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降息押注已與經濟脱節？美聯儲可能會慢慢來
2024-09-18 19:36
美聯儲本周勢將宣佈開啟其備受期待的寬松周期，然而，未來幾個月的降息幅度可能低於市場預期。
一些主要投資者和分析師認為，由於經濟的持續強勁，美聯儲本輪降息周期可能會使利率處於相對較高的水平，並表示只有在未來經濟衰退的情況下，大幅降息纔有意義。
專注於債券的太平洋投資管理公司（PIMCO）的前主管Mohamed El-Erian在一封電子郵件中表示：「我的感覺是，市場目前對美聯儲降息的預期超出了大多數美聯儲官員和經濟學家的接受範圍。」
圍繞美聯儲本周降息50個基點還是25個基點的爭議仍在繼續，市場傾向於更大幅度的降息，這可能為一場動盪埋下伏筆。
除了宣佈利率決定外，美聯儲還將更新對未來降息路徑的預測。在6月份的最新預測中，美聯儲官員估計長期「中性」利率為2.8%。
投資者預計美聯儲到明年年底將降息約240個基點，相當於將聯邦基金利率從目前的5.25%-5.5%區間降至近3%。阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）首席經濟學家Torsten Slok表示，這樣的降息速度將意味着經濟衰退。
Slok在周二的一份報告中表示：「儘管調查顯示市場普遍預期經濟將軟着陸，但利率市場卻在定價全面衰退。」
由於預期利率下降，兩年期美國國債收益率已從2024年4月的峰值下跌約140個基點，周二收報3.61%，這意味着債券市場預計未來兩年的平均利率將達到這一水平。
「債市已經消化了從現在到明年的大量降息，這是一種非常激進的情況，」先鋒集團（Vanguard）美國公債和通脹保值債券（TIPS）主管John Madziyire表示，「要實現這一目標，我們需要看到經濟大幅放緩的情景。」
貝萊德投資研究所（BlackRock Investment Institute）全球首席投資策略師Wei Li認為，隨着市場對持續的通脹壓力進行定價，短期美國國債收益率會反彈。
「市場已經積極消化了美聯儲的一系列降息，這樣的降息速度通常只有在應對經濟衰退時纔會出現，但最近的數據更多地表明經濟放緩而不是衰退，」Li説，「我們認為美聯儲不會大幅降息，也不會快速降息。」
Columbia Threadneedle高級利率策略師Ed Al-Hussainy表示，健康的企業盈利和穩定的勞動力市場似乎並不能證明市場預期的大幅降税是合理的。
Hussainy認為，市場預期與經濟健康狀況正在脱節。他指出，「企業違約率非常低，盈利增長非常健康，這些都是與勞動力市場和整體增長有關的事情。」
投資者表示，較淺的降息周期將與上世紀90年代類似，當時在經濟增長的情況下，由於就業市場強勁，通脹仍是美聯儲的擔憂。
相比之下，在2007年和2008年更深的降息周期中，美聯儲積極降息以應對經濟放緩和最終爆發的金融危機。
市場對美聯儲降息前景的重新定價並不一定會給投資者帶來厄運。
期貨市場在2024年初普遍預計美聯儲將在春季開始降息。儘管這些降息並未實現，但標普500指數在與人工智能相關的大型科技股的強勁帶領下繼續上漲。
摩根士丹利投資管理公司（Morgan Stanley Investment Management）廣泛市場固定收益聯席主管Vishal Khanduja表示：「我們有相當高的信心......經濟增長正在減速，反通脹趨勢完好無損。」
