華泰金工 | 商品或有配置機會，關注金屬等板塊

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

近期全球市場因子呈震盪調整行情，8月相對於7月有所回升，與周期擬合結果的背離程度有所修復。全球股指PCA第一主成分尚處於周期上行階段，8月相對7月有所回升，雖然可能快觸及周期頂部，但短期調整后預計仍有一定的上漲空間。相對而言，日經225指數同比序列則或已率先進入周期下行期。全球主要商品同比序列的PCA第一主成分仍處於周期上行期，與股票市場相比，距周期頂部的距離相對較長，增長趨勢或延續至明年上半年。前期報告《風險資產二次回調后仍會上行》（2024-09-08）曾指出，基欽周期上行疊加美聯儲或開啟降息進程，商品等風險資產或仍有上行空間，或可關注金屬和原油板塊，從擇時效果上看，其中金屬板塊配置價值可能相對更高。

核心觀點

股票市場：8月全球市場因子有所回升，股票等風險資產預計仍有一定的上漲空間

近期全球市場因子呈震盪調整行情，8月相對於7月有所回升，與周期擬合結果的背離程度有所修復。從股票市場看，8月全球股票市場繼續呈分化特徵，歐美股市上行，其中標普500指數相對7月環比上漲2.3%，法國CAC40指數環比上漲1.3%；日本和韓國股市下行，其中日經225指數相對7月環比下跌1.2%，韓國綜合指數環比下跌3.5%。國內股市中，AH股表現也有所分化，其中上證指數環比下跌3.3%，恆生指數環比上漲3.7%。從周期濾波的角度看，全球股指PCA第一主成分尚處於周期上行階段，8月相對7月有所回升，雖然可能快觸及周期頂部，但短期調整后預計仍有一定的上漲空間。相對而言，日經225指數同比序列則或已率先進入周期下行期。

利率市場：8月歐美多國長期國債收益率或已進入周期下行階段

8月全球多國長期國債收益率延續下行行情，美國10年期國債收益率連續四個月下行，其中8月相對7月環比下行18BP至3.91%；德國和英國10年期國債收益率也連續多月下行，其中德國8月環比下行7BP、英國8月環比下行0.3BP；日本10年期國債收益率在經歷了7月的反彈后重回下跌趨勢，8月相對7月下跌15BP，錄得0.92%。相對而言，中國10年期國債收益率則有所回升，8月相對7月上漲2.1BP，錄得2.17%。從周期濾波的角度看，全球主要國家利率的PCA前兩大主成分等權組合的序列或進入下行周期，與周期模型的擬合預測結果的背離程度有所降低；美國、英國和德國國債收益率同比序列或也進入下行階段，其中德國10年期國債收益率同比序列8月降至零軸以下。

商品市場：8月工業金屬表現強勢，9月可關注金屬和原油板塊，其中金屬板塊配置價值可能相對更高

8月全球商品市場板塊收益間存在分化，金屬類商品收益表現較強，其中彭博貴金屬指數8月相對7月環比上漲1.5%，彭博工業金屬指數在連續兩個月下行后迎來反彈，8月環比上漲3.0%；能源板塊則表現相對低迷，彭博能源指數8月環比下跌4.7%；農業板塊呈震盪行情，8月整體收益錄得0.8%。從周期濾波的角度看，全球主要商品同比序列的PCA第一主成分仍處於周期上行期，與股票市場相比，距周期頂部的距離相對較長，增長趨勢或延續至明年上半年。前期報告《風險資產二次回調后仍會上行》（2024-09-08）曾指出，基欽周期上行疊加美聯儲或開啟降息進程，商品等風險資產或仍有上行空間，或可關注金屬和原油板塊，從擇時效果上看，其中金屬板塊配置價值可能相對更高。

匯率市場：8月美元兑多國貨幣匯率呈現下行趨勢

8月美元指數震盪下跌，漲跌幅錄得-2.2%；美元兑多國貨幣匯率也呈現下行趨勢，其中美元兑歐元8月環比下跌2%，美元兑英鎊環比下跌2.1%，美元兑日元環比下跌2.5%，上述三種外匯均已連續兩個月下行。此外，美元兑澳元環比下跌3.3%，美元兑加元環比下跌2.3%。從周期濾波的角度看，全球主要匯率同比序列CPA第一主成分近期呈現震盪調整行情，8月回落至零軸以下。美元兑歐元、美元兑英鎊的同比序列走勢與PCA第一主成分相似，近期均有所回落，與周期模型的擬合結果存在一定的背離。

經濟周期或短期技術指標建議關注多個股票、商品、債券及ETF跟蹤的指數

經濟周期聚焦中長期規律，技術指標識別交易機會。經濟周期與技術指標均看多的資產或是趨勢向好且短期有一定支撐的品種。截至2024/9/10收盤，周期上行同時技術指標建議關注的資產包括：印度SENSEX30指數、標普500指數等全球股指資產，MSCI發達/醫療保健、MSCI新興/醫療保健、MSCI新興/工業等MSCI一級行業指數，彭博工業品指數、彭博銅指數等境外商品，滬銅、滬鋁、棕櫚油等境內商品，中國2年期、5年期國債等債券資產，澳元兑美元等外匯資產；同時依據技術指標，我們挑選出以下建議關注的ETF跟蹤的指數：中證智能電動車指數、恆生港股通新經濟指數等。

正    文

風險提示：

研究觀點基於歷史規律總結，歷史規律可能失效；市場的短期波動與政策可能會干擾對經濟周期的判斷；市場可能會出現超預期波動。資產配置策略無法保證未來獲得預期收益，對依據或使用該規律所造成的后果由投資者自行承擔。

相關研報

分析師：林曉明 S0570516010001｜BPY421

分析師：陳燁    S0570521110001

分析師：源潔瑩 S0570521080001｜BRR314

聯繫人：應宗珣 S0570123070193

（轉自：華泰證券金融工程）