國有行股價將進入「上下襬動」區間

文丨吳海珊

今年以來，國有行股價持續創新高，使其長期成為市場投資者關注的重點。隨着半年報的發佈，國有行股價上漲背后的買家也漸漸清晰。上半年，國有行的股東正變得集中，根據本刊對於國有行前十大股東的分析，北上資金和ETF指數基金成為上半年國有行的大買家。

按照最高點統計，國有行股價的年內的上漲幅度已經超過30%，過去一兩周以來，國有行股價進入了調整。

瑞銀大中華金融行業研究主管顏湄之認為，其股價上漲背后的推手是市場對於高股息的追逐。同時，她強調，在當前的基本面支撐下，國有行的漲幅已經「非常不錯」，未來將進入「上下襬動」區間。

國有大行股東數量減少

最高比例超16%

根據國有行發佈的半年報，2024年上半年，國有行的普通股股東數量，均出現不同幅度的減少。

從普通股股東數量減少的程度來看，郵儲銀行普通股股東數量減少得最多，較2023年底減少比例達到16.86%。

根據郵儲銀行財報，截至2023年底，郵儲銀行普通股股東總數185559名，其中包括183091名A股股東及2468名H股股東。2024年上半年普通股股東總數154270名，其中包括151835名A股股東及2435名H股股東。普通股股東減少31289名，主要集中在A股。

其次是交通銀行。2024年上半年交通銀行的普通股股東總數減少了10.22%。根據財報，截至2023年12月31日交通銀行普通股股東總數308784户，其中A股278402户，H股30382户。到2024年上半年，交通銀行普通股股東總數277228户，A股247301户，H股29927户。普通股股東數量減少了31556户。

工商銀行的普通股股東數量減少了約5%，從絕對量來看，減少得最多。財報顯示，截至2023年12月31日，工商銀行普通股股東總數為646115户。其中，H股股東108,162户，A股股東537953户。到2024年上半年，工商銀行普通股股東總數為613766户，其中，H股股東106884户，A股股東506882户。普通股股東共計減少32349户。（見表1）

表1 國有大行普通股股東情況一覽表（單位：户）

建設銀行普通股股東數量減少了3.36%。截至2023年12月31日建設銀行普通股股東總數314479户，其中H股股東38587户，A股股東275892户。到2024年上半年，該行普通股股東總數303899户，其中H股股東38153户，A股股東265746户。普通股股東減少了10580户。

中國銀行截至2023年12月31日普通股股東總數為604343名，其中包括435870名A股股東及168,473名H股股東。到2024年6月30日普通股股東總數為588043名，其中包括421595名A股股東及166448名H股股東。普通股股東減少16300户。

農業銀行的普通股股東數減少得最少。農業銀行截至2023年12月31日普通股股東432070户，其中A股股東411529户，H股股東20541户。截至2024年6月30日，本行股東總數為431887户。其中A股股東411660户，H股股東20227户。普通股股東數僅減少了183户。

在普通股數量不變的情況下，股東數量的減少意味着籌碼進一步集中，也意味着投資者對國有行的看多態度。那麼是誰買了國有銀行的股票呢？

北上資金&ETF基金成買入國有行主力

相較於2023年底匯金增持四大行，2024年以來增持國有行的主力發生了變化，根據國有行的半年報，匯金在過去半年持有的四大行的股份未發生變動，增持國有行的主力變成北上資金和ETF基金。

根據本刊對於上半年對國有行前十大股東變化的統計。僅從國有行A股的持有情況來看，香港中央結算公司和ETF基金是國有行的大買家，尤其是滬深300類的ETF進入了多家國有行的前十大股東名單。

首先，香港中央結算有限公司幾乎增持了全部的國有行。

上半年，香港中央結算有限公司增持了48821280股工商銀行A股股票，持股比例從2023年底的0.63%提高至0.77%，在工商銀行的前十大股東中排名第五，較2023年底提高一位；同期增持了279536794股中國銀行A股，持股比例從2023年年底的0.51%提高至0.6%；增持了329861366股農業銀行的A股，持股比例從0.78%提高至0.88%；增持了98264285股建設銀行A股股份，持股比例0.26%提高至0.3%；增持了266536214股交通銀行A股，持股比例從1.41提高至1.77%。對郵儲銀行的持股比例也從2023年底的0.59%變為0.84%。

香港中央結算公司持有的股份指的是受中國香港及海外投資者指定並代表其持有的A股股份合計數，也就是中國香港及海外投資者通過滬股通持有的國有行的股票。這側面反映了，外資們用真金白銀增持，來表達了自己對於中國國有行的看多態度。

除此之外，ETF指數類基金，尤其是滬深300的ETF類基金也是國有行的大買家。

工商銀行半年報顯示，上證50交易型開放式指數證券投資基金上半年增持了135305700股工商銀行A股，持股比例從0.12%提高至0.16%；華泰柏瑞滬深300交易型開放指數證券投資基金增持了151970900股A股，持股比例從0.07%提高至0.12%。易方達滬深300交易型開放式指數發起式證券資金增持177505100股工商銀行A股股份，持股比例0.08%，新進入十大股東名單。

這三隻基金增持的不僅是工商銀行，還有包括中國銀行、郵儲銀行等多家國有銀行。

中國銀行半年報顯示，上半年，上證50交易型開放式指數證券投資基金，增持了81335420股中國銀行A股，持股比例從2023年年底的0.09%，提高至0.11%，在前十大股東排名中，從第8名提高至第7名。華泰柏瑞滬深300交易型開放式指數證券投資基金增持了91535300股中國銀行A股，持股比例從0.05%提高至0.08%。易方達滬深300交易型開放式指數發起式證券投資基金增持了111145986股中國銀行A股股份，持股比例0.06%，新進中國銀行前十大股東。

上證50交易型開放式指數證券投資基金還持有郵儲銀行0.18%的股份，新進前十大股東，排名第8。值得注意的是，中國平安人壽保險股份有限公司-自有資金持股比例0.16%，同爲新進前十大股東，排名第九。

除此之外，2024年前十大股東名單中，僅有全國社保基金一零八組合進入了郵儲銀行持股比例由0.13%提高至0.14%，持股量從132345044股提高至142345044股。

高股息加持

農行工行年內漲幅超30%

在這些買家的支持下，國有大行上半年在A股表現出色。儘管8月底出現了一波回調但是依然漲幅可觀，截至目前，農業銀行和工商銀行年內漲幅仍超過了30%。

瑞銀大中華金融行業研究主管顏湄之表示：「銀行股的上漲可能很大程度上跟投資者追逐高股息相關。而銀行一直是被低配的行業，所以投資者的小幅加倉，就會推動股價上漲。」

最近國有大行與半年報同時發佈了中期派息的公告。根據顏湄之統計，A股上市銀行平均付息率已經在5%左右，港股已經達到7%，國有大行相對更高。

隨着半年報的發佈，國有行同時公佈了首次中期分紅計劃。

工商銀行在財報中表示，董事會建議派發2024年度中期普通股現金股息，每10股派發人民幣1.434元（含税），計劃首次實施中期現金分紅511.09億元，分紅比例30.0%。

中國銀行建議派發2024年度中期普通股股利每10股1.208元人民幣，總額為人民幣355.62億元（税前）。農業銀行每10股人民幣1.164元（含税）向普通股股東派發2024年度中期現金股息，共計人民幣407.38億元（含税）。

建設銀行建議向全體股東派發2024年度中期現金股息，每股人民幣0.197元（含税），合計約人民幣492.52億元，佔2024年上半年歸屬於股東的淨利潤比例29.97%。

郵儲銀行表示，中期股利總額佔2024年半年度歸屬於銀行股東淨利潤的比例不高於30%。交通銀行每股分配現金股利人民幣0.182元（含税），共分配現金股利人民幣135.16億元（含税）。

表2 國有大行年內漲跌幅

但是從基本面情況來看，上半年國有行的業績並不算出色。六家國有銀行中，僅農業銀行的營收和淨利實現了增長，最新半年報數據顯示，農業銀行上半年實現營業收入3,668億元，同比增長0.3%，實現歸母淨利潤1358.92億元，同比增長2%。

其他五家銀行的營收和淨利均為負增長，但下滑幅度相對不大。（見表3）

表3 國有大行2024年上半年基本面情況一覽表

具體來看，郵儲銀行上半年實現營業收入1,767.89億元，同比微降0.11%，實現淨利潤488.85億元，同比下降1.52%；中國銀行上半年實現營業收入3170.76億元，同比下降0.67%，實現歸屬於母公司所有者的淨利潤1186.01億元，同比下降1.24%；工商銀行上半年實現營業收入4204.99億元，同比下滑6.0%，實現歸母淨利潤1704.67億元，同比減少1.90%；建設銀行上半年營業收入3859.65億元，同比減少3.57%，實現淨利潤1650.39億元，較上年同期減少1.35%；交通銀行上半年實現營業收入1323.47億元，同比下降3.51%，歸母淨利潤452.87億元，同比下降1.63%。

利息淨收入在上半年成為最大的影響因素，尤其是利息淨收入佔據着國有行營收最大的組成部分。如上半年農業銀行的利息淨收入佔到年營業收入的79.3%；建設銀行的利息淨收入在營業收入中佔比為76.71%。

上半年三家國有行的利息淨收入處於收縮狀態，另外三家則處於微增狀態。

工商銀行上半年利息淨收入3139.50億元，下降6.8%。工商銀行在財報中表示，受貸款市場報價利率（LPR）下調、存量房貸利率調整、存款期限結構變動等因素影響，年化淨息差為1.43%，同比下降29個基點。

中國銀行實現利息淨收入2267.60億元，同比減少72.32億元，3.09%。上半年淨息差為1.44%，較去年同期下降23個基點。該行表示一方面，生息資產平均收益率下降17個基點，主要是受境內人民幣貸款市場報價利率（LPR）下調及存量房貸利率調整等因素影響，人民幣資產收益率下降，但外幣資產收益率上升，部分抵消了人民幣資產收益率下行的影響。另一方面，付息負債平均付息率上升6個基點，主要是外幣市場利率上行帶動外幣負債付息率上升。

建設銀行在財報中表示受LPR和市場利率整體下行等因素影響，利息淨收入為2960.59億元，較上年同期降幅為5.17%，淨息差為1.54%。

農業銀行、郵儲銀行和交通銀行的利息淨收入處於微增狀態。

農業銀行利息淨收入2908.48億元，同比增加4.27億元，其中規模增長導致利息淨收入增加322.23億元，利率變動導致利息淨收入減少317.96億元。2024年上半年，農業銀行淨息差1.45%，同比下降21個基點。主要是由於受支持實體經濟、LPR下調、市場利率中樞整體下行等影響，生息資產收益率下降。

郵儲銀行上半年利息淨收入1428.76億元，同比增長1.83%，淨息差1.91%。主要是應對LPR和存量房貸利率下調、「報行合一」等政策影響。

交通銀行其中實現利息淨收入842.34億元，同比增長2.24%。

「今年銀行股也上漲了20%以上，已經是非常好的年頭了。」顏湄之認為，在沒有太強的基本面正面的支持的情況下，后續銀行股的走勢基本會處於「上下襬動」的狀態。

（本文已刊發於9月7日《證券市場周刊》。文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）