地，降低中小微企業融資難度與融資成本已是大概率事件，而目前阻止中小微企業融資的一大攔路虎便是風控這一難題。為解決這一難題，讓普惠金融服務到每一個有需求的中小微企業，以金融科技賦能、深入產業鏈的供應鏈金融應運而生，行業發展前景廣闊。

天風證券認為，盛業作為供應鏈科技公司，深入基建、醫藥、大宗商品供應鏈，通過接入核心企業平臺與向核心企業上游中小微企業提供供應鏈科技服務搭建的供應鏈科技平臺，擁有良好的風控質量。盛業的發展不受自有資金限制，市場潛在需求才是公司發展的主要驅動。未來，隨着盛業更多的接入核心企業及其上游中小微企業平臺，公司平臺能力進一步加強，加之平臺科技進一步賦能風控能力，盛業有望鏈接更多資金與需求，帶來更多的業績增長空間，進而為更多中小微企業帶來普惠金融。