通脹挑戰猶存 歐洲央行降息之路仍然撲朔迷離

智通財經APP注意到，歐洲央行將再次降息，但在通脹尚未完全消除的情況下，該行官員將對進一步行動的速度和程度守口如瓶。

根據對68位經濟學家的調查，歐洲央行預計將在周四將存款利率下調25個基點至3.5%。作為3月份公佈的政策改革的一部分，另外兩項利率也將進行調整，但幾乎不會立即產生影響。

儘管歐元區通脹大幅下降，歐元區20國經濟的反彈步履蹣跚，但歐洲央行官員仍在關注頑固持續的價格壓力——尤其是在工資迅速上漲的服務業。

這使得歐洲央行不願對借款成本的未來路徑做出承諾，儘管最近幾周許多官員支持在9月份降息。市場押注，周四之后，2024年至少還會有一次降息，尤其是在美聯儲準備下周開始放松貨幣政策的情況下。

匯豐全球首席經濟學家 Janet Henry 表示:「再次降息25個基點似乎幾乎是板上釘釘的事。」「但如果對未來的利率路徑有任何明確的指引，我會感到非常驚訝。」

歐洲央行行長拉加德可能會提供一些有關政策走向的線索。她將於當地時間下午2:45在法蘭克福對記者發表講話，也就是歐洲央行發表聲明30分鍾后。

利率

歐洲央行官員本周在支持降息方面似乎相對一致，不過除此之外，分歧也在出現，隨着存款利率接近3%，官員觀點衝突的可能性也在加大。

經濟學家預計到2025年9月季度降息幅度

執委會成員施納貝爾和德國央行行長納格爾等鷹派人士警告稱，在通脹尚未站穩腳跟之前，不要過快放松貨幣政策。其他人則擔心，歐洲央行的立場可能會變得過於嚴格——對經濟的抑制力度過大。

多數分析師預計，歐洲央行將在9月和12月降息，並維持季度降息速度，直到一年后降息至2.5%。許多分析師估計，在這個終點，所謂的中性利率既不會抑制也不會刺激經濟。

經濟學家對中性利率的預期

歐洲央行還將把其主要再融資利率和邊際貸款利率分別下調60個基點——這是其政策框架改革的一部分，目的是最終讓銀行在運營所需資金的多少上擁有更多發言權。

就目前而言，量化緊縮政策距離完成還有數年時間，而金融體系仍有充足的流動性，因此對市場或經濟的影響應該微乎其微。

新預測

歐洲央行最新一輪的季度預測預計不會與上一輪有太大的變化，這可能會證實歐洲央行認為通脹將在2025年底回到2%的觀點。

美銀全球研究歐洲經濟學家赫爾曼(Evelyn Herrmann)表示:「嚴格來説，這至少為12月的下一次降息提供了温和指引。」「然而，最近的數據流造成了溝通中出現輕微鴿派偏見的風險。」

一些官員現在聽起來更擔心的是經濟增長，而不是通貨膨脹。歐元區經濟在上半年活躍起來后出現了磕磕絆絆。上周公佈的數據顯示，第二季度GDP增幅從0.3%下修至0.2%

Aegon資產管理公司的投資組合經理赫爾曼斯(Jordy Hermanns)表示，「經濟活動將決定降息的步伐。」

不過，鷹派人士強調，歐洲央行的職責是穩定物價，而不是促進經濟增長。

歐洲央行的使命

假設通貨膨脹率將在2025年回到2%，這取決於工資增長放緩，公司利潤吸收了一些工資增長，生產率提高，以削減單位產出成本。

最近的數據好於第一季度，尤其是員工人均薪酬漲幅低於歐洲央行的預期。與此同時，8月份的通貨膨脹率降至2.2%，這是自2021年年中以來的最低水平。

經濟學家傑米•拉什和大衞•鮑威爾表示：「綜合來看，薪酬、通脹和利潤數據看起來越來越温和，這為歐洲央行降息敞開了大門。如果我們在潛在成本壓力中看到的趨勢持續下去，我們應該會看到，到2025年，通脹將降至目標以下，這將支撐歐洲央行持續的降息周期。」

不過，其他指標仍處於令人沮喪的高位:上月潛在通脹率為2.8%，服務價格漲幅加快至4.2%。

法蘭克福歌德大學貨幣經濟學教授Volker Wieland表示，"歐洲央行的重點應更多地放在覈心通脹上，不包括波動較大的能源價格，后者是預測未來通脹的良好指標。"

美聯儲降息影響

市場期待已久的美國開始降息，也可能對歐洲產生連鎖反應。

如果美聯儲將利率下調50個基點，而不是25個基點，可能會為歐洲央行在10月份降低借貸成本贏得支持——尤其是在歐元兑美元升值的情況下。

不過，本周公佈的通脹數據促使交易員減少了對美聯儲進一步加息的押注。