安信國際：華潤燃氣(01193)燃氣業務盈利能力進一步增強 建議投資者關注

智通財經APP獲悉，安信國際發佈研究報告稱，華潤燃氣(01193)是中國實力雄厚的燃氣分銷商。上半年扣除一次性因素的歸母淨利實現快速增長，增速好於同行。當中燃氣分銷業務表現亮眼，板塊業績漲超31%。除了銷氣量增長5.3%外，毛差的大幅回升(+0.04元/方YOY)也做出了貢獻。當中也得益於銷氣成本的大幅下降，體現了公司對於氣源的良好把控。另外公司的現金流情況良好，自由現金流上半年大幅提升。公司派息率較為吸引，中期派息每股25港仙，同比大幅提升。鑑於公司穩健的經營和良好的派息率，建議投資者關注。

事件：公司2024年中期實現收入520.8億港元，同比增長7.7%;實現歸母淨利潤34.6億港元，同比下降2.5%，但如剔除一次性收益，實現歸母利潤34.6億港元，同比增長21.2%。實現自由現金流19億港元，同比大幅增長562.3%。

安信國際主要觀點如下：

零售天然氣銷售規模繼續擴大，同比增長5.3%。

公司在2024年上半年實現銷氣量209億方，同比增長5.3%，氣量增長主要為內生性增長。當中居民用户銷氣量57.6億方，同比增長7%;工業用户銷氣量96.6億方，同比增長3.7%;商業用户銷氣量50.1億方，同比增長8.1%;車用用户銷氣量4.7億方，同比下降8.4%。工業用户氣量佔比最大，大概佔零售銷氣量的46.2%，上半年來看金屬製品業以及通用設備製造業等氣量增幅最大，而預計受房地產影響，陶瓷玻璃和一些非金屬礦物製品業氣量降幅最大。公司預計全年工業用氣量增長與GDP增速保持一致，在5%左右。

銷氣毛差進一步改善，售氣板塊盈利大幅增長31.3%。

公司上半年銷氣毛差持續改善，實現0.54元/方，同比增長0.04元/方，銷氣業務溢利47.5億港元，同比大幅增長31.3%。公司毛差改善受益於氣源成本的下降，公司上半年的平均氣源成本為2.94元/方，同比下降0.14元/方，而在居民毛差方面也較去年同比有較大改善。在氣源方面，公司上半年也自主採購一船6.3萬噸LNG現貨，價格較國內市場價格低100-200元/噸，豐富了天然氣自主資源池。另外，公司還依託龐大的終端市場，開發以買方需求為主導的天然氣現貨交易商城、氣源網，通過數字化手段重構氣源採購業務鏈，提升氣源的議價能力和統籌能力。截至目前，共160余個項目公司及190家供應商註冊氣合網，上線一個多月來，成交氣量超4500萬方，成交金額1.5億元。

綜合服務業務和綜合能源業務繼續保持快速增長。

上半年公司綜合服務收入17.7億港元，同比增長20%;分部溢利7.6億港元，同比上升22.1%。廚電燃熱市場佔有率由8.7%增至9.0%，保險代理市場佔有率由25.6%增至25.8%，安居業務户均收入由54.2元增至55.1元。而公司的綜合能源業務實現收入8.3億港元，同比增長38%，毛利1.6億港元，同比增長84.3%。未來公司將繼續發力雙綜業務，保持高速增長。

接駁業務仍受到房地產影響。

上半年新增居民接駁用户103.1萬戶，同比下降23.1%。公司的接駁業務仍然受到房地產影響，預計實現全年的指引300萬戶有一定挑戰。

中期派息大幅提升，繼續回饋股東。

公司於2024年中期派息每股25港仙，同比增加66.7%。去年公司的派息率為50.3%，派息率穩步增加。預計今年全年派息率仍有進一步提升空間。

風險提示：用氣需求不及預期;毛差不及預期;接駁完工不及預期;LNG處理量不及預期。