【方正金融】保險1H24業績綜述：利潤超預期，NBV有望延續較快增長

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本文來自方正證券研究所於2024年9月9日發佈的報告《保險1H24業績綜述：利潤超預期，NBV有望延續較快增長》，欲瞭解具體內容，請閲讀報告原文。

許旖珊 S1220523100003

林宇軒（聯繫人）

賈舒雅（聯繫人）

一、業績概覽：利潤超預期，NBV有望延續較快增長

2Q24上市險企淨利潤增速好於預期。2Q24上市險企利潤增速排名：新華（+101.1%）＞太保（+99.6%）＞人保（+68.0%）＞國壽（+48.8%）＞平安（+20.3%）,淨利潤好於預期主因銀保渠道報行合一與預定利率下調成本降低，以及投資端公允價值變動損益邊際改善。

二、壽險：NBV同比快速增長，隊伍產能持續提升

NBV同比快速增長，全年增長有望延續。1H24 NBV同比增速：人保（+115.6%）＞新華（+57.7%，未追溯）＞友邦（25%，固定匯率）＞太保(+29.5%) ＞國壽(+18.6%)＞平安(+11.0%) 。2Q23-3Q23同期基數較高，NBV增速較1Q略有回落，但得益於居民挪儲需求旺盛,保險產品競爭力提升，預計24年全年NBV增速有望較1H24提升。 

三、財險：保費增速維持穩健，COR因大災頻發略微抬升

財產險保費維持個位數增長：2024年1-6月中國財險、平安財險、太保財險保費同比增速分別為3.7%、4.1%、7.7%，增速維持穩定。

上市險企COR維持穩定：1H24中國財險、平安財險、太保財險COR分別為96.8%、97.8%、97.1%，同比分別+0.4pct、-0.2pct、-0.8pct。

四、資產端：公允價值變動損益邊際改善，全年業績有望企穩回升

①新金融工具準則切換使投資波動加大。1H24各家FVTPL佔比提升疊加股基佔比：新華18.1%，較年初+3.9pct＞國壽11.8%，較年初持平＞太保11.6%，較年初+1.3pct＞平安10.8%，較年初-0.7pct＞人保9.3%，較年初-2.1pct，新準則下資產端投資波動影響提升。

五、投資建議：資產端預期改善，估值與持倉仍在歷史底部，繼續推薦保險板塊

截至24/9/5，4大A股壽險24年平均動態PEV僅0.51倍，處於歷史底部，下行風險小。強烈推薦：1）壽險：資產彈性大、負債端有望超預期的新華保險；業績穩健增長的中國太保、中國人保；2）財險：風險抵禦能力強大的行業龍頭中國財險。

風險提示：有效人力復甦緩慢；壽財保單銷售不及預期；長端利率下行；權益市場波動；信用風險暴露。 關聯關係披露：2022年12月21日，方正證券發佈《關於獲准變更主要股東及實際控制人的公告》，根據上述公告，中國平安成為方正證券的實際控制人。根據《上海證券交易所上市規則》《上海證券交易所上市公司關聯交易實施指引》規定，中國平安和平安銀行是方正證券的關聯方。

   方正金融團隊  

許旖珊

許旖珊：清華大學金融碩士、中央財經大學本科，全市場最年輕新財富上榜分析師之一，入行第4年新財富第五名，專注非銀金融和資管行業研究。曾任上海申銀萬國證券研究所非銀首席、總監。2022年新財富最佳分析師第五名、2022年水晶球最佳分析師第五名。

林宇軒：覆蓋保險。

賈舒雅：覆蓋保險、銀行。上海財經大學保險碩士、上海對外經貿大學本科，3年保險研究及實習經驗，曾任職於保險資管風險管理崗；對保險產品、渠道有深刻見解。

張軒銘：覆蓋金融科技、券商。中國人民大學經濟學碩士、南開大學本科，2年券商研究及實習經驗。

薛懷寧：覆蓋銀行。悉尼大學金融碩士、勞瑞爾大學本科，1年銀行研究經驗，1年金融實習經驗。