【晨觀方正】9月FOMC前瞻/北交所2024年半年報綜述/2024CXO中報總結 20240919

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今天是2024年9月19日星期四，農曆八月十七。每一個秋日的清晨，方正研究向您提供及時新鮮的研究觀點，秉持「獨立、客觀、理性、真誠」的理念，珍重您的信任，保護您的投資。

「晨觀方正」將為大家帶來：

 行業時事 

【宏觀 | 蘆哲（金麒麟分析師）】9月FOMC前瞻

【北交所 | 鄭豪】北交所2024年半年報綜述

【醫藥 | 周超澤】2024CXO中報總結

行業時事

宏觀| 蘆哲

9月FOMC前瞻

核心觀點：本周公佈的8月核心CPI環比超預期，居住通脹同比反彈。基準情形下，我們預期9月降息25bps，美聯儲沒有降息50bps的充分條件、必要條件與金融條件。同時，我們預期9月點陣圖或指引全年2-3次、至2025年底累計5-6次的降息。市場當前計價的今年116bps、明年累計250bps的降息預期存在顯著回調的風險。

9月FOMC前瞻：料將降息25bps，點陣難指引年內100bps的降息。

風險提示：

高利率持續導致金融風險再度發酵；美聯儲過早開啟降息引發二次通脹風險；美國經濟走弱幅度超預期。

北交所 | 鄭豪

北交所2024年半年報綜述

北交所上半年盈利承壓。北交所上市公司2024年上半年營業收入合計爲784.96億元，同比下降7.02%，歸母淨利潤為54.00億元，同比下降19.39%，歸母淨利潤的降幅高於營業收入。個股表現分化較大。從個股來看，共有155家公司實現營業收入同比正增長，佔總上市公司數量比例62%，共有110家公司實現歸母淨利潤增長，佔總上市公司數量比例44%。

汽車、電子上半年業績較好，北交所高質量發展可期。2024年4月，國務院印發新「國九條」，旨在促進創新性中小企業的發展，優化市場環境，提高企業質量，嚴格把控准入機制，預計將有更多高質量的企業成功在北交所上市，北交所的整體質量和市場影響力或將會顯著提高。從行業來看，（1）汽車：上半年業績穩定，新能源汽車滲透率提升，出海維持高增速；（2）電力設備：淨利潤同比增速相對較優，電網投資持續強勁；（3）醫藥生物：營業收入同比微降，多家公司業務取得重要進展；（4）機械設備：業績整體承壓，二季度環比改善；（5）電子：營收、淨利潤實現雙增，AI創新帶動電子消費回暖。

2024H1海外營收公司增加，整體海外營收實現正增長。上半年北交所共有155家公司披露海外營收，上半年北證A股共實現海外營收126.78億元，整體增長1.6%，海外營收佔總營收比重為16%，較去年同期增加1.37pct。分行業看，海外營收佔比在20%以上的行業包括輕工製造（佔比46.3%）、家用電器（佔比33.59%）、汽車（佔比26.91%）、基礎化工（佔比25.63%）、交通運輸（佔比24.47%）、紡織服裝（佔比23.82%）和電子（佔比21.15%）。上半年北證A股大多數行業海外營收佔比提升，其中交運等行業海外營收佔比顯著提升。

投資建議：關注高股息和業績高增兩條主線。當前時間點，高股息概念和業績兑現預期強的公司配置價值明顯。我們建議關注蘇軸股份（機器人）、奧迪威（機器人）、開特股份（傳感器）、曙光數創（AI產業鏈）、康樂衞士（HPV疫苗）、諾思蘭德（創新葯）、富士達（高頻連接器）等。同時，北交所上市公司中，那些具有國際競爭力的先進製造公司業績或超預期，特別是那些海外營收佔比高，能夠在國際市場上佔據一席之地的企業，投資者可以關注那些在高端製造、大消費、TMT、醫藥生物等國家戰略新興方向中具有明確出海戰略和實際行動的企業。建議關注易實精密（精密機械加工）、鹿得醫療（家用醫療器械）、駿創科技（新能源產業鏈）等。

風險提示：

宏觀經濟不及預期風險、政策支持不及預期風險、市場競爭加劇風險、公司業績不及預期風險。

醫藥 | 周超澤

2024CXO中報總結

2024H1國內CXO板塊營收、利潤下滑，Q2營收及利潤環比提升。根據公司屬性，我們選取23家CXO上市公司的2024年半年報業績進行分析，以此做樣本來代分析整個CXO行業的概況。從營收及利潤端來看，23家公司2024H1合計收入408.7億，同比下降10.93%，其中Q1合計收入195.21億，同比下降12.42%，Q2合計收入213.49億，同比下降9.52%,環比上升9.36%；2024H1合計歸母淨利潤71.82億，同比下降35.71%，其中Q1合計28.43億，同比下降41.22%，Q2歸母淨利潤合計43.39億，同比下降31.51%，環比上升52.62%。在費用端，2024H1研發費用和管理費用均有所下降，銷售費用有所上升。在2024年Q2營收、歸母淨利潤均環比提升的情況下，CXO行業所選公司成本費用控制良好。從資本開支情況來看，2024年上半年合計在建工程148.13億，同比下降5.39%；固定資產上半年合計454.54億，同比增長17.98%；總負債上半年合計爲569.27億，同比增長0.36%。

創新葯進入新發展周期，在國內政策端利好基礎上CXO企業積極拓展新渠道，承壓情況有望好轉。由於近年來，隨着全球醫藥創新進入新的發展周期，特別是在資本市場遇冷、價格戰博弈、全球化「退潮」等因素下，疊加美國《生物安全法案》帶來的影響，CXO行業發展仍面臨較大挑戰。另一方面藥企爲了加快新葯研發進程、降低成本，將新葯研發部分環節外包給具有降本增效優勢的CXO企業的需求持續存在，康龍化成、凱萊英、泰格醫藥等龍頭企業Q2出現新增訂單的積極態勢；另外全球生物醫藥投融資數據已經處於逐漸回暖的趨勢，未來隨着美聯儲逐步降息，生物醫藥投融資額會逐步的上升。而隨着投融資數據好轉，CXO企業籤的訂單就會越多。國內，國務院常委會議審議通過《全鏈條支持創新葯發展實施方案》，其他地區支持生物醫藥產業政策也在不斷細化落地，國內市場投融資環境在今年2季度有環比向好的趨勢，我們認為CXO板塊業績在2024下半年有望改善。

投資建議：CXO行業的投融資活動在2024年上半年已經顯示出明顯的改善跡象，多家CXO企業提到客户詢單和簽單趨勢有所回暖，國內政策環境為CXO板塊的發展提供了有力支持，如國務院常務會議審議通過的《全鏈條支持創新葯發展實施方案》。建議關注業績穩健向好的綜合型以及積極佈局新興領域的公司，CRO建議關注泰格醫藥，諾思格，普蕊斯，昭衍新葯，CDMO建議關注藥明康德，康龍化成，凱萊英。

風險提示：

市場競爭加劇風險，投融資增長不及預期風險，行業政策變動，海外地緣政治影響等風險。