【東北電子李玖】丘鈦科技（01478）動態點評：2024H1毛利率改善，8月攝像頭銷量同比基本持平

（來源：東北證券研究所）

公司發佈2024年8月主營產品銷售數量：手機攝像頭模組出貨量為0.32億，環比-2.9%，同比+1.2%，其中，3200萬像素以下攝像頭模組出貨量為0.15億件，3200萬像素及以上攝像頭模組出貨量為0.16億件；其他領域攝像頭模組出貨量為93萬顆，環比+17.5%，同比+2.8%。

點評：智能手機銷量回暖，產品結構優化帶動毛利率提升。2024年8月攝像頭模組銷售數量同比基本持平，公司堅持以中高端攝像頭模組為主的經營策略不變。2024H1攝像頭模組、指紋識別模組、其他的營收分別為72.15、3.95、0.66億元。公司業績高速增長的主要原因系攝像頭模組銷售數量同比增長30.8%，同時2024H1毛利率為5.2%，同比提升1.8pct。2024H1全球智能手機銷量回暖，公司在全球主要智能手機品牌的合作份額提升，同時，應用於車載、IoT領域的攝像頭模組業務取得較快增長，產能利用率明顯改善，利於折舊、人工等各項成本的分攤。公司堅持以中高端攝像頭模組為主，並加快發展其他領域攝像頭模組業務，2024H1公司3200萬像素及以上的手機攝像頭模組和其他應用的攝像頭模組合計佔攝像頭銷售數量的49%，產品結構優化提升產品附加值，實現毛利率的改善。

2024H1公司研發費用為2.86億元，同比增長47.6%，公司着力推動OIS、潛望式、高端ADAS等應用於手機、IoT和智能汽車的高端攝像頭模組以及激光雷達、軟硬件一體化光學產品的研發。根據Canalys數據，2024年全球16%智能手機出貨為AI手機，2028年將增長至54%，AI手機快速滲透有望拉動攝像頭升規增配，攝像頭模組市場規模有望向好發展。此外，自動駕駛對車載攝像頭模組的數量需求和規格提升帶來增長動力，智能家居和IoT的需求有望持續增長。丘鈦具備模組、馬達、鏡頭和集成算法的一體化能力，有望受益於下游需求增長。

盈利預測與風險提示：預計2024-2026年營收分別為155.82、176.20、201.00億元，歸母淨利潤分別為3.17、4.54、5.06億元，對應PE分別為14、10、9倍，首次覆蓋，給予「增持」評級。

風險提示：下游需求不及預期，新品研發進度不及預期。

（原證券研究報告發佈於2024-09-13；李玖證書編號：S0550522030001）