併購重組市場全面激活　標誌性案例不斷涌現

轉自：經濟日報

併購重組標誌性案例不斷涌現。過去一段時間，央國企頻頻亮相重組市場，頭部大市值上市公司持續擔當併購主力，產業併購主流地位愈發穩固，景氣度較高及成熟行業併購普遍活躍，涉及戰略性新興產業的併購活動不斷涌現。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，在政策的持續加碼推動下，A股市場併購重組的發力點主要在服務新質生產力、製造業升級和國企改革等方面，傳統行業可通過併購重組實現跨越式發展，釋放出更多活力，后續A股市場併購重組料將繼續升溫。

央國企挑大樑

近日，上海兩家大型券商國泰君安與海通證券宣佈籌劃合併重組。一旦塵埃落定，這將是新「國九條」實施以來頭部券商合併重組的首單，也是中國資本市場歷史上規模最大的A＋H雙邊市場吸收合併、上市券商A＋H最大的整合案例。

這是新一輪券業併購的最新案例，也是地方國資優化佈局、做強做優做大國有資本和國有企業的重要舉措。國泰君安與海通證券同屬於上海市國資，合併有助於優化上海金融國資佈局。2024年半年報顯示，國泰君安實際控制人為上海國際集團有限公司，海通證券第一大股東為上海國盛（集團）有限公司。

不僅如此，央企整合也正在走進「深水區」。中國船舶和中國重工9月3日同時公告稱，兩家公司正在籌劃換股吸收合併事宜，兩家超千億市值的上市公司拉開資產整合大幕。而此前，廣晟有色實控人由廣東省國資委變更為中國稀土集團，華潤集團擬超百億元入主長電科技，保變電氣控股股東兵器裝備集團正與電氣裝備集團進行輸變電裝備業務整合……央國企戰略性重組和專業化整合正在提速擴圍。

南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，央國企整合是深化國資國企改革的關鍵舉措，旨在優化資源配置，提升企業競爭力和市場影響力。通過行業內整合，聚焦主業，形成協同效應，減少無序競爭，有助於實現規模、資源和創新優勢，推動高質量發展，做強做大國有資本。

新興產業併購日益活躍

今年以來，以新興產業為標的的併購重組層出不窮。希荻微9月2日宣佈，全資子公司已完成收購韓國上市公司Zinitix　Co.，Ltd.合計30.91％的股權，后者是一家集成電路設計企業，主要產品包括觸摸控制器芯片、自動對焦芯片等。7月16日，普源精電發行股份購買耐數電子67.74％股權獲證監會同意註冊，成為「科創板八條」后併購重組註冊第一單。

這與監管層持續發佈政策支持併購重組相關。新「國九條」明確表示要加大併購重組改革力度，多措並舉活躍併購重組市場。「科創板八條」提出，支持科創板上市公司開展產業鏈上下游的併購整合，提高併購重組估值包容性，支持科創板上市公司收購優質未盈利「硬科技」企業，豐富併購重組支付工具，支持科創板上市公司聚焦做優做強主業開展吸收合併，開展股份對價分期支付研究等。

記者瞭解到，監管部門進一步加大對創新企業的支持力度，鼓勵加強產業鏈上下游的併購重組，支持相關上市公司吸收合併。在支付工具上，鼓勵綜合運用股份、現金、定向可轉債等多種方式，研究引入股份對價分期支付，為市場各方達成併購交易創造更好條件。

「市場之手」發揮作用

隨着政策紅利的不斷釋放，「市場之手」也在多措並舉的改革進程中發揮着越來越重要的作用，當前併購退出逐漸成為投資者和企業的新趨勢。

開源證券中小盤任浪團隊認為，對併購方而言，盈利下滑與競爭加劇背景下有併購需求，且超募資金可為併購重組提供資金保障；對被併購方而言，經營不善、減持新規、代際傳承等多重壓力推動上市公司出售資產意願提升；對投資方而言，IPO退出的不確定性高企、回報率不斷降低，併購退出的優勢逐漸凸顯。

一級市場方面，私募股權投資機構對併購退出寄予厚望，CVSource投中數據顯示，2024年8月共計有237筆併購交易完成，環比上升35.43％。在退出方面，8月共計29只私募基金以併購的方式成功退出，回籠金額23.41億元，較7月的4.81億元增長近5倍。

楊德龍指出，併購退出越來越具吸引力，擬上市公司選擇被A股上市公司併購案例明顯增多，且均為產業併購，私募股權投資機構正在打通併購退出通道。