行業研究周報：美聯儲降息預期升溫，金價再創歷史新高 | 天風金屬材料劉奕町團隊

（來源：市場投研資訊）

摘要

基本金屬：宏觀基本面轉好，銅價上升明顯。1）銅：本周銅價重心上移，滬銅收盤於73960元/噸。宏觀方面，海外宏觀消息轉暖，歐洲央行如期降息25個基點，美國8月CPI數據也暗示着美聯儲9月降息，降息預期不僅增強了全球經濟復甦的信心，還削弱美元匯率，歐美股市收漲。基本面上，全球及國內銅市場均呈現出供應收緊的態勢；需求端，9 月開始進入傳統消費旺季，但市場消費並未表現過多增長，近期銅價波動較大，疊加換月節點臨近，下游存一定的觀望心理，剛需採購為主，節前備貨力度不大，大多維持常規成交水平；庫存端：國內市場電解銅現貨庫存21.93萬噸，國內電解銅現貨庫存和保税區庫存大幅去庫，但 LME 銅和 COMEX 銅庫存去庫幅度不大，全球銅庫存壓力猶存。但宏觀面也仍然面臨一些不確定性，基本面對銅價存在一定的支撐，預計短期銅價或呈現偏強震盪的走勢。2）鋁：本周滬鋁價回落，收盤於19745元/噸。宏觀方面，美國就業數據大幅走弱。市場多數認為 9 月美聯儲將降息 25 基點。供給端，本周中國電解鋁行業開工維穩。需求端，本周鋁棒鋁板企業有所減產，集中在貴州及雲南地區，對電解鋁的理論需求稍有減少。庫存端，本周 LME 鋁庫存繼續減少，目前 LME 鋁庫存 82.79 萬噸，較上周 84.04 萬噸減少 1.26萬噸。中國方面，本周鋁錠社會庫存減少，目前庫存 76.04 萬噸，較上周 81.43 萬噸減少 5.39 萬噸。建議關注：中國宏橋、中國鋁業、洛陽鉬業、紫金礦業、金誠信、五礦資源。

貴金屬：美聯儲降息預期升溫，金銀價格漲跌互現。截至 9 月 12 日，國內 99.95%黃金市場均價為 572.08 元/克，較上周上漲 0.35%，上海現貨 1#白銀市場均價為 7024 元/千克，較上周下跌 2.47%。9 月 6 日美國勞工部數據顯示，美國 8 月非農就業人口增長 14.2 萬人，不及預期的 16.5 萬人。整體來看，失業率高位回落，非農就業人口增長不及預期，一定程度上緩解了此前的經濟衰退擔憂。此外，核心通脹數據表現依舊頑固，8 月美國整體 CPI 上漲了2.5%。這是自 2021 年 2 月以來最小的同比漲幅，但也未能讓美聯儲進一步確定首次降息 50 基點。同時，9月12日晚間，歐洲央行宣佈降息25個基點至3.5%，這是三個月內的第二次降息，旨在提振歐元區疲軟的經濟，並進一步拉大與美聯儲的政策差距。美聯儲對於降息25還是50基點有很大靈活性，而這些消息的表現將影響市場對降息幅度的判斷，金銀價格或在此預期波動之際延續震盪走勢。建議關注：招金礦業、紫金礦業、山東黃金、山金國際、赤峰黃金、湖南黃金、中金黃金、中國黃金國際。

小金屬：錫市情緒謹慎，倫錫震盪偏強。本周（2024.9.6-2024.9.12）倫錫震盪偏強。截至 9 月 11 日收盤，倫錫收盤 30950 美元/噸，較上周同期相比上漲 510 美元/噸，漲幅 1.68%。周初美國非農數據喜憂交織，市場擔憂美聯儲開啟降息時過於保守，經濟可能比聯儲預期的更快下行，錫市情緒謹慎，滬錫盤面維持窄幅波動。周后期，隨着美國 8 月 CPI 同比上升 2.5%，連續第 5 個月回落，符合市場預期，錫價受提振偏強拉漲。本周國內錫錠價格下跌。國內煉廠大部分維持正常生產，個別煉廠維持檢修狀態，但是大部分煉廠依舊存在原料緊缺問題，產量總體看趨少。進口錫到貨增多，周內升水相對穩定。貿易商方面積極入市報價，但下游仍維持觀望情緒，消耗廠內庫存為主，成交平淡。預計下周錫價仍維持偏強震盪。建議關注：錫業股份（維權），興業銀錫，華錫有色。

稀土永磁：產業對稀土快速拉漲承接力度有限，價格小幅回調。本周氧化鐠釹下跌5%至41.2萬元/噸；中重稀土價格相對偏強，氧化鏑收於176萬元/噸，氧化鋱收於572.5萬元/噸。8月底以來，從發佈第二批指標，加上北方稀土9月掛牌價環比上調等，供給端利好加速兑現，對價格支撐明顯，也進一步提振了行業信心。但受周二競拍價影響，疊加磁材廠實際需求緩慢增加以及畏高情緒，鐠釹鏑鋱產品均大幅調整。當前重要的是，稀土價格快速拉漲對產業鏈整體壓力較大，市場需要的是在供需基本面均向好改善下的一個穩步向上的稀土價格。綜合來看，供應端利好逐步兑現，靜待10月的《稀土管理條例》施行，需求逐步釋放，稀土大方向上持續向好轉變。

建議關注：北方稀土，中國稀土，正海磁材。

風險提示：需求回暖不及預期的風險，上游供給大增的風險，庫存大幅增加的風險。

1. 基本金屬&貴金屬：宏觀基本面轉好，銅價格大幅走高

1.1. 銅：銅價重心上移明顯  現貨升水顯拉鋸

綜述：本周銅價重心下移，近月合約Contango月差再度收斂，甚至有轉變BACK結構趨勢，持貨商看漲升水預期仍存，但各市場現貨升水部分時間表現分化。雖國內社會庫存延續去庫趨勢，但周內廣東、上海市場到貨有所增加，且價格下跌同樣刺激下游集中有所補庫，因此去庫幅度有所收窄，后續臨近中秋備貨，下游採購補庫需求仍保留增長空間。本周（8.29~9.05）國內市場電解銅現貨庫存25.62萬噸，較29日降1.79萬噸，較2日降0.58萬噸；本周上海市場庫存繼續下降，主因一方面雖周內進口銅到貨量相對有所增加，但國產到貨依舊有限；另一方面，銅價繼續表現下跌，下游消費有所回升，出庫維持尚可，因此庫存去庫幅度表現收窄。廣東市場庫存小幅下降，一方面市場到貨有所增加，且銅價回落刺激下游補庫情緒，消費上升，因此庫存微幅變化。本周上海、廣東兩地保税區電解銅現貨庫存累計6.0萬噸，較29日降0.3萬噸，較2日降0.18萬噸；保税區庫存維持去庫趨勢，周內進口比價持續回升，美金銅市場成交增加，保税區倉庫仍有貨源陸續進口流入國內，庫存因此下降。本周（8.29~9.5）國內電解銅產量23.7萬噸，環比減少0.2萬噸，赤峰冶煉廠檢修基本結束，正在恢復生產中，山東個別冶煉廠因安全原因部分產能停產還未恢復，但進入9月檢修冶煉企業逐步增加，加之部分冶煉廠進行減產，因此產量繼續環比減少。

后市預測：據百川盈孚預計下周 LME 銅價區間在 8900-9250 美元/噸之間，滬銅區間 72000-75000 元/噸。美聯儲降息即將臨近，近期對未來降息路徑的定價不斷切換，使得近期價格波動相對較大，美國降息預期升溫，或將刺激全球經濟活動，利好銅價，隨着國內步入消費旺季，國內銅社會庫存持續去庫，需求端釋放一定積極信號，下游加工企業開工率向好，市場短期內銅價或將震盪偏強。

1.2. 鋁：前期價格低位拖累，鋁價繼續下跌

綜述：本周（2024.9.6-2024.9.12）鋁價繼續下跌。本周外盤鋁均價為2361美元/噸，較上周相比下跌69美元/噸，跌幅2.84%。滬鋁主力均價19418元/噸，較上周相比下跌71元/噸，跌幅0.36%。華東現貨均價為19326元/噸，與上周相比下跌116元/噸，跌幅 0.60%。華南現貨均價為19236元/噸，與上周相比下跌94元/噸，跌幅0.49%。鞏義市場需求向好，鋁錠社會庫存降幅較大，疊加氧化鋁價格支撐，本周現貨鋁價走勢向上，但受到前期價格低位拖累，本周現貨鋁均價較上周下跌。供應方面：本周中國電解鋁行業開工維穩。需求方面：本周鋁棒鋁板企業有所減產，集中在貴州及雲南地區，對電解鋁的理論需求稍有減少。終端方面：國家大力支持以舊換新政策，各省市緊跟腳步引導促進消費，新能源汽車數據表現非常可觀。成本方面：氧化鋁方面，下游剛需補庫，氧化鋁價格繼續上漲。本周中國國產氧化鋁均價為3957.78元/噸，較上周均價3949.42元/噸上漲8.36元/噸，漲幅為 0.21%。預焙陽極方面，預焙陽極採購價格持穩。電價方面：大集團外購價補漲，國內動力煤價格延續漲勢，按電價周期計算，本周火電價格稍有下行；本周水電電價預計保持在較低位置。綜合來説，預計本周電解鋁理論成本基本持穩。利潤方面：預計本周電解鋁理論成本基本持穩。鋁價下跌。綜合來看，本周電解鋁理論利潤較上周相比繼續收窄。庫存方面：本周LME鋁庫存繼續減少，目前LME鋁庫存82.79萬噸，較上周84.04萬噸減少1.26萬噸。中國方面，本周鋁錠社會庫存減少，目前庫存76.04萬噸，較上周81.43萬噸減少 5.39 萬噸。

走勢預測：百川盈孚預計下周現貨鋁價繼續震盪運行，預計下周電解鋁價格運行區間 19000-20000 元/噸。傳統消費旺季，需求端尚有支撐，原材料氧化鋁價格也有支持，但鋁錠市場成交情況仍需關注。

1.3. 貴金屬：前期價格低位拖累，鋁價繼續下跌

綜述：本周（9.6-9.12）金銀價格漲跌互現。截至9月12日，國內99.95%黃金市場均價為572.08元/克，較上周上漲0.35%，上海現貨 1#白銀市場均價為7024 元/千克，較上周下跌2.47%。9月6日美國勞工部數據公佈非農和通脹數據，使市場更傾向於押注美聯儲9月降息50基點，同時重磅8月非農就業數據發佈，非農就業人數較上月反彈至14.2萬人，整體來看，失業率高位回落，非農就業人口增長不及預期，一定程度上緩解了此前的經濟衰退擔憂，但也未能讓美聯儲進一步確定首次降息50基點。同時，核心通脹數據表現依舊頑固，降息定價重新迴歸25基點。COMEX黃金主力在預期徘徊之間圍繞2500-2550美元/盎司區間震盪，下方支撐和上行阻力同步強勁；COMEX白銀主力反彈至29美元后上行空間受阻；國內風險偏好穩中回升，滬金主力收復570元/克后高位調整。滬銀主力關注7100整數關口支撐。

后市預測：據百川盈孚預計下周COMEX黃金主力合約價格運行在2480-2580美元/盎司之間，國內黃金現貨價格運行在570-580元/克之間；COMEX白銀價格運行在27.0-30.0 美元/盎司之間，國內白銀價格運行在6800-7300元/千克之間。一方面，勞動力市場仍在有序降温，緩解了對出現急劇惡化的擔憂，失業率從 7 月觸及的近三年高位回落。另一方面，較為堅挺的住房通脹導致 8 月份核心價格漲幅略高於預期，這可能會使美聯儲官員更難推動在下周的美聯儲會議上進行 50 個基點的更大幅度降息。伴隨降息 25 基點的預期逐步定價消化，金銀價格難有更為明顯的上行趨勢。但美聯儲仍在較低利率的好處與經濟走弱信號之間進行權衡，就業市場疲軟帶來的經濟衰退擔憂不容忽視，投資者仍預計年底前將大幅降息，疊加避險買盤的支撐，貴金屬的長期配置價值下金銀價格下跌空間或有限。

1.4. 鉛：鉛價下跌，預期價格先揚后抑

綜述：本周（2024.9.6-2024.9.12）鉛價下跌。截至本周三（9月11日），LmeS_鉛3M結算價1960美元/噸，較上周同期下跌29美元/噸，跌幅1.16%；一周結算均價1943元/噸，較上周均價下跌68美元/噸，跌幅3.36%。截至本周四（9月12日），滬鉛主力結算價16650元/噸，較上周同期下跌445 /噸，跌幅2.60%；一周結算均價16595元/噸，較上周均價下降646元/噸，跌幅3.75%。百川盈孚原生鉛現貨交易指導價16500元/噸，較上周同期下跌475元/噸，跌幅2.80%；一周均16435元/噸，較上周均價下跌690元/噸，跌幅4.30%。

后市預測：據百川盈孚預測，下周鉛價先揚后抑，重心較本周上移。預計倫鉛價格運行在 1950-2100 美元/噸之間，滬鉛主力合約運行區間為16500-17500元/噸之間。

1.5. 鋅：基本面供需雙弱，鋅價走出低位修復走勢

綜述：本周（2024.9.6-2024.9.12）鋅價走出低位修復走勢。截止到本周四，0#鋅錠現貨周均價22992元/噸，較上周平均跌幅3.09%。周內投資者的注意力仍普遍集中在美聯儲首次降息的幅度上，對會議前的經濟數據異常關注，周內公佈的美國8月就業數據多空交織，且核心CPI略微回升，提升了9月首降25bp的概率。國內臨近中秋假期，剛需備貨釋放需求，滬鋅盤面月差拉大，持貨商挺升水出貨為主。

后市預測：據百川盈孚預計下周滬鋅主力運行區間在 22500-24000 元/噸，倫鋅運行區間在 2700-2900 美元/噸。當前基本面供需雙弱，煉廠持續減產，消費淡季未完全離去。

2.小金屬：衰退與觀望情緒濃郁，倫錫震盪偏強

2.1. 鋰：行情呈現弱穩趨勢，市場價格持穩

綜述：本周（2024.9.6-2024.9.12）金屬鋰行情呈現弱穩趨勢，市場價格持穩。截止到本周四，工業級金屬鋰市場成交價格集中在67-71萬元/噸，市場均價穩至69萬元/噸，較上周同期市場價格持平。電池級金屬鋰主流成交價格集中在70-76萬元/噸之間，均價水平穩至 73 萬元/噸，較上周同期市場價格持平。

碳酸鋰：本周（2024.9.6-2024.9.12）利好消息集中釋放，期貨價格猛漲。截止到9月5日，國內工業級碳酸鋰（99.0%為主）市場成交價格區間在7-7.2萬元/噸，市場均價7.1 萬元，較上周上漲1.43%；國內電池級碳酸鋰（99.5%）市場成交價格區間在7.3-7.5萬元/噸，市場均價7.4萬元/噸，較上周上漲1.37%。

后市預測：據百川盈孚預計下周金屬鋰市場行情延續弱穩態勢，預計下周工業級金屬鋰市場價格在66-70 萬元/噸之間波動，電池級金屬鋰市場價格在 69-76 萬元/噸之間波動。目前仍是需求主導價格走勢，現階段下游缺乏利好支撐，需求表現弱勢難改，在此供需皆無利好情況影響之下，后續整體氛圍偏淡為主。

2.2. 鈷：鈷精礦價格弱穩，鈷市維持弱勢

鈷原料綜述：本周（2024.9.6-2024.9.12）鈷精礦價格弱勢運行。截至到本周四，CIF 到岸價運行在5.9-6.1美元/磅，均價為6.0美元/磅，與上周價格不變。本周鈷中間品價格持穩，截至到本周四，價格為6.2-6.4美元/磅，均價為6.3美元/磅，周內價格不變。從供給端來看，雖然鈷原料在港口庫存較為充足，但低價可流通貨源較少。從需求端來看，下游鈷鹽冶煉廠開工率維持低位，且利潤仍為倒掛狀態，因此鈷鹽廠對高價的現貨原料接受意願有限。短期上下游博弈持續。

后市預測：據百川盈孚預計，節前鈷原料現貨價格偏弱穩運行，下周鈷礦價格將在 5.9-6.1 美元/磅，與本周相比價格不變。

電解鈷綜述：本周（2024.9.6-2024.9.12）國內金屬鈷行情偏弱運行。截至本周四，百川盈孚統計 99.8%電鈷價格 16.0-18.1 萬元/噸，較上周同期均價不變；百川盈孚現貨鈷價格16.0-18.1 萬元/噸，較上周同期均價持平。

電解鈷后市預測：百川盈孚預計節前電解鈷行情維持弱勢運行，鈷礦價格或將在 5.9-6.1 美元/磅，電解鈷價格在 16.0-18.0 萬元/噸。目前電解鈷市場的高開工率與庫存積壓的雙重作用，使得整體供應持續保持充裕狀態。下游磁材合金企業維持剛需採購，整體需求仍顯疲軟，業者延續謹慎觀望。

2.3. 錫：市場情緒謹慎，倫錫震盪偏強

綜述：本周（2024.9.6-2024.9.12）倫錫震盪偏強。截至9月11日收盤，倫錫收盤30950 美元/噸，較上周同期相比上漲510美元/噸，漲幅1.68%。周初美國非農數據喜憂交織，市場擔憂美聯儲開啟降息時過於保守，經濟可能比聯儲預期的更快下行，錫市情緒謹慎，滬錫盤面維持窄幅波動。周后期，隨着美國 8月CPI 同比上升2.5%，連續第5個月回落，符合市場預期，錫價受提振偏強拉漲。錫精礦：本周國內錫精礦價格下跌。加工費周內暫穩運行，原料供應收緊提升煉廠採購難度，壓制目前錫煉廠開工情況。錫錠：本周國內錫錠價格下跌。國內煉廠大部分維持正常生產，個別煉廠維持檢修狀態，但是大部分煉廠依舊存在原料緊缺問題，產量總體看趨少。進口錫到貨增多，周內升水相對穩定。貿易商方面積極入市報價，但下游仍維持觀望情緒，消耗廠內庫存為主，成交平淡。庫存：本周倫錫庫存增加。截至 9月11日，倫錫庫存量為4695噸，與上周同期相比上漲70 噸，漲幅 1.51%。

2.4. 鎢：觀望情緒濃郁，鎢價下調 

綜述：本周（2024.9.6-2024.9.12）鎢價下調。截止到本周四，65度黑鎢精礦均價在13.95 萬元/噸，較上周下調 0.1 萬元/噸；仲鎢酸銨在20.6萬元/噸，較上周下調0.15萬元/噸。70鎢鐵均價在20.7 萬元/噸，較上周下調0.2萬元/噸，碳化鎢粉在 302.5 元/千克，較上周下調1元/千克。鎢市買賣雙方持續膠着博弈，市場正在尋找新的平衡點，短期行情橫盤波動為主 65%黑鎢精礦價格盤整在13.95萬元/標噸，供應商不願輕易讓利，採購商接貨維持謹慎，需求復甦未明朗是主要壓制因素，市場交易量有限。APT 價格暫穩在20.6萬元/噸水平，市場活動不温不火，買賣雙方維持謹慎博弈，短期觀望消息面變化。

鎢精礦：本周鎢精礦價格下調，65%黑鎢13.9-14萬元/標噸，較上周下調 0.1 萬元/噸，65%白鎢 13.8-13.9萬元/標噸，下調 0.1 萬元/標噸。長單價格影響，貿易商出貨意向增加，獲利了結情況顯著，但長期來看，現貨資源不足，價格下調空間受限，且終端尚未進場補貨，中下游產品價格僵持，資源流通不暢，業者觀望情緒增加。

鎢粉/碳化鎢粉：本周粉末價格下調，中顆粒鎢粉306-309元/千克，較上周下調1元/公斤，中顆粒碳化鎢粉301-304元/千克，較上周下調 1元/公斤。場內消息面略顯平靜，市場需求基本面狀態仍萎靡，市場總體採購積極性不高，行情僵持商談。場內現貨交投表現未有明顯改善，持貨商信心有限，場內現貨流通速度放緩。

仲鎢酸銨（APT）：本周仲鎢酸銨報價20.6萬元/噸，較上周價格跌幅0.72%，較上月價格漲幅3.52%。鎢精礦及 APT市場價格窄幅向下調整，需求跟進平淡導致市場氣氛偏空，採購方對20.5萬元/噸及以上貨源接受度不高，部分商家讓利尋求出貨，新增成交不多。

鎢鐵：本周鎢鐵價格陰跌，70 鎢鐵20.6-20.8萬元/噸，較上周下調 0.2萬元/噸，80鎢鐵21.4-21.6萬元/噸，較上周下調0.1萬元/噸。業者信心不穩，鎢礦堅挺態勢不足，鎢價弱勢整理，下游鋼廠補貨能力欠佳，成交重點不斷下探，市場需求表現力不佳，總體行情仍舊僵持承壓。

2.5. 鉬：鉬市盤整運行，價格回調整理

綜述：本周（2024.09.06-2024.09.12）鉬市盤整運行，價格回調整理。截至本周四，中國 45-50度鉬精礦今日均價為3745元/噸度，較上周四均價下跌0.79%；氧化鉬今日均價為 3860元/噸度，較上周四均價下跌 0.77%；鉬鐵今日均價為24.1萬元/基噸，較上周四均價下跌1.03%；一級四鉬酸銨今日均價為23.15萬元/噸，較上周四均價下跌0.86%；一級鉬粉今日均價為43.25萬元/噸，較上周均價下跌1.14%。本周鉬市行情盤整為主。周初市場相對平靜，價格居於高位，市場接受程度欠佳，場內買盤情緒不高，實際成交放量稀少，市場稍顯有價無市行情。而后海內外原料端價格重心小幅回落，加之採購商多壓價詢盤，業者堅挺信心有所松動，價格重心下行，但市場處於理性回調階段，整體心態相對穩定。然鋼廠招標價格降至23.5萬元/基噸附近，引發市場強烈關注及熱議，擔憂悲觀情緒逐漸升温，加之歐洲鉬鐵價格下移及交投冶清，業者信心受挫，24萬元關口迎來挑戰。

鉬精礦：本周鉬精礦價格回落。中國45-50度鉬精礦主流報價3730-3760元/噸度，下調 30 元/噸度。礦山及貿易商集中放量出貨后，市場逐漸趨於平靜，雖部分持貨商積極出貨堅挺信心有所松動，但實際成交價格重心波動不大。而后國際價格持續回調整理，進口原料湧入，加之國內交投熱度減弱，採購商多壓價詢盤，鉬精礦市場開始承壓，價格重心適當理性調整。然下游企業原料庫存相對充足，補庫意願不大，加之鋼招市場量增價弱，生產企業倒掛風險加劇，場內謹慎觀望氛圍濃郁，市場僵持單弈拉鋸。中秋假期臨近，業者多表示行情難有大幅波動，多關注十一假期備貨情況，預計下周鉬價偏穩整理。

氧化鉬：本周氧化鉬價格下跌。中國氧化鉬主流報價3850-3870元/噸度，下調30元/噸度。國際價格小幅回落暫未對國內鉬市行情起偏空作用，市場雖相對平靜，但價格重心穩定，且鋼招放量穩步增加。而后國內鉬精礦價格重心下移，加之下游採購商補庫意願不強，市場成交議價重心下移，但業者多表示處於正常調整階段，市場心態暫穩。隨着國際價格陰跌進口窗口打開，市場活躍度提升，成交隨之展開，價格重心止跌回暖，但鋼招市場價格下壓明顯，偏空情緒向上傳導，場內悲觀氛圍蔓延，上下游市場単弈拉鋸。當前業者多關注節后成交量價表現，預計短期內行情弱穩整理，預計鉬價窄幅波動。

鉬鐵：本周鉬鐵價格寬窄幅下跌，中國鉬鐵主流報價23.9-24.3萬元/基噸，下調0.25萬元/基噸。周初市場表現較為平靜，鋼廠陸續進場，同時原料端始終位居高位且低價貨源難尋，場內利好因素仍存。然隨着礦山降價出貨，成本端支撐力度減弱。鋼廠持續進場，招標總量增加，但招標價格持續下壓，主流鋼廠招標價格壓至23.5萬元/基噸，引發市場熱議，部分業者窄幅下調產品報價。當前鉬市報價被動下調，市場交投氛圍較為冶清，況煉廠倒掛風險仍存，短期內仍需關注場鋼招量價表現，預計鉬鐵價格或將窄幅調整。

2.6. 銻：市場觀望情緒為主，國內銻錠價格小幅下調

綜述：本周（2024.9.6-2024.9.12）國內銻錠價格小幅下調。截止到本周四，2#低鉍銻錠出廠含税價159000-162000元/噸，2#高鉍銻錠出廠含税價158000-161000元/噸，1#銻錠出廠含税160000-163000元/噸，0#銻錠出廠含税價161000-164000元/噸，較上周同期價格下跌500元/噸，跌幅為0.31%。本周，市場整體採購情緒不高，近期下游氧化銻廠家生產情況相對平穩，國內需求端保持按需採購節奏，市場成交表現相對平淡，並且隨着出口管制政策實施日期的臨近，海外斱面的採購熱潮逐漸消退，從而引發業內對后市行情的擔憂，因此近期市場出現少量讓價出貨行為，然而原料成本價格高位難降也限制了持貨商的調價空間，買賣雙斱仍是以試探操作為主，因此本周銻錠價格小幅下調運行。

銻錠：本周銻錠99.65%市場均價為160500元/噸，較上月同期價格持平，較三個月前價格上漲1.90%，較年初價格上漲 94.55%；銻錠 99.85%市場均價為161500元/噸，較上月同期價格持平，較三個月前價格上漲1.89%，較年初價格上漲93.41%；銻錠99.90%市場均價為162500元/噸，較上月價格持平，較三個月前價格上漲1.88%，較年初價格上漲92.31%。

銻精礦：本周（2024.9.6-2024.9.12）國內銻精礦價格持穩運行。截止到本周四，銻精礦（50-60%）含税報價為136000-140000元/金屬噸，銻精礦（40-45%）含税報價為 135000-139000元/金屬噸，較上周同期價格持平。礦石端市場變化不大，國內礦山生產情況較為平穩，對外流通貨源較為有限，近期有消息稱俄羅斯銻礦已有部分迚入國內，但其品味偏低，整體的礦石補充難有滿足煉廠生產需求，下游煉廠採購詢貨的情況仍在，市場供應不足對礦商挺價惜售心態支撐較強，近期下游市場表現相對較弱，市場信心不強，對銻精礦價格有一定的牽制，因此本周銻精礦價格繼續高位持穩運行。

三氧化二銻：本周（2024.9.6-2024.9.12）國內三氧化二銻價格重心下移。截止到本周四，99.5%三氧化二銻含税價138000-141000元/噸，99.8%三氧化二銻含税價140000-143000 元/噸，較上周同期價格下跌500元/噸，跌幅為0.36%。本周，持貨商挺價心態有所減弱，主要目前終端行業難有向好表現，導致下游廠商的情緒較為低迷，整體採購心態幵不積極，剛需採購也多為少量，而且隨着銻相關物項出口管制執行時間的臨近，海外備貨基本也已經迚入末尾階段，因此廠商本周整體出貨效果幵不理想，需求端的偏弱表現使其對后市信心不強，近期市場上存在適當讓價出貨的情況，但由於受原料價格波動有限的影響，持貨商整體的操作比較猶豫，價格調整空間較為有限，因此本周三氧化二銻價格以小幅下調運行為主。

2.7. 鎂：鎂價繼續保持穩定，后市關注下游需求及開工情況

市場綜述：本周（2024.9.6-2024.9.12）金屬鎂市場價格繼續持穩運行。截止2024年 9 月12日，99.90%鎂錠均價為17947元/噸，與上周保持一致；陝西周均價17900元/噸，與上周持平。本周，鎂價堅挺。周前期，大部分廠家挺價心態較強，低於18000元/噸暫不出貨，下游用户高價接受困難，個別持貨商因資金問題成交價格稍有讓利，市場成交價格稍顯混亂，市場整體呈現僵持博弈狀態，下游除剛需外採購意願較低，國外用户壓價心態較強，貿易商接單謹慎，市場成交有限，庫存稍有累積。周末期，廠家挺價心態稍顯疲軟，疊加下游抵觸高價心理較強，實際成交價格略顯松動，但成交清淡狀況暫未有明顯改變。綜合來看，本周各工廠鎂錠報價穩定，市場成交較上周略有好轉，主要是剛需採購，大多數業者仍舊以觀望為主，后市還需繼續關注下游需求及各工廠開工情況。

2.8. 稀土：市場情緒謹慎，稀土價格下跌

綜述：本周（2024.9.6-2024.9.12）稀土價格下跌。本周輕稀土氧化鐠釹下跌4.72%至42.4萬元/噸；中重稀土氧化鋱下跌1.91%至565萬元/噸,氧化鏑下跌7.69%至168萬元/噸；磁材端，釹鐵硼40SH下跌1.24%至23.9萬元/噸,釹鐵硼38UH下跌1.01%至29.4萬元/噸。綜合來看，供應端相對穩定，暫無更多市場隱形庫存，現貨數量不多，需求端訂單有待釋放，繼續觀望為主，市場情緒謹慎，預計短期稀土產品價格穩中偏強調整。

第二批指標相比去年下半年合計指標無增長，供給端利好加速兑現。2024年第二批稀土開採總量控制指標為135000噸，去年下半年第二、三批指標合計135000噸，同比無增長；若比較去年第二批指標120000噸，同比+12.5%。今年前兩批指標合計27萬噸，相比去年全年指標僅增加1.5萬噸，增幅為5.88%。值得關注的是，去年發佈第二批指標時明確提出「2023年設有預留指標，全年指標數量將綜合考慮市場需求變化和各稀土集團指標執行情況等因素最終確定」，但2024年發佈的指標未見相關表述，基於此，我們認為后續發佈第三批指標的概率較小。因此站在當前時點，應重視第二批指標相比與去年下半年合計指標無增長的邊際利好，稀土供需基本面有望加速改善。

稀土礦進口：1）緬甸礦，7月總計進口稀土礦約2052噸REO，環比-33.19%，同比-54.16%；2）美國礦，7月進口3452噸稀土金屬礦（按照60%品位，折REO約2071噸），環比-11%，同比-7%。

海外礦:1)Lynas:24Q1公司REO總產量為3545噸，環比+126%，同比-18%;氧化錯釹總產量為1724噸，環比+91%，同比-0.06%。2)MtPass:24年一季度稀土氧化物總產量為11151噸，環比+20.46%，同比+4.50%。

建議關注產業鏈標的：1）稀土資源：北方稀土、中國稀土、廣晟有色；2）稀土永磁：正海磁材、金力永磁。

風險提示

需求回暖不及預期的風險，上游供給大增的風險，庫存大幅增加的風險。

天風金屬&材料團隊介紹

劉奕町 | 首席分析師

2020年加入天風證券，深耕金屬與新材料行業，專注於產業鏈深度跟蹤和優質個股挖掘，前瞻性挖掘軟磁材料和超微粉體材料板塊和鉑科新材等一批優秀成長公司，善於把握產業動態及發展趨勢，兼具周期與成長思路。曾獲2020年有色金屬材料新財富第2名(核心成員)；2021年有色金屬材料新財富第4名(核心成員)；2022年有色金屬材料新財富第3名(核心成員)；2021年wind金牌分析師第3名(核心成員)；2023年機構投資者·財新資本市場分析師成就獎金屬材料大陸第七名等榮譽。

曾先毅 | 研究員

曼徹斯特大學經濟學碩士，2022年加入天風證券，主要覆蓋戰略金屬、鉛鋅板塊。

陳凱麗 | 研究員

上海財經大學會計學本碩，曾就職於國金證券，2023年加入天風證券，當前主要跟蹤基本金屬銅鋁板塊。

胡十尹 | 研究員

西安交通大學經濟學碩士，曾就職於中泰證券，2024年加入天風證券，主要覆蓋稀土永磁、鎂及能源金屬板塊。

吳亞寧 | 助理研究員

上海財經大學本碩，2024年加入天風證券，當前主要跟蹤金屬新材料、能源金屬板塊。

注：文中報告文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告：《【天風金屬】行業研究周報：美聯儲降息預期升溫，金價再創歷史新高》

對外發布時間：2024年9月15日

報告發布機構：天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）

分析師：劉奕町    郵箱：liuyiting@tfzq.com

              陳凱麗   郵箱：chenkaili@tfzq.com

              SAC執業證書編號：S1110524060001

              曾先毅    郵箱：zengxianyi@tfzq.com

              SAC 執業證書編號：S1110524060002

聯繫人：胡十尹    郵箱：hushiyin@tfzq.com