廣發證券：壽險保費增速全面轉正 財險增長繼續提速

廣發證券發佈研報稱，1-8月平安/國壽/新華/太保壽險原保費增速分別為8.9%/5.9%/1.9%/1.5%，較1-7月的6.3%/4.4%/-6.4%/-2.6%全面轉正；1-8月人保財/平安財/太保財險保費同比增速分別為4.3%/5.3%/7.7%，較1-7月的4%/4.4%/7.5%整體走擴。展望未來，受益於預定利率再度下調帶來的儲蓄需求釋放、基數逐漸走低、銀保渠道合作網點數量的放開等，新單保費降幅有望逐漸收斂；在車均保費已有環比提升態勢，且基數相對較低的背景下，預計車險保費增速將逐漸走擴，而政策性險種招標的逐漸推進也將推動非車險增長提速。

廣發證券主要觀點如下：

因傳統險預定利率下調及居民儲蓄意願較高等綜合因素，上市險企壽險保費增速全面轉正

據月度保費公告數據顯示，1-8月平安/國壽/新華/太保壽險原保費增速分別為8.9%/5.9%/1.9%/1.5%，較1-7月的6.3%/4.4%/-6.4%/-2.6%全面轉正，其中8月單月的保費分別大幅上升36%/29%/122%/53%，主要受益於傳統險預定利率下調帶來的居民儲蓄需求進一步釋放，以及同比基數較低，並且代理人產能提升推動個險新單穩定增長。其中平安累計保費增速繼續領先同業，主因新單創造持續拉動續期保費增長；而新華累計保費增速首次轉正，且單月保費增速遠高於同業，預計主要系公司大力推動了傳統險產品的銷售。

展望未來，受益於預定利率再度下調帶來的儲蓄需求釋放、基數逐漸走低、銀保渠道合作網點數量的放開等，新單保費降幅有望逐漸收斂，另外預定利率下調推動利差改善，價值率有望繼續回升，因此四季度可能出現的一部分需求被透支的情況不影響全年NBV實現快速增長。

財險保費增長提速

據保費公告，1-8月人保財/平安財/太保財險保費同比增速分別為4.3%/5.3%/7.7%，較1-7月的4%/4.4%/7.5%整體走擴。人保車險/非車險1-8月同比增速分別為3%/5.7%，較1-7月的2.7%/4.7%繼續走擴，其中車險單月增速由上月的3.9%擴大至4.4%，預計主因車均保費環比有所提升，且單月汽車銷量同比降幅由-2.8%繼續收斂至-1%，而非車險單月同比增速則由上月的6%大幅擴大至21.4%，主要是意健險單月增速由-17.4%轉正為73.5%，預計主因招標進程的逐漸推進。

展望未來，在車均保費已有環比提升態勢，且基數相對較低的背景下，預計車險保費增速將逐漸走擴，而政策性險種招標的逐漸推進也將推動非車險增長提速；而賠付率因「摩羯」颱風的登陸預計有所承壓，但受益於風險減量的持續推進，且費用率得益於監管高壓態勢帶來的競爭趨緩有望下行，盈利能力有望優於預期。

此外，政治局會議提出將「適時推出一批增量政策舉措」，有望推動名義經濟增長，進而帶動長端利率和權益市場等資產價格的回升，而保險資產端有望隨之繼續回暖，利好利潤的增長。

投資建議：負債端整體增速擴大，而資產端有望改善，疊加后續利潤基數走低和陸續出臺的利好政策等綜合因素，再考慮當前保險股估值處於歷史較低分位數，維持行業「買入」評級。建議持續關注保險股，個股建議關注：中國太保(601601.SH/02601)、中國財險(02328)、中國人壽(601628.SH/02628)、中國太平(00966)、新華保險(601336.SH/01336)、中國平安(601318.SH/02318)、友邦保險(01299)。

風險提示：長期債券收益率下行、代理人超規模下滑、大災損害提升。