【中原計算機】計算機行業月報：o1模型的發展值得期待

（來源：中原證券研究所）

投資要點：

軟件產業收入增速持續回落趨勢，7月利潤增長轉弱跡象明顯。2024年1-7月軟件業務收入7.34萬億元，同比增長11.2%，較2023年13.4%的增速回落了2.2 PCT，較1-6月增速回落0.3 PCT。2024年1-7月，軟件業務利潤總額8754億元，同比增長12.0%，高於同期收入增速0.8 PCT，但較2023年13.6%的增速水平回落了1.6 PCT，較1-6月回落了3.7 PCT，轉弱跡象明顯。

行業數據來看值得關注的賽道包括：

（1）AI及算力相關賽道：我們看到雲計算業務、資本開支、服務器需求等方面，海外當前需求都更為強烈。隨着手機端AI功能上線、OpenAI o1模型的發佈、大模型廠商token價格的下降，AI應用正進入加速發展期，利好產業的持續增長。

（2）國產化：2024年1-6月，我國集成電路在進口依賴度和出口佔比方面的比例分別為80%和68%，較1-6月各提升了1 PCT。Q2華為實現了33.7%的收入增長，同時Q2淨利率14.8%，較上個季度提升了3.8 PCT，提升幅度明顯。從上半年上市公司財報信息來看，華為合作伙伴的服務器業務皆取得了較大幅度的增長，代表了國內國產替代進程持續向好。

（3）電子：2024年1-7月，IC設計增速從2023年同期的3.3%提升到了14.8%，同比提升明顯，繼續領跑軟件產業子行業。

給予行業同步大市的投資評級。8月中信計算機指數下跌7.44 %，跑輸滬深300指數3.93 PCT，在30箇中信一級行業中排名倒數第

3。2024年9月12日中信計算機行業估值為32.08倍，行業的估值明顯低於歷史均值水平，下跌空間相對有限。從中報情況來看，由於下游行業景氣度不佳，行業增速下滑，同時減員增效成爲了主流趨勢。但是即使在當前的經濟環境下，我們還是看到以華為為代表的企業迎來了國產替代機遇下的大發展，EDA賽道上企業的積極佈局，細分賽道業績高速增長的標的。此外，2024年軟件需求SaaS化的趨勢同樣會帶來收入確認延后的影響，隱藏了企業真實經營水平，或是匯兌損失影響業績的情況，增加了標的的隱藏價值。

9月，2024中國算力大會將於27-29日在鄭州舉行，值得關注。

風險提示：國際局勢的不確定性；下游企業削減開支；地方債務風險釋放。

1. 行業數據

1.1. 行業數據：2024年行業收入增速持續回落，盈利能力略有改善

相比於2023年來看，我國軟件產業增速在2024年呈現持續回落趨勢。根據工信部數據，2024年1-7月軟件業務收入7.34萬億元，同比增長11.2%，較2023年13.4%的增速回落了2.2 PCT，較1-6月增速回落0.3 PCT。

利潤方面，7月軟件行業利潤增速下滑明顯。2024年1-7月，軟件業務利潤總額8754億元，同比增長12.0%，高於同期收入增速0.8 PCT，但較2023年13.6%的增速水平回落了1.6 PCT，較1-6月回落了3.7 PCT，轉弱跡象明顯。從上市公司情況來看，2023下半年由於預期轉弱，人員縮減跡象明顯，因而在2024年上半年控費上效果明顯，但是下半年隨着減員效果減弱，收入質量問題將進一步凸顯。

1.2. 高景氣賽道：IC設計、基礎軟件、工業軟件

從細分行業數據來看，2024年1-7月軟件行業細分子行業增速普遍低於2023年同期水平，IC設計是唯一一個景氣度同比改善且領跑的子行業。2024年1-7月，IC設計增速從2023年同期的3.3%提升到了14.8%，同比提升明顯。由於電子產業的全面復甦，相關產業鏈的景氣度也獲得持續提升。

7月增速環比改善的行業包括：

（1）工業軟件：1-7月同比增長10.5%，較1-6月提升了1.5 PCT，后續受益於工業領域更新換代的政策落地。

（2）基礎軟件：1-7月同比增長11.1%，較1-6月提升了0.4 PCT，作為此次三中新增的重點方向，我們認為基礎軟件領域將持續受益國產化發展趨勢。

1.3. 國產化

1.3.1. 芯片自主比例略有下降

2024年1-6月，我國集成電路在進口依賴度和出口佔比方面的比例分別為80%和68%，較1-6月各提升了1 PCT。

根據英偉達財報數據，隨着最新禁令的出臺后，英偉達來自中國的收入佔比在2023Q4大幅回落，而后小幅回升。2024Q2英偉達來自美國的收入佔比為50%，較Q1下滑了2PCT，而與此同時其來自中國大陸的收入為36.67億美元，佔比從2024Q1的10%增長到了14%，我們認為主要源於H20出貨的增長。預計隨着Q3《黑神話》的火爆登場，C端對英偉達芯片的需求或將有明顯的階段性增長。但是隨着Q4或2025年國產廠商新品的發佈，我們認為AI芯片國產化需求將得到明顯促進。

1.3.2. EDA呈國產提升趨勢

全球和亞太EDA市場都維持較高增速。根據SEMI的數據，2024年第一季度，全球EDA和硬件IP（SIP）收入同比增長14.4%，達到45.22億美元，延續了兩位數的增長勢頭（個別季度波動增速一位數）。同期亞太地區同比增長19%，較上年同期提升了9PCT。

與此前中國市場20%至40%的常態增速不同，中國大陸在2023Q4表現疲軟，2024Q1又下滑了6.3%（SEMI數據）。與此同時，我們看到以華大九天、概率電子為代表的國內EDA廠商業務在Q1實現了高速增長，因而我們認為SEMI統計數據主要取自海外廠商，而在國產替代趨勢下，國產廠商迎來了更多的商機。

1.3.3. 華為：上半年經營性利潤獲得了顯著提升

2024年上半年，華為實現收入4175億元，同比增長34%，實現淨利潤551億元，同比增長了18%。考慮到2023年上半年，華為因為收到前期出讓公司收到的相關款項，實現了淨利潤209%的增長，因而2024年上半年從經營情況來看，華為取得了盈利端的顯著的提升。

單季度數據來看，Q2華為實現了33.7%的收入增長，同時Q2淨利率14.8%，較上個季度提升了3.8 PCT，提升幅度明顯。

1.4. AI：OpenAI發佈新模型

1.4.1. 國產大模型：百度、商湯、智譜名列前三

根據IDC數據，2023年，我國大模型平臺及應用市場規模總計17.65億元。

從市場格局上來看，百度和商湯分別以19.9%和16%的份額位居前列，智譜AI、百川智能、第四範式緊隨其后。

1.4.2. AI數字人：商湯、華為雲、小冰位居前三

2023-2024年AI數字人整體尚處於起步到成熟的階段。根據IDC數據，我國AI數字人產品在綜合能力和戰略兩個維度上，位於領導者的產品包括商湯、華為雲、小冰（微軟）、百度、騰訊雲、京東雲、科大訊飛，位列主要廠商的產品包括亞信科技、魔琺科技、硅基智能、追一科技、拓爾思、風平智能、出門問問、中科匯聯。

1.4.3. OpenAI發佈新模型

9月13日，OpenAI發佈了新的o1大模型，在數學、編碼、科學方向的能力得到了較大的提升，在解決複雜推理問題方面展示了更加強大的能力。據 OpenAI 介紹，在測試中，o1 的下一個更新模型在物理、化學和生物等具有挑戰性的基準任務上的表現達到了博士生的水平。

目前，o1 的預覽版本和 o1-mini 已經在 ChatGPT和 API 上線，o1-mini 未來將提供用户免費使用。

目前科學界對於LLM的技術路線能否在提高語言能力的同時，高效提高邏輯能力和推理能力存在較大質疑，因而我們認為o1對於LLM實現AGI具有重要的意義。

1.5. 算力：需求持續強勁，但英偉達因設計缺陷將推迟上市

1.5.1. 芯片：英特爾和AMD、英偉達 Q2業績呈現冰火兩重天，GB200爆重大設計缺陷

海外芯片廠商的數據中心業務來看：

（1）AMD：數據中心營收28.34億美元，同比增長115%，環比增長21%，主要得益於Instinct MI300系列計算卡銷售量的增加和第4代 AMD EPYC CPU 銷量的強勁增長。

（2）英特爾：數據中心和AI（DCAI）業務營收30.5億美元，同比下降3%，一季度同比增長5%。該業務的運營利潤2.76億美元，也較上年同期的4.69億美元下降。

（3）英偉達：數據中心業務收入262.72億元，同比增長154%，環比增長16%。

總體來看，GPU業務成爲了芯片廠商成長性的決定性因素。

與此同時，兩大芯片廠商也在近期爆出利空消息：

（1）英特爾：根據量子位的報道，GN曝光的英特爾CPU工藝缺陷，也被推測是已經困擾了廣大用户一年多的13/14代CPU崩潰問題的罪魁禍首。

（2）英偉達：據美國科技網站The Information報道，由於設計缺陷，英偉達下一代Blackwell架構系列AI旗艦芯片GB200的出貨時間，將被推迟至少三個月，這也將打亂海外科技廠商的原定計劃，給海外AI發展帶來更多的不確定性。

7月22日，據QUARTZ報道，美國正考慮對向中國出售先進芯片製造設備的盟友實施更嚴格的貿易管制。Jeffries分析師表示，美國還可能禁止美國GPU巨頭英偉達出售其專為中國市場設計的芯片。Jeffries在一份報告中寫道，當美國在10月份對美國半導體出口管制進行年度審查時，「很有可能」禁止英偉達的H20芯片向中國銷售。

由此我們可以看到局面正在向着有利於國產芯片廠商的方向發展。

1.5.2. 服務器：海外和互聯網需求增長強勁

全球和中國服務器市場Q1都實現了強勁增長。Gartner數據顯示，2024Q1全球服務器市場銷售額保持增長，銷售額407.5億美元，同比增長59.9%，出貨量282.0萬台，同比增長5.9%。根據IDC數據，2024年第一季度，中國x86服務器市場整體銷售額同比增長23.3%。

從上半年上市公司財報信息來看，華為合作伙伴的服務器業務皆取得了較大幅度的增長，代表了國內國產替代進程持續向好；在海外科技巨頭加大資本投入的大背景下，以海外業務為主的工業富聯和聯想同樣獲得可喜的增長；其他國內企業表現較為分化，浪潮作為國內服務器龍頭，收入取得了較大幅度增長，但毛利率下滑較為明顯，或源於互聯網需求佔比的提升，紫光股份和中科曙光相關業務僅取得了個位數增長。

1.5.3. 數據中心：行業集中度持續提升，潤澤上半年實現了翻倍增長，廠商分化明顯

2023年，我國數據中心服務（IDC）市場規模1250.1億元，同比下滑3.4%。由於公有云IaaS增速的放緩（從2022年21%下滑到10.2%）及規模以上互聯網廠商增收不增利，數據中心服務的需求不及預期。

從市場競爭格局來看，2023年我國的IDC市場是以三大運營商為主導的，佔據了56.9%的市場份額，較上一年繼續下滑了3.3 PCT。運營商通過考覈，將IDC業務向雲計算牽引，加速向雲業務轉型。

第三方IDC廠商中，排名靠前的廠商分別為萬國數據、世紀互聯、秦淮數據、潤澤科技、寶信軟件，2023年前5大廠商共計佔有51.3%的市場份額，依託核心地段資源優勢以及更優質的經營能力，集中度持續提升。

從廠商數據財務來看，廠商的毛利率差異巨大，從17%到50%不等。這也反映出了不同廠商在競爭能力，發展策略等方面的差異。第三方數據中心的頭部廠商中，萬國數據和世紀互聯雖然規模優勢明顯，但是都面臨較為嚴重的虧損狀況。而服務於字節的秦淮和潤澤都取得了較好的盈利能力和增長趨勢。寶信軟件藉助前期高價值的上海數據中心儲備，取得了行業最高的毛利水平。數據港和光環新網增速較為緩慢，奧飛數據仍然處於快速增長期。

2024H1，潤澤科技實現了收入翻倍的增長，同時毛利率有一定下滑，但是依然處於領先地位；萬國數據和世紀互聯雖然保持了穩定的增長，但是依然處於虧損狀態；奧飛數據在上半年也實現了59%的增長，但毛利率較上年同期下滑了約4個百分點；寶信軟件、光環新網、數據港保持了業務的相對穩定。

1.5.1. 智算服務：2024年處於高速增長期

2024年大模型降價潮為AI產品的推廣和應用進一步掃清了障礙。目前，國內在AI應用端正呈現出加速發展的趨勢，根據IDC預測，2024年中國智算服務（指以GPU、FPGA、ASIC等AI專用算力為主的基礎設施服務）市場增速將達到80.5%，較2023年提升8.1 PCT。

智算服務是指以GPU、FPGA、ASIC等AI專用算力為主的基礎設施服務，主要包括智算集成服務、智算基礎設施服務（AI IaaS），其中AI IaaS市場分為面向生成式AI（GenAI IaaS）和非生成式AI（Non-GenAI IaaS）兩個細分市場。2023年以來，我國GenAI IaaS市場快速增長，成爲了智算服務中的最大增量市場。

GenAI IaaS前五大供應商主要為頭部互聯網廠商，此外，商湯依靠較早進行的大裝置投入，位居智算服務第三，也取得了15.4%的市場份額。

1.5.2. 雲計算：AI業務給雲計算業務帶來了更高的景氣度

2024Q2，亞馬遜和谷歌雲業務表現超預期：

（1）亞馬遜：AWS收入262.81億美元，同比增長19%，較Q1 17%的增速進一步加速。AWS運營利潤93.34億美元，同比增長74%，盈利改善明顯。

（2）微軟：Azure雲收入同比增長29%，低於此前預期的31%。在Azure增幅中，AI貢獻了8%的增速。

（3）谷歌：二季度谷歌雲達103.5億美元，同比增長29%，首次破百億大關。運營利潤也從去年同期的3.95億美元飆升至11.72億美元。

從國內情況來看，三大運營商引領，阿里雲利潤改善明顯，

（1）三大運營商雲業務增速下滑，但是依然好於同行。天翼雲（電信）上半年收入552億元，同比增長20.4%，較上年同期下滑了43PCT；移動雲上半年收入504億元，增速19.3%，較上年下滑了61.2 PCT；聯通雲上年收入317億元，同比增長24.3%，較上年同期下滑11.7 PCT。

（2）AI業務帶動下，互聯網廠商雲業務Q2增長加快。阿里雲Q2收入265億元，同比增長6%，其中AI相關收入同比實現三位數增長，公共雲業務收入實現兩位數增長，經調整EBITA同比增長155%至23.37億元。百度智能雲業務Q2實現收入51億元，同比增長14%，較Q1提升了2 PCT，並持續實現盈利。

1.5.3. 資本開支：Q2科技廠商資本開支投入加快，國內環比下滑

亞馬遜、谷歌、蘋果、微軟、臉書5大科技廠商在Q2的資本開支進一步增長，達到537.76億美元，同比增長56%，增長勢頭進一步加快。其中谷歌增速91%實現領漲，亞馬遜同比增長57%，微軟增速55%，Meta增速31%，蘋果僅增長3%。

Q2國內互聯網巨頭的資本開支環比下滑，表現弱於海外。Q2阿里資本開支121億元，同比增長74.6%；騰訊資本開支87億元，同比增長120.8%，但是環比下滑了39%；百度總計開支（不含愛奇藝）20.9億元，同比下滑22.4%；京東其他資本性支出17.31億元，同比增長39.1%。4家互聯網廠商的總體資本開支保持了同比增長66%，但是較Q1環比下滑了15%。

1.6. 工業軟件：2024年上市公司整體增速下降

工業軟件賽道景氣度下滑較為明顯，保持20%以上收入增速的企業數量明顯減少。

除了柏楚電子始終保持較快的業績增長以外，2023年其他人員擴張較為明顯的廠商（索辰科技、華大九天、概倫電子、浩辰軟件）都在2024年面臨了更多盈利壓力。僅有下游景氣度不佳的廣聯達收入和淨利潤皆呈現下滑趨勢，其他廠商都在上半年保持了或多或少的收入增長。

2. 新聞與公告

海關總署發佈的數據顯示，今年前7個月，我國集成電路出口6409.1億元，同比增長25.8%，在出口的重點商品中，增幅僅次於船舶；累計進口額同比增長14.4%，進出口累計數據已連續7個月保持雙位數增長。（消息來源：海外網）

特斯拉CEO埃隆·馬斯克近日在社交媒體平臺X上發佈重磅消息，宣佈xAI公司旗下新一代人工智能模型Grok 2測試版即將發佈。馬斯克在迴應粉絲詢問時透露，Grok 2在訓練數據優化和算法升級方面都實現了"質的飛躍"。這意味着新模型在性能、學習能力、環境適應性和應用範圍等多個方面都有望取得突破性進展。馬斯克還透露了xAI公司的下一步計劃。Grok系列的下一代產品——Grok 3正在緊鑼密鼓地開發中，預計將於年底左右發佈。馬斯克強調，Grok 3的性能有望達到甚至超越備受關注的OpenAI GPT-5。（消息來源：中關村在線）

8月20日上午10點，《黑神話：悟空》正式解鎖上線。上線后，引發超百萬人在B站觀看遊戲直播。據第三方數據機構SteamDB測算，遊戲解鎖半小時后，同時在線玩家從30萬人激增至超過70萬人。發售僅1小時，即登上Steam（遊戲平臺）最熱玩遊戲榜首。（來源：中國新聞網）

8月28日，由國家數據局主辦、貴州省人民政府承辦的2024中國國際大數據產業博覽會在貴陽開幕。8月29日，國家數據局會同科技部、農業農村部、文化和旅遊部、中國科學院、中國工程院、國家文物局、國家中醫藥局等部門在會上發佈第二批共計28項「數據要素×」典型案例。（來源：新華財經）

8月29日，華為發佈2024年上半年經營業績，銷售收入突破4000億元，同比大增三成以上，整體經營穩健，結果符合預期。從市場調研數據來看，華為上半年在手機、汽車、平板等方面的業務表現都十分亮眼，推動其銷售收入和淨利潤雙雙上升。（來源：上觀）

紫光股份9月5日公告，公司全資子公司紫光國際與H3C Holdings Limited及Izar Holding Co於2024年5月24日簽署了《經修訂和重述的賣出期權行權股份購買協議》，紫光國際以支付現金的方式向H3C Holdings Limited購買所持有的新華三29%股權，以支付現金的方式向Izar Holding Co購買所持有的新華三1%股權，合計以21.43億美元購買新華三30%股權。截至本公告披露日，本次交易已完成交割，公司通過紫光國際持有新華三的股權比例將由51%增加至81%。（來源：上市公司公告）

北京時間9月10日凌晨1點，蘋果發佈iPhone 16系列、新一代Apple Watch以及新款AirPods三個常規主角外，蘋果智能（Apple Intelligence）在設備上的應用同樣引發業界關注。（來源：新京報）

北京時間9月10日，華為見非凡品牌盛典及鴻蒙智行新品發佈會正式召開，正式帶來了華為旗下首款三摺疊屏手機華為Mate XT 非凡大師。華為Mate XT 非凡大師不但是全球首款三摺疊屏手機，也是全球最大的摺疊屏手機，還是全球最薄的摺疊屏手機。（來源：極目新聞）

北京時間9月13日，OpenAI正式公開一系列全新AI大模型，旨在專門解決難題。這是一個重大突破，新模型可以實現複雜推理，一個通用模型解決比此前的科學、代碼和數學模型能做到的更難的問題。（來源：機器之心PRO）

3. 河南計算機行業動態

3.1. 河南計算機行業要聞

8月2日，記者獲悉，省發展改革委、省委網信辦、省委金融辦等20個部門近日聯合印發《河南省「數據要素×」行動實施方案（2024—2026年）》（以下簡稱《方案》），圍繞推動產業轉型升級、培育新業態新模式、提升公共服務能力，聚焦重點行業領域實施12大行動和31個專項，加速數據要素供給和流通使用，賦能經濟社會高質量發展。（消息來源：河南政府網）

經河南省政府批准，河南省財政廳印發《河南省天使投資引導基金實施方案》，發揮政府性資金的產業引導、政策扶持作用，帶動社會資本更多投向種子期、初創期等天使類項目，進一步打造河南天使風投創投集聚高地，構建全要素基金生態系統。

河南省2024年第一批入庫科技型中小企業名單已正式公佈，共有許昌興安安防科技有限公司在內的2922家企業獲得入庫編號。同時，第二批擬入庫科技型中小企業名單正在進行公示，共計4330家入選。（消息來源：河南日報）

8月13日，記者從省市場監管局獲悉，國家氣體傳感器產業計量聯盟近日在鄭州成立。聯盟由河南省計量測試科學研究院牽頭組建，致力於打造產業盟員之家、產業人才創新集聚地、服務產業經濟志願點、創新體制機制策源地，破解產業發展中的計量技術難題，加快推進智能傳感器產業高質量發展。（消息來源：河南日報）

河南省新生兒出生、退休、教育入學、殘疾人服務、開辦運輸企業、開辦餐飲店、企業上市合法合規信息覈查、企業破產信息覈查、社保卡居民服務等9個「一件事」在河南政務服務網、「豫事辦」App上線試用。（消息來源：大河網）

為全方位、深層次、高水平推進人工智能賦能新型工業化，加強典型經驗總結和優秀案例推廣，打造行業應用標杆，按照工信部相關要求，河南啟動了國家人工智能賦能新型工業化典型應用案例徵集工作。（消息來源：河南日報）

3.2. 河南計算機行業數據跟蹤

根據河南省統計局數據，7月電子加快增長，全省計算機、通信和其他電子設備製造業增加值增長17.3%，比上月加快2.8個百分點。7月份，全省高技術製造業增加值同比增長10.5%，高於全省規上工業增速4.1個百分點；新一代信息技術產業增加值增長19.9%。7月份，全省顯示器、集成電路、半導體分立器件等新產品產量分別增長5.9倍、2.0倍、64.8%。創新投資力度加大。7月份，全省一般公共預算支出中的科學技術支出增長45.0%；1-7月，全省高技術製造業投資增長12.8%，其中計算機及辦公設備製造業投資增長40.8%。新型消費快速發展。7月份，全省限額以上單位通過公共網絡實現的商品零售額增長12.0%，高於全省限額以上單位消費品零售額增速7.4個百分點。

3.3. 河南上市公司行情回顧

8月，5家河南計算機行業上市公司以下跌為主，其中僅有新開普上漲1.68%，捷安高科、眾誠科技、恆拓開源、天邁科技分別下跌了1.39%、14.30%、16.87%、21.88%。

4. 投資策略

4.1. 行情回顧：8月行業表現較弱

8月行業跌幅較大。8月中信計算機指數下跌7.44 %，跑輸上證指數4.15 PCT，跑輸創業板指數1.06 PCT，跑輸滬深300指數3.93 PCT，在30箇中信一級行業中排名倒數第3。

從概念指數表現來看，8月計算機行業涉及的概念指數全部下跌，跌幅較小的板塊有華為-0.65%、邊緣計算-0.76%、智能醫療-2.44%，跌幅居前的板塊包括衞星導航-10.54%、智能交通-9.79%、無人駕駛-9.44%。

4.2. 估值：處於歷史低位

行業的估值明顯低於歷史均值水平，下跌空間相對有限。根據Wind數據，2024年9月12日中信計算機行業TTM整體法（剔除負值）估值為32.08倍，同期A股估值12.38倍，創業板估值25.65倍。行業近1年、3年、5年、10年的平均估值分別為37.97倍、42.96倍、49.04倍、55.99倍，當前估值明顯低於歷史均值水平，較近3年最高點58.79倍和最低點29.69倍，分別有83.26%的上漲空間和7.46%的下跌空間。

4.3. 行業觀點與投資建議

軟件產業收入增速持續回落趨勢，7月利潤增長轉弱跡象明顯。根據工信部數據，2024年1-7月軟件業務收入7.34萬億元，同比增長11.2%，較2023年13.4%的增速回落了2.2 PCT，較1-6月增速回落0.3 PCT。2024年1-7月，軟件業務利潤總額8754億元，同比增長12.0%，高於同期收入增速0.8 PCT，但較2023年13.6%的增速水平回落了1.6 PCT，較1-6月回落了3.7 PCT，轉弱跡象明顯。

行業數據來看值得關注的賽道包括：

（1）AI及算力相關賽道：我們看到雲計算業務、資本開支、服務器需求等方面，海外當前需求都更為強烈。隨着手機端AI功能上線、OpenAI o1模型的發佈、大模型廠商token價格的下降，AI應用正進入加速發展期，利好產業的持續增長。

（2）國產化：2024年1-6月，我國集成電路在進口依賴度和出口佔比方面的比例分別為80%和68%，較1-6月各提升了1 PCT。Q2華為實現了33.7%的收入增長，同時Q2淨利率14.8%，較上個季度提升了3.8 PCT，提升幅度明顯。從上半年上市公司財報信息來看，華為合作伙伴的服務器業務皆取得了較大幅度的增長，代表了國內國產替代進程持續向好。

（3）電子：2024年1-7月，IC設計增速從2023年同期的3.3%提升到了14.8%，同比提升明顯，繼續領跑軟件產業子行業。

給予行業同步大市的投資評級。8月中信計算機指數下跌7.44 %，跑輸上證指數4.15 PCT，跑輸創業板指數1.06 PCT，跑輸滬深300指數3.93 PCT，在30箇中信一級行業中排名倒數第3。2024年9月12日中信計算機行業估值為32.08倍，行業的估值明顯低於歷史均值水平，下跌空間相對有限。從中報情況來看，由於下游行業景氣度不佳，行業增速下滑，同時減員增效成爲了主流趨勢。但是即使在當前的經濟環境下，我們還是看到以華為為代表的企業迎來了國產替代機遇下的大發展，EDA賽道上企業的積極佈局，細分賽道業績高速增長的標的。此外，2024年軟件需求SaaS化的趨勢同樣會帶來收入確認延后的影響，隱藏了企業真實經營水平，或是匯兌損失影響業績的情況，增加了標的的隱藏價值。

9月，2024中國算力大會將於27日至29日在鄭州舉行，值得關注。

5. 風險提示

國際局勢的不確定性；下游企業削減開支；地方債務風險釋放。

證券分析師承諾：

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券分析師執業資格，本人任職符合監管機構相關合規要求。本人基於認真審慎的職業態度、專業嚴謹的研究方法與分析邏輯，獨立、客觀的製作本報告。本報告準確的反映了本人的研究觀點，本人對報告內容和觀點負責，保證報告信息來源合法合規。

重要聲明：