沃爾瑪的罐頭代工廠，徐姓家族企業要IPO了

（來源：融中財經）

與供應商關係密切。

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作者 | 宋新澳  編輯 | 吾人

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2022年年底，「黃桃罐頭會保佑每一個東北孩子」這句網絡熱梗廣為流傳，黃桃罐頭也隨之熱銷。但水果罐頭行業整體的發展趨勢早已出現萎縮，行業產量在2016年達到近年峰值后，呈逐年下滑態勢。

中金企信報告認為，背后原因一方面在普通消費者尤其是國內消費者的普遍觀念中，較罐頭產品而言，新鮮水果更具有營養價值、食用口感更好，同時隨着我國冷鏈物流行業的興起，水果罐頭行業受到了一定的制約；另一方面，我國是罐頭出口大國，近年來全球供應鏈受阻等國際政治經濟因素疊加影響，國外市場需求的變化導致了我國水果罐頭產量下降。

同時，我國罐頭加工行業集中度不高，中小型企業資金和人才積累較少，難以在產品創新研究方面進行長期投入，主要通過跟風的方式確定品類，通過價格戰的方式打開市場。國內罐頭企業小弱散的情況決定了國內罐頭產品同質化嚴重，沒有形成讓消費者熟記於心的品牌，消費者普遍存在對罐頭產品認知度不高的現狀。

在二級市場上，主營水果罐頭業務的企業也並未受到投資者的持續追捧，股價表現不盡人意。以歡樂家為例，公司上市初期股價達到高峰，之后持續下跌。

儘管如此，行業中仍有企業積極尋求上市機會。2023年，浙江豐島食品股份有限公司（下稱「豐島食品「）提交了招股説明書，申請在北交所上市。然而，豐島食品在上市過程中遭遇了北交所的多輪嚴格問詢，直至2024年2月，公司纔對第三輪問詢進行了回覆。

豐島食品是一家以研發、生產和銷售果蔬罐頭為主的食品加工企業，主要產品有桔子、黃桃、什錦、紅西柚等罐頭產品。

出口方面，豐島食品採用OEM業務模式與國際知名品牌商進行合作，海外客户包括Walmart、LibertyFoods、RemaFoods、Sysco、DollarGeneral、Cargill等國際品牌。內銷方面，為自有品牌「豐島鮮果撈」產品，國內客户包括山姆會員店、世紀聯華、大潤發、老婆大人、零食很忙等零售連鎖企業。

徐氏家族實控

與同樣主營水果罐頭的歡樂家、林家鋪子一樣，豐島食品也是一家典型的家族企業。

豐島食品實際控制人為徐孝方、徐月萍、徐冠明，徐孝方系公司副董事長、總經理，徐孝方與徐月萍系夫妻關係，徐冠明系徐孝方與徐月萍之子。徐孝方、徐月萍、徐冠明合計控制公司83.09%股份。

在公開資料中，徐孝方1963年出生在浙江新昌縣巧英鄉的一户窮困家庭，碩士學位。1984年，浙江省鄉鎮研究中心在全省招收一批員工，徐孝方經舉薦后拎着幾本書走出大山，來到省城開始了他的事業。生於農民家庭，徐孝方的事業也圍繞着農業展開。1999年，徐孝方帶領豐島食品發展水果罐頭加工產業，期間逐步形成了涉及果蔬罐頭、果蔬飲料等產業體系。

2010年，徐月萍進入豐島食品，現任該公司董事長。他們的兒子在25歲時就開始擔任豐島食品子公司昊旺食品的副總經理。昊旺食品主營桔子、黃桃等食品罐頭的銷售，是豐島食品經銷模式主要載體。

徐家三人對豐島食品的日常經營能施加重大影響。豐島食品提到，若實際控制人利用其對公司的控制權對公司的經營決策、人事、財務等進行不當控制，可能給公司經營和其他少數權益股東帶來風險。

實控人之外，豐島食品與其部分供應商的關係密切，其存在部分員工或員工關聯方充當其供應商的情形。

豐島食品在湖北地區的桔子供應商宜都市綠康水果專業合作社（下稱「綠康水果合作社」）的工商登記郵箱，與兩家勞務供應商：宜都市惠華人力資源服務有限公司（下稱「惠華人力」）、宜都市佳傑惠農服務有限公司（下稱「佳傑惠農」），以及豐島食品實控人徐孝方控制的宜都市豐島置業有限公司（下稱「宜都置業」）相同。

在問詢函回覆中，豐島食品坦言湖北地區四家供應商的工商登記郵箱均為湖北豐島食品有限公司（下稱「湖北豐島」）員工王功傑持有。王功傑為宜都豐島置業的會計，其妻子參與了綠康水果合作社的成立，二人共同設立了佳傑惠農，由於惠華人力設立時為佳傑惠農控股子公司，因此四家公司的工商信息上均留下王功傑的郵箱。

豐島食品的客户與供應商也存在重合。2021年-2022年，豐島食品向杭州裕隆食品有限公司採購黃桃罐頭的交易金額分別為995.38萬元、1,916.35萬元。同時，豐島食品還向杭州裕隆食品有限公司銷售糖水碎橘罐頭，2020年-2022年，交易金額分別為188.80萬元、8.75萬元、34.83萬元。

但在回覆北交所的首輪問詢文件顯示，2020年，豐島食品向裕隆食品銷售的產品是黃桃罐頭，且2020年、2021年銷售金額分別為206.99萬元、17.95萬元。同時，在回覆中豐島食品2021年向裕隆食品採購內容為黃桃丁、黃桃塊，也與招股書披露的不一致。

產能利用率低仍要募資擴產

此次IPO，豐島食品擬募集資金約2.02億元，其中第一大用途是投入1.285億元計劃用於湖北豐島年產3萬噸食品罐頭擴建項目。

不過，豐島食品的主要產品桔子、黃桃罐頭產能利用率尚未飽和。2020年-2022年，桔子罐頭產能利用率分別為70.35%、86.44%、73.14%。

對於桔子罐頭產能利用率的波動，豐島食品表示，桔子罐頭產季為10月至次年1月，並在春節前停止生產，各年桔子罐頭產量包含上一產季的桔子罐頭年初至春節期間產量，因此各年生產時間受春節影響略有差異。公司桔子罐頭生產高峰主要在11月或12月，其余生產月份產能利用率相對較低一些。

同期，黃桃罐頭產能利用率分別為49.84%、57.42%、76.86%。豐島食品稱，在黃桃產季時，公司會在滿足黃桃罐頭訂單需求的情況下，將部分實罐車間用於生產西柚、什錦等其他罐頭，故黃桃罐頭產能利用率總體未飽和。

奇怪的是，在產能利用率不足的情況下，豐島食品同時外購了一部分桔子、黃桃罐頭。以黃桃罐頭為例，2021年-2022年，豐島食品外購數量分別為1,701噸、3,465噸。

實際上，整個水果罐頭行業產量也呈萎縮態勢。根據國家統計局數據，全國罐頭行業的總產量從2011年的1,093.41萬噸增長至2016年的1,394.86萬噸，並在2016年達到近年峰值。2017年產量略有下降，2018年和2019年受貿易摩擦影響，以及2020年和2021年經濟下行等因素影響，罐頭行業出口受到影響，總產量略有下滑，至2021年年產量下滑至912.48萬噸。

在兩大主力產品產能不飽和，且行業產量萎縮的情況下，豐島食品仍募資擴建產能，存在增加產能閒置風險的可能性。

行業的發展空間也是北交所關注的重點，在首次及第三輪問詢中均提到了該點問題。

在豐島食品對第三輪問詢的回覆中，其表示，隨着規模以上企業數量的逐年下降，疊加近年來我國罐頭行業的總產量有所下降，意味着我國罐頭行業正在經歷產業結構和消費結構的深度調整，行業由高速增長階段步入了高質量增長階段。

但從行業經濟效益來看，2015-2021年，全國規模以上罐頭製造企業營業收入呈現波動態勢。受到全球需求的影響，罐頭行業營收在2016年達到1,752.00億元后，隨之呈現下降趨勢。同時，2016年以來，罐頭行業利潤總額也有所下滑。

豐島食品也出現了增收不增利的情況，2020年-2022年，豐島食品營業收入分別為49,013.09萬元、51,130.96萬元、75,126.09萬元；淨利潤分別為4,610.36萬元、1,578.06萬元、3,744.25萬元，其中，2021年淨利潤同比下滑65.77%，2022年淨利潤同比增長，但水平仍不及2020年。

豐島食品認為，行業集中度的提升，有利於罐頭行業培育出一些具有規模效應的龍頭企業，在研發和生產端提升技術創新能力，在銷售端形成具有較強競爭力的自主品牌，逐步擺脫以往的低端同質化價格競爭局面，轉為以創新、品質取勝的良性競爭。

實際上，水果罐頭企業整體上的研發費用率都不高，而豐島食品的研發投入更是低於同行可比公司。招股書顯示，2020年-2022年，豐島食品的研發費用分別為302.39萬元、306.61萬元及396.46萬元，佔當期營業收入的比例分別為0.62%、0.6%及0.53%。同期，可比上市公司的研發費用率均值分別為1.74%、2.40%及2.18%。

相較於歡樂家、林家鋪子等品牌，豐島食品品牌知名度略有遜色。豐島食品也在招股書中提到了這點，其稱，「豐島鮮果撈」水果罐頭具有一定的市場知名度，但是相比其他的果蔬罐頭企業如林家鋪子、歡樂家等，公司的品牌推廣宣傳力度尚顯不足，產品的知名度仍然需要進一步提升。

收入主要來自境外

豐島食品主要以境外銷售為主，通過OEM（貼牌生產）形式銷往美國、日本、歐洲等國家和地區。2020年-2022年，受全球經濟和貿易下行的影響，豐島食品的出口業務受到了一定程度的影響，境外收入分別為4.02億元、3.75億元、5.11億元，佔主營業務收入的比重分別為82.72%、74.06%和68.67%。

同時，以外銷為主的公司會存在匯率變動導致的匯兌損益風險，匯兌損益計入在財務費用中，會影響當期淨利潤。豐島食品出口主要結算貨幣為美元，而採購端主要以人民幣結算，2020年-2022年，公司的匯兌損益分別為653.73萬元、257.37萬元和-1074.11萬元，佔利潤總額的比例分別為10.87%、12.85%和-22.09%。

以貼牌模式為主也造成了豐島食品的毛利率在行業內相對遜色。數據顯示，2022年度，歡樂家、林家鋪子、凱欣股份毛利率分別為33.58%、20.96%、19.39%，但豐島食品毛利率為16.48%。豐島食品解釋，由於公司直銷模式下產品以代工為主，經銷模式下實現的銷售收入佔比較低，故相較於同行業可比公司毛利率水平較低。

從豐島食品的前五大客户看，以國際品牌為主，其中，Walmart三年為第一大客户，2020年-2022年，對第一大客户Walmart銷售佔比分別為34.91%、27.19%和24.56%。據招股書，Walmart包括沃爾瑪（中國）投資有限公司、WalmartStores,Inc.、WalmartCanadaCorp.、Sam'sClub、MexicoSam´sClub。

豐島食品能夠收穫Walmart等海外大客户，表明其產品在國際市場上具有一定的競爭力。但大客户過於集中也存在潛在風險，豐島食品在招股書中坦承，如果公司與主要客户合作關係出現重大變化，或者公司主要出口市場所在國家或地區出現大幅度波動，政治經濟形勢、貿易政策等發生重大變化，均會對公司的經營造成不利影響。

在與大客户保持良好的合作關係之外，豐島食品同時需要積極管理存貨和成本，以維持公司的盈利能力和市場競爭力。

由於罐頭產品季產年銷的特點導致庫存較多。2020年-2022年期末，豐島食品存貨賬面價值分別為25,715.07萬元、34,798.50萬元、33,037.11萬元。這種情況下，如果公司客户調整採購需求，從而暫緩或取消訂單，將會導致公司產品無法正常銷售，進而造成存貨跌價的風險。

水果罐頭的原材料以果蔬為主，去皮、分瓣、修整等工序需要依賴人工，尤其在桔子和黃桃產季需要大量勞務用工，豐島食品目前仍屬於勞動密集型產業，在非生產關鍵工序上採用勞務外包的生產模式。勞務費用採購成本上升存在導致盈利能力下降的風險。

豐島食品作為罐頭行業的一份子，其業績主要依賴於代工生產，要在競爭激烈的市場中獲得更多的市場份額和資本市場的青睞，豐島食品需要在產品創新和品牌建設層面下更多的功夫。