服飾半年報|361度、太平鳥等毛/淨利率雙降 安踏體育半年營銷開支超百億、錦泓集團銷售費用率超50%成營銷王

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　　出品：新浪財經上市公司研究院
作者：珊

　　截至2024年8月31日，絕大多數服飾服裝上市公司已完成2024年度半年報告的披露，對此我們挑選了23家俱有代表性的上市公司進行業績比對分析。在各項財務指標中，銷售毛利率、銷售淨利率作為兩項較為核心的盈利能力考覈指標，倍受市場投資者關注。

　　2024年前上半年，服飾服裝行業高毛利率、低淨利率的現象依舊明顯，在我們所選的23家上市公司中，大多數公司的銷售毛利率均高於50%，甚至有一部分企業的銷售毛利率超過了75%，而大多數行業公司銷售淨利率卻低於15%。

　　銷售毛利率和銷售淨利率間差距較大，其中一方面原因在於紡織服裝行業公司銷售費用率相對較高，營銷支出會侵吞一定利潤。

多數公司淨利率不足15%  361度、太平鳥、中國利郎等5家公司毛利率淨利率雙雙下滑

　　事實上，紡織服裝行業的毛利率並不低，在我們所選的23家上市公司中，大多數公司的銷售毛利率均高於50%，甚至有一部分企業的銷售毛利率超過了75%，而大多數行業公司銷售淨利率卻低於15%。

　　從銷售毛利率來看，比音勒芬、地素時尚、錦泓集團的銷售毛利率位列前三，2024年上半年該三家公司的銷售毛利率分別為77.66%、75.14%、69.2%。銷售毛利率低於40%的公司僅有牧高笛1家，2024年上半年該公司的銷售毛利率僅為28.43%。

　　雖然行業內大部分上市公司銷售毛利率高於40%，但仍有多數公司的銷售淨利率不足15%，在我們所選的23家上市公司中，僅有6家銷售淨利率大於15%，其余17家銷售淨利率均不足15%。其中，比音勒芬、安踏體育、地素時尚的銷售淨利率位列前三，分別為24.97%、24.37%、19.88%。而安正時尚、欣賀股份、三夫户外的銷售淨利率則處於行業較低水平，銷售淨利率分別為-1.44%、-0.67%、1.02%。

　　通過以上銷售毛利率和銷售淨利率的情況可以看出，比音勒芬、地素時尚的銷售毛利率和銷售淨利率均較高，這或與這兩個品牌主要目標羣體為高收入人羣，相應地品牌售價較高。

　　動態來看，2024年上半年欣賀股份、探路者、太平鳥、中國利郎、地素時尚、361度6家上市公司的銷售毛利率出現了下滑，分別較去年同期下降3.76%、2.07%、2%、1.78%、0.38%、0.34%。

　　但從銷售淨利率角度看，有相當一部分上市公司的銷售淨利率均出現了下滑。在我們所抽取的23家紡織服裝上市公司中，有13家上市公司銷售淨利率出現了下滑，分別為欣賀股份、地素時尚、歌力思、安正時尚、九牧王、報喜鳥、牧高笛、愛慕股份、361度、太平鳥、李寧、三夫户外、中國利郎，銷售淨利率分別-10.13%、-4.92%、-4.28%、-3.78%、-3.37%、-2.84%、-1.80%、-1.78%、-1.68%、-1.56%、-1.55%、-1.40%、-1.26%、-0.42%。

　　同時，我們注意到，在我們所選取的23家上市公司中， 欣賀股份、太平鳥、中國利郎、地素時尚、361度5家上市公司銷售淨利率和銷售毛利率同步下滑。

　　除此之外，我們還可以發現，紡織服裝行業高毛利率、低淨利率的現象依舊明顯，一方面，可選上市公司中多數司銷售毛利率高於40%；另一方面，行業大多數公司的銷售淨利率低於15%。銷售毛利率和銷售淨利率間差距較大的根源在於，紡織服裝行業公司銷售費用率相對較高，營銷支出會侵吞一定利潤。

安踏體育半年銷售費用超百億  錦泓集團銷售費用率超50%成營銷王

　　從銷售費用的規模來看，安踏體育、李寧、海瀾之家3家上市公司的銷售費用支出位居前列，2024年上半年的銷售費用支出分別為117.96億元、43.27億元、23.88億元。在這3家營銷支出較高的上市公司，2024年上半年銷售費用仍在進一步增加，報告期內分別同比增加17.09%、9.59、14.17%。

　　從銷售費用的增速來看，2024年上半年九牧王、361度、安踏體育的銷售費用增長較多，其中九牧王的銷售費用為6.55億元，同比增長36.15%；361度的銷售費用未9.16億元，同比增長20.93%；安踏體育的銷售費用為117.96億元，同比增長17.09%。

　　從銷售費用率來看，2024年上半年絕大多數服飾行業上市公司的銷售費用率都有所增長，錦泓集團、歌力思、欣賀股份、愛慕股份、朗姿股份5家上市公司的銷售費用率分別為51.42%、45.42%、45.07%、44.43%、42.61%，這説明公司將4成以上的營收用於營銷，營銷開支較大。

　　相比高營銷投入，紡織服裝行業相關公司在研發端的投入遠不如研發端的支出。重營銷、輕研發的背景下，紡織服裝行業公司產品同質化嚴重，多數產品創新力度不夠，或難更好滿足消費者的服飾設計需求，這也是服裝行業庫存積壓現象較為嚴重的根本原因之一。另一方面，產品同質化嚴重，也使得紡織服裝行業同質化品牌陷入價格戰之中，直播間、官方旗艦店等線上渠道大促不斷，這也變相降低了企業的盈利能力，形成惡性循環。