Gangtise投研日報 | 2024-09-12

01.吉視傳媒 2024年半年度報告摘要顯示，公司營業收入80.21億元，同比下降5.85%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為-2.27億元，同比下降1859.30%。主要財務指標惡化，總資產和淨資產均有所下降。公司面臨較大經營壓力，需要採取措施改善盈利能力。

02.信宇人科技2024年半年度報告顯示，公司總資產19.88億元，同比增長7.49%，但歸屬於上市公司股東的淨資產8.62億元，同比下降7.96%。報告期內，公司營業收入2.27億元，同比下降17.08%，淨利潤虧損3697.92萬元，扣除非經常性損益的淨利潤虧損3809.45萬元。經營活動產生的現金流量淨額為-2531.97萬元。公司前十大股東持股比例總計為66.23%，其中實際控制人楊志明和曾芳持股比例分別為29.77%和10.83%。報告期內，公司研發投入佔營業收入的比例為15.98%，同比增長5.44個百分點。

03.概倫電子 概倫電子2024年上半年營業收入1.96億元，同比增長28.66%，主要得益於產品線拓展和訂單增長。歸屬於上市公司股東的淨利潤為-4088.37萬元，同比大幅下降，主要由於投資交易性金融資產虧損、股份支付費用和研發投入增加。剔除股份支付影響后，淨利潤為-2745.47萬元，同比減少329.42%。研發投入佔營業收入比例為66.74%，同比增長7.15個百分點，達到1308.42萬元。公司持續加大研發投入，並推出新產品，如芯片級HBM靜電防護分析平臺ESDi和功率器件及電源芯片設計分析驗證工具PTM，以增強產品競爭力。公司還積極拓展海外業務，併成功入選上證科創板芯片設計主題指數和上證科創板半導體材料設備主題指數。

04.星宇股份2024年上半年實現營業收入57.17億元，同比增長29.20%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.94億元，同比增長27.34%。報告期內，公司承接了多家客户共38個車型的新品研發項目，實現了22個車型的項目批產。公司持續推進數字化轉型升級，並加強新技術開發及應用，包括基於DMD技術的DLP投影智能前照燈、基於Micro LED技術的HD照明和投影智能前照燈等。

05.格靈深瞳 2024年上半年業績承壓，主要客户農業銀行信創需求導致產品交付延后，營業收入同比下滑67.41%至5130萬元。公司淨利潤轉盈為虧，主要受收入下降和研發投入增加影響。儘管面臨挑戰，格靈深瞳持續加大研發投入，同比增長21.68%至9377萬元，並積極推動多模態大模型和元宇宙業務的研發落地。公司擁有多模態大模型、3D立體視覺、跨鏡追蹤等核心技術，並在智慧金融、城市管理等領域實現商業化落地。

 港美股精選會議摘要（5條）

01. MercadoLibre (MELI) 在 2024 年 9 月 10 日的高盛通訊與技術電話會議上，首席財務官 Martin de Los Santos 強調了公司生態系統中巨大的增長機會。巴西和墨西哥的商業業務分別增長了 36% 和 30%，信用卡 TPV 增長了 200% 以上。公司廣告業務強勁增長，過去 16 個季度同比增長超過 50%。Meli Play 計劃通過向數百萬用户提供免費內容並從中獲得廣告收入，也展現了巨大的增長潛力。在金融科技方面，墨西哥是公司重要的增長市場，墨西哥的金融包容性很低，為公司提供了廣闊的發展空間。公司繼續投資物流基礎設施，以支持業務的增長。第二季度，公司產生了 6.78 億美元的自由現金流，今年上半年幾乎達到 8.5 億美元。

02. 鐵山公司(IRM) 正通過多元化戰略推動增長，包括數據中心、資產生命周期管理和數字解決方案等高增長業務。數據中心業務增長強勁，預計未來幾年將翻倍，主要由超大規模企業驅動。資產生命周期管理業務也表現出色，有機增長30%，其中三分之二來自銷量增長。數字解決方案業務持續增長，複合增長率達20%至25%。公司將繼續投資數據中心和資產生命周期管理業務，並尋求通過併購進行擴展。記錄管理業務保持穩定增長，主要受新客户和新市場的推動。總體而言，鐵山公司預計未來幾年收入和EBITDA將增長10%，AFFO增長8%。

03.西蒙地產集團（SPG) 全球最大的零售房地產投資信託公司，報告了強勁的Q2業績，FFO每股2.90美元，年初至今NOI增長4.5%。公司多元化的投資組合，包括直銷店和工廠業務，表現強勁，租賃需求旺盛，預計年底入住率將達到創紀錄的96.8%。SPG財務狀況穩健，淨債務/EBITDA為5.2倍，每年自由現金流15億美元，使其能夠繼續投資於再開發和增長。最近的項目包括時尚谷購物中心和北門站的混合用途開發，利用SPG寶貴的土地資產開發住宅和辦公樓。SPG對未來保持謹慎樂觀，計劃進一步去槓桿化並探索增值收購機會。

04.摩根士丹利(MS) 過去五個月發展強勁，第一季度RPCE增長19%，投資銀行業務收入增長30%，ECM增長80%。財富管理業務增長迅速，客户資產從五年前的2.5萬億美元增加到13萬億美元，目標是獲得超過10%的市場份額。固定收益業務表現強勁，私人信貸業務從4年前的10億美元增長到500億美元。公司預計2025年IPO和併購市場將增加，推動交易收入增長。

05.  哈密瓜公司（NASDAQ:CTLP）財年第四季度業績強勁，總收入7.27億美元，同比增長13%。調整后EBITDA為750萬美元，同比增長19%（剔除一次性項目影響）。全年收入26.86億美元，略低於預期，但調整后EBITDA達到3.4億美元，同比增長91%。毛利率38%，較2023年提高5個百分點。客户和設備數量分別增長10%和5%。每次連接收入194美元，同比增長11%。公司預計2025財年收入增長15-20%，調整后EBITDA增長約40%。

     製造 | 科技（10條）

01. 整車分析師稱，9月國內新車供給仍維持較強的水平，吉利汽車已於9月5日上市領克Z10，問界已於9月10日上市M9五座版，后續蔚來將上市樂道L60，長安汽車將上市阿維塔07。另外，小鵬MONA M03預計將於8月底開始交付，有望貢獻9月全月銷量。此外，預計比亞迪漢唐改款、方程豹豹3和豹8，以及仰望U8；吉利星願、銀河L5均有望在2024年內上市。

02. 整車 分析師稱，2024H2尤其是9月往后看，內需側是乘用車行業增長的主要動能，預計2024全年乘用車國內銷量為2250萬輛，同比增長2~3%，其中新能源車銷量為1050萬輛，同比增長33%；新能源滲透率接近47%。預計2024全年整體乘用車銷量（含出口）為2750~2800萬輛，同比增長5%左右，其中新能源汽車銷量為1150萬輛，同比增長約30%；新能源滲透率接近43%左右。從細分市場和賽道看，后續純電車型增長速度和滲透率相對可能緩慢一些，而混動市場中，預計10~20萬元的經濟型賽道和30萬元以上的入門級豪華車賽道將有較大增長空間。

03. 低空經濟 分析師稱，近年來民用無人機產業發展重點向工業領域轉移，工業級無人機市佔比迅速提升，從2021年的55%提升至2022年的65.3%，預計到2030年工業級無人機市場規模將超4800億元。同時，消費級無人機市佔率將會逐步下降，但仍具有較強的用户基礎，且在低空經濟快速發展的帶動下，消費級無人機仍可保持增長態勢，預計消費級無人機市場規模將超2000億元。

04. 半導體設備 分析師表示，隨着AI手機和AI PC的落地，以及傳統的工業汽車領域的需求回暖，半導體行業將維持較好的景氣度，2024Q2收入同比增長20%，預計2025年頭部科技公司資本開支將同比增長30~40%左右。電子元器件領域正向國產化方向持續發展，2024Q2消費電子市場收入同比個位數增長。

05. 公交車 分析師表示，2024年8月份公交車銷量為3560輛。2024年8月20日以舊換新政策公佈后，更新公交車每輛補貼平均8萬元，僅更新電池補貼42000元。儘管地方政府面臨財政壓力，但預計2024Q4國內公交車銷量將明顯增加，12月為高點，預計單月銷量可能突破13000~14000輛。

06. HJT電池 分析師表示，通威股份目前1GW的HJT中試線組件功率平均為744W，預計2024年底可達750W，預計2025年HJT組件功率可達770~780W。東方日升最新HJT金屬化成本為4.84分/W，純銀耗量為6毫克/W，預計2024底純銀耗量可降至5毫克/W，對應金屬化成本約為4.04分/W；目前HJT非硅成本為0.21元/W，預計2025年底HJT非硅成本達到0.17元/W。此外，下游應用場景中，垂直安裝適合HJT雙面結構組件，發電量比TOPCon組件多10%~12%，特別情況下多16%~20%；垂直安裝適合高架、鐵路、農場等場景，符合電價改革后的市場化峰谷電價交易模式。

07. AI基礎設施 專家表示，目前國產AI算力芯片的顯存上限為64G顯存，最優產品算力約為英偉達H100的30~40%，下一代國產AI芯片可達到H100的60~80%。此外，英偉達H100的卡間互聯帶寬能夠達到900GB/s，是在售芯片中最高的，國產AI芯片最優的只能達到400GB/s，同時通信延迟和速率有差距。

08. 銅連接 管理層表示，目前GB200中PCB取代OverPass的方案還是在打樣送樣的階段，最終會不會實際採用還有一定的不確定性，預計10月初步測試認證結果反饋，最快2025年產品落地。多層通孔和HDI在GB200服務器上仍是重要產品型號，特別是HDI因其輕薄、散熱好、集成化程度高，成為長期迭代方向。高端PCB行業供給端在未來可見的一段時間內仍然相對緊張，新增產能擴展較慢，特別是在東南亞的佈局短期內無法形成有效產能。

09. 鋰電池分析師表示，鋰電行業的併購案例較少，更多的是破產案例，因為鋰電行業具有較高的非標屬性，技術要求不同，工藝路線併購效果不佳。鋰電行業可能會在2025H1出現破產潮，車廠和材料廠的破產速度快於電池廠；材料廠市值較小，抗風險能力弱，車廠兩極分化，月銷量低於1萬台的車廠面臨破產風險。2024Q4新能源車銷無大問題，12月或有搶裝；但預計2025Q1國內銷售慘淡，2025Q2環比增長。

10. 存儲 專家表示，截至8月底，Nor Flash庫存為10~14周，價格無明顯波動；立體型DRAM庫存因新產能釋放而上升，整體價格下行；SLC行情最為平淡，庫存上升至6周。預計2024Q4廠商Nor Flash出廠價上漲3%，立體型DRAM上漲10~15%，SLC價格環比持平。目前Nor Flash市場主要依靠AI終端，沒有明顯的新增長點，消費領域因價格問題被SLC替代，整體營收增長有限，預計只有立體型DRAM未來有大規模增長。

消費 | 醫健（2條）

01. 風乾牛肉 分析師稱，2018~2023年，國內風乾牛肉市場規模從13億元左右漲至16.8億元，銷量達6720噸，預計2027年市場規模達20.4億元，銷量為8168噸。目前風乾牛肉銷售以線下為主，其中大賣場和零食店佔比超70%，線上佔比20%。

02. 生豬養殖 分析師稱，2024年8月，12家上市公司生豬出欄總量為1240.82萬頭，同比增長3.54%，環比增長1.31%，京基智農、正邦科技、東瑞股份環比增長20%左右。其中商品豬出欄1072.25萬頭，同比增加0.3%，環比下滑0.57%，主要牧原股份等頭部公司下滑較多；仔豬銷量環比增長14.24%，同比增長74.25%，主要系市場維持高位，業者補欄積極性較高。

材料 | 能源（2條）

01. 鋰 分析師稱，今日（2024年9月11日）碳酸鋰期貨市場暴漲主要系市場傳聞寧德時代江西梘下窩礦將停產，期貨市場帶動了股票市場反彈。據調研，該礦將於下周停產，但其冶煉廠繼續作業。另外，據悉近幾個月寧德時代未從宜春414鉭鈮礦採購精礦去生產碳酸鋰（此礦為寧德時代近2兩年精礦主要來源），主要系其礦庫存較高，且碳酸鋰市場價格較低，而寧德時代此項目成本在8萬元左右。

02. 天然橡膠 分析師稱，據調研，「摩羯」颱風影響海南干膠產量1.5~2萬噸（摺合），而海南干膠年產量為32~36萬噸，預計2024年全國產量持平2023年。1~8月全球天然膠同比減產較明顯，為3%左右，受降水影響泰國天然膠產量下降7~8%，印尼官方稱減產5%以上，越南減產2~3%，柬埔寨、緬甸及非洲地區產量微增。

金融 | 基建（1條）

01. 房地產 分析師表示，上周13個樣本城市二手房成交面積環比下滑5.8%，同比增長1.7%。目前整個住宅庫存去化周期相對較高，70個樣本城市庫存平均去化周期達到25個月以上的水平。

投資並不是買入你瞭解的東西，而是買入你能夠了解的東西。

——彼得·林奇

（轉自：Gangtise投研）