Gangtise投研日報 | 2024-09-11

01. 正泰電器2024年上半年實現營業收入289.88億元，同比增長4.08%，歸屬於上市公司股東的淨利潤19.22億元，同比增長0.97%。公司智慧電器業務實現營業收入116.68億元，同比增長1.69%，其中正泰中國區聚焦萬億級設備更新改造項目，正泰國際則繼續推進全球區域本土化戰略。綠色能源業務方面，正泰安能上半年新增裝機容量超6GW，出售電站體量約3GW，自持裝機容量超17GW；正泰新能源承建電站總裝機容量超12GW，並斬獲SNEC 2024十大亮點「吉瓦級金獎」；正泰電源則連續三個季度入選彭博新能源財經全球光伏逆變器製造商榜單（Tier 1）。

02.福萊特2024年上半年實現歸屬於母公司所有者的淨利潤1.50億元，同比增長38.14%。光伏玻璃作為公司主要產品，收入貢獻佔比達到90.31%，受光伏組件需求增長推動，實現銷售數量增長，但平均價格下降。公司積極應對行業波動和貿易爭端風險，持續推進安徽、南通和海外項目，並計劃自主研發大型窯爐降低成本。報告期內，公司還實施了A股和H股回購計劃，累計回購金額分別為2004萬元和1222.92萬港元。

03.中海油服 2024年上半年實現營業收入225.3億元，同比增長19.4%，淨利潤17.1億元，同比增長17.4%。公司堅持「技術驅動、成本領先、一體化、國際化、區域發展」五大發展戰略，在鑽井服務、油田技術服務、船舶服務和物探採集和工程勘察服務等領域均取得增長。鑽井服務板塊收入64.2億元，同比增長18.2%；油田技術服務板塊收入128.3億元，同比增長20.8%；船舶服務板塊收入22.1億元，同比增長14.2%；物探採集和工程勘察服務板塊收入11.1億元，同比增長20.4%。公司積極拓展國際市場，海外業務新籤合同金額不斷增加，海外「服務+銷售」模式形成雙循環發展。同時，公司強化科技創新，推動關鍵核心技術攻關和成果轉化，提升研發投入，並持續提升治理體系和治理能力現代化水平。

04.星宇股份2024年上半年實現營業收入57.17億元，同比增長29.20%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.94億元，同比增長27.34%。報告期內，公司承接了多家客户共38個車型的新品研發項目，實現了22個車型的項目批產。公司持續推進數字化轉型升級，並加強新技術開發及應用，包括基於DMD技術的DLP投影智能前照燈、基於Micro LED技術的HD照明和投影智能前照燈等。

05.中國中車 2024年上半年實現營業收入900.39億元，同比增長3.13%，歸屬於上市公司股東的淨利潤42.01億元，同比增長21.40%。鐵路裝備業務收入增長46.99%，成為主要增長動力。公司持續推動科技創新，發佈了多款具有自主知識產權的新產品，如全球首列碳纖維地鐵列車、新一代智能城際動車組等。在國際業務方面，雅萬高鐵開通運營表現良好，印尼國鐵通勤列車項目簽約，匈塞高鐵首列車亮相塞爾維亞。公司積極拓展國際市場，推動巴西聖保羅TIC項目落地執行，國際業務發展基礎進一步夯實。

  港美股精選會議摘要（5條）

01.美的置業公司進行了一次行業內較為少見的重組，旨在通過重組減輕公司負債，優化業務結構，為未來的房地產行業和公司發展提供模板。重組包括股權剝離、實物分派、現金選擇權和控股股東關聯交易收購。儘管重組導致股價波動，但市場對重組反應積極，股價實際上漲。重組后，美的置業將專注於四大業務板塊：開發服務、物業管理、資產運營和房地產科技，預計未來三年收入和利潤將分別實現約25%和20%的複合增長。公司管理層對未來發展持樂觀態度，並有意推出新的股權激勵計劃以保持團隊穩定和激勵員工。

02. 巨星創奇公司與數字王國成立合資公司，專注於IP加APP業務。與周杰倫、劉耕宏等明星的合作，打造人物IP和內容IP。公司的藝人全網粉絲量達到2.4億。公司積極拓展新零售業務，包括健康美麗品牌魔動和魔胴咖啡等。公司的新零售業務收入在上半年首次超越IP收入，達到59%。公司上半年收入2.67億，毛利1.34億，淨利潤2545萬，收入、毛利和淨利潤分別同比增長76%、44.6%和55.5%。公司下半年的財務亮點，包括與數字王國的合作，打造數字演唱會，以及新零售業務的拓展等。公司將繼續打造IP創造與運營管理，包括人物IP、內容IP和商品IP，以及線上線下互動的場景。

03. 惠普公司第三季度財報顯示，商業PC增長推動了公司業績，預計2024年PC市場將略有增長，2025年增長將更顯著。區域市場中，印度市場顯著增長，而中國市場下降。預計2025年及以后，PC市場將因老化PC更換和Windows 11更新而繼續增長。AI PC預計將在三年后佔據市場約50%，提升平均售價5%到10%，並帶來低延迟、成本效益和數據安全的優勢。打印市場方面，消費者市場下降，辦公室市場預計持平，而工業市場增長，惠普在該領域處於領導地位。公司計劃通過簡化產品組合和提高效率來降低成本，目標是實現比市場更快的增長，並保持一致的資本分配策略以回報股東。

04. 亞馬遜AWS儘管年運行率已達1050億美元，增長仍在加速。生成式AI被視為未來行業變革的關鍵，AWS通過Amazon Bedrock等產品和服務，幫助客户實現創新和降低成本。資本支出方面，AWS投資於數據中心和定製基礎設施，以支持業務增長。在硅合作伙伴關係和定製芯片策略上，AWS提供了包括Intel、AMD和Nvidia在內的多種處理器選擇，並開發了性能高20%、價格低20%的Graviton處理器。安全是AWS的首要任務，公司採用共享責任模型，確保基礎設施的安全，同時提供服務幫助客户管理應用安全。未來，AWS將繼續專注於提供穩定的基礎設施，加快創新，並幫助客户從AI技術中獲得價值。

05. 花旗集團儘管全球經濟增長存在不確定性，但公司對企業和消費者資產負債表的韌性感到滿意。花旗集團預計全年收入在800億到810億美元之間，預計投資銀行費用同比增長20%，市場業務收入同比下降4%。公司正專注於通過簡化組織和加強風險控制來提高效率，同時在財富管理和個人銀行業務上尋求改進。公司對實現11%到12%的中期股本回報率（RoTCE）目標的信心強烈，並強調了資本回報給股東的重要性。公司有足夠的資本來支持增長和回報股東，並且正在積極管理費用，以實現中期內51億到53億美元的費用目標。

     製造 | 科技（11條）

01. AI應用分析師表示，未來隨着大模型多模態能力的提升，AI生成音樂效果將進一步提升，預計擁有大量用户流量基礎和歌曲版權庫的公司將會收益。2024年3月SunoV3月訪問量為2190萬人；Udio發佈的Beta版本支持每月免費生成1200首歌曲；2024年8月崑崙萬維正式發佈了全球首個AI流媒體音樂平臺Melodio，並同步推出AI音樂商用創作平臺Mureka。

02. 設備更新分析師稱，截至8月22日，商務部信息平臺收到超過68萬份的汽車報廢更新補貼申請。8月22日前的一個月，全國新增34萬份補貼申請，日均申請量超1萬份。預計2024全年汽車以舊換新申請量超200萬份。受以舊換新政策的影響，2024年1~7月國內報廢汽車回收數量超350萬輛，同比增長37%。

03. 儲能分析師表示，新興國家光儲市場中，墨西哥、菲律賓、埃及、越南等國家有爆發潛力，需長期跟蹤政策變化。墨西哥的工商業電價接近居民電價的3倍，約為1.477元/KWh；墨西哥新能源發展滯后主要由於政策不連續，但新總統對新能源的支持力度較大，預計未來將有較大增量；埃及電價2024H1上漲40%，未來可能繼續上漲；越南電價與中國相似，存在階段性缺電情況，可能優先發展集中式光伏。菲律賓電價極高，居民電價為1.4元/KWh，工商業電價為1.1元/KWh。

04. 工程機械分析師稱，2023年北美工程機械的市場空間約為3800億元，行業體量是中國的4倍左右。2023全球工程機械的市場空間約為1萬億元，其中北美市場的佔比約為40%。2023年美國工程機械銷量達到近些年的高峰，預計2024年銷量同比下降15%，主要原因是通脹導致利率高企，各類投資放緩。2024年后續月份，美國降息預期明確，大選結束后新政府很可能會推行振興製造業的戰略，預計2025年美國工程機械市場的景氣度優於2024年。

05. 智能眼鏡專家表示，目前大廠定價中，音頻加AI功能的鏡框價格為699元，音頻加AI加攝像頭的鏡框價格為299~399美元，鏡片價格與傳統眼鏡相同。消費者在購買智能眼鏡時需要體驗，線下銷售比例高於線上銷售。AI眼鏡生產複雜，傳統渠道和品牌方難以獨立完成，合資形式是最優解決方案；就如Meta和雷朋合作一樣，博士眼鏡選擇和雷鳥創新合作。

06. AI眼鏡分析師表示，2024年5月，Meta和雷朋合作的第二代AI眼鏡的銷售量突破了100萬台，截止到9月10日，Meta和雷朋的合作的第二代AI眼鏡銷量突破了300萬台。AI和眼鏡的結合讓該產品真正的破圈。

07. 造船分析師稱，2024年以來，民營船廠盈利能力整體好於國有船廠，部分民營企業毛利率超過30%，淨利率明顯提高。2024年1~8月，中國船企新增訂單金額達到全球造船新增訂單金額的69%，訂單金額同比增長53%，平均船價增長約50%。目前中國造船行業年產能約為6000萬載重噸，其中殭屍產能約為1000萬載重噸。近期有5家民企發佈了船塢新增計劃，總計新增年產能約580萬載重噸，新產能預計自2026年起逐步釋放。

08. 機器人分析師表示，在人工成本上漲背景下，鋼結構製造行業產業機器替代人工是大勢所趨，焊接環節是重點研發試驗領域。在單臺機器替代1.2倍人工，機器人單日進行兩班倒的假設下，機器焊接投資回收期為23.8個月，隨着替代效率和班次增加，回收期縮短。視覺傳感技術加強焊縫位置修正效果，提升機器人焊接領域靈活適應性。目前智能焊接技術普及仍處於初期，智能化改造需要前期研發投入，機器替代人工的優勢在於成本攤銷。國內鋼結構產業智能化發展與日本相比有差距，但未來政策支持和技術創新有望改進標準化程度和焊接精度，推動產業結構調整和市場拓展。

09. 挖掘機分析師稱，2024年1~8月挖掘機總銷量約為13萬台，同比下降2%；其中國內銷量同比增長約7%，出口銷量同比下滑約10%。預計2024全年國內市場挖機銷量超9.5萬台，同比增長7~10%；出口銷量也在9.5萬台左右，同比下滑約10%。預計2025年國內市場挖機銷量在12萬台左右。

10. 整車分析師稱，過去5年國內新能源汽車高速發展，2年的價格戰，頭部8家整車企業已形成，分別是第一梯隊比亞迪、華為和理想；第二梯隊吉利、小米；第三梯隊奇瑞、長城和長安；這8家頭部整車企業市場份額從2019年的18%增長至2024年8月的45%左右，且優勢已經達到強者恆強的地步。除了奔馳、寶馬以及豐田外，國內其他合資品牌到2024年基本無利潤，合資品牌的市場份額已下降至7~8月的40%，預計到2025年市場份額將進一步降至20%。伴隨合資品牌加速退出中國市場，頭部整車企業將進入到量價提升的階段。

11. 乘用車分析師稱，2024年1~7月新能源乘用車批發量增長30%，新能源滲透率達40.3%，同比增長8.6pct，混動車型銷量增速高於純電車型。2024H1乘用車出口量為230萬台，同比增長30%，預計全年出口量在500萬台左右。截止到2023年底，自主品牌乘用車的市佔率為46%；截止到2024H1末，自主品牌乘用車的市佔率提升至52%。

消費 | 醫健（6條）

01. 疫苗分析師稱，2024H1疫苗行業收入同比下降30%，歸母淨利潤同比下降55%，扣非歸母淨利潤同比下降57%。2024Q2疫苗行業收入同比下降44%，歸母淨利潤同比下降約60%，扣非歸母淨利潤同比下降超60%。疫苗行業業績下滑，主要系宏觀環境略有壓力，渠道端降庫存，部分企業終端銷售工作受到影響。

02. 藥店分析師稱，2024H1藥店板塊收入同比增長3.8%，歸母淨利潤同比下降3%，扣非歸母淨利潤同比下降32%。藥店業績下滑主要系2023年同期基數較大，消費整體疲軟，醫保個人賬户整體增量資金減少，新開門店較多，費用率提升。門店擴張角度看，2024H1益豐新增門店1575家，老百姓新增1625家，大森林新增2077家，一心堂新增1036家，健之佳新增328家。

03. 潮玩分析師稱，萬代南宮夢頭部IP強勁增長，根據萬代南宮夢的指引，2024年龍珠和海賊王IP預計分別實現收入70多億元、50億元以上，預計海賊王2024年收入同比增速維持在30%以上。目前國內樂高門店數量為374家，預計到2024年底增至500家，根據樂高給出的指引，H2海外將新增門店20家。預計泡泡瑪特毛絨品類全年收入10億元以上，增長空間較大。

04. 生豬養殖分析師稱，2024年8月份生豬養殖上市公司整體出欄量穩定，出欄體重穩定，價格略漲。2024年8月份12家生豬養殖上市公司出欄量是1230萬頭，環比增長0.78%，其中仔豬供給量是提升的，而仔豬需求量下降，仔豬價格是下滑的。預計2024Q3生豬養殖上市公司盈利水平超2024Q2，主要基於上市公司的養殖成本和出欄價格。2023年8月份能繁母豬存欄量增速環比放緩，根據卓創資訊數據顯示8月份能繁母豬存欄量環比增長0.82%，上海鋼聯數據顯示環比增長0.32%，湧益諮詢數據顯示環比增長0.52%，主要系養殖户對未來盈利不確定。

05. 飛機租賃分析師稱，目前因上游供給緊張，飛機租賃價格在不斷提升，窄體機租賃價格已經回到疫情前水平，寬體機租賃價格接近疫情前水平。2023H1~2024H1，寬體機的租賃價格上漲超30%，窄體機價格上漲15%。根據IBA，預計未來20年全球將新增4萬架飛機，其中替代需求2萬架左右，新增需求2萬架。中國大飛機C919短期內難以彌補全球飛機供給缺口，預計到2042年交付量約1700架，主要交付境內客户。國際飛機租賃價格仍將持續上漲。

06. 紡織製造分析師稱，2024年全球服飾行業的需求端表現爲弱復甦的狀態，不同品牌商分化較明顯，其中優衣庫和Deckers的銷售表現超預期，Deckers預計FY25全年收入同比增長10%；阿迪達斯和彪馬都預計FY25財年收入增長個位數；NIKE預計FY25財年收入下滑個位數。2023Q4至2024H1紡織製造公司歸母淨利潤增幅都有雙位數以上，毛利率和淨利率都有所改善，主要系產能利用率提升。預計2024H2多數紡織製造公司訂單增長保持在雙位數左右，龍頭紡織製造公司訂單增速比行業平均增速更快。

材料 | 能源（3條）

01. 氫能源分析師表示，國內可再生氫只有團標，沒有國家標準，且清潔氫的碳排放量不符合歐洲、美國和日本的國家標準，國內企業若要出口清潔氫需符合國外標準，未來符合條件的氫源稀缺將構築供應壁壘。目前綠氫和灰氫在電價低於0.2元/W時可達成平價，目前產能集中在三北地區。

02. 貴金屬 分析師稱，2024Q2貴金屬板塊總營收1099億元，同比增長26.7%，環比增長20.8%；歸母淨利潤34億元，同比增加46.5%，環比增加36.1%。海外降息通道打開，外需改善，帶來新一輪補庫存需求。國內仍有改善空間，對銅和鋁價格保持樂觀態度。

03. 鋼鐵分析師稱，過去三周中前兩周整體鋼鐵的表觀消費量環比上升，上周四鋼鐵的表觀消費量出現短期的小幅回落。黑色系價格出現大幅下跌，中期的悲觀預期充分釋放后，短期鋼鐵存在一定的反彈可能。需求端，地產對於鋼鐵的負向拖累影響已基本到位，2021年到目前地產新開工從頂部已經下跌70%。製造業和基建相對偏穩。供給端，短期減產、中期停產以及政策的約束，鋼鐵板塊可能比市場預期更樂觀。后續9~10月，短期價格可能超跌反彈。

金融 | 基建（3條）

01. 房地產分析師表示，房地產行業報表利潤前置、減值后置，2024H1財報無法完全反映市場實際情況；房地產企業銷售情況不佳，拿地減少，2025年壓力持續。存量房貸利率下調可能性較大，預計降幅約為80個bp，對買房影響不大，但能節省居民月供，提升消費。展望2024H2，地產和基建相關的建築、建材行業基本面壓力較大，需求端面臨壓力，但地方政府財政壓力和債務因素沒有明顯增量。

02. 房地產分析師稱，2022~2023年二手房成交佔比大幅提升，預計2024年新房成交面積和金額分別下滑25%和20%左右；二手房成交面積基本持平或略增，但由於房價下跌，成交金額下降。預計2024年二手房成交金額佔比提高到45%（歷史上常年低於30%）。目前北京和上海二手房成交佔比已達到50~60%；杭州二手房成交佔比從2016年的10~20%提升到40%左右；二線城市二手房成交佔比處於爬升狀態。

03. 水泥分析師表示，2024H1水泥整體需求下滑明顯，1~7月水泥產量累計同比下滑10.5%，7月單月水泥產量同比下滑12.4%。1~5月水泥價格下滑變動幅度較大，6~8月期間水泥價格有跌有漲，整體處於相對平穩的水平。

投資應該是一項理性的事業，不應該是一項賭博。

——沃倫·巴菲特

（轉自：Gangtise投研）