國海研究 | 電子中報總結/OpenAI o1開創AI算力新紀元—晨聽海之聲0919

（來源：國海證券研究）

國海電子·姚丹丹團隊 | 板塊穩健增長，AI端側浪潮即至——電子行業2024年中報總結

國海計算機·劉熹團隊 |OpenAI o1開創AI算力新紀元，Blackwell產能持續擴大——AI算力行業月度跟蹤（202409）

國海化工·李永磊團隊 |朱雀三號可重複使用火箭完成飛行試驗——新材料產業周報

電子：板塊穩健增長，AI端側浪潮即至——電子行業2024年中報總結

報告作者：姚丹丹/鄭奇/高力洋/李曉康

報告發布日期：2024年9月18日

投資要點：半導體：周期復甦提振行業景氣度，自主可控助推國產化率提升。2024上半年，得益於下游手機和PC產業鏈的補庫及復甦，半導體行業整體業績實現了同比穩健增長，其中數字芯片設計板塊盈利能力明顯改善，半導體封測板塊利潤率水平同比也有所提升；此外，上游半導體設備板塊憑藉充足的在手訂單實現了業績的穩健增長，未來隨着自主可控戰略的堅定推進和國內晶圓廠的持續擴產，設備國產化率有望進一步提升，在手訂單預計將持續增長。

半導體設備板塊上半年業績維持同比高增長，材料板塊利潤率也在2024Q2出現環比改善。當前自主可控仍是行業發展的主旋律，未來國內先進邏輯及存儲廠商預計仍將積極擴產，資本開支有望維持增長態勢，疊加國產化率的提升，上游半導體設備、材料及零部件公司預計將充分受益，建議關注北方華創、中微公司、鼎龍股份、安集科技、新萊應材、正帆科技等。

數字芯片設計行業上半年在下游需求復甦中受益明顯，營收同比顯著增長的同時利潤率水平同比也有良好改善。隨着智能家居和消費電子智能化滲透率的不斷提升，AIoT需求有望持續增長，此外，隨着DDR5世代的升級，相關內存接口芯片也有望放量，建議關注瀾起科技、晶晨股份、樂鑫科技、恆玄科技等。

模擬芯片設計行業上半年營收同比維持增長，單季度毛利率自2023Q4以來已連續兩個季度環比回升，業績修復趨勢良好。展望未來，隨着下游需求的持續回暖，疊加國產廠商在高端料號的突破以及行業內部分公司可能的併購整合，國內模擬芯片公司的長期成長空間仍值得期待，建議關注聖邦股份、納芯微、南芯科技、思瑞浦、艾為電子、傑華特等。

分立器件行業2024H1營收維持同比增長但利潤率有所承壓。未來新能源行業需求仍有望維持增長，隨着庫存的持續去化，功率器件的周期底部有望到來，建議關注新潔能、揚傑科技等行業龍頭公司。

封測行業上半年在下游需求景氣的帶動下實現了業績的同比快速增長，利潤率水平也在2024Q2迎來顯著修復，建議關注長電科技、通富微電、甬矽電子、華天科技等。

消費電子：端側AI進程加速，智能機和PC有望迎量價齊升：1）北京時間2024年9月10日，蘋果召開主題為「高光時刻」的新機發佈會，AI是重要看點。AI加速落地智能機和PC端側，有望帶動多個硬件環節迎量價雙升，建議關注整機組裝廠立訊精密、軟硬板龍頭鵬鼎控股、智能硬件ODM龍頭華勤技術、消費電芯龍頭珠海冠宇、PACK龍頭欣旺達和德賽電池、軟板供應商東山精密、散熱功能件供應商領益智造、外觀件供應商藍思科技和長盈精密等，同時手機端攝像頭微創新建議關注藍特光學、水晶光電和奧比中光；2）美元降息預期升溫，有望進一步刺激新興市場需求，重點關注深耕海外市場的傳音控股，以及國內顯微鏡龍頭永新光學，受益海外條碼掃描鏡頭客户去庫存結束和需求恢復。

 面板：預計TV面板2024Q3價格中樞環比下行。根據Omdia，預計2024Q3，TV面板價格中樞環比下調2%-7%。當前部分面板龍頭公司PB估值處於低分位數，建議關注京東方A、TCL科技、彩虹股份等。

 元件：隨着AI、數據中心、VR/AR、新能源汽車與智能駕駛等產業的創新發展，下游應用領域對PCB的性能提出了更高的要求，如高頻、高速、高壓、耐熱、低損耗等。AI服務器等科技發展帶來PCB市場的新機遇。端側AI的發展有望持續帶動PCB技術需求升級，多層板逐漸佔據主要市場地位，高性能PCB產品有望步入快車道，PCB整體銷量及單價ASP或將提升。隨着AI需求的持續爆發，AI服務器有望快速放量，PCB環節有望迎量價齊升，建議關注滬電股份、興森科技、景旺電子、勝宏科技、深南電路、生益科技、生益電子、方正科技等行業龍頭。台系電子製造商國巨從3月開始的月度營收同比增長延續至8月，其中3月至5月以及7月環比有所增長。被動元件市場整體景氣度保持穩定並趨向好轉。建議關注三環集團、順絡電子、法拉電子等。

 行業評級及投資建議：AI端側浪潮來襲，我們認為其是電子行業未來幾年成長的主驅動，有核心競爭力的半導體公司有望在未來AI大浪潮中享受產業升級的紅利；美國降息預期升溫的背景下，新興市場需求預計將迎來複蘇；半導體設備材料國產替代持續推進；維持電子行業「推薦」評級。

 重點關注標的：立訊精密、傳音控股、北方華創、鵬鼎控股、瀾起科技、華勤技術、中微公司、珠海冠宇、三環集團、滬電股份、順絡電子。

 風險提示：宏觀經濟波動風險、下游需求不及預期、原材料價格波動、AI技術發展不及預期、重點關注公司業績不及預期。

計算機：OpenAI o1開創AI算力新紀元，Blackwell產能持續擴大——AI算力行業月度跟蹤（202409）

報告作者：劉熹

報告發布日期：2024年9月18日

投資要點：算力需求：OpenAI-o1顯著擴大算力需求，互聯網資本開支趨勢樂觀

9月12日，OpenAI發佈「草莓」模型的部分預覽版OpenAI-o1，可以進行通用複雜推理，編碼、數學、科學遠超GPT-4o。我們認為：OpenAI-o1對複雜任務的推理能力提升，將促進其提升應用效果、擴大應用範圍，長期促進算力需求增加。同時，OpenAI-o1在算法上的優化，在思維鏈推理、多步推理等方面能力的提升，將導致OpenAI-o1對比上一代模型在同一推理任務下消耗更大的算力，更高的定價亦或反應了該趨勢。因此，OpenAI-o1的推廣有望全面擴大AI算力需求。

互聯網資本開支方面，Meta、Alphabet（谷歌）、微軟、亞馬遜等廠商均增加2024年資本開支指引。微軟預計FY25Q1資本支出將環比增加，及2025財年資本支出將高於24財年；谷歌表示全年季度資本開支將等於或高於一季度水平；Meta將2024年資本支出預測提高至370-400億美元，亞馬遜表示下半年的資本投資將更高。

 AI芯片：英偉達表示AI芯片需求巨大，國產AI芯片廠推進IPO

英偉達CEO黃仁勛9月11日表示AI芯片需求巨大，Blackwell GPU將在第四季度發貨；軟件方面，英偉達面向自動駕駛、機器人等落地場景建立軟件庫；世界上價值數萬億美元的通用數據中心將被升級為加速計算型數據中心，可以節省資金、節省能源，提升效率。

壁仞、燧原籌備IPO上市。①壁仞科技：創立於2019年，2022年發佈首款通用GPU芯片BR100，核心團隊來自AMD/高通等廠商，創始人張文持股12.48%，無控股股東。②燧原科技：成立於2018年，發佈了三代推理訓練AI芯片、集羣產品雲燧智算機等產品。騰訊為第一大股東（持股20.49%），創始人趙立東、張亞林出身AMD，直接、間接持股32.51%，為共同實際控制人。

 AI服務器：持續高景氣，散熱與BMC廠8月營收同比高增長

①AI服務器：2024年8月，廣達、緯創、英業達、鴻海等臺股服務器廠商營收呈現同比+43%、23%、12%、33%。其中，廣達、緯創等服務器廠商表示AI服務器需求持續增長，全年營收有望達到三位數成長，鴻海表示累計1-8月，雲端網絡業務呈現強勁增長，看好未來營運動能。

②散熱：2024年8月，奇鈜與雙鴻營收同比+25%、20%，並表示水冷板需求超預期，拉動全年營收以及盈利表現持續向上。

③BMC：2024年8月，信驊營收同比+178.2%，1-8月累計營收36.47億元，同比+99.9%，主要系伺服器管理晶片（BMC）成長。

 上游供應鏈：CoWoS產能持續提升，海力士9月開始量產HBM3e

①CoWoS：臺積電表示，現階段CoWoS產能仍然緊缺，2025-2026年將持續擴產。臺積電已將2025年底的CoWoS產能預測從先前的6-6.2萬片/月上調至7萬片/月。新增產能將主要用於生產CoW-S產品，以應對英偉達B200A生產時程提前的需求。

②HBM：英偉達目前是HBM市場的最大買家。據TrendForce，預期2025年，受到Blackwell平臺全面搭載HBM3e、產品層數增加，以及單芯片HBM容量的上升，NVIDIA在HBM市場的採購比重將突破70%。SK海力士表示9月底開始量產12層HBM3E，三星電子開始正式出貨HBM3E 8Hi，美光正在送測12層HBM3E產品。

 行業評級及投資策略：大模型訓推帶動AI算力需求增長，算力產業鏈中的AI芯片、服務器整機及零組件、光模塊、IDC等環節有望持續受益，維持對計算機行業「推薦」評級。

 相關公司：1）AI芯片：英偉達、海光信息、寒武紀、龍芯中科、景嘉微、AMD、Intel；2）服務器：工業富聯、浪潮信息、中科曙光、華勤技術、紫光股份、中國長城、協創數據、神州數碼、烽火通信、拓維信息、軟通動力、鴻海、緯創、廣達、英業達、緯穎、超微電腦、戴爾、聯想；3）服務器液冷：曙光數創、飛榮達、英維克、同方股份、申菱環境、高瀾股份、網宿科技、奇鋐科技、雙鴻、健策、VERTIV。4）光模塊：新易盛、中際旭創、天孚通信、光迅科技、華工科技。5）數據中心：雲賽智聯、奧飛數據、光環新網、寶信軟件、數據港、電科數字、世紀互聯、廣東榕泰。

 風險提示：宏觀經濟影響下游需求、大模型產業發展不及預期、市場競爭加劇、中美博弈加劇、相關公司業績不及預期等，各公司並不具備完全可比性，對標的相關資料和數據僅供參考。

化工：朱雀三號可重複使用火箭完成飛行試驗——新材料產業周報

報告作者：李永磊/董伯駿/李娟廷

報告發布日期：2024年9月18日

投資要點：核心邏輯

新材料是化工行業未來發展的一個重要方向，正處於下游需求迅速爆發階段，隨着政策支持與技術突破，國內新材料有望迎來加速成長期。所謂「一代材料，一代產業」，新材料產業屬於基石性產業，是其他產業的物質基礎。我們篩選了支撐人類社會發展的重要領域，包括電子信息、新能源、生物技術、節能環保等，持續挖掘並追蹤處於上游核心供應鏈、研發能力較強、管理優異的新材料公司。

1）電子信息板塊：重點關注半導體材料、顯示材料、5G材料等。

板塊動態：

9月13日，SEMI：據國家電投官微消息，國家電投所屬國電投核力創芯（無錫）科技有限公司暨國家原子能機構核技術（功率芯片質子輻照）研發中心，完成首批氫離子注入性能優化芯片產品客户交付。這標誌着我國已全面掌握功率半導體高能氫離子注入核心技術和工藝，補全了我國半導體產業鏈中缺失的重要一環，為半導體離子注入設備和工藝的全面國產替代奠定了基礎。

2）航空航天板塊：重點關注PI薄膜、精密陶瓷、碳纖維。

板塊動態：

9月11日，格隆匯：據央視，9月11日，我國自主研發的朱雀三號可重複使用垂直回收試驗箭，在酒泉衞星發射中心完成10公里級垂直起降返回飛行試驗，標誌着我國商業航天在可重複使用運載火箭技術上取得重大突破，為將來實現大運力、低成本、高頻次、可重複使用的航天發射邁出了關鍵性的一步。

3）新能源板塊：重點關注光伏、鋰離子電池、質子交換膜、儲氫材料等。

板塊動態：

9月11日，北極星火力發電網：能源法草案10日提請全國人大常委會會議二次審議。草案二審稿進一步促進能源綠色低碳轉型，增加規定風能、太陽能、生物質能、地熱能、海洋能、氫能等可再生能源開發利用的內容。

4）生物技術板塊：重點關注合成生物學、科學服務等。

板塊動態：

9月9日，synbio深波公眾號：近日，甘肅省工信廳會同省教育廳、省科技廳、省交通運輸廳、省文旅廳、省政府國資委、中國科學院蘭州分院印發了《甘肅省推動未來產業創新發展行動方案》。方案提出超前佈局未來製造（人工智能、機器人），未來信息（深度數字孿生、量子科技），未來能源（新型核能、氫能、新型儲能），未來材料（同位素、核用材料、超材料、新型半導體材料），未來空間（商業航天製造和發射、低空經濟），未來健康（遺傳科學及應用、生物合成）等6個方面15項未來產業。其中合成生物產業的重點關注菌種培養技術和基因編輯技術相結合,在特種生物酶、蛋白、多肽、抗生素、疫苗、農藥、生物基聚酯新材料等方面開發新產品，培育新興產業生態。目標到2027年，未來產業綜合實力顯著提升，一批新技術、新產品、新業態、新模式得到普遍應用，重點產業實現規模化發展，培育一批生態主導型領軍企業,構建未來產業和優勢產業、新興產業、傳統產業協同聯動的發展格局，形成可持續發展的長效機制。

5）節能環保板塊：重點關注吸附樹脂、膜材料、可降解塑料等。

板塊動態：

9月14日，生態環境部：9月13日，生態環境部發布《燃煤鍋爐協同處理固體廢物污染控制標準（徵求意見稿）》。標準規定了燃煤鍋爐協同處理固體廢物的設施及運行、固體廢物特性、污染物排放控制、監測與環境管理、實施與監督等方面的生態環境保護要求。

 行業評級及投資策略：新材料受到下游應用板塊催化，逐步放量迎來景氣周期，維持新材料行業「推薦」評級。

 風險提示：替代技術出現；行業競爭加劇；經濟大幅下行；產品價格大幅波動；重點關注公司業績不達預期等。