日元趨勢逆轉，日股投資者敢無對衝「裸奔」了

日元的反彈促使全球投資者減少了對匯率的對衝，因為他們不再預期日元會迅速貶值。

對日元可能進一步走強的預期促使摩根大通、瑞銀集團和法國巴黎銀行資產管理公司的策略師建議解除對日本股票的外匯對衝，因為這將提高以美元計算的回報。日本股票的表現已經超過了許多亞洲同行。

法國巴黎銀行資產管理公司的多資產量化解決方案投資組合經理Wei Li表示：「目前的建議是，在不對衝匯率風險的情況下投資日本股票，以便從日元潛在升值帶來的更高美元計價回報中獲益。」

對衝方式的轉變反映出，自日本央行7月份加息以來，人們對日元的看法發生了更廣泛的變化。這對股市來説是一把雙刃劍，日元走強反映了日本經濟狀況的改善，但對外國買家來説，日元走強導致股票價格上漲，損害了出口商的盈利前景。

瑞銀策略師Nozomi Moriya傾向於在不對衝日元走弱的情況下投資日本股市，此前瑞銀將年底日元兑美元匯率預估從160上調至145。不過，瑞銀已將日股按本幣計算的評級下調至減持，理由是日元走強可能給收益預期帶來風險。

以美元計算，東證指數已從8月5日的暴跌中回升，並於上周觸及三年高點。此后，由於對全球經濟增長放緩的擔憂，它抹去了漲幅。該指數今年迄今的漲幅為7.1%，超過了地區基準MSCI亞太指數（不包括日本指數）5.4%的漲幅。東證指數也擊敗了恆生指數和韓國綜合指數。

許多隻做多的投資者押注股價上漲而不押注下跌，他們在海外股票投資中不使用匯率對衝。但近年來日元的持續疲軟鼓勵投資者購買有這種保護的日本股票。在紐約上市的WisdomTree Japan hedging Equity ETF的規模在2023年增長了兩倍，這反映了該策略的受歡迎程度。

但WisdomTree的ETF自今年8月以來流出8.97億美元，主要是因為日元走勢發生改變，並在日本央行的鷹派政策指引下觸及七個月高位。摩根大通的Betbuilders Japan ETF是一隻很受歡迎的不對衝日元的日本股票基金，同期流入資金為6.87億美元。

不過，並非所有分析師都認為日元走勢是盈利的主要驅動因素。美國銀行證券公司的首席日本股票策略師Masashi Akutsu説，日本企業盈利增長的很大一部分現在取決於企業在通脹環境下提高價格的能力，而不是日元貶值。但策略師表示，日元快速走強可能損及企業獲利的風險依然存在，令一些分析師在選股時格外謹慎。

「我將有選擇性地投資日本股票，關注有趣的長期主題，如公司治理改革的受益者和地緣政治題材，」新加坡盛寶市場策略師Charu Chanana表示。「現在是一個非常不同的世界，短期風險回報傾向於日元走強和日本股市走弱。」