欠債不還？股價下挫近6%，GM已經如此慘淡？

周二，通用汽車(GM.US)股價明顯下挫。截至發稿，該股跌幅達5.44%，報44.82美元。

據路透引述消息人士稱，高盛就出售其與通用汽車合作的信用卡業務予巴克萊銀行，已接近達成協議。根據報道，各方的商討已處於最后階段。報道沒有提及交易作價。

高盛、通用汽車及萬事達在2022年共同開展信用卡業務，目前有未償還貸款約20億美元。高盛早於去年11月已提及有關出售信用卡業務的可能性，作為集團近年來減少參與消費者融資業務的計劃一部分。

高盛CEO所羅門周一披露，將於第三季業績報告中，為退出信用卡業務及其他中小企零售業務，計提4億美元的税前影響。

股價下滑背后，

GM已經「岌岌可危」？

通用汽車（NYSE：GM）作為地球上最大的汽車生產商之一，它是一個真正的龐然大物。在過去的幾年里，公司的銷售額有所增長，而利潤的總體趨勢卻更高。今年看起來特別令人愉快，與去年相比，收入、利潤和現金流預計都將增加。但這並不是説公司的一切都很棒。

到目前為止，市場一直如預期那樣。近期，該公司的股價上漲了8.9%。這比標準普爾500指數在同一時間窗口內7.9%的漲幅略高。但是，投資者應該注意一些事項。最近，該業務的淨槓桿率一直在增長。

除此之外，該公司在一些相當重要的市場中正在失去市場份額。管理層放慢電動汽車採用速度的決定也可能最終對結果造成壓力。    

然而，儘管存在所有這些問題，股票的價格仍然具有吸引力。雖然投資者應該繼續關注該業務的弱點，但分析師認為有足夠的額外上漲空間來證明維持我對該股的「買入」評級是合理的。

從根本上講，通用汽車在過去幾年中取得的財務狀況喜憂參半。好消息是收入一直在上升。早在2021年，該業務的銷售額就達到1270億美元。到2023年，收入已增長到1718.4億美元。

投資者可能會認為，收入的增長是由銷售商品數量的增加推動的。但事實並非如此。從2021年到2023年，該公司銷售的汽車數量實際上從630萬輛下降到619萬輛。但是，並非所有車輛都相同。

2023年數據顯示，該公司銷售的所有汽車中只有41.9%在美國銷售。然而，美國佔總收入的81.2%。顯然，美國市場是該公司的生計。

這一差距使該公司的北美業務從2021年至2022年的增長中獲利249億美元，隨后在2022年至2023年期間又受益85億美元。

在同一時間窗口內，該公司從更高的價格中受益103億美元。然而，由於消費者更加關注負擔得起的汽車，它的產品組合確實下降了46億美元。

在國際上，該公司確實看到了2022年至2023年與更高銷量相關的20億美元增長。但這只是在該公司因上一年的銷量下降而受到6億美元的打擊之后。在這兩年的窗口期內，定價的變化也增加了26億美元的收入，而產品組合的變化又增加了5億美元。

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除了產品組合的變化外，該公司的底線也有些複雜。淨收入確實從2021年的98.4億美元下降到2022年的89.2億美元。但到2023年，它已經飆升至100.2億美元。經營現金流增長良好，在過去三年中從151.9億美元增長到209.3億美元。

然而，調整后經營現金流（不包括營運資金變動）從212.3億美元降至202.7億美元，而EBITDA從263.5億美元降至242.5億美元。

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在本財年，公司的收入再次增加。今年上半年報告的909.8億美元比該公司一年前報告的847.3億美元高出7.4%。這主要是由於北美銷量增加帶來的56億美元增長。國際銷量下降導致的10億美元減少在一定程度上抵消了這一點。

收入的增長帶來了盈利能力指標，在很大程度上，這些指標是相當積極的。淨收入從49.1億美元躍升至58.9億美元。確實，經營現金流從106.8億美元下降到91.3億美元。

但是，如果根據營運資本的變化進行調整，收入將從104億美元增加到125.9億美元。最后，該公司的EBITDA從127.8億美元增長到145.9億美元。除了受益於收入增長之外，該公司的底線還受益於某些削減成本的舉措。

去年10月，管理層決定暫停其在美國的所有無人駕駛、有人監督和手動汽車業務。該公司還試圖在其他方面削減成本。事實上，僅在整個北美，該業務就產生了13億美元的不確定成本削減計劃的費用。

而這只是在今年上半年。總而言之，管理層希望僅在今年就實現20億美元的固定成本節省。他們説，在未來幾年，節省的費用會更大。

對於2024年全年，管理層預計淨收入將在100億美元至114億美元之間。從中點來看，這將比去年報告的100.2億美元高出6.8%。該公司還預測息税前利潤在130億美元至150億美元之間。出於某種原因，管理層將折舊和攤銷排除在這種組合之外。

這很可能是因為該業務的資本密集度極高。但無論如何，如果在這里取中間點，這可能會轉化為274.7億美元的EBITDA。如果假設調整后經營現金流的同比增長率類似，那麼該指標可能在245.5億美元左右。

整體來看，GM的業績表現好壞參半。

GM：中國市場

還有很多「未完待續」

2024年第二季度，美國汽車銷量繼續停滯不前，平均銷量為16.2百萬輛，而一年前為16.3百萬輛（同比下降0.7%）。

負擔能力越來越成為美國購車者面臨的一個問題，因為購買新車的貸款平均年利率上升到10%，或比一年前上升1個百分點。

2024年5月底，汽車的庫存與銷售比率為1.25倍，而4月底為1.39倍，這表明汽車供大於求，促使經銷商庫存囤積。

值得注意的是，2024年6月下旬，軟件提供商CDK遭到網絡攻擊，在銷售的關鍵時刻使幾家經銷商陷入困境，此外（作為一次性事件）增加了庫存。例如，通用汽車表示，由於軟件黑客攻擊，部分銷售將推迟到2024年第三季度，對公司的運營影響很小。

佛瑞德

與上一季度一樣，在供需持續失衡的情況下，美國新車價格指數仍然很高，與之前的水平幾乎沒有下降。分析師預期，在美國努力抑制通脹的情況下，新車價格將逐步下降，預計短期內不會大幅下跌。    

佛瑞德

美國二手車價格的下跌速度繼續快於新車價格，這降低了汽車的總擁有成本。二手電動汽車的價格下跌速度比內燃機汽車的價格要快。

應該補充的是，價格動態之間的這種相關性導致新車銷售停滯不前，因此尚未恢復到2021年的峰值。

深入挖掘，我們可以看到GM的真正優勢所在。在北美，該公司的汽車銷量從2021年的257萬輛增加到2023年底的306萬輛。在此期間，其市場份額從13.92%擴大到15.61%。不幸的是，事實證明，其他市場並不那麼成功。

在APMEA（亞太、中東和非洲）地區，汽車銷量從333萬輛下降到268萬輛。這主要是由於中國汽車銷量從280萬輛大幅下降到210萬輛。從單位數量的角度來看，唯一進展相當好的地理區域是南美洲。該公司從2021年的39.4萬輛汽車銷量增長到去年的45.6萬輛。

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在這些陷入困境的市場中，GM的市場份額一直在下降。在APMEA區域，它從7.29%下降到5.70%。在南美洲，我們確實看到從2021年的10.92%增加到2022年的12.30%。但在2023年，市場份額略微下降至12.24%。

與去年相比，通用汽車今年的市場份額遇到了一些問題。2024年上半年，該公司在北美銷售的154萬輛高於去年同期報告的151萬輛。然而，整體市場份額已從15.71%下降到15.45%。

在APMEA地區，市場份額已從5.61%下降到4.72%，主要是由於中國的市場份額從8.78%下降到7.06%。即使在整體單位數量不斷擴大的南美，市場份額也從2023年上半年的12.41%下降到今年同期的11.02%。

在其余的GMI市場（中東、非洲、南美洲），公司通常能夠保持其份額，並且每季度都在可接受的範圍內波動。管理層指出，高品牌認知度和強大的客户忠誠度使通用汽車能夠保持競爭力。

惠譽預計，儘管中國目前面臨逆風，但北美以外的汽車銷量將在2024年至2025年的估值期內進入正的同比區域。

在國際市場上節節敗退，

「放手」GM的時刻到了？

除了市場份額的變化之外，投資者應該關注的一件事是電動汽車業務。不好的消息是，GM決定縮減其電動汽車業務。

無論電動汽車給人帶來的體驗感受如何，它們都是交通的未來。雖然GM在這方面取得了一些相當不錯的成功。在第二季度的電話會議上，管理層談到了其最暢銷的電動汽車凱迪拉克LYRIQ如何成為22個州市場領先的豪華電動汽車。

其他重大勝利將是GMC悍馬EV和雪佛蘭Blazer EV。管理層也在這一領域不斷創新。例如，該公司確實表示正在擴大雪佛蘭Equinox EV的生產，並在今年第二季度末成功交付了前1,000輛。它還推出了其他新車。

其中一些將在今年舉行，而另一些將在明年舉行。考慮到第二季度美國電動汽車的整體交付量同比增長40%，而該行業僅增長11%，該公司在這方面做得很好。

但不幸的是，據管理層自己承認，電動汽車市場仍在穩步增長，但「比過去幾年要慢」。這一認識説服了公司「調整」其支出計劃。其放慢速度的計劃的一部分包括在2026年年中的某個時候將其Orion組裝廠重新開放為電池電動卡車工廠。

這比管理層預期的晚了6個月。無論新電動汽車的推出對公司意味着什麼，可以肯定的一件事是，其美國電動汽車市場份額從2023年第二季度的5.3%增長到2024年第二季度的6.6%。

然而，它低於2022年第三季度和2023年第一季度的7.2%至8%區間。投資者肯定希望密切關注隨后幾個季度的市場份額。而競爭對手特斯拉（TSLA）在美國的市場份額也在大幅下降。

但是，在來自中國和其他公司（如BMWYY>寶馬、斯巴魯（OTCPK：FUJHY）、日產等公司爭奪市場份額的競爭之間，企業如何進行這一轉變將是該公司在未來十年左右最終取得成功的主要決定因素。

對此，德意志銀行將通用汽車、福特汽車和Rivian Automotive評為持有，而且分析師Edison Yu對美國汽車行業的未來收益不容樂觀。

通用汽車股價走低。富國銀行維持對該股的低評級，並將其價格目標從34美元下調至33美元。