中郵證券：美聯儲降息或超預期 金屬價格普漲

智通財經APP獲悉，中郵證券發佈研報稱，上周黃金再創新高，衰退預期回調，黃金跟隨原油反彈，白銀受益於衰退減緩上漲更大。短期來看，降息交易基本結束，后續仍需關注美國經濟數據情況，如果通脹預期下行太快，預計黃金也會出現一定波動，上行或為震盪而非一帆風順，同時繼續看多金銀比。另一方面，影響未來銅價走勢的主要變量為美國經濟的通脹預期情況，若衰退太快，即使降息預期較足，對銅價來説依然可能是弊大於利，銅的上行周期可能要等到美聯儲降息實質發生一段時間后期。

中郵證券主要觀點如下：

貴金屬：黃金再創新高，白銀跟隨上漲

上周黃金再創新高，衰退預期回調，黃金跟隨原油反彈，白銀受益於衰退減緩上漲更大。最終：上周COMEX黃金上漲3.14%，白銀上漲9.89%。中郵證券認為長期來看，美國赤字率提升、地緣政治擾動疊加美國供應鏈近岸化導致央行購金邏輯不改。短期來看：降息交易基本結束，后續仍需關注美國經濟數據情況，如果通脹預期下行太快，預計黃金也會出現一定波動，上行或為震盪而非一帆風順，同時繼續看多金銀比。

銅：看多金銅比，銅下跌仍未結束，衰退預期隨時可能捲土重來

上周LME銅價上行3.38%，跟隨原油出現反彈。影響未來銅價走勢的主要變量為美國經濟的通脹預期情況，若衰退太快，即使降息預期較足，對銅價來説依然可能是弊大於利，銅的上行周期可能要等到美聯儲降息實質發生一段時間后期。歷史上看，較為緩慢的降息預期恐難以迅速提升通脹預期。總體來看，上周的上漲大概率為反彈而非反轉，同時依然維持2024H2銅難以跑贏貴金屬的判斷。

鋰：寧德時代減產傳聞使得價格出現一定反彈

上周碳酸鋰上漲2.34%，系寧德時代江西雲母礦減產傳聞導致，但即使減產落地，總體影響規模也有限，同時如果碳酸鋰價格反彈至9萬人民幣/噸以上，高成本礦山或存在復產動力，因此價格上行幅度有限。

錫：宏觀因素帶動錫價上漲，印尼錫出口恢復正常

上周錫價上漲3.03%，主要受美國8月CPI數據公佈，支持了美聯儲下周降息預期，提振全球風險偏好。庫存方面，國內錫錠社會庫存/期貨庫存去庫3.56%/2.08%，LME庫存累庫0.85%。供給方面，雲南與江西兩省的精煉錫冶煉企業開工率維持低位，印尼8月精煉錫出口量為6,436.27噸，同比增長29.12%，環比增長88%，基本恢復至往年正常水平。需求方面，根據SMM調研，8月份國內樣本企業的錫焊料產量相較於7月份，環比較少1.64%，9月旺季消費有望回暖。

鋁：基本面短期支撐明顯，去庫存超預期

上周鋁價上漲5.62%電解鋁社會庫存超預期去庫7.50%，供給方面，國內電解鋁持穩運行為主，貴州、四川待復產產能暫未聽聞通電消息，海外馬來西亞齊力鋁業突發火災事故，根據企業相關公告顯示，該事故導致鋁廠三期100臺電解槽停止運行，恢復時間或需要4個月，影響電解鋁年化產能約10萬噸左右，月度減產量或達8300噸左右，但市場仍有部分傳言聲稱該鋁廠三期32萬噸全部停產。需求方面，鋁加工企業開工維持增長態勢，鋁板帶、鋁箔向旺季過渡，建築型材亦有好轉趨勢，鋁線纜處於集中交貨期，基本面短期對鋁價支撐較強。

投資建議：建議關注中金黃金(600489.SH)、紫金礦業(601899.SH)、興業銀錫(000426.SZ)、錫業股份(000960.SZ)、立中集團(300428.SZ)、中廣核礦業(01164)等。

風險提示：宏觀經濟大幅波動，需求不及預期，供應釋放超預期，公司項目進度不及預期。