每日投行/機構觀點梳理（2024-09-19）

小程序：每日投行/機構觀點梳理

1. 花旗：美聯儲轉而關注勞動力市場，就業數據將成重要參考

花旗G10貨幣利率和外匯策略主管賈巴茲·馬塔伊表示，美聯儲將焦點轉向疲弱的勞動力市場，這意味着，在交易員試圖預測美聯儲政策走向之際，申請失業金人數和失業率的地位將變得越來越突出。我認為市場將繼續根據申請失業金人數數據重新調整對美聯儲11月和12月降息的預期。其他關注工商業活動的指標將發揮次重要的作用。

2. 小摩：美聯儲暗示將對寬松周期更為謹慎

摩根大通資產管理公司全球市場策略師Kerry Craig在一份報告中表示，美聯儲已經發出信號，表明將對寬松周期採取更為謹慎的態度。Craig稱，鮑威爾通過平衡「迴歸中性利率的緊迫性」和承認「相對穩定的經濟狀態」，進行了良好的溝通。Craig補充説，人們關注的焦點也更多地轉向了就業優先的方式，而不是通脹。降息的規模可能不如最終目標重要，最終目標是通過預計到2025年底再降息150個基點，到2026年將政策利率調整到更接近美聯儲中性的觀點。Craig稱，如果名義增長和寬松周期保持穩定，股票和債券應該會受益。

3. 貝萊德：美聯儲的寬松周期將持續兩年

貝萊德全球配置投資團隊主管Rick Rieder表示，美聯儲決定降息50個基點的關鍵意義在於，美聯儲將在未來兩年持續降息。Rieder稱，隨着利率走低，固定收益資產將從中受益，但關係並非直線。他補充説，降息並沒有為圍繞經濟、即將到來的美國大選或地緣政治將如何發展等問題提供答案。貝萊德仍然看好收益率曲線中間的資產，尤其是那些收益率高於美國國債的資產，因為這些資產提供了豐厚的收入，因為實際利率仍然很高。

4. 傑富瑞：美聯儲提前出手，但市場反應較温和

傑富瑞外匯全球主管布拉德·貝克特爾表示，在美聯儲做出利率決策之前，市場預期幾乎是五五開。因此，美聯儲顯然讓一半的市場感到驚訝。美聯儲正試圖趕在美國經濟放緩之前出手，並提供支持。但到目前為止，市場的反應並沒有過於瘋狂，很多反應已經體現在價格上了。

5. 高盛：美聯儲加大降息幅度的門檻很低

高盛資產管理公司多部門投資主管Lindsay Rosner表示：美聯儲做到了市場想要的。市場對美聯儲感到滿意。市場仍然領先於美聯儲，預計今年將繼續降息75個基點（美聯儲點陣圖顯示為50個基點）。由於失業率和PCE估計值非常接近（當前水平），因此美聯儲很輕易可以（比點陣圖中顯示的）降息更多。

6. 美銀：美聯儲降息旨在保護就業，未來兩次降息可期

美國銀行高級投資策略師Tom Hainlin表示，我們對降息25個基點還是50個基點沒有特別的看法。所以不會説我們一定會感到驚訝。展望未來，至少從現在到年底，應該預計還會有兩次降息。隨着通脹開始越來越接近目標，鮑威爾關注就業方面的使命並不奇怪，他擔心勞動力市場存在潛在的下行風險。有跡象表明，勞動力市場可能比數據顯示的要弱一些。因此，這對我們來説似乎是相對勞動力市場的一種保險措施，以防止失業率上升，並保持經濟的良好運行。

7. 美銀：美日拋售已經過度，預計將在第四季度反彈至150

美國銀行説，如果日本央行行長植田和男在周五的會議上發出未來加息的信號，日元可能會升值，但這只是暫時的。美銀分析師在報告中稱，日本央行可能維持利率不變，但仍在政策正常化的軌道上，植田和男可能在新聞發佈會上暗示未來將升息，支撐日元。我們認為美元兑日元的拋售已經過度，並預計美日將在2024年第四季度反彈至150。

8. 西太平洋銀行：美聯儲降息后交易員或調整倉位，日元走弱

日元兑其他G10和亞洲貨幣在亞洲早盤走弱，可能是由於美聯儲FOMC的大幅降息決定和美聯儲主席鮑威爾隔夜的講話引發的頭寸調整。西太平洋銀行策略師Tim Riddell指出，在FOMC的利率決定公佈之后，美元兑日元持續疲軟的脆弱性已被「擠壓」出來。Riddell補充稱，在日本央行周五公佈政策決定之前，頭寸調整可能導致美元兑日元反彈，在143.60-144.00區域交易。

9. 大摩：英國央行的政策措辭可能出現鴿派微調

摩根士丹利預計英國央行將以6:3的投票比例支持利率不變。但政策措辭可能出現鴿派調整，暗示可能會在11月採取行動。「考慮到8月份以來的全部數據，以及現有限制措施的規模，我們認為，市場對9月份降息的定價應該略高一些。」「但即便如此，我們也認為降息的可能性不會超過30%。」大摩預計，英國央行明年QT的規模為1000億英鎊，此前預計為900億，但仍認為風險傾向於更低。「11月是英國央行今年的關鍵會議，我們預計它將為更快的降息步伐奠定基礎，因為服務價格的反通脹勢頭正在增強。我們預計11月和12月將降息，到明年8月銀行利率將達到3.25%。」

10. 高盛：料英國央行按兵不動，利率將更快降至3%

高盛預計英國央行將以7比2的投票結果支持維持利率不變，對未來的道路沒有明確的指引。預計APF減持規模為1000億英鎊。預計從2024年11月到2025年8月的連續降息將使利率達到3.00%，這一基本情境的概率為40%，之前的預測是到2026年8月的利率達到3.00%。高盛指出調整預期的三個原因，包括對未來幾個月工資增長將明顯降温的信心增強、通脹進展在2025年可能明顯加快、簡單泰勒規則指向更快的正常化，以及大多數發達國家央行將連續降息。

11. 瑞銀：料英國央行維持利率不變，以更漸進方式縮表

瑞銀預計英國央行將以7比2的投票結果決定維持銀行利率不變，丁格拉和拉姆斯登贊成降息。「英國央行很有可能在下一財年停止主動出售英國國債，以更漸進的方式縮減資產負債表。」瑞銀繼續預計英國央行將在11月再次降息，12月暫停降息。然而，瑞銀調整了2025年的預期，現在預計到2025年底將降息150個基點至3.25%，之前為3.00%。瑞銀目前預計，在連續降息開始之前，季度降息的做法將保持到2025年8月（此前預計從2025年5月開始連續降息，到2025年12月達到3.00%）。瑞銀指出，由於近期能源價格的變化，目前預計總體通脹率只會在2025年10月回到2%，而不是2025年初。

12. 巴克萊：料英國央行以8:1的投票結果維持利率不變

巴克萊分析稱，預計英國央行將以8比1的投票結果支持維持利率不變，並將資產購買工具(APF)資產減持1000億英鎊。「我們認為，拉姆斯登和/或泰勒有一定概率與丁格拉一同投票支持降息，所以我們1-8的投票比例預期有傾向3-6的風險。」預計會議聲明的基調仍將保持謹慎，同時承認通脹朝着可持續迴歸目標的方向取得了進一步進展。圍繞需要保持限制性政策的現有指引可能會保持不變。預計利率將在11月、12月和明年2月、5月和8月相繼下調25個基點，到2025年8月達到3.75%。

13. 法興銀行：料英國央行以7:2的投票比例維持利率不變

法興銀行分析稱，8月份，英國央行以微弱優勢投票支持降息，一些投票支持降息的成員稱這一決定「非常平衡」，這意味着MPC將謹慎行事。自8月會議以來的數據朝着正確的方向發展，但仍然過高，令人不安。因此，大多數委員可能沒有足夠的信心在9月的會議上再次降息，投票比例或將為7:2，目前尚不清楚的是，取代鷹派成員哈斯克爾的新成員艾倫•泰勒將如何投票。MPC還將對即將到來的QT步伐進行投票。最近的消息顯示，英國央行不願改變目前的做法，因此預計他將進一步削減1000億英鎊的國債。預計下一次降息將發生在11月，因為進一步積累的疲軟數據應該會增強MPC的信心，即通脹持續迴歸2%目標所面臨的風險已經進一步降低。在那之后，預計英國央行每季度降息25個基點至2.5%。

14. 荷蘭國際：英國央行尚未達到降息條件將比美聯儲更加謹慎

英國央行將於今晚公佈政策決定，人們普遍預計央行將維持利率不變，在此之前，英鎊兑美元GBP/USD小幅走高。荷蘭國際集團分析師Francesco Pesole在一份報告中指出，通貨膨脹還沒有緩解到需要進一步降息的程度。他表示，人們認為英國央行比美聯儲更加謹慎，這對英鎊走強起到了推波助瀾的作用。「今天的會議之后，這一點應該不會改變。」Pesole表示，英鎊兑美元可能在本周末前升至1.33上方，而歐元兑英鎊可能跌至0.84下方。

15. 法巴銀行：英國央行有將QT步伐上調至1200億英鎊的風險

法巴銀行分析稱，預計英國央行維持利率和指引不變，投票結果將是7比2。「我們的核心主張是該行維持1000億英鎊的QT步伐不變，但我們認為存在增加至1200億英鎊的重大風險。」預計2024年和2025年，英國央行將每季度降息25個基點，2024年底和2025年底分別達到4.75%和3.75%（此前分別為4.50%和3.50%）。「我們的預測是，2026年將進一步降息，在當年年中左右達到3.00%的最終利率。」