每一步都須繳納「保證金」 高合汽車招募重整投資人嚴防「只談不投」

經濟觀察網 記者 劉曉林 持續尋求自救機會的高合汽車近期頻繁傳出新進展。9月9日晚，華人運通（高合汽車的運營方）發佈公告稱，山東省萊西市法院發佈了決定書，決定對三家關聯公司——華人運通投資有限公司、華人運通（山東）科技有限公司、高合（青島）汽車銷售服務有限公司進行實質合併預重整。緊接着，9月11日，華人運通發佈分別針對已經在鹽城和青島獲批的兩起合併預重整案。9月12日，華人運通又發佈了合併預重整的債權申報公告，通知債權人「請及時向臨時管理人申報債權」。一系列操作下，高合汽車的破產重整進入核心流程。

「意向投資人」是決定高合汽車能否從預重整走向重整並獲得重生的關鍵。根據9月11日的公告，華人運通招募戰略投資人的目的在於藉助戰略投資人在產業、財務等方面的優勢，支持華人運通形成（預）重整方案，統籌推進預重整或重整，化解債務危機。

值得注意的是，在對戰略投資人的招募流程中，華人運通在每個環節都設置了需要繳納「保證金」的規定，包括盡調保證金500萬元、投資保證金1000萬元，以及履約保證金5000萬元，要求意向投資者既有財力，還要有真正想投資的誠意。

在經歷了沙特資本和仰融資本只有意向沒有實際投資落地的「空頭支票」教訓后，華人運通急需更高品質的投資來擺脫困境。華人運通同時透露，在本次招募公告發布之前，已有意向投資人與高合汽車進行洽談，如果成功，公開招募將停止。

根據公告，戰略投資者的報名期限只有一個月。這意味着，一個月內，高合汽車的重整前景就將有一個初步的答案。

高調啟動預重整

從今年2月宣佈陷入經營困難以來，高合汽車一直在掙扎求生，在「堅持不破產」和沒有找到接盤者的情況下，最終選擇了通過「預重整」來公開招募戰略投資者，期望能有新的資本和管理團隊來盤活高合。

預重整是指在債務企業正式進入法定重整程序之前，債權人與債務人、出資人等利害關係人就債權債務等事項進行協商討論，並達成重整計劃草案，以此來避免或延緩企業破產的一種制度。

在高合汽車在青島的資產獲准進入預重整之前，鹽城經濟技術開發區人民法院已經在9月5日獲准對華人運通旗下兩家關聯公司——華人運通（江蘇）技術有限公司和華人運通控股（上海）有限公司進行合併預重整。法院認為，華人運通業務涉及新能源整車的研發與生產、自動駕駛、雲計算等，所在的新能源汽車行業前景廣闊，具備預重整價值，符合預重整條件。

在《華人運通投資有限公司、華人運通（山東）科技有限公司、高合（青島）汽車銷售服務有限公司合併預重整決定書》中，山東省萊西市法院給出了與鹽城經濟技術開發區人民法院相同的認定，認為申請合併預重整的三家關聯公司法人人格高度混同，存在財務、人員、內部機構、部分經營場所混同情形，且經營管理高度一體化。區分各關聯企業成員財產的成本過高，單獨預重整可能產生關聯公司債權人清償比例不一致的情況，嚴重損害債權人公平清償利益。

因此，萊西市法院認為實質合併預重整有利於提高司法效率、降低重整成本，增加企業運營價值與重整可行性，同時能夠最大限度保障全體債權人利益。

高合汽車是國內新造車陣營中獨樹一幟主攻豪華領域的純電汽車品牌，其創始人丁磊闖蕩政商兩界，擁有汽車創業者中頂級的資歷、背景和最高端的資源。2019年，華人運通推出旗下首款智能汽車高合HiPhi 1，售價60萬元起，此后推出的第二款車同樣定位豪華車市場。

雖然以「中國的豪華汽車品牌」定位逐漸引起市場關注，但由於定位過於曲高和寡，高合汽車的銷量並不理想。2023年7月，向市場妥協的高合汽車推出了定價30多萬元的新車型HiPhi Y。不過，在國內汽車價格戰的衝擊下，高合汽車的總銷量跌至三位數水平。高合汽車脆弱的資金鍊已無法支撐到其被市場廣泛接受的時刻。

今年2月，高合汽車傳出停產停工、經營困難的消息，高合汽車創始人丁磊在當時表示，會在「三個月的翻身窗口期」內盡力把公司救活。但五個月后，高合汽車仍然沒有找到願意冒險投資的資方。

今年7月1日，高合汽車母公司華人運通(江蘇)技術有限公司以「資產不能清償全部到期債務，但具備重整價值和重整可能性」為由，向鹽城經濟技術開發區人民法院提交了預重整的申請。該法院在8月8日作出受理該申請的決定，並給出了六個月的預重整時限。

高合汽車「破產預重整」的策略引發關注，輿論將該舉措解讀為高合申請破產。對此，高合汽車於8月9日發佈了聲明，澄清「司法預重整」不是「破產重整」，更不是「破產清算」。

「司法預重整是第一步，在司法預重整達成協議后，我們會進行司法重整，這樣我們和債權人的協議就可以鎖定，公司也會正式步入正軌。」高合汽車方面表示，在重整流程啟動后，首先實現的是售后服務的正常化，其次是「重整不停產」的平行推進。隨后，高合在8月19日宣佈恢復售后服務。

計劃一個月內找到投資者

在高合汽車按下暫停鍵的半年里，國內汽車市場的競爭愈發白熱化，高合想要重回市場，快速尋找新投資人是關鍵。

在預重整啟動后，高合汽車迅速發佈了戰略投資者招募公告。在對投資者的最低限制性條件中，高合汽車強調「戰略投資人應具有足夠的資金實力進行投資，並認可本次招募流程」，同時接受擁有投資准入資格的境外投資者。

高合汽車對戰略投資者的招募流程分四個步驟：報名、盡調（盡職調查）、提交投資方案、簽署投資協議。與重組戰略投資者通常只需要交納一次保證金不同，高合的招募過程中，除了報名環節，其他三個環節都需要繳納保證金，分別為500萬元、1000萬元和5000萬元。其中，入選的戰略投資者如果未能在指定期限內簽訂《投資協議》，則1000萬的投資保證金不予退還。

實際上，有多個投資者曾對高合汽車許下投資承諾，但最終都停留在意向階段。這不僅讓高合的投資價值不斷打折，也讓高合汽車給行業留下「風險過高」的印象。其中，2023年6月，沙特投資部與華人運通簽署了價值210億沙特里亞爾（約合56億美元）的協議，但這根「救命稻草」始終未落地。

在高合汽車於今年2月份「停擺」后，相繼傳出長安汽車、一汽集團計劃接盤高合汽車的消息，但這些消息不了了之。5月，由正道集團董事會主席仰融執掌的iAuto被傳將向高合汽車注入10億美元助其重整業務，但這筆融資同樣再無下文。

對於處在破產邊緣的高合汽車而言，資本市場的「談而不投」是對其時間和資源的浪費。因此，高合汽車在招募流程上嚴格把關，只找有財力和戰略需求的投資者，其給出了兩個時間限制：報名截至10月10日，投資方案提交截至11月10日。這意味着，一個月內新投資者將確定，兩個月內重整方案將出爐。

值得一提的是，高合特別提醒：在本次招募公告發布之前，已有意向投資人與公司進行投資洽談，故在本公告上述規定的報名期限內，如公司與其達成投資協議，且該意向投資人已開始履行包括但不限於為公司的恢復經營提供資金及代償職工債權等義務，則本次公開招募終止。

高合汽車的預重整案指定君合律師事務所上海分所擔任所涉公司的臨時管理人，原則上，華人運通及旗下聯營公司都暫時交由君合律師事務所管理，招募投資者以及債權人申報等一應流程也都由該律師事務所負責。

除了公開招募戰略投資者，高合汽車還採用了另一種新興的重整融資模式——招募「共益債投資人」。8月10日，「華人運通臨時管理人」公眾號發佈了對預重整案共益債投資人的招募公告，8月20日披露的招募進展顯示，共有四家機構提交了報名材料，接下來，經過盡職調查和方案對比后，臨時管理人將與中選投資人簽訂《共益債投資或借款協議》。

近兩年來，引入共益債成為上市公司破產重整過程中的常用手段。共益債投資人是指在破產程序中，為債務人提供借款以維持其生產經營，債務人將項目完成后的所得變現，以共益債務清償的方式將本息支付給投資人。雖然相較於正常債券投資，共益債風險較大，但回報率高、可以優先受償且可以靈活退出的特點，使得共益債頗受投資者歡迎。

為止損 地方政府繼續託舉

高合汽車公佈的第二起合併重整案，讓其在青島的佈局受到關注。青島是除了鹽城外第二個對高合進行大力投資的地方政府。2022年，華人運通與青島市政府簽署合作協議，青島市政府以投資換取高合汽車的中國總部、研發中心和銷售總公司遷移至青島。其中，高合（青島）汽車銷售服務有限公司在全國控股了30多家汽車銷售服務公司，遍及30多個城市。

在青島方面對高合汽車的投資中，青島城投以發債形式向華人運通公司投資13.8億元，萊西國資通過旗下公司與高合汽車的對賭協議向其貸款25億元。不過，近40億元的資金投入后不久，高合汽車的困境就被曝光。爲了止損，青島方面只能盡力拯救高合汽車。

通過一系列資本運作，高合汽車形成了生產基地在鹽城、品牌落户上海、銷售總部在青島的佈局。但在沒等到「救世主」之前，高合汽車只能繼續依靠地方政府和法律途徑來實現自救。目前看來，來自地方政府的託舉成為高合汽車堅持不破產的最大支撐力。

8月中旬，在宣佈預重整的十天后，高合汽車發佈公告稱將重啟售后服務，江蘇悦達汽車集團（下稱「悦達汽車」）的子公司上海悦達智行汽車服務有限公司已接受委託，在高合汽車重整結束前負責其售后服務。悦達汽車的最大資方是江蘇鹽城市國資，華人運通在其中持股15%。同時，悦達汽車也是華人運通的第二大股東。

高合汽車在預重整公告中稱，「在政府和各方股東的大力支持下，在法律的保障下，我們會與有關意向投資人深入開展有效溝通，與債權人、出資人等進行積極協商，推動早日復產。」

從推出第一款產品到「倒下」，高合汽車只用了不到5年的時間。由於其創始人丁磊曾任上汽通用總經理和上汽集團副總裁，高合汽車也因此成為傳統汽車人創業不成功的一個代表。如今隨着預重整和戰略投資者招募的啟動，高合汽車的自救進入關鍵環節。在汽車業已有諸多創業失敗案例的情況下，高合汽車能否藉着一系列的金融和資本創新模式實現起死回生，仍值得關注。