綠竹生物-B(02480.HK)：候選重組帶狀皰疹疫苗國內PH3臨牀進行中

加大研發投入，LZ901 國內Ph3 臨牀進行中。2024H1，公司經調整虧損1.10 億元，上年同期為虧損0.79 億元。2024H1，研發開支為0.80 億元（同比+142.4%），主要由於在中國開展LZ901 的Ph3 臨牀試驗；行政開支為0.45 億元（同比+9.0%），主要由於部分建設項目完成導致物業、廠房及設備折舊增加。

LZ901：重組帶狀皰疹候選疫苗，是公司核心管線之一，有望成為全球首款具有四聚體分子結構的帶狀皰疹疫苗，用於預防50 歲及以上成人由水痘－帶狀皰疹病毒（VZV）引起的帶狀皰疹。公司於2023年9月在中國啟動LZ901的多中心、隨機、雙盲、安慰劑對照Ph3 臨牀研究，並於2024 年1 月在江蘇、山東、湖北及山西四省完成共計2.6 萬名40 歲及以上健康受試者入組。

公司預計不晚於2025 年1 月提交BLA 申請，並於2025Q4 實現產品商業化。

K3：重組人抗腫瘤壞死因子（TNF）-α單克隆抗體注射劑在研產品，也是公司核心管線之一，是Humira（阿達木單抗）的生物類似藥，主要用於治療各種自身免疫性疾病。公司計劃於2025 年在中國啟動K3 的Ph3 臨牀試驗。

K193 ： 用於治療B 細胞白血病和淋巴瘤的雙特異性抗體注射液（CD19xCD3）在研產品，是全球首款具有不對稱結構的CD19/CD3 雙特異性抗體。K193 於2019 年12 月啟動國內Ph1 臨牀，預計2025 年完成Ph1 臨牀試驗。

其他臨牀前階段的在研管線：截至2024 年6 月30 日，公司共有4 個臨牀前階段的在研產品，分別為重組水痘疫苗、重組RSV 疫苗、用於治療髓系白血病的K333 雙特異性抗體和用於治療淋巴瘤的K1932 雙特異性抗體。

投資建議：公司核心品種重組帶狀皰疹疫苗LZ901 採用創新抗原設計，誘導高水平體液及細胞免疫應答的同時，兼具較好的安全性；LZ901 已於2024年1 月完成國內2.6 萬人Ph3 臨牀試驗受試者入組，預計不晚於2025 年1月提交BLA 申請，並於2025Q4 實現產品商業化。國內市場目前僅2 款帶狀皰疹疫苗產品上市，競爭格局良好，其中國產上市品種採用上一代減毒活疫苗技術，公司LZ901 在國產重組帶狀皰疹管線中進度領先。我們維持此前的盈利預測，預計2024-2026 年淨利潤分別為-3.00/-3.56/-3.41 億元。維持「優於大市」評級。

風險提示：在研產品研發失敗或進度不達預期，競爭加劇風險，疫苗安全事件對行業負面影響風險。