菲特的重金押注西方石油，能否扭轉頹勢？

自2022年初以來，伯克希爾哈撒韋(BRK.A.N)CEO沃倫·巴菲特穩步積累了28%的西方石油(OXY.N)股份，但收益寥寥。

《巴倫周刊》認為伯克希爾目前在這一持股上處於虧損狀態，總共持有2.55億股，現在價值約130億美元。西方石油是伯克希爾近年來最大的股權投資之一。

西方石油的股價今年下跌了15%，目前為50.88美元，周二早些時候還觸及了52周低點。由於油價急劇下跌，周二下午該股下跌了2%，2024年落后於同行如EOG能源(EOG.N)和Diamondback Energy(FANG.O)。能源板塊SPDR今年上漲了3%。

西方石油目前的股價為50.88美元，低於我們認為伯克希爾平均支付的價格。向美國證交會（SEC）提交的Form4文件顯示，伯克希爾為自2022年3月以來收購的約90%的持股支付了近56美元/股的價格。雖然該公司尚未披露價格，但我們估計伯克希爾為其早些時候買入的近3000萬股初始股份支付的價格不到每股40美元，因此整體平均價格約為54美元。

儘管伯克希爾還擁有85億美元的優先股，每年支付8%的股息，另外還有約8,400萬份購買西方石油公司股票的認股權證，這些認股權證的行使價接近每股60美元，現在已經不賺錢了，但伯克希爾哈撒韋已經停止購買西方石油股票。最近一次購買發生在6月中旬，結束了前兩年大部分時間里以低於每股60美元的價格定期購買西方石油公司股票的行為。

購買的停止可能表明巴菲特對西方石油的興趣有所下降。伯克希爾的3000億美元投資組合由他監督，公司對此沒有立即發表評論。

最近幾周曾有傳聞稱伯克希爾可能在購買西方石油的股票，但並未見任何購買的實際行動。一些西方石油的股東仍希望伯克希爾能收購整個公司，儘管巴菲特在一年前表示他對這件事並不感興趣。

該股疲軟和相對於同行的表現不佳是多種因素共同作用的結果。

首先，能源股因油價下跌而不被看好。西得克薩斯中間基原油周二下跌超過2美元/桶至66.35美元，為今年最低點，2024年下跌約7%。天然氣價格也低迷，約為每百萬英熱單位2.25美元。

對於西方石油來説，這是一個問題，因為其財務槓桿高於同行。在商品價格疲軟時，投資者對這種高槓杆公司更為謹慎。西方石油是負債最多的大型能源公司之一，主要由於其2019年以大量債務融資收購阿納達科石油公司，以及最近以120億美元收購私人公司CrownRock的交易。

能源投資者偏好那些資產負債表健康、股息豐厚且持續回購股票的公司，而西方石油在這些方面都未能滿足預期。

與行業領袖埃克森美孚石油(XOM.N)和雪佛龍(CVX.N)採取的保守支付方式相比，西方石油的CEO維基·霍魯布更為激進。儘管其槓桿已經相當高，但西方石油主要用現金支付了CrownRock的收購，而埃克森美孚則全部用股票支付了先鋒自然資源公司的收購，雪佛龍計劃以股票支付赫斯公司的收購（如果交易達成）。

西方石油的債務水平與埃克森美孚和雪佛龍的堅如磐石的資產負債表形成對比，使其在向股東返還資本方面能力較弱。

西方石油表示，計劃將債務降至150億美元之前不會回購股票。在第二季度電話會議上，霍魯布表示，150億美元的債務目標有望在2026年底或2027年初實現。這意味着在未來兩年左右不會進行任何股票回購。

標準普爾估計，西方石油在本季度末還將擁有約250億美元的總債務，這已經包括了償還債務和資產出售后的數據。同時，西方石油的股息相對較少。該股的股息收益率為1.7%，大約是EOG能源和康菲石油(COP.N)的兩倍之一。

支持西方石油的理由是，該公司是一個「迷你巨頭」，擁有化工和管道業務，並在德州和新墨西哥州有強大的核心能源生產業務，CrownRock的收購將進一步增強其地位。該公司還是碳捕獲技術的領導者，這是一個新興領域，令巴菲特感興趣。

在第三季度電話會議上，霍魯布提到，「我們業務各個部門的執行力在這一季度再次表現卓越」，並表示公司的「戰略性剝離計劃正在推進中，我們對實現去年12月宣佈[CrownRock]交易時設定的債務減少目標有清晰的方向。」

然而，投資者似乎並不買賬。根據伯克希爾的行動，巴菲特似乎也持相同看法。