國海研究 | 如何提升交易勝率/復鋭醫療科技深度—晨聽海之聲0911

國海固收·靳毅團隊 | 如何提升交易勝率?

國海海外消費·馬川琪團隊 |復鋭醫療科技(1696.HK)深度報告：能量源醫美龍頭，構建大醫美生態平臺

點評報告·4篇:

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固收：如何提升交易勝率?

報告作者：靳毅

報告發布日期：2024年9月10日

報告摘要：針對10Y地方債和30Y國債，分別構建動量指標、換手率指標、多空差指標，觀察指標當前表現。對10Y地方債，雖然當前多空差信號及動量信號均處於看多區間中，但多空差的短期趨勢已下穿長期趨勢，或指向目前做多情緒開始邊際收斂。

對30Y國債，當前換手率及多空差信號均已進入看空區間，雖然從動量指標看，收益率仍在加速下行中，但建議投資者謹慎參與。

機構資金跟蹤

本周流動性走勢有所分化。R007收於1.87%，較上周增加3BP，DR007收於1.69%，較上周減少1BP。6個月國股轉貼利率收於1.04%，較上周減少17BP。

機構行為量化指標

久期方面，本周績優利率債基金久期較上周基本不變：「資產荒」指數有所上行；槓桿方面，全市場槓桿率較上

周有所減少，收於107.3%；理財市場方面，本周全市場產品破淨率較上周略有下行，為4.6%。

風險提示：需要警惕流動性的「退潮」；歷史數據不能完全作為未來市場走勢參考；模型測算可能存在誤差；指數樣本券調整可能會導致潛在的測算偏誤；經濟數據及經濟政策超預期；信貸超預期。

海外消費：復鋭醫療科技(1696.HK)深度報告：能量源醫美龍頭，構建大醫美生態平臺

報告作者：馬川琪/廖小慧

報告發布日期：2024年9月10日

報告摘要：全球醫療美容行業:規模擴大，景氣度較高，非手術類規模增速高於手術類醫美行業上游為原材料和藥械生產商，准入壁壘高，毛利率達80%-95%;中游為經銷商和醫美機構，格局分散且利潤較低;下游為獲客平臺，毛利率約60%-80%。醫美行業兼具「醫療」和「消費」屬性，具有醫療行業高投入、高產出、高風險等特點，同時作為可選消費行為，受人均可支配收入、主觀意願等因素影響。

能量源醫美：不同形式的能量源技術可以滿足美白、嫩膚、抗衰等多樣化需求。全球能量源醫美規模穩步擴大，據MedicalInsight，2021E全球能量源無創醫美器械收益超43億美元，約45%來自嫩膚治療;2016年Cynosure在能量源醫美行業市佔率最高，達16.2%；Zeltiq次之，佔比13.3%。

注射填充：注射類產品核心成分主要有玻尿酸、肉毒素、膠原蛋白和再生成分四大類，功能主要為填充、抑制、護理和溶脂。據ISAPS統計，2022年全球注射類醫美手術達1388萬例，其中97.5%為注射玻尿酸和肉毒素。

數字牙科和個人護理：據Statista，全球牙科保健收入逐年增長，預計2027年達589.4億美元;計算機輔助設計與計算機輔助加工逐漸成為牙科保健標準。個人護理方面，我國美麗健康服務市場蓬勃發展，Frost&Sullivan預計2030年規模可達10849億元人民幣。

復鋭醫療科技：能量源醫美龍頭，能量源醫美、注射填充、數字牙科與個人護理四大業務構建「大醫美」生態平臺

能量源醫美：據MedicalInsight統計，2016年復鋭佔全球能量源醫美市場份額4.4%，位列第五。公司2023年能量源醫美營收達3.2億美元，同比+3.2%，2014-2023年CAGR 14.7%;根據2014-2020年營收數據該部門無創醫療美容收入佔比超77%。能量源器械產品多元，2006-2016年期間推出約30款產品；產品價格高，單台主機價格位於10000-135000美元區間，售后服務完善。Alma為復鋭醫療科技能量源醫美子品牌，研發實力強，管理層經驗豐富，截至2023年已擁有61項專利技術和50+針對不同需求的先進療程。

注射填充：復鋭2019年進軍注射市場，2023年收入超1000萬美元，同比+9.3%，2019-2023年CAGR33.42%；已有長效肉毒素Daxxify及「Profhilo」皮膚生物重塑療法等產品。

數字牙科：復鋭數字牙科主要品牌為Copulla，2022年收入同比+34.4%至0.19億美元，2023年為提升毛利率終止部分低利率產品線，收入同比-49.5%至0.09億美元。

個人護理：LMNT首款產品LMNTone於2022年推出能夠實現嫩膚、提升皮膚彈性和促進膠原蛋白再生的最佳效果;LMNT O2於2023年推出。

直銷渠道:復鋭持續推進全球直銷渠道佈局，截至2023年全球已有13個直銷渠道，直銷收入佔比78%;持續加碼中國市場，子公司Alma與光子國際有限公司組建合資公司，提升美麗健康產業在中國的深度佈局。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026年實現營業收入3.70/4.21/4.73億美元，同比+3.1%/+13.7%/+12.2%，歸母淨利潤0.34/0.39/0.43億美元，同比+7.4%/+16.6%/+9.7%，2024年9月9日收盤價3.19港元，對應2024-2026年PE為

5.7X/4.9X/4.5X。公司低估值，股息率在同業可比公司中較高，公司業績修復可期，目前位置具有性價比，首次覆蓋，給予「買入」評級。

風險提示：經濟環境風險，行業競爭風險，消費者偏好風險，原材料風險，市場開拓及產品推廣風險。