博士倫「被賣」傳聞再起，母公司債務高達210億美元

21世紀經濟報道記者武瑛港 實習生馬瑜欣 北京報道

近日，據媒體報道，全球最大的隱形眼鏡供應商之一博士倫（Bausch + Lomb）正在考慮出售，以結束與其負債累累的母公司博士康分拆的混亂局面。

據知情人士透露，目前博士倫正與高盛的顧問合作，測試潛在買家的興趣。以及博士倫可能會吸引私募股權投資集團的興趣。

另據行業媒體報道，Needham&Company的分析師認為，私人資本是最有可能的買家。因為來自醫療器械領域的同行如愛爾康和強生將面臨反壟斷問題，在製藥方面，艾伯維也將遇到反壟斷問題。

一位眼科領域業內人士告訴21世紀經濟報道記者,關於博士倫出售的消息並非首次出現，市場上不斷有類似的風聲傳出。這實際上反映了在資本市場運作中，企業的買賣交易是常態化的，特別是在具有吸引力的賽道中。

已三次被傳出售

博士倫母公司為博士康Bausch Health，博士康前身為 Valeant Pharmaceuticals，是一家全球總部位於加拿大的跨國專業製藥公司，服務於各種治療領域，包括皮膚病學、胃腸病學、神經病學和眼科。

據瞭解，該公司通過五個主要業務部門運營——博士倫（眼科相關）、Salix製藥公司（胃腸病學有關）、International Rx（負責藥房服務）、索爾塔醫療（美容行業）和負責多元化產品的部門。

其中博士倫是國際醫藥保健品牌之一，提供包括隱形眼鏡、鏡片護理產品、眼科藥品、眼內鏡片以及其他眼睛外科手術產品在內的眼睛保健產品系列，擁有從透明鏡片、彩色鏡片，到護理液的產品線。

其實這並非博士倫首次傳出被出售的消息。

早在2016年，媒體就援引知情人士表述稱，Valeant（博士康前身）正在尋求出售三年前收購的博士倫眼外科業務，估值將可達到25億美元。但仍處於早期階段，因此尚不清楚潛在收購方有哪些，Valeant也有可能決定不出售此項業務。

2020年8月，博士康表示博士倫品牌將以獨立公司運營，當時據媒體消息，獨立后公司估值200億至300億美元之間。

2021年5月，媒體發佈消息稱，博士倫的母公司博士康正考慮出售眼部護理業務，該部門以博士倫品牌經營，包括隱形眼鏡和手術設備等眼保健產品。

「其實不只是博士倫，愛爾康、AMO等眼科企業也是曾經被賣來賣去。」上述業內人士指出。

據梳理，在眼科領域，2013年5月，加拿大製藥商Valeant以87億美元現金從美國華平投資集團手中購買博士倫，該交易將讓Valeant得以躋身全球最大的醫藥企業之列，如今多次傳出尋求出售的信息。

2008年至2011年，諾華陸續耗費520億美元從雀巢手中「接盤」眼科產品子公司愛爾康，但2018年諾華宣佈剝離愛爾康眼部護理設備業務，此后轉讓部分眼科產品商業化權益至博士倫。

對於AMO（Advanced Medical Optics），2016年9月，雅培製藥同意以43.25億美元向強生公司出售眼外科手術設備業務Abbott Medical Optics，此時正值兩家醫療保健巨頭重塑其醫療設備組合之際，而該業務是雅培製藥在2009年以28億美元(含債務)收購，當時其名稱為Advanced Medical Optics。

對於眼科賽道不停收購與出售的現象，上述業內人士告訴21世紀經濟報道記者，其實資本市場運作就是如此，不停地買賣交易，同時也説明這塊市場質地不錯。「而且這些企業的價格沒有越賣越低，都是在越賣價格越高，一定程度上證明這些國外企業的管理水平很好，再怎麼賣也不太影響企業本身的運營和銷售。」

從整體市場情況來看，根據弗若斯特沙利文數據，2017年至2021年，全球眼科醫療器械市場規模由215億美元增至268億美元，年複合增長率為5.6%，到2025年全球眼科醫療器械市場規模預計為407億美元，2021年至2025年的複合增長率為11.1%，到2030年預計市場規模達到564億美元。

中國眼科醫療器械市場規模增速高於全球眼科醫療器械市場規模增速，2017年至2021年，中國眼科醫療器械市場規模由92億元增至163億元，年複合增長率為15.5%，到2025年預計為304億元。

雖然市場不斷增長，但是博士倫的業績似乎並不樂觀，根據博士倫發佈的財報，2024財年前六個月累計收入23.15億美元，去年同期累計收入為19.66億美元，同比增長17.75%，但期間內累計淨虧損3.11億美元，去年同期累計淨虧損為1.17億美元，同比擴大165.81%。

母公司身陷鉅額債務

本次傳出出售博士倫的消息，或許與博士康的當下困境密不可分。據報道，博士康現有債務為210億美元，其中100億美元將在2027年底前到期。然而由於博士倫是重要的創收子公司，母公司必須通過償付能力測試，然后才能批准出售。

據梳理，近年來博士康收購併購活動頻繁，或也因此負債累累。

博士康成立至今，已經完成了24次收購，其中金額龐大並知名度高的三次收購分別是：2012年9月，以26億美元收購皮膚病治療公司Medicis Pharmaceutical；2013年8月，以87億美元收購眼科保健公司博士倫，以及2015年8月，以10億美元收購了專注治療女性性功能障礙的Sprout Pharmaceuticals生物公司。

另外2019年，博士康還以1.95億美元對價收購美國生物製藥公司Synergy Pharmaceuticals的某些資產。

面對債務問題，2024年7月，一家研究公司的報告稱博士康正在考慮破產選項，后博士康也做出迴應：「該報告包含未經證實的謠言，包括公司正在考慮任何類型的破產或資不抵債程序——但事實並非如此。」

博士康此前還分拆了其他業務，或許同樣爲了幫助償還債務。據博士康官網信息，2021年8月3日，博士康宣佈計劃對其美容業務進行首次公開募股（IPO）。

以及作為博士康的關鍵核心業務，博士倫已經完成了從母公司的業務分離。博士倫官網顯示，2022年5月，隨着博士倫首次公開募股的結束，博士倫作為一個獨立的上市公司分拆出來，但博士康通過保留其約88%的所有權，仍保持其為限制性子公司，是博士康業務的核心部分。

另據行業媒體報道，博士康董事長Thomas Appio在2024年8月的財報電話會議上表示:「博士倫的全面分離仍然是一個戰略優先事項。」

據媒體報道，本次博士倫可能聘請高盛以探索出售該公司。但是企業價值可能會受到各種因素的抑制，包括其由博士康擁有的控制權以及博士康合併資產負債表上的大量債務——204億美元，其中46億美元是博士倫債務。因此，將控制權出售給新實體將解決這兩個問題，並可能獲得比博士倫目前交易高得多的價值。這將使博士倫股東受益匪淺，其中博士康是最大的股東。

上述眼科業內人士告訴21世紀經濟報道記者,企業都是以盈利為目的，正是因為有人看好這一市場和企業能進一步發展，纔會有收購需求，「例如一家企業辛辛苦苦管理運營某業務，一年營收1億元，但是賣掉之后，可能一次性收入數十億元，相當於把未來的收入提前拿到手中，那麼站在收購方角度，可能會認為在自己的運營管理之下，這塊業務能夠發揮出更高價值，實現更多收入，也就願意出手收購。」

值得注意的是，以博士倫9月13日收盤價為每股15.55美元計算，作為博士倫88%的所有者，博士康從此類出售中獲得的價值將為123.2億美元。

此后博士倫股價一直上漲，截至9月19日午間，博士倫股價已漲到20美元，按此股價計算，博士康出售后獲得的價值可能將超過158億美元。