商業零售：縱覽電商之十一：從阿里巴巴看電商變遷-聚焦主業增長 迴歸用户價值

引言：從阿里變革，看行業發展

我們在《縱覽電商之三：阿里巴巴的數字化版圖》覆盤了阿里巴巴憑藉數字化驅動把握互聯網行業浪潮，伴隨近年以來電商板塊跌宕起伏，變革成爲了公司持續提及的關鍵詞，在此之際，本文將覆盤近年阿里巴巴組織和業務的改革，從其變遷去看互聯網電商的發展趨勢。

組織變革：聚焦主業，重視投入效率

組織架構的變革始終圍繞公司對戰略的思考。2023 年公司提出用户為先、技術創新的戰略方針，重視對未來的投資和ROIC，持續投入核心電商、AI 以及全球化業務，以及將非核心業務盈利優化或者資本化。對應到組織，公司做了有兩大調整，首先將中心化的組織治理模式過度至多元化經營，強化業務的獨立性，為淘天對自身的投資創造空間；其次，推動組織的扁平化和年輕化，堅持創業公司的初心，打造更強敏捷、更具戰鬥力的組織。

淘天集團：格局改善，平臺戰略清晰

伴隨格局改善、組織優化、戰略明晰下，淘天市佔率呈現築底企穩。淘天過往遇到的挑戰來自：

第一，面臨多線市場的挑戰和理性消費趨勢，且平臺在戰略調整和試錯中產生了較多摩擦成本；第二，作為集團的現金牛以及各大業務后盾，淘天對於自身投入匱乏。經歷過往的市場環境變化以及戰略調整，平臺市佔呈現築底企穩趨勢：首先內容電商增長進入瓶頸，且商業形態尚未穩定，商户或重新考慮渠道的預算分配；其次，隨着各業務獨立性增強，淘天有望聚焦自身投資；戰略層面，去年起平臺堅定用户為先戰略，加深用户讓利、建設會員體系、優質優化供給，鞏固平臺在用户端萬能、正品好貨的心智，強化基本盤。從商業化的角度，公司推進全新AI 營銷工具全站推廣，突出付費、供應鏈和產品的重要性，並弱化運營在流量獲取的權重，提升商業化和流量曝光效率的基礎上，更進一步強化了平臺的貨品基礎。

戰略業務：下注未來，重視出海和AI

加大AI 以及全球化業務的投資，下注未來。當前出海業務和AI 業務處於投資階段：國際數字商業集團前景廣闊且剛剛起步，新管理層貫徹本土化和模式創新的戰略，開闢速賣通Choice新模式，並聯動菜鳥物流形成協同效應，在集團投資力度加大下保持高速增長，未來有望隨着規模擴張后改善UE；雲計算收入端持續提純，並收穫規模效應帶來的盈利結構優化，並持續投資AI 戰略謀篇佈局。同時，本地生活、數字文娛、實體零售等業務有望憑藉降本增效和經營效率的優化下，實現持續減虧。

行業展望：行業邁入主業聚焦和股東回饋階段

回到引言的問題，從阿里巴巴的變遷我們瞭解到三點行業趨勢：第一，互聯網電商公司逐步從無序擴張邁入聚焦主業、重視出海和科技創新、提升投資效率的蜕變期；第二，隨着更為高效的營銷工具出現，行業或將進入重貨品、強付費，以及弱化運營能力的新階段；第三，互聯網龍頭企業在手現金仍然充沛，並重視股東回報，近年以來公司持續優先回購減少流通股提升每股收益，以及年度派息回饋股東，價值屬性持續凸顯。基於此，我們重申對於電商板塊的推薦。

風險提示

1、電商行業競爭格局加劇；2、海外監管政策趨嚴；3、資本開支過大；4、非核心業務拖累整體利潤。