法拉帝(09638.HK)：1H24新增訂單受美洲地區需求恢復驅動

公司近況

法拉帝集團發佈1H24 業績更新：淨收入（剔除二手業務）同比增長7.7%至6.11 億歐元，調整后EBITDA同比增長15.9%至9,670 萬歐元，對應15.8%利潤率（vs. 1H23 的14.7%和2023 全年的15.2%）。

1H24 新增訂單達5.14 億歐元（相較1H23 的5.74 億歐元同比下滑10.4%），主要受歐洲地區業務，尤其是集成遊艇業務的拖累，系同比基數高及需求減弱導致（客户通常會出於即時使用目的購買集成遊艇，而天氣更冷會對客户需求造成不利影響）。而中東及非洲地區新增訂單得益於當地基礎設施完善和集團的在當地的強勁優勢，在1H24 有60.9%的同比增長。1H24 美洲地區新增訂單（同比增長28.1%）同比增速轉正，得益於2Q24（同比增長145.9%）需求強勁反彈。

據公司披露，截至2024 年6 月30 日，集團擁有在手訂單14.96 億歐元，同比增長6.0%，淨在手訂單（總訂單減去已經確認收入的部分）7.86 億歐元，其中35%將進入2024 年收入，其余65%將覆蓋2024 年之后的收入。

2024 年8 月29 日，江奎在譚旭光因年齡原因卸任后被任命為法拉帝集團新董事會主席，同時集團內部董事會委員會新組成也獲得了董事會批准。

2024 年9 月3 日，法拉帝集團宣佈Stefano de Vivo在加入集團超過十年后，因個人原因（自2024 年11 月1 日起完全專注於其家族生意），決定卸任集團首席商務官和公司常務董事。

評論

我們認為，集團管理層變化屬正常現象，應當不會對法拉帝業務方面產生重大影響。我們提請投資者關注法拉帝在9 月份的表現，屆時會有多場船展以及潛在的美聯儲降息決議。

盈利預測與估值

我們維持2024 和2025 收入和EBITDA預測基本不變。我們維持跑贏行業評級和36 港元的目標價（對應6.6 倍 2024 年EV/EBITDA）。當前股價對應3.9 倍2024 年EV/EBITDA。我們的目標價較當前股價有67.8%的上行空間。

風險

產能瓶頸；競爭加劇。