【華言金語0912】消費電子行業快報&8月進出口數據點評

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電子團隊：華金證券-電子-消費電子-行業快報-字節跳動收購Oladance，或入局AI眼鏡賽道

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宏觀&金融&地產團隊：華金證券-宏觀-事件點評-汽車「搶出口」—8月進出口數據點評（2024.8）

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華金證券-電子-消費電子-行業快報-字節跳動收購Oladance，或入局AI眼鏡賽道

收購Oladance，佈局音頻領域，或為進軍AI音頻眼鏡打下基礎。（1）音頻：深圳市大十未來科技有限公司（Oladance）被字節跳動收購100%股權，成為旗下全資子公司。2021年9月，作為OWS（Open Wearable Stereo，開放式穿戴立體聲）技術引領者，Oladance首次對外公佈OWS技術概念，開創了穿戴式設備新賽道。OWS耳機更加集成化、小型化、智能化，是將小型音響功能高度集成化，定位於穿戴式私人音響。通過EQ算法動態監測和計算，並將多聲源點形成合成聲源，動態處理合成聲源的相位關係，將聲音傳遞到耳朵里，再通過專利智能低音算法補償技術，抑制外部聲音的擴散和增強入耳聲音傳輸的細節表現。（2）AI：目前字節跳動已形成了一個包括大模型產品、AI基礎開發、AI社交、AIGC創作等在內的AI產品全家桶，而這離不開豆包大模型的技術支持。 大模型產品方面，已達9種之多，譬如，豆包通用模型pro、豆包通用模型lite、豆包·角色扮演模型、豆包·語音合成模型、豆包·聲音復刻模型、豆包·文生圖模型、豆包·語音識別模型、豆包·向量化模型，以及豆包·Function call模型。在多個公開評測集以及專業的第三方評測中，豆包通用模型pro均表現出眾，是得分最高的國產大模型。截至2024年7月，豆包大模型日均 tokens 使用量已經超過5,000億。

Meta Ray-Ban銷量破百萬，AI眼鏡領域競爭格局或將洗牌。Meta Rayban成功的核心要素為：Rayban品牌、設計和渠道的大力加持，POV相機+OWS耳機綜合的高性價比體驗，多模態AI帶來的想象空間。Ray-Ban在銷售渠道、外觀設計等方面賦能保證了產品是願意被用户佩戴的，保銷售額下限，而Meta在音頻、視頻和AI等方面的迭代是Meta Ray-Ban能創造更高銷售量的關鍵。除Meta外，已有多家廠商佈局AI眼鏡：（1）華為：華為智能眼鏡2，該產品搭載了華為HarmonyOS 4操作系統，並已接入華為盤古AI大模型，用户可通過敲擊鏡腿喚醒小藝，實現全天候智慧體驗，支持智能播報天氣、航班、日程、打車等信息。（2）蜂巢科技（小米生態鏈企業）：界環1搭載多個大模型，通過語音互動實現AI跨平臺的統一VUI體驗，擁有AI通知播報、AI暢聊、AI捏人、面對面翻譯等功能。（3）李未可：在今年上半年推出了旗下首款AI眼鏡——Meta Lens Chat，定價699元。這款眼鏡主打AI語音交互能力，用户可使用語音交互讓AI幫助解決工作、日程安排等功能。根據我愛音頻網數據，2022年全球智能音頻眼鏡市場出貨量達343萬副，同比增長58.6%，市場規模達到9.1億美元；2022年- 2030年間全球音頻眼鏡出貨量複合年均增長率 CAGR 將達到13.6%，預計到2025年，全球音頻眼鏡市場出貨量將超過 503 萬副，2030年將達951萬副。未來，字節跳動若推出AI眼鏡，憑藉其自身在AI、音頻技術、品牌知名度等方面優勢，將會迅速吸引市場的關注，也為其他AI眼鏡廠商帶來競爭壓力，或打破原有競爭格局。

投資建議：智能可穿戴設備的需求增長，以及生成式人工智能大模型的崛起，正在將 AI 音頻眼鏡推向更廣的市場。在短期內AR眼鏡用户畫像較為模糊背景下，智能音頻眼鏡以替代耳機功能為切入口，以眼鏡（矯正視力/裝飾）為載體，搭配AI提高體驗與賣點，有望開闢音頻新賽道。建議關注進入各產品供應鏈或有相關技術儲備廠商。如，組裝：歌爾股份、龍旗科技、億道信息、天健股份、佳禾智能等；存儲：兆易創新；攝像頭：舜宇光學、韋爾股份等；SoC：恆玄科技、炬芯科技等；結構件：傑美特、長盈精密。

風險提示：技術演進軌道與產業生態尚未定型風險；對前瞻重點技術產業化進程敏感性不強風險；內容生態建設不及預期風險；下游需求不及預期風險。

>>以上內容節選自華金證券2024年9月11日已經發布的研究報告《華金證券-電子-消費電子-行業快報-字節跳動收購Oladance，或入局AI眼鏡賽道》（分析師：孫遠峰、王海維；執業編號：S0910522120001、S0910523020005），具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。

宏觀&金融&地產團隊

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華金證券-宏觀-事件點評-汽車「搶出口」—8月進出口數據點評（2024.8）

投資要點

8月出口在汽車搶出口和低基數的共同推動下出現明顯反彈，但可持續性不強，后續出口仍面臨較大的下行風險。8月出口（美元計價）同比增速較7月大幅反彈1.7個百分點至8.7%，達到23Q2以來最高增速，大幅高於我們此前預期的原因是汽車出口的短暫推升，但后續隨着美國和歐盟加徵鉅額關税的落地實施，以汽車和鋰離子蓄電池為代表的先進產業鏈出口仍面臨着較大的下行壓力。8月進口（美元計價）同比受原油價格下滑影響大幅下行6.7個百分點至0.5%。8月貨物貿易差額擴大至910.2億美元。

從出口商品結構上來看主要呈現三點特徵：受美國居民較為強勁的消費需求支撐8月中低端消費品出口好於預期；汽車低基數下「搶出口」短暫推升增速；半導體電子產業鏈出口持續受到美國長臂管轄行政限制措施的抑制作用。1）海外中低端消費品需求降温速度較預期更慢，尤其是受到美國居民旺盛的商品消費需求支撐，8月紡織服裝鞋靴箱包和陶瓷鋼鋁材兩大類商品出口在高基數下仍有一定改善，對8月出口同比的貢獻分別較7月改善0.3、0.5個百分點。2）汽車及零部件對出口增速的拉動大幅上行1.0個百分點，可能與去年同期基數較低以及美歐針對新能源汽車和電池進一步徵收更高關税前相關企業的集中提前「搶出口」相關，8月汽車（包括底盤）出口環比大幅增長9.4%，但這樣的短暫高增在貿易摩擦進一步升級的背景下大概率不具有可持續性，后續面臨着較大的快速降温風險。3）自動數據處理設備、手機、集成電路合併大類對出口增速的拉動顯著回落1.0個百分點，考慮到去年同期手機極低基數（環比-22.1%）的影響，加之8月環比再度下跌13.3%，整體半導體電子產業鏈8月出口實際上受到了較強的抑制，也側面反映出我國相關產業正在持續受到美國政府不斷加碼的行政限制的衝擊，后續相關產品出口可能會受到更大的外部政策負面影響，不可低估降温風險。

國際原油價格下行導致大宗能源商品進口回落，外需趨冷、投資內需不足雙重背景下加工貿易中間品和資本品進口也出現不同程度降温，8月進口增速顯著下滑。8月進口（美元計價）同比增速斷崖式下滑6.7個百分點至0.5%。一方面，國際原油價格8月出現大幅回落，導致大宗、能源商品進口增速大幅下行5.3個百分點至0.5%，對重點商品進口增速的拉動作用也大幅回落2.2個百分點，是8月進口增速回落的最主要拖累因素。另一方面，內外部雙重需求偏弱的現狀導致加工貿易中間品和資本品進口同步降温，進口同比分別回落4.9和8.7個百分點至15.8%和1.1%，對重點商品進口增速的拉動分別大幅回落1.3和1.8個百分點。

8月出口同比的短暫回升可持續性較弱，預計9月至明年二季度出口面臨的下行壓力仍然較大：一方面，海外中低端商品的降温速度雖慢於預期，但持續降温的趨勢降仍給后續月份的出口造成壓力；另一方面，美國對華實施的限制性貿易政策短時間內難以扭轉，隨着美國總統選舉進入尾聲，預計兩黨候選人都將針對中國提出更為激進的貿易政策以尋求當選，我國出口前景不容樂觀。在國際貿易環境日益複雜嚴峻、地產基建同步去槓桿的雙重背景下，擴張耐用消費品內需纔是政策需要着力解決的核心問題。8月底起各地陸續落實超長期特別國債加碼補貼消費品以舊換新的措施，預計將對9月消費起到一定拉動；中央財政仍需通過更大力度大擴張，進一步加碼補貼方能確認以汽車、家俱家電等為代表的大宗可選消費品需求持續回升的趨勢。

風險提示：外部環境較預期更為嚴峻導致外需降温速度快於預期風險。

>>以上內容節選自華金證券2024年9月10日已經發布的研究報告《華金證券-宏觀-事件點評-汽車「搶出口」—8月進出口數據點評（2024.8）》（分析師：秦泰；執業編號：S0910523080002），具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。

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