2024年中報行業透視丨開源證券行業聯合解讀

（來源：開源證券研究所）

隨着2024年中報季的落幕，A股上市公司的業績表現成為市場焦點，從上市公司交出的中報答卷來看，儘管面臨挑戰，但各行業也藴含着結構性的投資機會。

聚焦2024年中報投資機會，開源證券研究所各行業聯袂解讀，為您全面剖析A股中報成績單背后的投資機會。

中報行業聯合解讀

任浪  中小盤&汽車首席分析師

證書編號：S0790519100001

【中小盤&汽車】Q2汽車板塊整體高景氣，關注龍頭業績表現

乘用車：新能源/出口需求有支撐，規模效應/出口/高端化增強車企盈利能力。量的層面，2024Q2，我國乘用車批發銷量同/環比分別增長2.3%/10.0%。首先，零售端整體偏弱，以舊換新政策加碼前效果偏弱。其次，出口端延續同比高增的表現，環比來看盡管存在海運費上漲、關税壁壘等不利因素影響，依舊增長10.9%。再者，新能源車滲透率同環比提升9.4pct/8.6pct，插混/增程增長更為迅速。最后，智能化持續滲透。華為合作朋友圈持續擴大，尤其是受智選模式深度賦能的賽力斯獲益最大。商用車：天然氣/新能源/海外重卡銷量佔比提升，出口繼續高增推升車企業績。（1）重卡方面，Q2銷量同環比下滑6.2%/14.9%，以舊換新加碼有望提振需求；（2）客車方面，內外需共振，以舊換新政策加碼，格局相對較好，推升車企業績。零部件：板塊整體盈利較好，關注電動智能化滲透/爆款車型產業鏈/國產替代。

【推薦&受益標的】比亞迪、長安汽車、長城汽車、江淮汽車、賽力斯、北汽藍谷、理想汽車-W、小鵬汽車-W、蔚來-SW、零跑汽車、中國重汽、濰柴動力、一汽解放、宇通客車、金龍汽車、拓普集團、愛柯迪、旭升集團、文燦股份、博俊科技、瑞鵠模具、多利科技、三花智控、銀輪股份、新泉股份、常熟汽飾、繼峰股份、上海沿浦、明新旭騰、滬光股份、德賽西威、經緯恆潤-W、均勝電子、華陽集團、科博達、中鼎股份、保隆科技、伯特利、亞太股份。

風險提示：汽車行業需求不及預期、電動智能化轉型不及預期、出海進程不及預期、政策支持力度不及預期、行業競爭加劇、原材料價格大幅波動等。 

金益騰  化工首席分析師

證書編號：S0790520020002

【化工】2024Q2化工板塊業績實現同環比增長，未來有望持續修復

2024H1，全球經濟面臨着多重壓力，穩定發展遭遇諸多挑戰。海外方面，全球各地區地緣政治衝突不斷，美聯儲持續加息加劇全球經濟風險；國內方面，儘管國民經濟不斷復甦，但因地產端有所拖累，使得經濟復甦潛力仍有待挖掘。在面臨內外部嚴峻形勢的背景下，2024H1國內化工行業整體盈利能力基本穩定，未來有望進一步修復。我們統計了364家化工上市企業，剔除中國石油、中國石化和中國海油后，2024H1合計實現營業收入17,037.40億元，同比增長1.83%；實現歸母淨利潤750.80億元，同比下降0.19%。

【推薦&受益標的】萬華化學、華魯恆升、恆力石化、榮盛石化、揚農化工、新和成、龍佰集團、新鳳鳴、華峰化學、三友化工、海利得、金石資源、巨化股份、三美股份、昊華科技、亞鉀國際、興發集團、雲圖控股、和邦生物、賽輪輪胎、通用股份、合盛硅業、硅寶科技、宏柏新材、遠興能源、三友化工、濱化股份等、黑貓股份、振華股份、蘇博特、江蘇索普、衞星化學、東方盛虹、新鄉化纖、神馬股份、東岳集團、雲天化、川發龍蟒、湖北宜化、東方鐵塔、鹽湖股份、森麒麟、玲瓏輪胎、貴州輪胎、三孚股份、晨光新材、新安股份、中泰化學、新疆天業。

風險提示：宏觀經濟復甦不及預期、下游需求大幅下滑、行業擴產超出預期等。根據新鳳鳴2024年中報，開源證券控股股東陝西煤業化工集團有限責任公司控股孫公司共青城勝幫投資管理有限公司持有新鳳鳴 5.43%的股份。儘管開源證券與共青城勝幫投資管理有限公司分別屬於陝西煤業化工集團有限責任公司的控股子公司和孫公司，但兩家公司均為獨立法人，具有完善的治理結構，開源證券無法對共青城勝幫投資管理有限公司的投資行為施加任何影響。另外，開源證券與新鳳鳴不存在任何股權關係，未開展任何業務合作，本報告是完全基於分析師執業獨立性提出投資價值分析意見。

金益騰  化工首席分析師

證書編號：S0790520020002

【新材料】顯示材料、添加劑等板塊業績顯著改善，看好優質標的長期成長性

根據我們統計，在具有Wind盈利預測數據的93家新材料行業上市公司中，2024H1估值水平低於30倍、PEG大於0且小於1、估值歷史分位數在30%以下的公司數量達到37家，佔比39.78%。新材料上市公司具備較強的成長性，在各自細分領域代表產業發展方向，同時當前估值水平處於歷史低位，未來伴隨高端製造與自主可控的持續推進，我國新材料企業成長空間廣闊。我們看好在國家安全、自主可控戰略大背景下，化工新材料國產替代歷史性機遇。

【推薦&受益標的】鼎龍股份、昊華科技、阿科力、潔美科技、松井股份、長陽科技、瑞聯新材、萬潤股份、東材科技、濮陽惠成、振華股份、宏柏新材、濮陽惠成、黑貓股份、普利特、利安隆、國瓷材料、彤程新材、聖泉集團、晨光新材、百合花、道恩股份、藍曉科技、中欣氟材。

風險提示：技術突破不及預期，行業競爭加劇，原材料價格波動等。 

【煤炭建材】煤企向合理且可持續高盈利轉型，煤炭價值仍凸顯

煤炭板塊有望迎來重新佈局的起點。一是高分紅且多分紅已成趨勢。2024年中報發佈完畢，7家上市煤企公告中期分紅方案（兗礦能源/陝西煤業/電投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/遼寧能源），對比2023年無煤企實施中期分紅、過去5年合計僅4家次中期分紅，凸顯2024年央企市值管理改革對央國企分紅政策的促進作用；煤炭板塊作為國資重地，當前已經積極響應政策號召，且有從央企向地方國企推開之勢，未來分紅比例及頻次均有望持續提升，煤炭板塊高分紅高股息投資價值更加凸顯。二是產業資本入局預示行情底部來臨。2024年7月以來板塊回調較大，廣匯能源、兗礦能源等相繼披露增持方案，或預示產業資本認可當前為板塊價值底部，且增持成本顯著低於一級市場購買或二級資產注入，覆盤歷史股東增持后市場表現，后續股價上行概率或明顯提高。三是原油價格難帶跌煤炭價格。哈里斯接替拜登后，特朗普當選不確定性提高，即使當選，在頁岩油企業邊際成本支撐下，疊加OPEC或減產對衝，預計布油很難跌破70美元，據煤油價格聯動測算，動力煤也很難跌破800元。多維度精選煤炭個股將獲得超額收益。

【推薦&受益標的】中國神華、中煤能源、陝西煤業、新集能源、甘肅能化、廣匯能源、山煤國際、晉控煤業、兗礦能源、平煤股份、淮北礦業、潞安環能、山西焦煤。

風險提示：經濟增速下行風險，供需錯配風險，可再生能源加速替代風險。  

張宇光  食品飲料首席分析師

證書編號：S0790520030003

【食品飲料】業績承壓，分化加大，期待下半年需求提振

上市公司中報全部披露，整體來看2024Q2食品飲料板塊營收同比持平，利潤同比增長10.7%，增速較2024Q1均有明顯回落。子行業來看2024Q2營收增速中白酒（+10.6%）與軟飲料（+14.4%）較快，其他子行業均是低速增長或同比下滑。原因一方面2024年春節時間錯配，備貨多集中在2024Q1，導致一季度增速偏高；另一方面春節過后進入淡季，消費需求走弱影響公司業績。此外中報還體現出兩個特性：一是業績分化進一步拉大，多數龍頭企業業績保持穩定；但部分二線品牌出現收入或利潤增速不及預期，也體現出外部環境出現壓力的背景下龍頭市佔率仍有提升趨勢；二是從地產酒業績普遍好於高端及次高端白酒。在7、8月的暑期消費以及9月的中秋旺季刺激下，我們預判三季度行業處於回暖過程，需求曲線可能緩慢上行，建議聚焦頭部龍頭公司進行佈局。板塊仍需迴歸業績增長主線，我們建議把握業績確定性原則，選取2024年下半年食品飲料交易策略三條主線：一是選擇估值具備性價比，同時業績預期保持穩定品種，佈局各價格帶白酒龍頭；二是關注景氣度上行，具備成長性，且仍處於紅利期的子行業，如休閒零食；三是自下而找尋找下半年業績可能加速上行的個股類機會。

【推薦&受益標的】貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒、口子窖、古井貢酒、金徽酒、伊利股份、新乳業、雙匯發展、中炬高新、涪陵榨菜、海天味業、恆順醋業、西麥食品、嘉必優、絕味食品、煌上煌、廣州酒家、甘源食品、勁仔食品、天味食品。

風險提示：宏觀經濟波動風險、消費復甦低於預期風險、原料價格波動風險。

陳雪麗  農林牧漁首席分析師

證書編號：S0790520030001

【農林牧漁】2024H1生豬養殖扭虧為盈，飼料動保板塊經營承壓

2024H1農業行業營收同比下滑，受益於豬價上行利潤扭虧為盈。2024H1農業行業實現營業收入5217.47億元，同比-7.15%，歸母淨利潤87.90億元，同比扭虧（2023H1為-116.81億元）。2024H1行業銷售毛利率9.41%，同比+3.16pct；銷售淨利率1.62%，同比+3.94pct；淨資產收益率1.84%，同比+4.39pct。2024年3月以來豬價淡季不淡中樞抬升疊加玉米、豆粕等飼料原料價格下跌驅動養殖成本下降，豬企盈利向上，帶動農業板塊利潤回升。3月以來豬價淡季不淡中樞抬升疊加玉米、豆粕等飼料原料價格下跌驅動養殖成本下降，豬企盈利向上，帶動農業板塊利潤回升。子行業分析：（1）生豬養殖扭虧為盈禽養殖經營承壓，靜待飼料動保盈利改善；（2）畜禽養殖：豬周期向上生豬養殖扭虧為盈，白雞價格下行禽養殖經營承壓；（3）飼料和種子：飼料競爭加劇經營承壓，種子板塊盈利改善。

【推薦&受益標的】牧原股份、温氏股份、巨星農牧、華統股份、天康生物、聖農發展、禾豐股份、大北農、隆平高科、登海種業。

風險提示：畜禽及農產品價格異常波動；動物疫情風險、消費需求下降。 

余汝意  醫藥首席分析師

證書編號：S0790523070002

【醫藥】原料藥公司業績較快增長，景氣度有望持續提升

截至2024年8月31日，原料藥和化學藥板塊多家公司公告2024上半年業績，業績表現多為積極。我們匯總了多數製藥企業的2024上半年業績表現的驅動因素如下：（1）原料藥國內放量：華海藥業新產品持續導入並逐步上量，市場拓展成效進一步顯現，實現營業收入51.28億元，同比增長19.43%，原料藥板塊維持快速增長；（2）製劑產品逐步上量：市場拓展成效進一步體現，與去年同期相比，是全新的領域。（3）出口驅動回暖：全球仿製藥原料藥需求將增加，美諾華堅持以創新分子及藥物形式激發全球製造新產能佈局；友健股份繼續積極拓展境外市場，結合Meitheal在GPO、渠道端的優勢，不斷加強客户黏性、突破競爭格局，保障製劑國外銷售收入穩定增長，2024年上半年公司國外製劑銷售收入11.48億元，佔公司總營業收入53.60%；（4）製劑產品逐步克服集採影響：製劑產品受國家藥品集中帶量採購影響逐步降低，新產品市場導入加快；以仙琚製藥為代表的藥企，原料藥實現三線聯動，提升運營效力，優化成本競爭力。

【推薦&受益標的】九典制藥、恩華藥業、康諾亞、智翔金泰、三生國健、神州細胞、艾迪藥業、恆瑞醫藥、京新葯業、健康元、麗珠集團、東誠藥業、人福醫藥、悦康藥業、方盛製藥、羚鋭製藥、濟川藥業、昆藥集團、可孚醫療、邁瑞醫療、開立醫療、澳華內鏡、海泰新光、戴維醫療、海爾生物、振德醫療、安傑思、三諾生物、奧鋭特、普洛藥業、諾泰生物、聖諾生物、藥明生物、藥明合聯、泰格醫藥、陽光諾和、萬邦醫藥、畢得醫藥、皓元醫藥、昊帆生物、百普賽斯、奧浦邁、藥康生物、海吉亞醫療、美年健康、益豐藥房、健之佳、康泰生物。

風險提示：政策波動風險、市場震盪風險、競爭加劇風險等。

余汝意  醫藥首席分析師

證書編號：S0790523070002

【醫藥】中藥及商業板塊整體略顯承壓，部分個股表現亮眼

截至2024年8月31日，中藥及商業板塊公司公告2024上半年業績，業績表現整體略顯承壓。我們匯總了多數中藥及商業企業的2024上半年業績表現的影響因素及個股實現積極業績的原因。中藥板塊：（1）中藥創新葯企業：部分企業受2023H1高基數、產品集採降價等影響因而業績承壓。（2）OTC及消費類企業：部分企業受2023H1高基數、比價政策、核心藥品市場需求下降、消費疲軟影響大健康業務等因素致使業績承壓。（3）國企改革：部分企業受經營戰略調整、業務結構優化等因素影響致使業績承壓。商業板塊：（1）零售藥店企業：企業營業收入均實現不同程度增長，主要系原有門店的內生增長及新開、併購而新增門店的業績貢獻，但在毛利率承壓、較為剛性的費用支出等影響下大部分企業利潤端略顯承壓。（2）醫藥流通企業：由於流通企業面臨藥品、器械等多類產品的分銷工作，因而面臨來自藥品季節性銷售、藥械集採等方面的影響而使業績承壓。

【推薦&受益標的】澤璟製藥、和黃醫藥、科倫博泰生物-B、恆瑞醫藥、人福醫藥、九典制藥、恩華藥業、康諾亞、智翔金泰、三生國健、艾迪藥業、京新葯業、健康元、麗珠集團、東誠藥業、悦康藥業、方盛製藥、羚鋭製藥、佐力藥業、濟川藥業、昆藥集團、奧泰生物、可孚醫療、邁瑞醫療、開立醫療、澳華內鏡、海泰新光、戴維醫療、海爾生物、振德醫療、安傑思、三諾生物、華海藥業、奧鋭特、普洛藥業、博瑞醫藥、諾泰生物、聖諾生物、藥明合聯、泰格醫藥、皓元醫藥、畢得醫藥、昊帆生物、百普賽斯、奧浦邁、藥康生物、海吉亞醫療、美年健康、益豐藥房、健之佳、康泰生物。

風險提示：政策波動風險、市場震盪風險、競爭加劇風險等。

初敏  社服首席分析師

證書編號：S0790522080008

【社服】全球精神快樂需求共震，IP潮玩行業繁榮交叉驗證 

2024年上半年，IP角色在全球通過串聯內容、產品、線下場域、商户品牌、主站活動等撬動了IP衍生品類線上+線下多維度全域增長。(1)國內線上：根據久謙數據，單6月線上銷售額為13億元，同比增長68.1%。分品牌來看，泡泡瑪特穩居潮玩動漫品類線上銷售額第一，卡牌品類一超多強，卡遊和集卡社表現亮眼。（2）國內線下：受益於行業高景氣，頭部潮玩品牌加速開店。截至2024/6/30，潮玩品類在營門店數為2920家，2024Q1/Q2分別新開業287/333家。除客單價較高的樂高以外，多數潮玩品牌線下店效呈現增長。2024年1-6月泡泡瑪特線下樣本月均店效同比增長19.6%。（3）美國：根據Circana，疫情后美國玩具行業快速增長，2023年規模達到約410億美元，成年人貢獻重要增量。

【推薦&受益標的】萬代、三麗鷗、泡泡瑪特、海昌海洋公園。

風險提示：全球化推進不及預期、宏觀經濟波動較大、IP推新不及預期等。 

孟鵬飛  機械首席分析師

證書編號：S0790522060001

【機械】半導體設備行業2024中報總結：營收高增、利潤表現分化，高端設備國產化高歌猛進

我們對中微公司、北方華創、盛美上海、拓荊科技、華海清科、中科飛測、芯源微、京儀裝備、至純科技、長川科技、華峰測控、金海通這12家半導體設備公司進行分析。（1）收入端高增：后道廠商受益景氣復甦，前道設備受益產品驗收節奏恢復。2024H1，12家半導體設備營收同比增長37.33%，增幅繼續維持在30%以上。（2）利潤端：后道設備利潤增速在2024Q2明顯改善，前道設備利潤表現分化。2024H1，12家半導體設備公司歸母淨利潤同比增長11.43%，扣非歸母淨利潤同比增長13.95%。（3）發出商品和新增訂單持續提升，前道設備表現明顯優於后道.2024H1，12家半導體設備公司發出商品余額總計114.8億元，相比期初增加45.56億元。（4）前道設備公司加大研發、持續推新，逐步補齊我國高端半導體設備短板環節。2024H1，12家半導體設備公司研發總收入53.3億元，同比增長51.43%。

【推薦&受益標的】中微公司、北方華創。

風險提示：應用於先進邏輯、存儲的高端設備國產化進度不及預期。   

劉呈祥  銀行首席分析師

證書編號：S0790523060002

【銀行】壓力延續業績仍具韌性，靜待經濟穩步復甦

上半年上市銀行存、貸增速邊際均放緩，信貸增長主要靠對公業務拉動，零售貸款投放動能下降。外部因素中，有效需求不足影響最顯著，尤其是對於客羣基礎不具優勢，資產投放能力偏弱的銀行，其信貸增長將持續承壓，派生存款能力亦受影響；此外伴隨央行「盤活存量、減少空轉」的信貸調控思路，以及金融業季度GDP覈算方式由規模指標轉為收入指標，監管層面的影響行亦削弱銀行盲目規模擴張的動力。從內因看，風險收益等因素促使銀行主動壓降客户：例如部分大型企業客户自身議價能力強，銀行向其投放貸款雖擴張了規模，但對息差是負向影響；同時受經濟周期下行影響，銀行加大了對潛在高風險客户的規模壓降，收緊了授信政策，自主退出部分客户的競爭。這些因素雖對在當期導致銀行規模擴張承壓，但卻促使銀行業未來競爭趨向良性，銀行業經營環境或優化改善。

【推薦&受益標的】農業銀行、中信銀行、滬農商行、江蘇銀行、長沙銀行、成都銀行、江陰銀行、招商銀行、寧波銀行。

風險提示：宏觀經濟下行、房價下降超預期、海外經濟不確定性外溢。 

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